聚酯产业链周报：聚酯产业链普遍走弱，成本无法支撑供需基本面的弱势

聚酯产业链周报 聚酯产业链普遍走弱，成本无法支撑供需基本面的弱势 东吴期货能化组2022.10.31 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：成本和供需平衡之间的博弈，PTA加工费目前已经找到了底，继续下行的可能性不大，预计未来将会触底反弹后保持震荡走势。PX第四季度的累库要滞后于PTA，短期来看PX现货还是偏紧的状态。PXN持续压缩 本周走势分析：本周TA01主力合约震荡下跌走势，几乎每日收盘皆是2301合约的历史新低，连续走出“5连阴”，01基差走弱，01-05价差走弱，截至10月27日，收盘价较上周五下跌108元/吨，跌幅2.02%。现货方面，本周华东现货基本已经完全跌破6000元大关，预计下周还会持续走低，与期货价格收拢 本周主要观点：PXN被快速压缩是目前短期来看TA合约走弱的主要原因之一，成本端的支撑已经明显不足，供需错配，投产预期导致未来累库的格局确定性较高。目前来看，短期原油价格的上涨并没有给PTA带来提振，而PX端走弱才是对PTA扰动最大的因素之一 •供给端：本周PX供给方面无太多变动，国内与亚洲开工率和上周基本持平。PTA本周有减产迹象，开工率73.47%，环比下跌5.21%，主要因为恒力石化220万吨装置10月25日检修，重启时间待定。PTA之后有减产的可能，但是降负的幅度不会过大，对未来累库的格局难有实质性的扭转 •进出口：PX9月净进口超90万吨，环比上月上涨13.4万吨，涨幅超17%，进口超预期导致PXN压缩严重，PX9月平衡表缺口转亏为盈。PTA9月净出口23.7万吨，环比上涨23.5%，处于历史高位 •需求端：本周直接需求端变动不大，聚酯开工持稳在84%左右，聚酯利润小幅修复，长丝库存仍然高企，累库压力增大 •库存：短期来看PTA本周小幅去库，PTA企业库存可用天数3.98天（4.22天） •成本：PXN和上周观点保持一直，PX9月净进口超预期低，叠加10月份的投产和累库预期，PXN快速且提前压缩，预计还有 更大的压缩空间。PTA加工费保持震荡，后期PX的利润可能会过渡到PTA端但是幅度不大 风险提示：原油价格波动，供给端需要10月份投产情况 EG观点与策略 上周主要观点：十月中上旬乙二醇港口库存呈现累库的格局，预计10月中下旬乙二醇又会重返去库格局，主要原因在于发货量处于稳定上升的状态 本周走势分析：本周乙二醇震荡下跌，基本已经完全跌破4000元/吨大关，01-05价差持续走弱。 本周主要观点：与上周观点保持一直，十月中下旬乙二醇港口库存将回归累库格局，本周发货量已出现下跌状态，预计到港量上升。在PX端投产的情况下，乙二醇投产将提上日程，在终端偏弱的背景下，乙二醇需求弱势，供应增加，下游库存高企去库压力大，合约下行趋势较为明显 •供给端：本周乙二醇开工率有所下滑，截至10月27日，综合开工率53.42%，环比上周下跌2.41%；煤制开工率31.31%，环比上周下跌3.01%。阳煤寿阳20万吨装置因效益问题于10月28日停车，重启时间未定 •进出口：9月乙二醇净进口超61万吨，环比上月上涨3.9%，同比上涨2.8%，9月乙二醇出口量连续三月下滑，海外需求疲软 •港口库存：本周华东主要港口小幅去库，报82.7万吨，环比跌幅2.7%，本周发货量有所下降，预计到港量上涨，预计下周开始累库 •成本端：甲醇、石脑油、动力煤走强，天然气走弱，乙烯-东北亚持稳，本周乙二醇企业利润亏损情况加剧 •需求端：国内纺织服装行业销售额环比上升但同比偏弱，海外美国纺服补库周期已经结束，在“银十”旺季不旺的背景下， 纺织企业现金流偏紧，拿货谨慎，订单天数多维持在半个月左右 风险提示：港口到港和发货节奏情况 PF观点与策略 上周主要观点：本周短纤产量及开工率稳步提升，主要原因在于短纤利润修复较为乐观叠加工厂让利促销，下游厂商刚需拿货，带动产销稍有好转，长丝厂也有让利促销的动作，但效果不佳，终端需求无明显亮点 本周走势分析：本周短纤跟随上游成本端PTA和乙二醇持续震荡下跌，周五下跌趋势明显。截至10月27日，收盘价6924元/吨，较上周五下跌212元/吨，跌幅近3%，基差持续走强，近强远弱的格局阶段性呈现 本周主要观点：本周短纤产量及开工率继续稳步提升，产销稍有转弱，利润修复较好，但是海外需求疲软，库存高企，圣诞节订单情况不佳，内销方面缺乏大单、长单支撑，对后市缺乏信心以及自身现金流限制，不敢下大单，仅靠小单、散单支撑，去库压力颇大，预计下周短纤产量将有所下滑，价格震荡下跌 •供给端：本周短纤供给上升走势，截至10月27日，开工率78.19%，环比上涨2.76% •进出口：短纤9月份出口8.7万吨左右，于上月基本持平，不过第四季度进入到传统淡季后有减弱预期 •利润：短纤生产利润修复良好，环比震荡，目前上涨至442元/吨（前值：326元/吨），利润情况较好的前提下，支持厂商让利促销，不过市场严重缺乏信心，促销活动仅能维持下游刚需拿货，透支后续订单，并不会带来去库的实质性转变 •需求端：涤棉纱开工率60.16%，与上周持稳，纯涤纱开工率65.81%；短纤产销59.45%与上一统计周期相比下跌4.58% •库存：短纤工厂库存可用天数2.23天，与上周基本持平；纯涤纱工厂库存29.58天（29.75天），涤棉纱工厂库存29.88天 （29.46天） •粘短：粘短工厂库存25.45天（23.42天），小幅累库，粘短与短纤价差持续走阔 风险提示：关注上游价格支撑，下游工厂走货情况以及短纤自身利润修复情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 95.01 92.69 2.32 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8950 