钢材月报：淡季需求无亮点，供应收缩待破局

专业研究·创造价值 2022年11月钢材月报 淡季需求无亮点，供应收缩待破局 核心观点 节后钢市基本面转弱，叠加负反馈预期引发成本下行，10月钢价迎来显著下跌。国庆节前下游积极补库，市场对需求预期乐观，但节后国内疫情多地散点爆发，终端需求表现不及预期，相反假期钢厂生产平稳，钢材供应重回高位，钢市基本面再度转弱，市场情绪迎来切换，钢价承压下行。与此同时，低利润下钢价走弱极易引发市场对钢厂减产预期，尤其是在铁水处于高位情况下，一旦减产则支撑原料价格的主逻辑消失，继而导致原料承压回落，而成本下行则助推钢价下跌。 宝城期货研究所 投资咨询团队 经历10月大跌后的钢材市场短期仍难摆脱弱势运行局面，主因是终端需求将步入淡季，原先市场寄希望的终端需求改善带来钢市基本面好转的逻辑被证伪，相反未来钢市破局有待钢厂主动减产，但减产势必会引发原料负反馈，极易形成原料、成材集体下行局面，直至产业链各环节陷入亏损局面，继而带来供应收缩来修复各品种自身基本面。 总之，多因素扰动下终端需求表现不及预期，驱动黑色金属集体走弱，考虑到需求疲弱局面难改，未来黑色破局有待钢厂主动减产，因而当前原料下行带动钢价走弱局面短期将延续，淡季钢价将继续承压运行，直至钢厂实质性减产带来黑色格局改善。 钢材|月报 1/20请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 110月钢价大幅下跌5 2库存延续去化，低库存格局未变6 3钢材供应重回高位9 4钢材需求表现不佳12 4.1高频需求指标走弱12 4.2钢材出口持续减量14 4.3主要下游行业表现各异15 5后市展望19 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势5 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势5 图3螺纹钢01合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板01合约期现价差（上海，%）6 图5螺纹钢地区价差走势6 图6主要城市冷热板卷价差变化6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况10 图21全国247家钢厂中盈利占比10 图22钢材品种吨钢利润变化10 图23螺纹钢长流程周产量11 图24螺纹钢短流程周产量11 图25热轧卷板周产量11 图26热轧卷板月度累计产量11 图27建筑钢材月度累计需求量12 图28板材月度累计需求量12 图29螺纹钢周度表需13 图30建筑钢材每日成交周均值13 图31螺纹钢月度累计需求量13 图32建筑钢材每日成交月度均值13 图33热轧卷板周度表需14 图34热轧卷板月度累计需求量14 图35冷轧卷板周度产量14 图36冷轧卷板库存变化14 图37钢材出口量15 图38热轧卷板内外价差15 图39冷轧卷板内外价差15 图40房地产开发情况17 图41商品房销售面积17 图42房地产开发资金17 图4330大中城市商品房成交面积17 图44100大城市土地成交面积17 图45基础设施建设投资18 图46基建投资细分行业当月同比变化18 110月钢价大幅下跌 旺季钢市基本面转弱，叠加负反馈预期下成本下行，10月钢价迎来大幅下跌。国庆节前下游积极补库，市场对需求预期乐观，但节后国内疫情多地散点爆发，终端需求表现不及预期，相反假期钢厂生产平稳，钢材供应重回高位，钢市基本面再度转弱，市场情绪迎来切换，钢价承压下行。与此同时，低利润下钢价走弱极易引发市场对钢厂减产预期，尤其是在铁水处于高位情况下，一旦减产则支撑原料价格的主逻辑消失，继而导致原料承压回落，而成本下行则助推钢价下跌。 10月钢材期现价格录得显著跌幅，截至10月28日，螺纹钢和热轧卷板主力合约期价分别收于3490元/吨、3530元/吨，较上月末值分别下跌8.13%、8.10%，双双跌至近三个月以来震荡区间下沿。相应的现货价格跌幅同样明显，全国主要城市螺纹钢（HRB400，20mm）价格10月录得100-480元/吨不等的跌 幅，而热轧卷板月度跌幅则是90-300元/吨不等。截至10月28日，上海地区 螺纹钢（HRB400，20mm）和热轧卷板（4.75mm）价格分别收于3760元/吨、3670元/吨，较上月末值分别下跌280元、250元，跌幅分别为6.93%、6.38%。 此外，本轮钢价下行过程中有几个特征。首先，期货引领现货下跌，且期货跌幅要高于现货，基差再度走廓，显示市场情绪悲观。其次，区域强弱分化明显，华东、华南地区钢价走势要相对强于北方，南北价差持续走廓，多因终端需求表现不同所致。最后，品种间强弱分化同样明显，建筑钢材要弱于板材，而板材中热卷走势要弱于冷轧、镀锌板等。 目前来看，经历10月大跌后的钢材市场短期仍难摆脱弱势运行局面，主因是终端需求将步入淡季，原先市场寄希望的终端需求改善带来钢市基本面好转的逻辑被证伪，相反未来钢市破局有待钢厂主动减产，而减产势必会引发原料负反馈，极易形成原料、成材集体下行局面，直至产业链各环节陷入亏损局面，继而带来供应收缩来修复各品种自身基本面。 