有色金属工业硅周报：下游采购情绪低迷，工业硅价格继续下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 下游采购情绪低迷，工业硅价格继续下行 —有色金属工业硅周报20221127 沈照明 李苏横 郑非凡 从业资格号：F3074367 从业资格号：F03093505 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0015479 投资咨询号：Z0017197 投资咨询号：Z0016667 联系电话：021-80401745 联系电话：0755-82723054 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 1 工业硅：下游采购情绪低迷，工业硅价格继续下行 品种 观点 中线展望 工业硅 主要逻辑： （1）供给方面：冶炼端，由于疫情缓解，新疆地区生产情况有所改善，当地工业硅厂陆续复产；云南地 区随着枯水季来临，产量持续下降，云南省怒江地区发生电力检修；四川地区产量也有所下滑。（2）需求方面：有机硅需求偏弱，部分单体厂选择减产；铝合金需求持稳，下游刚需采购；多晶硅需求维持高景气。整体上看，需求维持弱稳状态。 （3）库存方面：工业硅行业库存较上周增加1140吨，至209070吨；三地港口库存与上周持平，至111000 吨；工厂库存较上周增加1140吨，至98070吨。（4）整体来看：云南省怒江地区发生电力检修，当地硅厂选择停产，并且该地区仍存进一步限产的可能；新疆地区疫情缓解，开工率有所回升。需求端维持弱稳局面，有机硅需求维持偏弱，部分有机硅厂选择停产而压减产量。新疆地区疫情缓解，部分货源将流向内地，持货商出货意愿增强，价格走势偏弱。不过随着西南地区电价上升，硅价成本端有支撑，下行幅度也将有限，总体按震荡偏弱思路对待为宜。长期来看伴随着新增产能的陆续投放，供应过剩的压力将驱动价格继续探底。风险因素：供应中断；原料价格快速上涨；需求不及预期 震荡 2 一、品种观点 二、行业分析 有色金属工业硅周报 2.1市场回顾 2.2宏观 2.3成本利润 2.4供应 2.5需求 2.6库存 3 本周工业硅价格震荡下行，仍然维持弱稳态势， 主要是由于终端需求较为疲弱，库存高位之下持货商出货意愿增强，下游采购情绪较为低迷。但是我们需要注意到随着枯水季来临，云南四川地区后续或将出现减产，特别是今年电力存在缺口风险，供应端存在较大扰动。 工业硅价格走势 2022年 2020年 2019年 2021年（右轴） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2.1市场回顾：终端需求未有起色，硅价继续下行 国内价格 （单位：元/吨） 2022/11/18 2022/11/25 变动 幅度 百川盈孚 工业硅参考价格 20,373 19,833 -540 -2.7% 黄埔港 553# 19,100 18,700 -400 -2.1% 441# 20,950 20,500 -450 -2.1% 3303# 21,300 20900 -400 -1.9% 421# 21,300 21,000 -300 -1.4% 2202# 30,000 30,000 0 0.0% 昆明 通氧553# 20,500 20,000 -500 -2.4% 553# 19,000 18,600 -400 -2.1% 441# 20,800 20,150 -650 -3.1% 3303# 21,150 20,750 -400 -1.9% 421# 21,300 20,650 -650 -3.1% 2202# 30,000 30,000 0 0.0% 天津港 通氧553# 20,800 20,100 -700 -3.4% 441# 21,300 20,650 -650 -3.1% 3303# 21,350 20,900 -450 -2.1% 421# 21,650 21,200 -450 -2.1% 离岸价格 （单位：美元/吨） 2022/11/18 2022/11/25 变动 幅度 黄埔港 553#标准块 2,750 2,600 -150 -5.5% 441#标准块 2,980 2,820 -160 -5.4% 3303#标准块 3,020 2,900 -120 -4.0% 421#标准块 3,030 2,890 -140 -4.6% 2202#标准块 4,405 3,040 -1365 -31.0% 数据来源：百川盈孚中信期货研究所4 2.2宏观:PMI跌至荣枯线以下，经济恢复缓慢 中国10月官方制造业PMI为49.2（%），前值50.1，预期49.7；中国10月财新制造业PMI为48.4（%），前值49.3，预期49。 11月18日当周央行公开市场净回笼3650亿元，11月份累计净回笼8140亿元。 近日新疆及局部地区再度出现疫情反复，甚至出现新疆疫情向其他地区传播的问题，后面需要密切关注新疆疫情的防控政策变化。 11000 中国央行公开市场操作 货币净投放量货币回笼量:合计 10000 中国疫情数据 10000 9000 货币投放量:合计 8000 6000 1,000 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 新疆:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 2,500 全国本土除新疆外:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4000 2000 0 (2000) (4000) (6000) (8000) (10000) Sep-22 Oct-22 (12000) 800 600 400 200 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 0 全国新疆除上海地区外:新冠肺炎:当日新增（右轴） 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-072022-082022-092022-10 数据来源：iFindWind国家统计局中信期货研究所5 2.3成本利润：工业硅冶炼成本抬升，冶炼利润下降 截至11月25日，金属硅行业成本约17569元，较上周上升34元。 