聚烯烃年报：2023年聚烯烃海内外持续投产周期

期货研究报告|聚烯烃年报2022-11-28 2023年聚烯烃海内外持续投产周期 策略摘要 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 逢高做空。2023年聚烯烃海内外持续投产期，新增产能压力大，预计PE及PP2023年度持续累库周期，且累库速率较2022年明显加快，需要亏损性减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 国内新增产能聚烯烃2023年投产压力仍大。新增产能方面，2023年PE名义新增产能计划561万吨，按实际投产时间加权对应实际产能增速8.7%；2022年中国PE开工率在89%，考虑到亏损减产，开工率预计仍趴在89%。2023年PE产量复合增速在8.7%。 2023年PP名义新增产能计划515万吨，按实际投产时间加权的实际产能增速9%； 2022年中国PP开工率在88%，考虑到累库压力加大，PDH�现亏损性减产，预计 2023年的PP开工率小幅回落至87%，2023年PP产量复合增速约在7.7%。 外盘方面，2023年海外PE新增名义产能在527万吨/年，实际投产约在349万吨/年，对应海外实际产能增速在2.9%；考虑到中国投产周期对净进口的挤🎧，预计中国净进口增量仅在105万吨/年。 2023年海外新增名义产能在474万吨/年，实际投产在281万吨/年，对应海外实际产能增速在4.2%；预计对应中国净进口增量仅在30万吨/年。 2023年随着经济刺激预期托底的背景下，预计PE需求增速从0.3%回升至4%附近，PP 需求增速从3%回升至5.5%附近。 年度库存预判：PE及PP2023年度持续累库周期，且累库速率较2022年明显加快，PP累库压力更大，需要亏损性减产再平衡。 ■策略 逢高做空。2023年聚烯烃海内外持续投产期，新增产能压力大，预计PE及PP2023年度持续累库周期，且累库速率较2022年明显加快，需要亏损性减产再平衡。 ■风险 国内及国外聚烯烃新装置投产进度，2023年需求恢复力度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 PE及PP年度平衡表展望5 PE年度自估平衡表展望：2023年延续累库，累库速率相对可控5 PP年度自估平衡表展望：2023年累库速率有所加快6 PE&PP产能投放情况7 PE&PP产能增速一览：2023年国内外产能投放压力仍大7 2022及2023年中国PE及PP投产表8 2022及2023年海外PE及PP投产表10 PE&PP国内开工情况12 PE分工艺检修产能：2022年Q2油头烯烃检修放量12 PP分工艺检修产能：2022年Q2油头烯烃检修放量13 聚烯烃开工率及毛利率：2022年聚烯烃毛利率低位，开工率逐步回升回升14 聚烯烃非标价差及开工占比15 PE&PP国外开工情况17 海外PE各地区检修情况：Q3检修有所放量17 海外PP各地区检修情况：Q3检修有所放量18 海外聚烯烃开工率与中国聚烯烃净进口量：进口窗口持续打开，压制聚烯烃上方空间19 聚烯烃下游情况21 塑料制品相关终端需求增速偏弱21 下游开工尚可21 下游订单及备货意愿一般22 聚烯烃库存情况：中游库存压力去化，但后续重新累库预期23 图表 表1:PE年度平衡表丨单位：万吨/年5 表2:PP年度平衡表丨单位：万吨/年6 表3:2022年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年8 表4:2023年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年9 表5:2022年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年10 表6:2023年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年11 图1:PE中国及海外产能增速|单位：%7 图2:PP中国及海外产能增速|单位：%7 图3:中国PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图4:中国油头PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图5:中国煤头PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图6:中国烷烃裂解制PE检修量级（负轴）|单位：万吨/月12 图7:中国PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图8:中国油头PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图9:中国煤头PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图10:中国丙烷脱氢制PP检修量级（负轴）|单位：万吨/月13 图11:中国PE产量|单位：万吨13 图12:中国PP产量|单位：万吨13 图13:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图14:PE开工率|单位：%14 图15:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图16:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨14 图17:PP开工率|单位：%14 图18:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨15 图19:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨15 图20:LL开工占比|单位：%15 图21:HD开工占比|单位：%15 图22:LD开工占比|单位：%15 图23:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨15 