图1上海螺纹钢（HRB400，20mm）价格走势图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 20222021 2020 2019 2018 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20222021202020192018 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/03 2022/02 2022/01 2021/12 2021/11 2021/10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 图3螺纹钢01合约期现价差（上海，%）图4热轧卷板01合约期现价差（上海，%） RB2301RB2201RB2101RB2001RB1901 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 HC2301HC2201HC2101 HC2001 HC1901 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 上海-天津 广东-天津 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广州天津乐从 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 图5螺纹钢地区价差走势图6主要城市冷热板卷价差变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2库存延续去化，低库存格局未变 钢材库存延续去化，但降幅收窄，绝对库存维持低位。与往年类似，国庆假期钢材库存如期增加，但低产量下增幅弱于预期，节后首周五大品种钢材库存增加87.44万吨，随后再度开去库存去化态势。截至10月28日当周，五大 品种钢材库存总量为1481.95万吨，环比上月末值下降23.70万吨，降幅跟往年相近。绝对水平依旧处于近年来同期低位，同比减量227.13万吨，降幅为 13.29万吨，主要减量品种仍是建筑钢材为主，同比下降252.34万吨，相应板材库存增25.21万吨。 细分环节来看，钢材库存去化源于社库下降，最新值为1003.38万吨，环比上月末值减量39.11万吨，同比降幅为170.34万吨，多因贸易商主动降库所致，尤其是建筑钢材，一方面是终端需求将步入淡季，另一方面则是钢市低迷削弱贸易商囤货积极性。与此同时，钢材供应重回高位，厂库有所回升，最新值为478.57万吨，环比上月末值增15.41万吨，建筑钢材和板材厂库均迎来增加，相对利好依旧是处于同期低位，厂库压力不大。 目前来看，节后钢材库存延续去化，且绝对库存处于同期低位，但利好效应不强，低库存多因贸易商主动降库所致，凸显市场情绪悲观，相反钢材供应回升后厂库如期增加，易加剧市场担忧，继而使得钢价承压。 2022202120202019 2018 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 010203040506070809101112 2022202120202019 2018 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 010203040506070809101112 图7钢材厂内库存图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 20222021 2020 2019 2018 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 010203040506070809101112 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 螺纹库存延续去化，但降幅在收窄，且低库存利好效应不强。截至10月 28日当周，螺纹钢库存总量为619.58万吨，环比上月末值下降32.93万吨， 库存延续去化。与往年类似，国庆假期累库42.26万吨，库存增幅要低于市场预期，随后便连续三周降库，周均下降25.06万吨，低于21/20年同期周均 26.34万吨、72.80万吨降幅，整体来看节后库存降幅不及往年。不过，当前螺纹库存依旧是近年来同期低位，相较21/20年同期分别下降198.93万吨、 361.92万吨，低库存格局未变。 细分库存结构来看，螺纹供应重回高位，厂库如期增加，最新值为200.51万吨，环比上月末值增加3.39万吨，增量主要源于长流程钢厂，环比上月末值增加6.18万吨至179.31万吨，但长短流程钢厂厂内库存仍显著低于去年同期水平。与此同时，疫情扰动下节后贸易商心态延续谨慎，加之淡季需求将至，多以主动降库为主，继而带来社库较好去化，10月累计降库36.32万吨，绝对库存同比下降24.91%。 总之，节后螺纹库存延续去化，库存已降至同期低位，但利好效应不强，多因库存去化并非螺纹基本面改善所致，相反淡季临近贸易商心态更加谨慎，继续主动降库，而厂库压力在增加，谨防库存拐点将现。 图10螺纹钢库存总量 20222021202020192018 图11螺纹钢库存周度变化 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2022202120202019 2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 010203040506070809101112 010203040506070809101112 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存图13螺纹钢社会库存 900 20222021202020192018 1,600 202220212020