期市晨报：预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强

金信期货[日刊] 2022年11月28日 优财研究院 请务必阅读正文之后的重要声明 摘要：预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强 请仔细阅读文末重要声明 品种名称 区间 方向 沪镍（ni2211） 194220-201130 高位震荡 多单减仓后暂时观望 不锈钢（ss2211） 16430-17140 区间震荡 空单滚动操作逢低减仓 焦煤（jm2301） 2000-2240 回调 观望 焦炭（j2301） 2530-2800 回调 观望 铁矿（i2301） 600-800 震荡 暂时观望 螺纹（rb2301） 3450-3750 震荡 逢低做多 玻璃（FG2301） 1300-1500 震荡 逢低做多05合约 纯碱（SA2301） 2500-2750 上涨 逐步谨慎 沥青（BU2301） 3070-3990 震荡偏弱 高空 甲醇（MA2301） 2430-2790 震荡 高抛低吸 PTA（TA2301） 4600-7200 逢高做空 逢高做空 棕榈油（p2301） 7500-8500 震荡运行 观望 豆油（y2301） 8800-9500 震荡运行 观望 豆粕（m2301） 4000-4300 震荡偏空 逢高布空 一、宏观：宏观预期和现实背离加大 上周宏观主线主要体现为预期和现实的背离持续加大，房地产纾困政策持续加码叠加降准落地，市场情绪继续改善，“第二支箭”、“地产金融16条”、保交楼再贷款、大行意向授信等密集落地，房地产板块持续反弹。但基本面的现实仍未见好转，疫情防控的优化的落地效果仍需观察，防控边际放松的同时国内疫情加速上行，多地管控多有加强，居民活动显著回落，疫情和地产仍是拖累经济修复的主要部分。 对于货币政策方面，此次降准意图在于：1）国内疫情有所反复，房地产尚未企稳，经济高频数据转弱，货币政策还仍需要有所作为稳住经济大盘。2）四季度稳信贷压力下稳定金融机构的预期是关键，央行降准也是对全国性商业银行信贷工作座谈会和“金融支持地产十六条”的配合。3）超储率偏低环境下基础货币存在一定缺口，仍需央行中长期流动性投放。0.25个百分点略低于市场预期，也体现在狭义流动性仍偏宽松下央行“不搞大水漫灌，兼顾内外平衡”的政策目标，同时珍惜货币政策空间。但我们认为后续降息概率不大，当下纾困微观主体活力是关键，货币政策着力点较小，当前重点更多在于落实好现有政策，宽货币进一步加码的必要性不强，降准后的下一政策关注点是LPR的变化。 请务必阅读正文之后的重要声明 我们认为微观主体活力不足的复苏梗阻正在预期层面出现改善，但基本面弱现实的逆转尚未到来，扩内需政策仍在路上。随着疫情防控优化和地产政策的进一步调整，微观主体活力不足的复苏梗阻正在预期层面出现改善，后续基本面或有望从10月的波折中走出。但疫情上升阶段防控优化的落地效果仍需观察，地产供给端纾困组合拳有望推动复工和竣工的恢复，但信用风险能否消除并形成地产链条的良性循环仍存在不确定性，地产投资低位延续时间预计仍将拉长，经济结构仍会继续分化，基本面弱现实的逆转尚未到来。而在外需回落下，扩大内需仍是政策主线，经济增长和企业盈利的实质改善仍有待于政策线索的继续浮现。 资产价格方面，当前股强债弱的逻辑基础是防疫优化和稳地产持续加码下的经济修复预期，但预期与现实的背离正在进一步加大，一方面防控边际放松后国内疫情仍处在快速上升阶段，同时地产信用风险仍面临居民和企业预期双弱的现实约束，预期层面的修复依然面临反复的风险。往后看，降准反映的稳增长诉求一定程度上仍有利于风险偏好的稳定，但增长预期仍是关键，股市风险情绪改善后需持续关注政策落地后的基本面变化，基本面与现实之间仍存在距离下，权益资产中期向好但短期波动加大，市场仍需继续关注疫情和地产的进一步变化，12月中上旬的中央经济工作会议或将浮现更多政策线索。而随着降准的落地，预计四季度流动性保持宽松，叠加短期赎回风波逐渐平息以及市场货币收紧担忧的消退，债市短端支撑确定性较强。