全球大类资产跟踪周报：地产牵引市场走向

全球大类资产跟踪周报 地产牵引市场走向 2022年11月27日 11月21日至11月25日，国内股票市场情绪偏低迷，债券市场继续调整，海外风险资产继续回暖。国内疫情压力加大，经济动能承压，大盘整体情绪低迷，地产政策继续支持房企融资，带动股票相关板块行业上涨；资金利率本周大幅回落，隔夜利率一度回到1%左右，债券利率曲线走陡。海外市场方面，美联储11月FOMC纪要公布，其中强调了本次会议对未来经济 分析师周君芝 衰退的概率评估高于9月会议，美联储转向交易（FedPivot）持续。海外重要 执业证书：S0100521100008 股指均录得涨幅，债券收益率下降，美元指数走弱，市场情绪大幅回暖。 本周股票市场分化明显，大盘价值风格占优 电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 本周，市场交易热度集中在大盘价值板块，尤其是大型上市国企、央企的交易热度明显提升，建筑、煤炭、地产、银行等板块上涨明显。指数方面，上证50指数、沪深300等大市值指数占优。风格上，大盘价值风格明显占优，小盘、成长 研究助理吴彬执业证号：S0100121120007电话：15171329250邮箱：wubin@mszq.com 风格偏弱。行业方面，前期涨幅较大的医药、传媒、计算机、消费者服务等行业 相关研究1.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？-2022/10/279月财政数据点评：财政“疲态”的两点启示-2022/10/262.宏观专题研究：四季度美债利率或在4%-2022/10/253.9月经济数据点评：如何理解9月出口和经济数据-2022/10/244.全球大类资产跟踪周报：美债收益率再创新高，人民币汇率承压-2022/10/235.月度高频数据追踪：数据真空期，我们需要关注什么-2022/10/20 录得较大跌幅。 本周资金面宽松，利率曲线走陡 上周以来央行加大对资金面呵护，隔夜利率一度下跌至1%。整体来看，长短债券分化明显，短端利率明显下降，但长端利率几乎不动。即使降准本周落地，也未能带动10年期国债利率下行，或反映长端利率定价对地产更为敏感。信用利差整体均有所走低。受益于房地产企业融资支持政策，地产债本周表现较为突出。 本周11月FOMC会议纪要公布，联储转向（FedPivot）交易持续 本周海外市场情绪继续回暖，一方面，美联储11月FOMC会议纪要公布，其中表达了对未来经济衰退的担忧，并且确认加息节奏放缓是适合的，市场定价12月加息50BP的概率提高。本周，美股、美债出现继续上涨。欧洲、日本等主要股票市场都出现上涨，同时对应的国债收益率都有不同幅度下降。 本周美元小幅走弱，原油价格大幅下跌 本周美元指数继续走弱，非美货币都出现不同程度升值，但整体来看，亚洲货币仍偏弱，离岸和在岸人民币仍然小幅贬值。本周海外商品市场，尤其是原油价格大幅下跌，而国内螺纹钢、工业品均有所下跌。 未来国内关注：中国11月PMI 11月PMI数据即将公布，地铁出行人数、螺纹钢表观消费等高频数据本月中下旬开始边际均有所走弱，关注本月全国疫情有所扩散对经济的影响。 未来海外关注：美国11月非农数据 当前市场定价12月加息50BP概率较高，美联储认为美国经济在未来衰退的概率提高。在11月失业率小幅上升、工资增速放缓的情况下，12月非农数据对美联储12月点阵图预测至关重要。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 本周央行宣布降准25BP，尽管公开市场操作力度不大，逆回购净回笼780亿元，货币市场流动性大幅转松。 DR001一度降至1.0%，DR007先走低，后受月末因素扰动升至2.07%。 本周国内股市多数下跌，价值跑赢成长，大盘风格明显占优；指数涨跌幅度方面，上证50 指数>沪深300指数>中证500指数>中证1000指数。 上证指数上涨0.14%，深指数证下跌2.47%，创业板下跌3.36%，科创50指数下跌3.10%。国证价值风格指数上涨2.78%，成长风格指数下跌2.65%；大盘指数下跌0.56%，中盘指 数下跌1.87%，小盘指数下跌1.40%。建筑、煤炭、房地产、银行、石油石化等行业领涨，消 费者服务、计算机、传媒、医药、食品饮料、电子等行业跌幅较大。 资金面转松，利率曲线走陡。 1年期国债利率下行10.3BP，5年期国债利率下行1.4BP，10年期国债利率上行0.5BP；国开1年期下降9.9BP，5年期下行3.0BP，10年期下行1.5BP。 国债期货全线小幅上涨。2年国债期货价格本周收至101.13，上涨0.20%；5年国债期货价格收至101.50，上涨0.28%；10年国债期货价格收至100.74，上涨0.25%。 信用利差均走低。2年期企业债与国债利差上行至48.4BP，相比于下降10.2BP；2年期城投与国债利差抬升至47.3BP，相比于上周下降9.0BP；2年期AAA城地产债与国债利差抬升至49.3BP，相比于上周下降9.1BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差抬升至60.2BP，相比于上周下降5.0BP。 油价大幅下跌，国内外商品表现均偏弱。 CRB综合指数下跌1.52%，其中家畜指数上涨，食品、油脂、工业原料、纺织品、金属分别下降1.24%、1.38%、1.72%、1.20%、3.47%、。 南华综合指数下跌0.79%，其中工业品、能化品等指数分别下跌0.91%、1.50%，农产品、金属、贵金属指数分布上涨0.54%、0.05%、0.71%。 重要商品方面，WTI原油本周跌幅达4.75%，LME铜下跌0.49%，伦敦黄金现货上涨0.22%，上海螺纹钢下跌1.33%。 海外股市多数上涨，港股继续大幅下跌。 纳指上涨0.72%、标普500上涨1.53%，道琼斯指数上涨1.78%，英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225均出现不同程度上涨，香港恒生指数下跌2.33%。 