铝周报：需求担忧上升，铝价震荡偏弱
铝周报 需求担忧上升，铝价震荡偏弱 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：预计铝价宽幅震荡。国内需求回落，市场对即将到来的淡季需求不乐观，但运输受疫情影响遇阻，社会库存下滑。全球能源、电力价格回落缓慢，限制铝企复产，从成本端为铝价提供支撑。本周嘉能可向LME大量交付俄罗斯产的铝，但注册仓单变动不大。欧美快速加息抑制总需求，9月摩根大通全球制造业PMI跌至荣枯线以下，海外需求担忧抑制铝价涨幅。 本周走势分析：预计铝价震荡偏弱。国内需求回落，市场对即将到来的淡季需求不乐观，叠加近期疫情蔓延至多地，封控加强进一步遏制消费。全球经济衰退担忧上升，欧美央行收紧流动性和美元强势打压伦铝。虽因欧美可能制裁俄铝，LME或限制来自俄罗斯的金属交付，但过剩忧虑导致伦铝涨势难以维持。 本周主要观点： •1.国内需求忧虑上升。下游企业对10月后需求不乐观。成本端支撑减弱。 •2.欧美或对俄罗斯铝实施制裁，对全球供需平衡预计影响有限。LME邀请交易商在10月28日前反馈可能对俄铝的限制方案的意见。 •3.为了对抗通胀，欧美主要经济体央行加快收紧流动性以抑制总需求，全球经济走向衰退的风险不断上升。 风险提示：关注欧美对俄罗斯铝是否实施制裁；LME是否限制俄罗斯铝交割。关注全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 02 周度重点 2.1SHFE库存节后低位徘徊，LME库存增幅收窄 220 LME铝库存走势图 170 120 70 20 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 国庆节后，上期所库存低位徘徊。 2018 2019 2020 2021 2022 截止到10月28日，LME库存周度回升1.7万吨至58.7万吨，比去年同期低45.5万吨。 自10月12日至10月28日，LME库存猛增26.2万吨，增幅达80.3%。据市场消息，大宗商品交易商嘉能可已经向伦敦金属交易所(LME)位于东亚、东南亚的注册仓库交付了大量产自俄罗斯的铝。 2.2疫情影响运输，社会库存下降 250 SMM铝社会库存走势图27日，SMM统计国内电解铝社会库存62.1万吨，环比上周四下降 1.5万吨，较9月底库存基本持稳，较去年同期库存下降36.1万吨。 200 150 100 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 2020 目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，但下游需求目前也弱势，河南地区下游加工厂因疫情静默的影响开工率降低，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。预计后期铝锭库存将出现累库。 50 2021 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 02022 上海保税区铝库存走势图 140000 上海保税区电解铝库存为19700吨，环比上周下降200吨。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2021年2022年 2.3受疫情影响，下游加工企业开工率环比下滑 SMM铝棒库存库存走势图SMM铝下游企业开工率走势图 30 SMM铝棒社会库存 25 20 15 10 85 80 75 70 65 2018 60 2019 55 202050 202145 铝下游企业周度平均开工率 1-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 20202021 2022 5202240 0 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，截止10月27日，铝棒库存较上周四减少1.61万吨，至5.58万吨，各地库存均有不同程度的下降，疫情在国内呈现多点发散的态势，铝棒的发运受限，到货量并不稳定，而市场采购依旧以刚需为主，暂无囤货行为。截止到目前，库存减少主因到货量下降，消费端表现平平并非降库主要原因，后期一旦运输通畅，库存顺利入库，库存或将面临持续的累库。 截止到10月27日当周，铝下游行业平均开工率为66.0%，环比下滑0.2个百分点，同比上升1.9个百分点。 受到疫情影响，铝板带企业进出货难度较大，部分企业原材料库存已处于极低水平，导致开工率再度下滑。在光伏边框等订单带动下铝型材板块开工水平小幅提升，因疫情反复型材企业近期加紧备货以防原料短缺。短期需持续关注多地疫情对铝加工企业运输及生产的影响，若疫情形势持续严峻，铝下游开工率预计继续走弱。。 