月度博览：焦煤&焦炭：高位震荡运行，等待钢材需求拐点

研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：焦煤&焦炭 联系信息分析师：许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：吴宇祥期货从业资格：F03087345邮箱：wu.yuxiang2@gzf2010.com.cn焦炭2301合约走势焦煤2301合约走势相关报告 广州期货-一周集萃-焦煤&焦炭-节前补库行情，双焦震荡上行-20220925 高位震荡运行，等待钢材需求拐点广州期货研究中心联系电话：020-22836112行情回顾：截止9月30日收盘，焦炭01合约以收盘价计相比8月31日上涨约13.7%，报2791元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比8月31日上涨约12.5%，报2107元/吨。9月成材需求好于市场悲观预期，双焦以修复基差为主。逻辑观点：逻辑一：供应偏紧，供需缺口降逐渐收敛。铁水端240万吨/日的铁水较难持续，后续或缓慢下行。节前焦化利润压缩下日产有所回调，国庆第一轮提涨落地下，焦化利润改善，化产产品价格上行，焦化产量或上行。国内煤矿安全检查下产量小幅度收缩，蒙煤口岸通关正常，整体供应或偏稳，整体供需缺口或收窄。逻辑二：疫情影响下，物流效率变慢，运费或有所抬升。内蒙、山西疫情反弹，其中山西部分地区静默管理防疫政策下虽外运或正常，但效率下降下运费或有所上升。逻辑三：焦炭第二轮提涨或陷入博弈，但仍有较大概率落地。节假日期间竞拍煤价继续上行，提涨加化产产品利润改善，焦化生产积极性或提升。但下游钢厂利润较薄，对提涨的积极性不强，补库接近尾声下更多按需采购为主，第二轮提涨或陷入博弈。综合看，钢厂需求短期偏强，或支撑钢价小幅度上行，铁水高位下第二轮提涨仍有一定概率落地。行情分析：从焦炭仓单成本看，产地集港仓单成本3034元/吨，厂库仓单成本2930元/吨，港口仓单成本2967元/吨，从目前看铁水需求处于高位，焦炭上涨的时间窗口较短，成材利润低位下的博弈，趋势性上涨驱动不明显，焦炭大概率需要保持贴水，预计对应盘面（2830,2850）区间，若第二轮提涨落地则对应盘面大概率（2930,2950），运费若上涨，则仓单或上移。从蒙煤支撑看，若铁水大幅度减产，按目前市场预期的四季度长协成本，蒙煤对应盘面（1600,1650）具有较强支撑。行情展望：双焦或维持高位震荡行情，向上有成材利润压制，向下游焦煤、配煤、动力煤三者的成本支撑，节后短期重心或小幅度上移，后续视铁水产量而定，核心在于需求即需求能支撑多少铁水，中期来看大概率或将向下调整。从短期看，焦炭或在（2800,2950）区间震荡，两个重要压力位在2850元/吨。估算焦煤运行区间（2100，2300），其中重要压力位或在2200元/吨。从中期看，后续双焦是成材需求向淡季转移或向下调整，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。操作建议：节后双焦博弈或较为剧烈，日内震荡或放大，短期以震荡对待，建议观望为主，中期逢高可适当布局空单，驱动信号在于成材需求拐点带动铁水减产。风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险 研究中心研究报告 2022年10月10日星期一 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判：1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：需求改善下黑色品种震荡上行2 （二）供给端：正常检修，焦煤小幅度减产3 （三）需求端：内需铁水高位，外需出口较差3 （四）库存端：小幅度累库，绝对库存偏低4 （五）利润：焦炭及成材利润低位，焦煤盈利高位5 （六）基差与价差：现货走强，价差正套走强6 三、市场动态6 免责声明8 研究中心简介8 广州期货业务单元一览9 图表目录 图表1：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台)2 图表2：当日观影人次：全国（MA7）2 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（08.31-09.30）2 图表4：焦煤01合约增仓震荡上行2 图表5：焦炭01合约增仓震荡上行2 图表6：汾渭原煤产量：小幅度下行3 图表7：汾渭煤矿开工率：小幅度下降3 图表8：焦炭总产量：独立焦化企业产量回升3 图表9：焦炭平衡关系：低利润下供应偏紧3 图表10：铁水或高位缓慢下滑3 图表11：成材需求较好3 图表12：汾渭煤矿库存：小幅度增加4 图表13：独立焦化厂焦煤库存：环比+4.91万吨4 图表14：247钢厂焦煤库存：环比+5.82万吨4 图表15：四港焦煤库存：环比-7万吨4 图表16：独立焦化企业焦炭库存：环比-2.69万吨4 图表17：247家钢厂焦炭库存：环比+2.43万吨4 图表18：港口焦炭库存：环比-4万吨5 图表19：焦炭总库存:-4.26万吨5 图表20：焦煤总库存：环比+36.46万吨5 图表21：碳元素总库存折炼焦煤:环比+31万吨5 图表22：螺纹历史利润处于低位5 图表23：焦化利润(截止9.30)：提涨下亏损改善5 图表24：焦炭01基差（集港口径）6 图表25：焦煤01基差（山西中硫煤口径）6 图表26：焦炭01-05跨期价差至195元/吨6 图表27：焦煤1-5跨期价差至324元/吨6 一、逻辑分析与行情研判： 逻辑一：供应偏紧，供需缺口降逐渐收敛。铁水端240万吨/日的铁水较难持续，后续或缓慢下行。节前焦化利润压缩下日产有所回调，国庆第一轮提涨落地下，焦化利润改善，化产产品价格上行，焦化产量或上行。国内煤矿安全检查下产量小幅度收缩，蒙煤口岸通关正常，整体供应或偏稳，整体供需缺口或收窄。从库存变动看，碳元素总库存有所上行，但煤矿订单较为充足，并且存在较大在途影响，定性判断供需偏紧，但缺口不大，后续铁水下降或改变供需关系。 逻辑二：疫情影响下，物流效率变慢，运费或有所抬升。