但降息概率仍低，中期资金面收敛不收紧，债市中期仍面临经济修复预期好转的逆风，利率中枢小幅抬升，不过经济弱复苏现实未逆转下债市调整空间有限。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 二、股指：预计A股短期走势料将有所反复 指数方面，上周A股震荡走弱，各宽基指数普遍下跌，创指表现弱势。板块方面，上周建筑及煤炭板块强劲，而消费者服务和计算机板块跌幅靠前。沪深两市日均成交额不足8000亿元，北向资金净流入74.48亿元。 宏观上，国常会提出适时适度运用降准等货币政策工具后，周五中国人民银行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准预计释放长期资金约5000亿元。另一方面，稳地产政策再发力，金融支持房地产十六条正式落地，多家国有大行给房企大额授信。 短期宏观政策对A股整体利多，预计地产、金融等权重股将继续表现强势，同时低估值风格崛起，不过国内疫情反弹，宏观经济指标边际走弱导致市场情绪偏谨慎，赛道股对创业板形成拖累，成长股则受海外需求衰退预期的影响，A股上攻意愿不强。预计A股短期走势料将有所反复。关注本周中国工业利润及PMI的数据。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 三、贵金属：预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强 上周美元指数回落至近3个月低点，非美货币普遍走高，黄金白银价格震荡走高，COMEX黄金价格回升至1760美元上方，COMEX白银价格反弹至21.5美元。内盘沪金沪银价格双双收涨。持仓上，上周SPDR黄金持仓量增加4.34吨至908.96吨。 宏观上，美联储11月会议纪要暗示放缓加息步伐，整体基调偏向鸽派，同时美国经济数据总体偏弱，市场风险情绪转暖打压美元的避险买需，美元指数转弱，非美货币普遍上涨。本周美国将公布非农就业数据，若就业数据走强将强化美联储进一步大幅加息预期。不过美国通胀呈现缓和趋势，后续美联储加息幅度有可能放缓，美国经济表现主导下的美元加息放缓预期仍是市场走势的关键。美元指数中长期来看仍处于下行趋势，预计贵金属价格上行速度将边际放缓，但整体走势震荡偏强。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 1）镍 上周五夜盘沪镍偏弱运行，收于196600元/吨，跌幅1.10%，成交量及持仓量有所减少，多头主动减仓为主。 现货市场方面，截止上周五，镍矿和镍生铁价格持稳，菲律宾1.5%CIF红土镍矿价格72.5美元/湿吨，内蒙古8-12%高镍生铁出厂价1350元/镍点；精炼镍方面，报价有所下调，金川镍环比上调50元/吨，均价 204300元/吨，进口镍均价202750元/吨，环比下调200元/吨；升贴水变动不大，金川镍升水均价4100元 /吨，环比上调350元/吨，进口镍升水均价2550元/吨，环比上调100元/吨；镍豆环比下调350元/吨， 均价199600元/吨；硫酸镍方面，电池级硫酸镍均价41100元/吨，电镀级硫酸镍均价48250元/吨，环比持平；镍豆持续处于倒挂状态，现货市场成交不佳。 综合看，供给端印尼不锈钢钢厂减产导致回流镍铁加大，纯镍现货进口仍在亏损状态，绝对的低库存对价格仍有支撑，但是需求端合金领域不及预期，不锈钢和硫酸镍成本倒挂，且高价对需求也产生部分抑制；操作上，等待印尼关税政策的落地情况，前期多单离场后空仓观望。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 2）不锈钢 上周五不锈钢主力震荡偏强运行，收于16770元/吨，涨幅0.60%，成交量有所减少，持仓量小幅增加，多头主动增仓为主。 现货市场方面，截止上周五，成本端小幅走弱，南非40-42%铬精矿均价44元/吨度，环比下调0.5元/吨度，内蒙古高碳铬铁报价8150元/50基吨，内蒙古8-12%高镍生铁出厂价1362.5元/镍点；钢材端基本持平，无锡304/2B（切边）不锈钢17600元/吨，环比持平；佛山304/2B（切边）不锈钢17600元/吨，环比持稳；现货成交随盘面而动，忽冷忽热。 