黑色月报：铁水处于相对高位铁矿11月能否回升？

黑色月报 国元期货研究咨询部 2022年10月26日 铁水处于相对高位铁矿 11月能否回 升？ 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 范芮电话：010-84555195邮箱fanrui@guoyuanqh.com期货从业资格号F3055660投资咨询资格号Z0014442杨慧丹电话：010-84555063邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com期货从业资格号F03090153 十月，力拓周均发运656万吨，环比上升6.5万吨；淡水河谷周 均发运550万吨，环比下降13万吨；必和必拓周均发运543.6万吨，环比下降12万吨；FMG周均发运535万吨，环比下降22.7万吨。由于钢厂刚需仍存，45个港口库存小幅去库。进入十一月，根据四大矿山生产和发运目标，铁矿供给依旧宽松。需求方面，在钢材终需偏弱的情况下，日均铁水处于相对高位，供需矛盾累积。焦钢企业亏损扩大，产业链利润有待调整。铁矿需求预计环比下降。操作上建议，十一月预计铁矿2301合约价格在600-750元/吨震荡操作，长期逢高做空。 【目录】 一、十月份铁矿价格回顾3 1.1十月铁矿价格微降3 1.2钢企进入盈利边缘吨钢毛利下降3 二、基本面回顾4 2.1四大矿山预计完成全年发运目标，供应宽松格局未改4 2.2重要会议结束国产矿产量有望增加6 2.3十月钢厂亏损扩大高炉铁水难有增量6 2.4海外需求处于下滑周期，预计铁矿累库趋势不变8 三、展望及小结9 一、十月份铁矿价格回顾 1.1十月铁矿价格微降 截至10月25日，铁矿石2301主力收盘价669.5元/吨，环比九月底降7.2%；SGX62%铁矿石主力合约结算价88.8美元/吨，环比上月底跌5.0%。港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数730元/湿吨，环比上月底下降33元/湿吨，降幅4.3%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价 940元/干吨，环比上月底下降22元/干吨，降幅2.3%。 （元/吨） 50 铁矿品种溢价 40 30 20 10 0 2022-05-16 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 球团65%Fe溢价指数 块矿62.5%Fe溢价指数 数据来源：文华财经、国元期货 1.2钢企进入盈利边缘吨钢毛利下降 十月钢厂利润震荡下行，月末高炉利润环比下降85元/吨至8元/吨，螺纹电炉利润环比上升 128至-143元/吨。钢企进入盈利边缘，但为维持现金流，钢厂开工率处于相对高位。月平均高炉开工率环比上升0.55%至82.72%。 （元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 钢厂利润 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月4日 2月12日 2月20日 2月28日 3月8日 3月16日 3月24日 4月1日 4月10日 4月18日 4月26日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 9月5日 9月13日 9月21日 9月29日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 数据来源：钢联数据、国元期货 二、基本面回顾 2.1四大矿山预计完成全年发运目标，供应宽松格局未改 目前，淡水河谷、力拓、必和必拓已经公布三季度报告，季报数据显示三大矿山产量和发运有不同程度的增长。其中淡水河谷产量环比增长21%达到8970万吨；力拓产量皮尔巴拉业务铁矿石产量环比增加7%至8434万吨；必和必拓皮尔巴拉业务产量环比增加1%至7210万吨。淡水河谷增量较大原因在于北部系统三季度进入旱季，南部系统第三方铁矿石采购量和产量均有增长。销售量方 面，淡水河谷销量环比增长6.0%达到7760万吨，必和必拓销量环比下降3%至7027万吨。发运方面，淡水河谷8032万吨，环比上升23%；力拓8831万吨，环比上升12.5%；必和必拓7671万吨，环比上升6.9%； 生产目标维持不变，11月预计宽松格局。淡水河谷、力拓和必和必拓三大矿山产销报告显示铁矿财年生产目标基本维持不变。淡水河谷东南部系统产量或因尾矿坝的建成仍有上升空间，根据 3.1亿吨的目标下限，四季度产量最低达到8300万吨，近三年生产发运比大概在88%-89%，预计四季度发运在7300-7400万吨，周均发运560-570万吨；力拓2022年发运目标为3.2亿吨，为完成发运目标，四季度要完成发运8626万吨，周均发运663.5万吨；必和必拓2023财年生产目标仍保持在2.78亿吨到2.9亿吨的生产区间不变，三季度产量为7210万吨，四季度产量受南坡项目增产过程中铁矿石品位波动影响大幅增加概率不大。FMG2023财年的发运目标为1.87-1.92亿吨，三季度已发运5067万吨，发运目标完成度为26.67%，环比上升2.88%。 十月，淡水河谷周均发运550万吨，环比下降13万吨；力拓周均发运656万吨，环比上升6.5 万吨；必和必拓周均发运543.6万吨，环比下降12万吨；FMG周均发运535万吨，环比下降22.7 万吨。预计十一月，淡水河谷和力拓有望提高发运量。 