一周集萃-焦煤&焦炭：预期兑现阶段，双焦震荡运行

预期兑现阶段，双焦震荡运行 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心2022年10月23日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 截止10月21收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月121日下跌7.5%，报2598.5元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比10月14日下跌6.4%，报2030元/吨。周五夜盘有所反弹。 逻辑梳理： 焦煤供应或修复，随国内大会顺利闭幕，国内煤矿或有所复产，蒙煤通关数量有望向上修复。 需求端缓慢向下。铁水端已达240万吨/日水平，产量或向下，预计下周或达235左右水平，目前成材去库压力不大，减产或缓慢下行。 库存按需流转：受疫情等影响，双焦上游被动去库，下游预期转弱主动去库，总量库存偏低。但减产下钢厂碳元素库存偏稳运行，后续按需采购为主，集港利润偏低，投机需求或观望为主。 行情展望： 短期逻辑：提降预期兑现阶段，盘面震荡等待现货情况，现货提降周期开启，但成材去库矛盾并不突出，焦煤当周供应量约210万吨/日铁 水，供需缺口边际修复，但仍需时间。动力煤价格高企，蒙煤具有支撑。 中期逻辑：冬储预期与政策走势。短期需求向下趋势已经确定，成材年度或小幅度累库，但目前预期较差，贸易商冬储意愿不强，或继续倒逼钢厂减产或钢价下跌，从而传导至煤焦。目前现实驱动中期向下，但政策尚未出台，存在一定变数。 操作建议： 双焦震荡向下，追空意义不大，建议逢高轻仓做空焦煤。焦炭或开启现货提降周期，盘面领先现货三轮，煤价端产地供应压力或需时间传导，动力煤支撑下短期偏强，产业链进入博弈窗口，盘面提前调整下或震荡运行。但截止目前至11月底，整体驱动向下。目前价格追空意义不大，短期焦煤或在（1900,2130），焦炭或在（2530,2670）区间震荡，建议逢高轻仓试空焦煤。中期向下寻低，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：需求见顶向下，现货偏稳下，期货提前调整 盘面涨跌幅：截止10月21收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月121日下跌7.5%，报2598.5元/吨。焦煤01合约以收盘价计相 比10月14日下跌6.4%，报2030元/吨。周五夜盘有所反弹。 驱动因素：铁水见顶滑落，成材需求环比向下趋势明显，疫情扰动下，黑色板块承压调整。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（10.14-10.21） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2598.5 -7.5 2808.0 2564.5 187766.0 40301.0 -424.0 焦煤2301合约 2030.0 -6.4 2178.5 2001.0 293633.0 64261.0 -341.0 铁矿石2301合约 676.5 -3.7 704.5 664.0 3471106.0 751882.0 11821.0 热卷2301合约 3651.0 -3.0 3769.0 3602.0 2378980.0 909055.0 79948.0 螺纹钢2301合约 3630.0 -3.4 3763.0 3588.0 9132413.0 1749107.0 115577.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：产量收缩推动去库，下游按需采购 供给端：截止10月20日，汾渭原样本煤矿开工率92.18%,原煤产量560万吨/周，环比约-27万吨。 库存端：矿山原煤库存247万吨，环比-9.44吨，精煤库存210万吨，环比-8.65万吨。 需求端：铁水继续减产。 汾渭：原煤产量：供应小幅度收缩汾渭：原煤库存：矿山库存继续去化 750 700 650 600 550 500 450 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：亏损扩大，供需两弱，供应调整快于需求 焦炭日产：产量108.65万吨/日水平，环比-2.46万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：238.05万吨/日，环比-2.10万吨/ 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 20182019202020212022 20182019202020212022 日耗角度看：焦化亏损扩大，焦炭产量收缩供需关系：供给变化快于需求，供需缺口走阔 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2018-02-09 -30.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-05-09 2022-08-09 -400 20 15 10 5 2021-10-22 0 (5) (10) (15) (20) 25.00 20.00 15.00 10.00 2022-09-22 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018-05-09 2018-08-09 2018-11-09 2019-02-09 2019-05-09 2019-08-09 2019-11-09 2020-02-09 2020-05-09 2020-08-09 2020-11-09 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 2021-11-09 2022-02-09 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：焦企被动去库，钢厂按需补库，产量推动总库存去化 独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比-26.25万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-2.08 2,500 2,000 1,300 1,200 1,100 1,5001,000 1,000 500 900 800 700 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 0 20182019202020212022 600 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 四港：预期转弱下主动去库，环比-27.83万吨总库存：大幅度去库，环比-96.28万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：预期转弱，集港利润倒挂，下游去库力度较强，上游库存压力较小 独立焦化企业：集港倒挂，刚需采购，环比+2.40万吨247家钢厂样本焦化厂：小幅度去库，环比-5.47万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0500 20182019202020212022 港口库存：预期转弱，环比-18.60万吨 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 20182019202020212022 总库存：下游采购意愿弱，库存流通较差，环比-21.67万吨 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货偏稳运行，焦炭第二轮提涨提出，但尚未落地 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止10月21日，蒙煤价格及运费震荡运行，目前最低仓单约2409元/吨， 焦炭：截止10月21日，港口准一焦炭价格2760元/吨，折仓单3000元/吨，山西准一焦炭2540元/吨，产地折港口仓单3026元/吨，产地厂库仓单2930元/吨，集港利润-38元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止10月21日） 煤种 现值 前值 环比变化 （绝对值） 仓单成本 山西中硫煤 2250.00 2250.00 0.00 2705.00 沙河驿自提 2380.00 2380.00 0.00 2450.00 口岸原煤 1670.00 1670.00 0.00 2409.00 港口准一焦炭 2760.00 2760.00 0.00 3000.00 产地准一焦炭折港口 2540.00 2540.00 0.00 3026.76 产地准一焦炭厂库 2540.00 2540.00 0.00 2930.87 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：预期推动盘面提前调整，双焦基差走阔 焦炭01基差：428元/吨，基差走阔焦煤01合约基差：675元/吨，震荡走阔 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) 2019202020212022 (500) 20182019202020212022 焦炭1-5价差：185元/吨，小幅度收敛01-05价差：372元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) (800) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-0