2.4电解铝行业维持薄利状态 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 8000 26000 7000 24000 6000 22000 5000 2018年 20000 4000 2019年 18000 3000 2020年 16000 2000 2021年 14000 1000 0 2022年 1200010000 -1000 -2000 周内氧化铝价格继续下跌，总成本微降。 随着周尾电解铝价格回落，电解铝行业利润下降，整体维持薄利状态。 SMMA00价格和铝完全成本走势图 总成本SMMA00价格 2.5欧美内部在为是否制裁俄罗斯铝业而博弈 尽管上周落幕的欧盟峰会未能就部分成员国推动的进一步对俄制裁形成共识，但分析者普遍认为，在可行范围内，美西方不会放过任何新的对俄制裁领域，下一个或被纳入制裁范畴的极有可能是俄罗斯的铝业。路透社报道称，国际大宗商品交易商嘉能可已经将LME交付的大量俄铝订单转至韩国的仓库。 据彭博上周报道，知情人士称，美国政府考虑对俄罗斯铝发布全面禁令。据悉，白宫考虑的选项有三种：一是彻底禁止，二是将关税提高到相当于禁令效果的惩罚性水平，三是制裁作为俄罗斯最大铝生产商的俄铝公司。此举将对全球铝交易市场产生广泛影响，可能迫使美国和其他国家的消费者寻找替代金属。俄罗斯是仅次于中国的世界第二大铝生产国，铝在多数重工业行业都起到关键作用。在美国，俄罗斯铝占铝总进口量的10％左右。数据显示，俄罗斯是8月对美国的第三大铝出口国。 面对美欧瞄准俄铝的风声，本就因能源危机而水深火热的欧洲制造业表示难以承受更多不确定因素。据路透社报道，5个欧洲工业协会已经要求欧盟当局不要禁止来自俄罗斯的铝，因为相关制裁可能导致数千家欧洲公司关闭。 作为世界原铝生产及消费大国，中国铝业受海外市场环境的影响比较小。今年以来，国内原铝进口量同比下滑65%至36万吨附近。中国还是铝的出口大国。如果欧美禁止进口俄铝，势必会在全球范围内寻求其他供应来源以弥补缺口，从这个角度上来看，有利于中国铝材及铝制品出口的扩大。 LME倾向于将规则变更告知市场，让市场参与者做充分的准备。在这种情况下，LME认为有如下方案：方案1：立即实施暂停制裁，并针对所有俄罗斯金属；方案2：立即实施暂停制裁，但仅限于特定日期后生产的俄罗斯金属；方案3：在短暂的通知期后实施暂停制裁，并针对所有俄罗斯金属；方案4：在短暂的通知期后实施暂停制裁，但仅限于特定日期后生产的俄罗斯金属；方案5：在较长的通知期之后实施暂停制裁，并针对所有俄罗斯金属；方案6：在较长的通知期之后实施暂停制裁，但仅限于特定日期后生产的俄罗斯金属。上述方案中2、4和6都要求LME指定一个生产日期，在此日期之后生产的俄罗斯金属将受到制裁。鉴于目前市场依旧接受2022年的俄罗斯金属，2023年1月1日可能是一个合适的日期。但LME也听到一些观点，认为这个日期从俄乌冲突爆发的节点算起更合适。LME目前并没有出台具体措施，邀请交易商在10月28日英国时间20点前提供反馈。 03 现货市场 3.1华东地区现货转为贴水 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 300 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 400 沪期铝连2-连4价差（元/吨） 300 200 200 100 0 2018 2019 2020 100 0 2017 2018 1月4日2月4日3月4日4月4日5月4日6月4日7月4日8月4日9月4日10月4日11月4日12月4日2021 -100 -100 2019 -200 -300 2022 -200 -300 2020 2021 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月5日 3月13日 3月21日 3月29日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 2022 -400 疫情影响到货，但同时也影响下游消费，期铝反弹后，周尾升水转为贴水。 沪期铝维持近强远弱格局，但价差持续收窄。 3.2LME现货贴水延续，国内进口窗口继续关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周内LME库存继续上升，0-3延续贴水格局。 -60.00 2019年2020年2021年2022年 铝锭现货进出口盈亏走势图 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-01 国内铝锭进出口窗口均关闭。 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 铝锭进口利润铝锭出口利润 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！
