钢材月报：供应收缩修复基本面，上行有待需求配合

专业研究·创造价值 2022年08月钢材月报 供应收缩修复基本面，上行有待需求配合 摘要 7月钢价运行逻辑在宏观面和基本面先后切换，上半月国内外风险冲击下钢市悲观情绪蔓延，叠加减产引发原料端负反馈，钢价跌跌不休。物极必反，钢价深跌已然释放宏观风险，宏观扰动趋弱，钢价运行再度回归基本面，而供应收缩带来钢市基本面改善，且复产逻辑下原料端同样走强，黑色金属共振企稳上行。 得益于供应端收缩，淡季钢材库存迎来良好去化，显示钢市基本面改善，且库存为近年来同期低位，给予钢价支撑。不过，随着原燃料价格的下跌和成材市场的好转，即期成本核算下部分品种吨钢利润再度升至高位，近期钢厂利润再度改善，后续供应存在回升预期。与此同时，淡季终端需求改善有限，地产风险未解，基建托底为主，短期需求难有显著增量。 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员tuweihua@bcqhgs.com期货从业资格证号：F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 展望后市，宏观层面将迎来真空期，钢价运行多以基本面驱动为主，而目前钢材供应端相对利好，库存迎来去化，供需格局改善叠加原料强势支撑钢价偏强运行，但供应回升预期重现，且淡季需求特征仍在，若无需求改善配合钢价上行高度难言乐观。 黑色金属|月报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 一、钢材走势回顾4 二、钢材库存分析5 三、钢材供给分析7 四、钢材需求分析10 4.1高频需求指标10 4.2钢材进出口12 4.3主要下游行业13 五、后市展望16 分析师简介：17 图表目录 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势4 图2、螺纹钢和热轧卷板2210合约期现价差5 图3、五大钢材品种厂库、社库量5 图4、钢材库存总量周度变化6 图5、螺纹钢库存情况6 图6、热轧卷板库存情况7 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化8 图8、国内钢厂生产情况8 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况9 图10、螺纹钢周产量（分流程）9 图11、热轧卷板产量10 图12、建筑钢材和板材月度需求量10 图13、螺纹钢周度表需和全国主要贸易商建筑钢材成交量11 图14、螺纹钢月度需求量11 图15、热轧卷板周度表需情况12 图16、冷轧卷板和镀锌彩涂库存12 图17、我国钢材出口量13 图18、热轧、冷轧内外价差走势13 图19、房地产开发和商品房销售情况14 图20、房地产开发资金来源情况14 图21、30大城市商品房和100大城市土地成交情况15 图22、基建投资情况15 图23、细分行业基建投资情况16 一、钢材走势回顾 内外宏观风险扰动钢市情绪，而供应收缩带来基本面改善，驱动淡季钢价先跌后涨。海外加息引发全球经济衰退担忧，大宗商品集体承压；同时国内爆发“断供停贷”事件，再度引燃地产风险，内外宏观冲击下钢市悲观情绪蔓延，钢价弱势下行并不断刷新年内价格新低。螺纹钢和热轧卷板主力期价最低分别跌至3588元/吨、3565元/吨，较上月末值分别下跌18.04%、19.20%；相对应现货价格跌幅同样显著，上海地区螺纹钢（HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）最低跌至3780元/吨、3600元/吨，环比上月末值分别下跌18.53%、18.18%。 不过，钢价跌跌不休引发全行业亏损，钢厂被迫减产，供应迎来收缩，尤以建筑钢材最为显著，钢市弱势基本面得以改善，直接体现就是淡季库存良好去化。与此同时，7月美联储加息幅度符合预期，海外风险将进入政策真空期，而国内地产风险在“保交楼”政策支撑下也迎来缓解，钢价运行逻辑重回自身基本面，深跌钢价迎来企稳走强。