1月1日 1月10日 1月18日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月4日 3月12日 3月20日 3月29日 4月8日 4月16日 4月24日 5月3日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月17日 6月25日 7月3日 7月12日 7月22日 7月30日 8月7日 8月16日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月30日 10月8日 10月16日 10月25日 11月6日 11月19日 11月29日 12月11日 12月24日 （万吨） 940 力拓铁矿石发运量 840 740 640 540 440 340 240 2019年 2020年 2021年 2022年 BHP铁矿发货量 （万吨） 840 740 640 540 440 340 240 2019年 2020年 2021年 2022年 黑色月报 FMG发运量 （万吨） 480 430 380 330 280 230 180 130 80 30 2019年 2020年 2021年 2022年 5/11 （万吨） 840 淡水河谷铁矿石发运量 740 640 540 440 340 240 2019年 2020年 2021年 2022年 2.2重要会议结束国产矿产量有望增加 矿产铁精矿库存 （万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 重大会议召开，多数矿企火工品停供禁用，部分选矿作业多依靠原矿库存，但目前多数矿企原矿库存消耗至低位，精粉产量环比月初有所减少，影响整体产能利用率进一步呈现下降趋势。截至10月21日，126座矿山企业铁精粉日均产量环比下降2.3万吨至34.17万吨，其中华北、华东地区环比下降1.54、0.65万吨。进入11月，多数矿山恢复正常作业，126座矿山产量有望回升至1065至1100万吨。 1月1日 1月10日 1月21日 1月29日 2月11日 2月19日 2月28日 3月11日 3月19日 3月27日 4月8日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 5月22日 5月31日 6月7日 6月14日 6月21日 6月28日 7月5日 7月12日 7月19日 7月26日 8月2日 8月9日 8月16日 8月23日 8月30日 9月6日 9月13日 9月20日 9月27日 10月7日 10月14日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月4日 12月13日 12月24日 2.3十月钢厂亏损扩大高炉铁水难有增量 进入十月，钢厂利润持续收紧，处于盈亏边缘，从月初的50元/吨下降至8元/吨。钢联数据显示，截至10月21日，247家钢铁企业盈利率为38.5%，较月初下降13%；247家钢厂日均铁水239万吨，环比上升1.9万吨。钢厂亏损增加，已有部分钢厂提降焦炭，预计下月日均铁水产量环比下降。 1月3日 1月14日 1月22日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月25日 4月2日 4月10日 4月22日 4月30日 5月13日 5月21日 5月29日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 9月2日 9月9日 9月16日 9月23日 9月30日 10月11日 10月18日 10月25日 11月5日 11月13日 11月22日 12月3日 12月11日 12月20日 12月31日 唐山和晋蒙检修耗损量环比下降，钢厂需求仍在。截至10月21日，晋蒙地区66座高炉检修17座，唐山地区126座高炉检修52座。两地区检修日均铁水耗损量达到99.87万吨，月环比下降 （万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 180 全国日均铁水 2019年 2020年 2021年 2022年 6.29万吨。 （万吨） 唐山和晋蒙检修耗损量 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月10日 1月21日 2月5日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月25日 4月2日 4月10日 4月17日 4月24日 5月1日 5月8日 5月15日 5月22日 5月29日 6月5日 6月12日 6月19日 6月26日 7月3日 7月10日 7月17日 7月24日 8月2日 8月9日 8月16日 8月23日 8月30日 9月6日 9月13日 9月20日 9月27日 10月7日 10月14日 10月21日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月4日 12月13日 12月24日 废钢价格整体下行，向供强虚弱格局转变。截止10月21日统计，废钢价格指数2932.7元/ 吨，月环比下降6.2%；马钢重废汇总价格本月降低280元/吨至2620元/吨。从供应端来看，近期工业产废略有增加，加之价格持续下行，废钢企业出货积极性增强，市场整体资源流动性较好，因此，废钢整体供应量尚可。从需求端来看，废钢与铁水相比，性价比持续回升，不过，考虑到目前钢厂效益无明显改善，部分长流程钢厂亏损幅度反而有所放大，废钢需求短期内难以得到明显改善。 （吨） 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 废钢日均库存 2019年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月10日 1月18日 1月28日 2月7日 2月15日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月7日 5月15日 5月24日 6月3日 6月11日 6月19日 6月28日 7月8日 7月16日 7月24日 8月2日 8月12日 8月20日 8月28日 9月6日 9月16日 9月24日 10月2日 10月14日 10月22日 11月1日 11月13日 11月26日 12月6日 12月18日 12月31日 2.4海外需求处于下滑周期，预计铁矿累库趋势不变 欧洲能源成本急剧上升，全球最大的钢铁制造商之一安赛乐米塔尔表示，由于电力成本飙升，该公司已关闭位于德国的两座工厂。欧洲铁矿石进口依存度在70%以上，主要来源于巴西、加拿 大、南非和挪威，分别占比28.3%、21.3%、