钢材月报：淡季产业矛盾积累，破局需待政策发力

核心观点

政策处于真空期，钢市产业矛盾有限，11月钢价延续震荡运行。成本下行拖累钢价重心，但波动幅度不大。淡季库存持续去化，将至近年来同期低位，低库存格局支撑钢价。品种间库存表现差异，板材库存去化良好，建筑钢材库存小幅去化。盈利状况改善，生产有所趋弱，钢材供应高位趋稳。品种间利润表现不同，后续钢厂可能调整生产结构。政策利好传递到实体端存在时滞，房地产用钢需求难有增量，基建用钢在改善但短期增量空间不大，制造业表现尚可支撑板材需求，但出口需求将季节性走弱，长期面临中美贸易摩擦担忧。

关键数据

• 11月29日当周，五大品种钢材库存总量为1173.49万吨，环比下降61.42万吨，降幅为4.97%。
• 11月29日当周，螺纹钢库存总量为447.64万吨，环比增加10.36万吨，增幅为2.37%。
• 11月29日当周，热卷库存总量为305.72万吨，环比下降33.05万吨，降幅为9.76%。
• 2024年10月钢材出口量1118万吨，环比增加10.15%，同比增加41.1%。
• 2024年1-10月全国粗钢产量为85073.07万吨，同比下降3.00%。
• 2024年1-10月全国钢材出口9189万吨，同比增加23.3%。

研究结论

钢市运行逻辑在预期与现实之间博弈。年末中央经济工作会议将至，稳增长目标下国内政策利好预期仍易发酵，继续提振市场情绪，给予钢价强支撑，但需谨防政策力度不及预期。与此同时，钢市产业矛盾持续累积，尤其是建筑钢材，淡季需求持续走弱，相反供应收缩力度或有限，供稳需弱局面下建筑钢材基本面走弱，钢价继续承压运行。相应的热轧卷板供需格局相对良好，但钢厂生产结构调整预期未变，后续热卷供应仍易回升，叠加需求边际走弱，供需格局同样会迎来变化。总之，钢市运行逻辑在预期与现实之间博弈，且重大会议临近预期交易权重增加，继而给予钢价较强支撑，但需谨防政策力度不及预期，且后续产业矛盾仍将积累，交易逻辑切换至现实端则钢价将承压走弱，重点关注政策端表现情况。