截至11月25日，金属硅行业利润率11.72%，较上周下降1.77个百分点。 工业硅行业成本利润 工业硅成本 冶炼毛利 毛利润率 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% 2019W16 2019W24 2019W32 2019W40 2019W48 2020W4 2020W12 2020W20 2020W28 2020W36 2020W44 2020W52 2021W7 2021W15 2021W23 2021W31 2021W39 2021W47 2022W3 2022W11 2022W19 2022W27 2022W35 0% 数据来源：百川盈孚中信期货研究所6 2.4供应：周度产量环比微升，供应端仍有扰动风险 10月百川盈孚全国工业硅产量30.01万吨，同比增加15%，环比增长4%；2022年1-10月累计生产270万吨，同比增加19%。新疆地区因疫情原因开工下行，产量下降；四川地区高温限电缓解，部分地区开始复产，产量增加。云南地区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产，供应量减少。 截至11月25日，全国工业硅周度产量为6.37万吨，环比上周增加0.08%。 据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数702台（与上周持平），截至11月17日中国金属硅开工炉数353台（较上周减少1台），整体开炉率50.28%，其中新疆开炉102台（增加9台），四川开炉64台（减少2台），云南68台（减少12台）。 工业硅月度产量（吨）工业硅周度产量对比（吨） 400000 300000 200000 100000 0 2022202120202019 1月3月5月7月9月11月 80000 70000 60000 50000 40000 30000 2022202120202019 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49 W52 数据来源：百川盈孚中信期货研究所7 2.5.1.1有机硅需求：需求较为低迷，冶炼利润率转亏 截至11月25日，有机硅行业冶炼利润率为-7.18%，较上周下降1.79个百分点。 10月百川盈孚有机硅产量为13.42万吨，同比增长2%，环比下降10%；1-10月累计生产143.6万吨，同比增长23%。 需求端的悲观情绪难以消散，供需格局无力扭转，库存处于高位。 截止11月25日，DMC工厂库存50600吨，较上周增加2300吨。需求较为低迷，库存仍处于高位。 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 有机硅行业生产利润（元/吨） 成本毛利毛利润率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019W16 2019W24 2019W33 2019W41 2019W49 2020W5 2020W13 2020W21 2020W29 2020W37 2020W45 2020W53 2021W8 2021W16 2021W24 2021W32 2021W40 2021W48 2022W4 2022W12 2022W20 2022W28 2022W36 -10% 200000 150000 100000 50000 0 有机硅月产量（吨） 2022202120202019 数据来源：百川盈孚中信期货研究所8 2.5.1.2有机硅需求：地产十六条发布，地产需求预期提振 10月国内地产竣工面积5686万平方米，同比减少9.43%，1-10月累计同比减少18.72%。 10月国内房地产销售面积9758万平方米，同比下降23.22%，1-10月累计同比下降22.27%。 11月13日，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施。 30000 25000 20000 15000 10000 5000 销售面积（万平米） 2019202020212022 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 竣工面积（万平米） 2019202020212022 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月3月5月7月9月11月 数据来源：Wind中信期货研究所9 2.5.2.1多晶硅需求：供应端回升，多晶硅利润高位 截至11月25日，多晶硅行业冶炼利润率为78.43%，较上周下降。11月部分受限电影响产能有序复产，新增产能爬坡，多晶硅供应增量一定程度缓解了当前紧缺态势，但相较于下游硅片需求，仍存缺口，支撑硅料价格维系高位。随着第四季度多晶硅产能大批释放，未来多晶硅或将面临过剩状态。 10月百川盈孚多晶硅产量为8.04万吨，同比增长91%，开工率升值86.8%，产能开工率大幅提高；1-10月累计生产60.25万吨，同比增长51%。 截止11月25日，多晶硅厂库库存12970吨，与上周持平。 多晶硅行业冶炼利润（元/吨） 多晶硅月产量（吨） 400000 300000 200000