图24:拉丝开工占比|单位：%16 图25:均聚注塑开工占比|单位：%16 图26:共聚注塑开工占比|单位：%16 图27:纤维开工占比|单位：%16 图28:海外PE开工率|单位：%17 图29:非洲&中东PE开工率|单位：%17 图30:南亚&东南亚PE开工率|单位：%17 图31:东北亚PE开工率|单位：%17 图32:北美PE开工率|单位：%17 图33:欧洲&俄罗斯PE开工率|单位：%17 图34:海外PP开工率|单位：%18 图35:东南亚PP开工率|单位：%18 图36:东北亚PP开工率|单位：%18 图37:中东PP开工率|单位：%18 图38:欧洲PP开工率|单位：%18 图39:北美PP开工率|单位：%18 图40:PE中国及海外产能增速|单位：%19 图41:PP中国及海外产能增速|单位：%19 图42:中国PE净进口量|单位：万吨20 图43:中国PP净进口量|单位：万吨20 图44:中国PP进口量|单位：万吨20 图45:中国PP�口量|单位：万吨20 图46:LL进口利润|单位：元/吨20 图47:PP进口利润|单位：元/吨20 图48:PP中国及海外产能增速|单位：%21 图49:PE下游农膜开工率|单位：%21 图50:PE下游包装膜开工率|单位：%21 图51:PP下游塑编开工率|单位：%22 图52:PP下游BOPP开工率|单位：%22 图53:农膜企业原料库存天数|单位：天22 图54:农膜企业订单库存天数|单位：天22 图55:包装膜企业原料库存天数|单位：天22 图56:包装膜企业订单天数|单位：天22 图57:BOPP企业原料库存天数|单位：天23 图58:BOPP企业订单天数|单位：天23 图59:石化库存|单位：万吨23 图60:两油PE库存|单位：万吨24 图61:PE煤化工库存|单位：万吨24 图62:PE贸易商环节库存|单位：万吨24 图63:PE港口库存|单位：万吨24 图64:两油PP库存|单位：万吨24 图65:PP煤化工库存|单位：万吨24 PE及PP年度平衡表展望 PE年度自估平衡表展望：2023年延续累库，累库速率相对可控 表1:PE年度平衡表丨单位：万吨/年 2023中国PE年 度预测 年度供需（万吨/年） 年度同比（%） 2020 2021 2022E 2023E 2022E 2023E PE总需求 4001 4014 4026 4187 0.3% 4.0% PE总供应 3986 3965 4048 4365 2.1% 7.8% PE产量 1999 2243 2440 2653 8.8% 8.7% PE净进口 1831 1408 1293 1398 PE回料产量 157 314 315 315 平衡表PE库存变化 -15 -49 22 178 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 （1）新增产能方面，2023年PE名义新增产能计划561万吨，按实际投产时间加权的实际投产约在259万吨，对应实际产能增速8.7%；2022年中国PE开工率在89%，较2021年的92.2%有所下滑，有Q2中国成品油压力导致的炼厂降负原因，此效应在2023年有所放缓，开工率理应大幅提升至2021年左右的92%级别，但考虑到持续深度亏损对开工率的影响，预计2023年PE总体开工率仍趴在89%附近低位。因此，2023年PE产量复合增速在=（1+8.7%）*（89%/89%） =8.7%。 （2）外盘方面，2023年海外新增名义产能在527万吨/年，按实际投产时间加权的实际投产在 349万吨/年，对应海外实际产能增速在2.9%；考虑到中国投产周期对净进口的挤🎧，预计中国 净进口增量仅在105万吨/年。 （3）2022年需求增速预计仅在0.3%附近，2023年随着经济刺激预期托底的背景下，预计需求增速有所回升至4%附近。 结论：2023年累库速率较2022年加快，累库压力较大，需要一体化炼厂裂解装置更多降负才能再平衡。 PP年度自估平衡表展望：2023年累库速率有所加快 表2:PP年度平衡表丨单位：万吨/年 2023中国PP年 度预测 年度供需（万吨/年） 年度同比（%） 2020 2021 2022E 2023E 2022E 2023E PP总需求 3455 3638 3748 3954 3.0% 5.5% PP总供应 3475 3676 3800 4129 3.4% 8.7% PP产量 2398 2732 2900 3124 6.1% 7.7% PP净进口 619 341 329 359 PP粉料产量 344 344 330 330 PP回料产量 115 258 241 315 平衡表PP库存变化 20 38 52 175 PP库存变化% 0.59% 1.04% 1.38% 4.41% 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 （1）新增产能方面，2023年PP名义新增产能计划515万吨，按实际投产时间加权的实际投产约在308万吨，对应实际产能增速9%；2022年中国PP开工率在88%，较2021年的90.9%有所下滑，有Q2中国成品油压力导致的炼厂降负原因，此效应在2023年有所放缓，开工率理应提升，但考虑到累库压力加大，PDH�现亏损性减产，因此预计2023年的PP开工率小幅回落至86%。因此，2023年PP产量复合增速在=（1+9%）*（87%/88%）=7.7%。 （2）外盘方面，2023年海外新增名义产能在474万吨/年，按实际投产时间加权的实际投产在 281万吨/年，对应海外实际产能增速在4.2%；但考虑到中国投产对海外进口的挤🎧，预计对应 中国净进口增量仅在30万吨/年。 （3）2022年需求增速预计仅在3%附近，2023年随着经济刺激预期托底的背景下，预计需求增速有所增长回正常的5.5%附近。 结论：2023年累库速率较2022年明显加快，需要PDH装置持续亏损性减产才能再平衡。 PE&PP产能投放情况 PE&PP产能增速一览：2023年国内外产能投放压力仍大 图1:PE中国及海外产能增速|单位：% 25% 全球PE产能增速 PE内盘产能增速外盘PE产能增速 20%18.8% 15% 10% 5% 4.7% 7.6% 7.3% 4.0% 4.4% 0% 2013年2014