铝周报：需求担忧上升，铝价承压震荡

铝周报 需求担忧上升，铝价承压震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑，流通货源不足；云南，四川复产缓慢，但广西预计在政府推动下加快复产，并且随着近期冶炼厂利润上升，复产意愿加强。海外市场风险偏好下降。全球经济增速仍面临下行压力，过剩忧虑导致铝价向上空间有限。 本周走势分析：预计铝价震荡略偏弱。国内社会库存低位下滑，流通货源不足，主要是因为冶炼厂控货，提高铝水比例，以及疫情影响发货。电解铝实际运营产能仍在不断上升，11月产量较月初预估值上调。国内政策利好落地，但短期对需求的提振作用有限，需求仍将面临季节性下滑。海外市场需求疲软。全球经济增速仍面临下行压力，过剩忧虑导致铝价反弹缺乏动能。 本周主要观点： •1.国内冶炼厂控制铝锭发货量，铝锭社会库存持续低位下滑。成本端仍有下降预期，铝价下方支撑减弱。 •2.国内疫情持续，终端需求受抑制，叠加季节性因素，需求预计逐渐转弱。 •3.欧美主要经济体制造业PMI均跌至收缩区间，明年铝锭过剩压力不减，铝价未到反转时刻。 风险提示：关注关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 期货市场 2022/11/25 2022/11/18 周涨跌 周涨跌幅 LME-03AL 2365.0 2415.0 -50.0 -2.1% SHFE铝主力 18925 19200 -275 -1.4% 国内现货市场 2022/11/25 2022/11/18 周涨跌 周涨跌幅 SMMA00铝 19030 19250 -220 -1.1% 升贴水 70 70 0 库存（万吨） 2022/11/25 2022/11/18 周涨跌 周涨跌幅 上期所 11.0 12.5 -1.5 -11.9% 社会库存 51.8 54.7 -2.9 -5.3% 上海保税区 2.2 1.9 0.3 13.4% 铝棒库存 6.3 6.1 0.2 4.0% LME库存 50.6 52.4 -1.8 -3.5% 02 周度重点 2.1SHFE库存、LME库存继续下滑 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 LME铝库存走势图 220 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：wind，东吴期货研究所 本周上期所库存下降1.5万吨至11.0万吨，同比低21.9万吨。 截止到11月25日，LME库存周度下降1.8万吨至50.6万吨，比去年同期低41.0万吨。 2.2到货量偏少，社会库存继续下降 SMM铝社会库存走势图SMM统计国内电解铝社会库存51.8万吨，较上周四下降2.9万吨， SMM8地铝锭社会库存走势图 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 较去年同期库存下降50万吨。无锡地区目前主要因到货少导致库存持续下降，且后期在途货源仍是偏少状态，预计下周也是维持低库存趋势。巩义地区发货恢复后，目前运输正常，在途运输量处于均值水平，但现在河南地区下游有部分企业生产受限，下周关注到货后库存增量变化。佛山地区近两日成交拿货尚可，库存也处于下滑趋势。铝锭库存目前连续新低，且短期内累库预期不高，一方面铝厂的减产减少市场供应，另一方面铝水转化比例提升也一定程度减少铝锭产量，据SMM数据，10月份的铝水比例提升至69.8%。整体来看，预计电解铝库存近期仍是维持低位状态。 上海保税区铝库存走势图 140000 120000 100000 上海保税区电解铝库存为21650吨，环比上周上升2550吨，年同比下降7.3万吨。 80000 60000 40000 20000 0 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2021年2022年 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2.3疫受季节性因素影响，下游加工企业开工率环比继续微降 SMM铝棒库存库存走势图SMM铝下游企业开工率走势图 30 SMM铝棒社会库存 25 20 15 10 85 80 75 70 65 2018 60 2019 55 202050 202145 铝下游企业周度平均开工率 5 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 202240 1-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 20202021 2022 0 资料来源：SMM，东吴期货研究所 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，截止11月24日，铝棒库存较上周四增加0.24万吨，至6.3万吨，铝棒本周维持小幅累库趋势，此前铝棒积压严重的新疆地区，本周发运佛山地区的铝棒陆续到货，使得佛山地区库存增加0.11万吨至4.01万吨。此外，青海、甘肃地区仍受一定影响，运输缓慢，到货量较低。华东地区整体货源仍偏紧。整体来看，虽然目前铝棒市场仍存在阶段性短缺，但是由于近期淡季来临，下游需求明显转弱，接货意愿下降，成交清淡，加工费在逐步下行当中。 截止11月24日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.8个百分点至66.3%。而开工率下滑的原因，主要是因为原生合金、铝型材及铝箔下游需求加速走弱，淡季氛围渐浓，企业订单明显减少。并且，近日河南、山东等地疫情管控再度收紧，当地铝下游企业进出货难度较大，若原料运输继续受限，铝板带、铝线缆及再生合金企业或因原材料短缺而减产。 SMM中国原铝日均产量走势图SMM中国电解铝运行产能走势图 2.411月原铝日均产量上调，运营产能持续上升 11.5 SMM中国原铝日均产量走势图（万吨/日） 4200 中国电解铝运行产能走势图 4100 11.0 4000 10.5 3900 10.0 9.5 9.0 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3800 3700 3600 3500 3400 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 资料来源：SMM，东吴期货研究所 11月份（30天）整月国内电解铝产量或333.7万吨附近，同比增长8.8%（SMM11月初预期产量332万吨）。日均产量从10月的11.01万吨/日上升至11.12万吨/日。 电解铝行业即时盈利好转，加之广西地区政府鼓励电解铝行业复产，国内电解运行产能较11月初增长27万吨附近至4061万吨。综合来看，12月底国内电解铝运行产能或将突破4100万吨以上,2022年国内电解铝产量或达4012万吨附近，同比4.2%。 2.5电解铝行业利润持稳 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 SMMA00价格和铝完全成本走势图 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：SMM，东吴期货研究所 总成本SMMA00价格 周内铝价震荡，行业平均利润维持在千元每吨上方，处于下半年以来高位。 03 现货市场 3.1铝锭供应紧张，华东地区现货升水坚挺 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400400 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 -100 -200 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月4日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月19日 8月26日 -300 2017 沪期铝连2-连4价差（元/吨） 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所 现货铝锭供应仍不充裕，贸易商接货比较积极，升水坚挺。 近远月价差小幅波动，维持近强远弱格局。 3.3LME现货贴水扩大，国内进口窗口继续关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周内LME库存小幅下降，但需求亦弱，0-3贴水扩大。 -60.00 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2019年2020年2021年2022年 铝锭现货进出口盈亏走势图 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-01 -500 国内铝锭进口窗口继续关闭。 -1000 -1500 -2000 -2500 资料来源：SMM，东吴期货研究所 铝锭进口利润铝锭出口利润 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！