截至7月28日，螺纹钢和热轧卷板主力期价分别收于4058元/吨、4019元/吨，较前期低点分别上涨470元/吨、454元 /吨，修复前期大部分跌幅；相对应上海地区螺纹钢（HRB400E，20mm）和热轧卷板（4.75mm）分别收于4030元/吨、3970元/吨，较前期低点分别上涨250元/吨、370元/吨，全月依然录得显著下跌。 目前来看，7月钢价运行逻辑在宏观面和基本面先后切换，上半月国内外风险冲击下钢市悲观情绪蔓延，叠加减产引发原料端负反馈，钢价跌跌不休。物极必反，钢价深跌已然释放宏观风险，宏观扰动趋弱，钢价运行再度回归基本面，而供应收缩带来钢市基本面改善，且复产逻辑下原料端同样走强，黑色金属共振企稳上行。展望后市，宏观层面将迎来真空期，钢价运行多以基本面驱动为主，而目前钢材供应端相对利好，库存迎来去化，供需格局改善叠加原料强势支撑钢价偏强运行，但供应回升预期重现，且淡季需求特征仍在，若无需求改善配合钢价上行高度难言乐观。 图1、上海地区螺纹钢和热轧卷板价格走势 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图2、螺纹钢和热轧卷板2210合约期现价差 数据来源：wind宝城期货金融研究所 二、钢材库存分析 供应收缩带来库存淡季去化，且品种间差异明显。与往年不同，淡季钢材库存迎来去化，尤以建筑钢材降幅最为显著，多因供应收缩所致。截至7月29 日当周，钢材五大品种库存总量为1835.99万吨，环比上月末值下降385.20万吨，降幅为17.34%，周均降幅超77.04万吨，而去年同期库存增加26.94万吨，周均值增幅为5.39万吨，可见当前库存去化显著，钢市基本面淡季改善。细分结构来看，钢材厂库、社库均迎来显著下降，盈利状况不佳，钢厂被迫减产，供应不断收缩，继而带来厂内库存下降，最新值为514.42万吨，环比上月末值下降161.62万吨，降幅为23.91%，已然降至近年来同期低位。相对应，终端需求疲弱预期下贸易商囤货意愿不强，同样主动降库，钢材社会库存同样迎来去化，五大钢材品种社会库存为1321.57万吨，7月累计下降223.58万吨，降幅为14.47%。不过，需注意的建筑钢材库存去化要明显高于板材，多因建筑钢材产量降至极低水平所致，而淡季期间各品种需求对库存去化利好有限。具体来看，建筑钢材库存为1090.03万吨，7月累计降库387.02万吨，降幅为 26.20%；而板材库存总量为745.96万吨，环比上月末值微增1.82万吨，去化 有限。目前来看，得益于供应端收缩，淡季钢材库存迎来良好去化，显示钢市基本面改善，且库存为近年来同期低位，继续给予钢价支撑，但终端需求改善有限，若供应恢复则库存去化难持续，届时钢价上行驱动会趋弱。 图3、五大钢材品种厂库、社库量 图4、钢材库存总量周度变化 数据来源：wind宝城期货金融研究所 供应降至极低水平，淡季库存大幅去化。截至7月29日当周，螺纹钢库存总量为885.86万吨，环比上月末值下降309.44万吨，库存大幅去化，而往年同期多为累库；7月周均降幅高达61.89万吨，21/20年同期则是分别增加 3.49万吨、25.87万吨。此外，当前螺纹库存已降至近年来同期偏低水平，相较21/20年同期分别下降247.64万吨、332.14万吨，低库存格局再现，给予钢价支撑。 细分库存结构来看，钢厂减产带来厂内库存去化，最新值为243.94万吨， 环比上月末值下降114.73万吨，长、短流程钢厂库存7月分别下降32.43%、28.24%，均显著下降，压力迎来缓解。与此同时，贸易商同样主动降库为主，螺纹社库同样迎来大幅去化，7月累计降库194.71万吨，周均降幅为38.94万吨，显著高于往年同期水平。 目前来看，螺纹延续供需双弱格局，供应处于极低水平，带来淡季库存良好去化，而需求淡季特征仍在，短期改善力度有限，相反利润重回高位，螺纹供应能否维持低位存疑，一旦供应恢复则库存去化难持续，届时低库存利好效应趋弱。 图5、螺纹钢库存情况 供应减量有限，淡季库存降幅不大。截至7月29日当周，热卷库存总量为 365.55万吨，环比上月末值微增1.46万吨，期间库存曾持续累库，临近月末才迎来降库。