PVC周报：宏观情绪好转，PVC供需压力犹存

宏观情绪好转，PVC供需压力犹存 美尔雅期货PVC周报20221111 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 供给端：PVC整体开工低位。电石成本压力下开工低位，但下游PVC弱势对电石拖累较为明显，电石供需双弱及 货源分布不均格局将延续。本周PVC开工延续低位，但目前社会库存绝对值仍然偏高，供应端仍存一定压力。随着检修企业陆续恢复，预计下周PVC开工底部回升。 需求端：下游需求改善有限。PVC终端制品企业开工近期变化不大，终端订单情况一般，目前多数企业消耗库 存为主，对现货保持谨慎刚需。预计下周下游仍将延续刚需补货为主。目前外盘表现一般，出口接单仍然不佳。 库存端：中游库存小幅去化。由于市场到货不佳，中游整体仓库库存继续下降。 基差端：基差小幅扩大。本周期货整体波幅更大，基差小幅扩大。 策略：虽然近期上游开工低位，但高库存下的PVC弱现实并未能有效改善且即将进入冬季，需求预期不佳。周 五海外加息预期放缓叠加国内防疫政策改善，商品情绪有所好转，但政策端传至现实端尚需时间，在基本面缺乏足够支撑下PVC现实压力犹存，宏观情绪反应后PVC仍存空配机会。 重点关注：上游利润及开工状况。 4 PVC库存端分析 PVC供需基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 PVC价格 2 PVC供给端分析 3 PVC需求端分析 1PVC价格 1.1PVC现货价格变化不大 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 本周PVC市场价格跌后回涨整体变化不大，周初PVC供需预期转弱，开工有提升预期且需求表现一般，现货价格逐步回落，周五期货在宏观情绪带动下回涨，现货跟随。截至11.11，华东电石法6055（+5），华东乙烯法6130（+0）。 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201720182019202020212022 华东电石法PVC价格 华东乙烯法PVC价格 2016201720182019202020212022 1600016000 1400014000 1200012000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019202020212022 1PVC价格 1.2期货跌后反弹 本周基本面整体改善有限，在上周上涨后缺乏持续动力，盘面持续回落，周五在美联储加息预期放缓以及国内防疫政策放松下，多数商品出现一定反弹。截至11.11日午盘，V2301合约收于5909（-18，-0.3%），本周期货波动更大，基差小幅扩大。 14000 2000 12000 1500 10000 1000 8000 6000 500 40000 V1601V1701V1801V1901 V2001V2101V2201V2301 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301 1PVC价格 1.3期货月间价差变化不大 本周PVC期货震荡收跌，1-5月间价差小幅走弱，整体变化不大，后期可以关注1-5反套。乙电价差小幅扩大，仍处合理区间。 1600 1400 2500 1200 2000 1000 800 1500 600 400 1000 200500 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日0 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905 V2001-V2005V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305 2016201720182019202020212022 2PVC供给端分析 2.1本周PVC开工略降 本周PVC整体开工略降，周内新增2家检修企业，部分前期检修延续到本周。截至11.10当周，国内PVC整体开工负荷66.73%（-0.37%)，其中电石法开工率65.57%(-0.22%)，乙烯法开工率70.89% （-0.89%）。 100 100 100 909090 808080 7070 70 6060 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 5050 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2016201720182019 202020212022 2PVC供给端分析 2.2本周PVC检修损失量环比小幅增加 本周新增检修企业有鲁泰化学、新疆天业（天能），部分前期检修延续到本周，本周检修损失量在7.589万吨，环比增加0.9275万吨。下周暂无计划检修企业，部分下周开工或逐步恢复，预计检修损失量将减少。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，恢复开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，计划11月13出料 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 10月8日停车，开车时间不定 烟台万华 乙烯法 40 10月10日开始检修，11月10日投料 湖南建滔 电石法 22 10月18日起停车，暂计划11月中旬开车 陕西北元 电石法 125 10月26日开始轮修，11月10日恢复 宁夏英力特 电石法 12 10月27日5型装置停车，计划11月中旬开车 山东东岳 电石法 12 10月29日停车，开车时间不定 新疆天业(天伟） 电石法 10 10月31日起检修，计划近期恢复 广东东曹 乙烯法 22 10月31日检修，11月5日出料 山东信发 电石法 30 11月1日起一期检修，计划11月14日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 11月3日停车，计划11月14日左右开车 鲁泰化学 电石法 36 11月5日停车，开车时间不定 新疆天业(天能） 电石法 50 11月7日开始停车检修，计划一周 2PVC供给端分析 2.3本周电石价格呈现区域性差异 上周五至今电石呈现明显区域性差异，其中乌海、宁夏等地电石出厂价连续上涨100元/吨；但多数采购价较下调150-200元/吨。出厂价上涨主要因供应量出现下降带来的支撑，但下游PVC开工依旧低位，陆续下调电石采购价以缓解自身压力。截至11.11，乌海电石出厂价3600元/吨（+100）。本周原油重心下移，乙烯、EDC及VCM价格整体变化不大。 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 乌海天津山东 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 电石价格 乙烯价格 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022  2PVC供给端分析 2.4电石及外采电石PVC企业仍处亏损状态 本周电石出厂价格略有上涨，电石企业亏损减少；本周现货价格整体虽有下行，但电石采购价下调使得外采电石法PVC企业亏损小幅减少，一体化氯碱企业由于烧碱止跌，整体盈利水平回暖。乙烯法PVC企业整体仍有利润空间。本周氯碱一体化利润回暖，成本支撑作用将减弱。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 0 -500 -1000 中国电石煅烧法日度税后装置毛利（元） 2016201720182019202020212022 山东氯碱企业ECU税后利润 华东单体法厂家利润 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 -1000 -2000 -3000 2016201720182019202020212022 2016201720182019202020212022 100 80 60 40 20 0 2019 2020 2021 2022 3PVC需求端分析 3.1下游整体开工变化不大 PVC终端制品企业开工率近期变化不大，终端订单情况一般，目前多数企业消耗库存为主 ，对PVC现货保持谨慎刚需，预计下周下游仍将延续刚需补货为主，中期来看，随着11月 天气转冷，局部地区下游制品企业开工或有下降可能。 100100 8080 6060 4040 2020 00 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.2管材开工环比小幅走弱 本周PVC管道开工环比上周走弱，中大型管材企业开工维持平稳，年前部分备货，但中小企业订单不多，开工有所下滑。预计10月地产前端数据继续走弱，竣工端表现尚可，虽然近期宏观氛围有所好转，但现实端看地产下行阶段暂未见到拐点，且新开工和拿地数据的疲软意味着明年的终端或许难有明显改善。 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20152016201720182019202020212022 3PVC需求端分析 3.3四季度出口预期下滑 由于下半年印度及东南亚地区有较长时间处在雨季，三季度印度及东南亚的PVC粉需求较一、二季度将明显减少，海关统计9月PVC出口量10.96万吨，1-9月PVC累计出口165.89万吨，同比增加24.2%。由于海外需求减弱，外盘价格持续走弱，台塑接连下调报