品种 支撑压力位 短线趋势 操作建议 沪镍2212 第一支撑 第一压力 高位震荡 多单减仓后暂观望 194220附近 201130附近 第二支撑 第二压力 191500附近 205770附近 不锈钢2301 第一支撑 第一压力 区间震荡 空单滚动操作逢低减仓 16430附近 17140附近 第二支撑 第二压力 16100附近 17481附近 综合看，供给端来看，受到终端需求清淡以及成本倒逼的影响，部分钢厂开始小幅减产，增量或不及市场预期，同时市场上关于能耗控制的声音仍在，需求端依然萎靡，近期各地疫情多点散发也一定程度影响到了物流运输，出口再度转弱，上行空间受限，短期市场消息扰动较大，整体跟随成本端波动，空单可滚动操作，逢低减仓。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 焦煤现货市场报价 蒙5#原煤 （出厂含税）1600（+20） 蒙5#精煤（出厂含税）1910（-） 太原低硫主焦煤(出厂含税)2400（+200） 灵石肥煤（出厂含税）2200（-） 唐山主焦煤 （出厂含税） 2375（-） 长治瘦主焦煤（出厂含税）2370（-） 乌海1/3焦煤（出厂含税）1780（-） 临沂气煤（出厂含税）1890（-） 品种 第一支撑 第一压力 短线趋势 短期建议 焦煤2301 2000附近 2240附近 回调 观望 第二支撑 第二压力 1820附近 2300附近 焦煤2301合约收涨1.27%报2200元/吨。供给侧，临近年底煤矿陆续完成生产任务，检修加上疫情管控，部分煤矿停、限产，供应边际收缩，库存去化，煤矿压力减轻，加上当前竞拍市场情绪向好，煤价坚挺。蒙煤方面，甘其毛都口岸日通关稳定在800上方，关注本周外运是否恢复。需求侧，焦煤刚需企稳可以期待冬储补库需求启动，但由于中下游利润水平较差难以过度乐观。短期看焦煤现货企稳反弹，但上方空间的打开依赖于中下游利润的实质修复，目前还缺乏足够的证据，01合约上目前估值合理，上行驱动不稳，偏强震荡运行，对01建议谨慎观望。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 焦炭现货市场报价 日照港准一级（出库）2600（-） 山西准一级 2340（-） 唐山准一级 2520（-） 山东准一级 2500（-） 福州港准一级2670（-） 阳江港准一级 2680（-） 防城港准一级 2675（-） 出口一级FOB/$ 400（-） 品种 第一支撑 第一压力 短线趋势 短期建议 焦炭2301 2530附近 2800附近 回调 观望 第二支撑 第二压力 2380附近 2900附近 焦炭2301合约收涨1.14%报2800元/吨。首轮提涨基本落地，山西个别焦企开启第二轮提涨。供给端，近期煤价企稳反弹确立成本底，也导致利润修复缓慢，亏损压力下焦企开工仍受抑制。另外近期疫情多发，导致部分区域焦企上来料运输困难，有被动减产的情况，供应端短期难以上量。首轮提涨落地，但本轮节奏慢且受疫情影响现货少上货困难，期现资源较少。钢厂方面，库存相对较低且接近冬储时点，开始适当补库，不过铁水进一步下行标志刚需进一步走弱，叠加利润修复缓慢，难以对补库一个很乐观的预期。本轮现货难拿加上价格上涨乏力，投机需求表现不强，港口成交氛围一般。焦炭供需矛盾缓和，投机、补库需求难掩现实疲态，现货价格企稳反弹，但是要打开上方空间还需要实质修复的钢厂利润做为基础，目前条件仍不成熟，盘面预计维持震荡行情，操作上建议观望为主。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎） 铁矿现货市场主流报价 品种 现货价格折盘面 涨跌 金布巴粉 817.77 23.70 超特粉 844.08 10.86 PB粉 805.93 24.22 基差 47.93 (1.78) 前一日基差 49.71 数据来源：Wind，优财研究院铁矿周五夜盘进一步冲高。铁矿跟随螺纹的定性依然没有改变，只是弹性更大。铁矿在本轮下跌中已 品种 第一支撑 第一压力 短线趋势 短期建议 铁矿2301 600附近 800附近 震荡 暂时观望