9100 (150.00) 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 687.25 677 10.25 涤纶DTY利润(元/吨） 217.4 151 66.40 PXCFR台湾现货价(美元/吨） 992 1020.3 (28.30) 涤纶FDY现货价(元/吨） 8000 8250 (250.00) PX-石脑油价差(美元/吨） 304.75 343.3 (38.55) 涤纶FDY现利润(元/吨） 167.4 201 (33.60) 开工率（%） 79.34 79.36 (0.02) 涤纶POY现货价(元/吨） 7630 7875 (245.00) PTA TA2301 5060 5334 (274.00) 涤纶POY利润(元/吨） 197.4 226 (28.60) TA2305 5018 5254 (236.00) 瓶片现货价（元/吨） 6980 7300 (320.00) 华东现货（元/吨） 5810 6055 (245.00) 瓶片利润（元/吨） -202.6 -99 (103.60) 内盘（元/吨） 5820 6025 (205.00) 切片现货价（元/吨） 6975 7075 (100.00) 仓库仓单（万吨） 3.3 2.9 0.40 切片利润（元/吨） 192.4 76 116.40 厂库仓单（万吨） 1.1 0 1.10 短纤价格（元/吨） 7625 7725 (100.00) 总仓单（万吨） 4.4 2.9 1.50 短纤利润（元/吨） 442.4 326 116.40 TA开工率（%） 73.47 75.3 (1.83) POY库存天数 32.1 31.3 0.80 MEG EG2301 3821 4038 (217.00) FDY库存天数 32.5 31.1 1.40 MEG总仓单（万吨） 16.4 17.1 (0.70) DTY库存天数 39.5 38.7 0.80 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -142 -132 (10.00) 长丝产销比（%） 57 37.8 19.20 乙烯MTO生产利润（元/吨） -1370 -1287 (83.00) 短纤产销比（%） 66.22 78.62 (12.40) EG开工率 53.42 55.4 (1.98) 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月1日 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 1月1日 布伦特原油价格（单位：美元/桶） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2017年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2018年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 2019年 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2020年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 PXN加速压缩，利润过渡到PTA端 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 PXN（单位：美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PTA加工费（单位：元/吨） 2500  1月1日 本周聚酯产业链的利润整体都在压缩，并且本周PXN加速压缩，且压缩幅度明显，原因在于PX9月进口数据出炉，9月整体净进口超90万吨，环比上涨17%左右，另外本周盛虹石化280万吨PX装置投产成功，更加加快了PXN压缩的速度，预计未来PXN还有压缩的空间，利空PTA，部分利润过渡到PTA端，PTA加工费在经历了触底反弹后转为震荡走势。 1月10日 1月19日 1月28日 2月6日 2月15日 2017年 2月24日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 2018年 4月10日 4月19日 4月28日 5月7日 5月16日 5月25日 2019年 6月3日 6月12日 6月21日 6月30日 7月9日 2020年 7月18日 7月27日 8月5日 8月14日 8月23日 2021年 9月1日 9月10日 9月19日 9月28日 10月7日 2022年 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 甲苯/二甲苯亚美价差套利窗口持续开启，PX亚美套利窗口开启缓慢，有待跟进 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月11日 4月20日 4月29日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月23日 7月2日 7月11日 7月20日 7月29日 8月7日 8月16日 8月25日 9月3日 9月12日 9月21日 9月30日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 亚洲调油价差（单位：美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 PX美韩价差（单位：美元/吨） 800