细分结构来看，热卷钢厂减产同样带来厂库去化，最新值为82.80万吨，7月累计下降8.33万吨；而社库则是延续季节性回升，累计增加9.79万吨至282.75万吨，依然为近年来同期高位，去化压力仍在。 目前来看，热卷供应收缩有限，周产量仍处相对高位，而终端需求改善有限，热卷供需格局不佳，继而使其库存降幅不大。此外，临近月末热卷库存开始去化，但供应仍处相对高位，利好效应不强，相反需求相对疲弱，基本面改善仍难有效改善，库存去化压力仍在。 图6、热轧卷板库存情况 数据来源：wind宝城期货金融研究所 三、钢材供给分析 经营状况不佳叠加压减政策预期，钢厂主动减产，钢材供应迎来收缩。统计局数据显示2022年1-6月全国粗钢产量为52687.14万吨，同比下降3644.86 万吨，降幅为6.50%；而6月粗钢产量为9072.97万吨，环比上月下降588.33 万吨，而日均粗钢产量为302.43万吨，环比上月下降9.22万吨，降幅为2.96%，供应开始回落。相对应，中钢协重点钢企粗钢产量同样迎来回落，6月日均产量为221.52万吨，环比上月值下降4.03%，同比降幅为4.99%；而最新7月中旬日均产量为203.79万吨，较6月末值下降2.92%，而较前期高点累计下降 32.08万吨，降幅为13.60%，显示钢材供应迎来显著收缩。 图7、统计局和中钢协重点钢企粗钢产量变化 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 与此同时，钢联高频数据同样显示钢厂持续减产，供应迎来回落。截至7月29日当周，钢联247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为71.61%、79.30%，环比上月末分别下降10.31%、9.68%，再度降至近年来同期最低水平，较去年同期分别下降10.06%、7.07%。亏损加剧是驱动7月钢厂大幅减产主因，期间钢价跌跌不休，部分品种吨钢亏损超400元，而247家样本钢厂中盈利钢厂占比最低降至9.96%，几乎全行业亏损，在终端需求难改善局面下，行业困局倒逼钢厂主动减产。 不过，随着原燃料价格的下跌和成材市场的好转，即期成本核算下部分品种吨钢利润再度升至高位，近期钢厂利润再度改善，后续供应存在回升预期。据钢联调研数据显示，截至7月28日，Mysteel统计247家钢厂7月共新增检 修高炉78座，涉及日均铁水产能26万吨/天，其中民企检修较多，占比高达 77%，此外本月检修高炉中有73座高炉尚未复产，涉及日均铁水产能24万吨/ 天，区域上主要集中在山西、河北、山东、江苏和河南地区；共新增13座高炉复产，涉及日均铁水产能5万吨/天。8月有50座高炉计划复产，涉及产能约17万吨/天，其中有32座高炉是7月份受利润影响而停产的高炉，涉及产能约 12万吨/天。 图8、国内钢厂生产情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 图9、华东地区主要钢材品种吨钢利润情况 数据来源：windmysteel宝城期货金融研究所 细分品种：螺纹产量降至极低水平，低供应给予钢价支撑，关注后续回升情况。截至7月29日当周，螺纹钢周度产量为232.27万吨，已然低于春节期间产量水平，处于极低值，同比降幅为29.34%；7月累计产量为1001.43万吨，环比下降17.86%，同比降幅更是高达29.33%，螺纹低供应格局延续。细分流程来看，长流程钢厂周产量为209.75万吨，环比上月末值下降53.79万吨，同 比降幅为26.27%；而短流程钢厂周产量为22.62万吨，环比上月末值下降1.75 万吨，同比降幅则高达49.02%。 目前来看，低供应带来螺纹供需格局改善，给予钢价支撑，但近期钢厂盈利状况迎来改善，长、短流程下螺纹吨钢利润均迎来显著回升，而短流程钢厂螺纹周产量已连续三周回升，相反需求端并未好转，一旦供应回升幅度超预期，则螺纹供需格局仍会转弱，重点关注后续产量恢复情况。 图10、螺纹钢周产量（分流程） 数据来源：MYSTEEL宝城期货金融研究所 细分品种：热卷钢厂减产力度不大，供应收缩利好有限。截至7月29日当 周，热卷周产量为304.07万吨，环比