海外国债继续反弹。 10年期美债利率下降14BP，英债下行24BP。此外德债、法债分别下降10BP、6BP、日债下行0.7BP、意大利国债下行2.7BP。 美元指数走弱，人民币走势偏弱。 在岸人民币下跌1.03%，英镑上涨1.13%、欧元不涨不跌；日元下跌0.05%、瑞郎上涨0.22%；商品货币走势偏弱，加元、澳元分别下跌0.26%、0.10%、挪威克朗上涨0.56%。 图1：央行逆回购和资金利率 （%） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 逆回购数量（右）DR001DR007 （亿元） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 11-1411-1511-1611-1711-1811-1911-2011-2111-2211-2311-2411-25 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2022年11月21日——2022年11月25日 A股市场指数表现 -0.08% -0.68% -1.35% -1.68% -2.20% 0% -1% -1% -2% 图4：2022年11月21日——2022年11月25日 A股风格指数表现 3.61% 2.78% 2.03% 0.93% -0.56% -1.40% -1.34% -1.87% -2.65% -3.00% -2.66% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -2% -3% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 国国大 证证盘 成价指 长值数 风风 格格 中小大 盘盘盘 指指成 数数长 大小小中中盘盘盘盘盘价成价成价值长值长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：2022年11月21日——2022年11月25日中信Ⅰ级行业涨跌幅 5.2%4.6%4.5% 4.0% 2.6%2.2%1.9% 1.4% 0.3%0.0% -0.1%-0.2%-0.4% -0.9%-1.2%-1.3%-1.3%-1.3%-1.6%-1.7% -2.0%-2.3%-2.4% -3.4%-3.6% -5.0%-5.1% -5.8%-6.2% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 建煤房银筑炭地行 产 石电建钢油力材铁石及 非 商交有轻基纺 家机农电综 汽通国电食医传 计 消 银 贸通色工础织 电械林力合 车信防子品药媒 算 费 行 零运金制化服 牧设金 军饮 机 者 金 售输属造工装 渔备融 工料 服 融 及 务 新能源 化公用事业 资料来源：wind，民生证券研究院； 图6：国债收益率及变动图7：期限利差 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 0.5 -1.4 -0.9 -0.5-0.5 -10.0 -7.4 -6.2 -10.3 -15.1 （%）（BP） 国债：10年-1年(右） （%）10年期国债 1年期国债 3.20 （BP1）20 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2021-082021-112022-022022-052022-082022-11 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2022年11月 21日——2022年11月25日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年11月25日 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2022年11月25日 图9：2022年11月21日——2022年11月25日商 品表现 图10：2022年11月21日——2022年11月25日外 汇表现 1% 0% 0.22% 0.54%0.05% -1% -2% -3% -4% -0.49% -1.33% -0.91% -0.79% -1.50% -5% -6% -4.75% LME WTI 黄上南 金海华 原铜螺工 油纹业 钢品 指 南南南南 华华华华 农金能综 产属化合 品指指指 指数数数 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元加元瑞郎日元英镑欧元 美元指数 -1.03% -0.65% -0.10% -0.26% -0.05% -0.14% 0.22% 0.00% 0.56% 1.13% 数数-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5% 资料来源：wind，民生证券研究院；资料来源：wind，民生证券研究院； 图11：2022年11月21日——2022年11月25日 全球主要股指涨跌幅 1.78%1.53% 1.37% 1.37% 0.72% 1.02%0.76% -2.33% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 图12：2022年11月21日——2022年11月25日 主要经济体10年期国债收益率变动幅度 （BP) 0.5 -0.7 -2.7 -5.9 -10.0 -14.0 -12.1 -23.9 5 0 -5 -10 -15 道标纳 500 琼普斯 斯达 工克 业综 指合 数指 数 伦巴德日恒敦黎国经生 225 DAX CAC40 FT100 数 指 指 指指 数 指数数 数 -20 -25 -30 美国英国日本德国法国意大利西班牙中国 资料来源：wind，民生证券研究院；资料来源：wind，民生证券研究院； 2资金流动及机构行为