内蒙、山西疫情反弹，其中山西部分地区静默管理防疫政策下虽外运或正常，但效率下降下运费或有所上升。 逻辑三：焦炭第二轮提涨或陷入博弈，但仍有较大概率落地。节假日期间竞拍煤价继续上行，提涨加化产产品利润改善，焦化生产积极性或提 升。但下游钢厂利润较薄，对提涨的积极性不强，补库接近尾声下更多按需采购为主，第二轮提涨或陷入博弈。综合看，钢厂需求短期偏强，或支撑钢价小幅度上行，铁水高位下第二轮提涨仍有一定概率落地。 行情分析：从焦炭仓单成本看，产地集港仓单成本3034元/吨，厂库 仓单成本2930元/吨，港口仓单成本2967元/吨，从目前看铁水需求处于高位，焦炭上涨的时间窗口较短，成材利润低位下的博弈，趋势性上涨驱动不明显，焦炭大概率需要保持贴水，预计对应盘面（2830,2850）区间，若第二轮提涨落地则对应盘面大概率（2930,2950），运费若上涨，则仓单 或上移。从蒙煤支撑看，若铁水大幅度减产，按目前市场预期的四季度长 协成本，蒙煤对应盘面（1600,1650）具有较强支撑。 行情展望：双焦或维持高位震荡行情，向上有成材利润压制，向下游焦煤、配煤、动力煤三者的成本支撑，节后短期重心或小幅度上移，后续视铁水产量而定，核心在于需求即需求能支撑多少铁水，中期来看大概率或将向下调整。从短期看，焦炭或在（2800,2950）区间震荡，两个重要压 力位在2850元/吨。估算焦煤运行区间（2100，2300），其中重要压力位 或在2200元/吨。从中期看，后续双焦是成材需求向淡季转移或向下调整，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在（2300,2400）。操作建议：节后双焦博弈或较为剧烈，日内震荡或放大，短期以震荡 对待，建议观望为主，中期逢高可适当布局空单，驱动信号在于成材需求拐点带动铁水减产。 图表1：执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 图表2：当日观影人次：全国（MA7） 180001600014000120001000080006000400020000 -20001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20212022 30002500200015001000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 二、图表与数据 合约标的 收盘价 累计涨跌幅 （%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2791.0 13.7 2826.0 2380.0 724362.0 37830.0 571.0 焦煤2301合约 2107.0 12.5 2151.5 1780.0 1259759.0 60404.0 4679.0 铁矿石2301合约 721.5 5.6 736.0 652.0 15472524.0 688143.0 -46045.0 螺纹2301合约 3799.0 3.2 3860.0 3575.0 33161676.0 1621968.0 31978.0 热卷2301合约 3841.0 2.1 3915.0 3634.0 8583182.0 786783.0 262692.0 （一）行情回顾：需求改善下黑色品种震荡上行 图表3：螺纹钢及相关品种以收盘价计市场交易表现（08.31-09.30） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表4：焦煤01合约增仓震荡上行 图表5：焦炭01合约增仓震荡上行 450014000040001200003500 100000 30002500800002000600001500 40000 1000 50020000 00 10-0802-0806-08 持仓量（右轴）收盘价 5000100000450090000400080000350070000300060000250050000200040000150030000100020000 50010000 00 10-0802-0806-08 持仓量（右轴）收盘价 数据来源：MysteelWind广州期货研究中心 （二）供给端：正常检修，焦煤小幅度减产 图表6：汾渭原煤产量：小幅度下行 图表7：汾渭煤矿开工率：小幅度下降 750700650600550500450400 147101316192225283134374043464952 20182019202020212022 125.0%120.0%115.0%110.0%105.0%100.0% 95.0%90.0%85.0%80.0% 147101316192225283134374043464952 20182019202020212022 图表8：焦炭总产量：独立焦化企业产量回升 图表9：焦炭平衡关系：低利润下供应偏紧 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2018 2021 2019 2022 2020 供给-需求（折铁水） 独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 数据来源：汾渭广州期货研究中心 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2018-01-19 2018-04-19 2018-07-19 2018-10-19 2019-01-19 2019-04-19 2019-07-19 2019-10-19 2020-01-19 2020-04-19 2020-07-19 2020-10-19 2021-01-19 2021-04-19 2021-07-19 2021-10-19 2022-01-19 2022-04-19 2022-07-19 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 图表10：铁水或高位缓慢下滑 图表11：成材需求较好 270 600 250 500 230 40