橡胶周报：天胶上行缺乏核心驱动，谨防冲高回落

橡胶周报 2022年11月26日 联系我们 多空逻辑： 天胶上行缺乏核心驱动，谨防冲高回落 市场对于经济衰退仍存担忧，预计短期天胶存在继续探底可能。 多空逻辑： 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平；未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强。需求方面，预计下周期样本企业开工率存小幅提升预期，但整体开工幅度谨慎看待。 利空因素：库存方面，截至2022年10月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.78 万吨，较上期增加0.44万吨，环比增幅1.19%。当地时间11月2日，FOMC声明中，决策者暗示激进加息已经临近尾声，可能在12月缩小加息步伐。 操作建议：短线观望，中长线关注逢低做多机会 风险提示：关注美联储加息进展、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病 虫害情况。 市场对于经济衰退仍存担忧，预计短期天胶存在继续探底可能。 多空逻辑： 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平；未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强。需求方面，预计下周期样本企业开工率存小幅提升预期，但整体开工幅度谨慎看待。 利空因素：库存方面，截至2022年10月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.78 万吨，较上期增加0.44万吨，环比增幅1.19%。当地时间11月2日，FOMC声明中，决策者暗示激进加息已经临近尾声，可能在12月缩小加息步伐。 操作建议：短线观望，中长线关注逢低做多机会 风险提示：关注美联储加息进展、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病 虫害情况。 研究团队：化工组 联系电话：010-5671-1816 从业资格：F3063607 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平，天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅减少，对割胶工作影响减弱。需求方面，本周中国半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比+0.95%，同比+4.03%；全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比+2.45%，同比+1.36%。利空因素：库存方面，，截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存98.48万吨，较上期增加2.55万吨，增幅2.66%。同比下降2.87万吨，降幅2.83%。需求方面，预计下周期轮胎样本企业开工水平或存走低预期。宏观方面，美联储将按照预期在12月加息50个基点（BP），激进加息动作 独立性声明 可能告一段落。 操作建议：观望或短线参与，中长线关注逢低做多机会 风险提示：关注美联储加息进展、海外疫情蔓延情况、下游需求变化、国内外主产区天气及病虫害情况。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 本周观点：近期宏观市场偏空情绪有所缓和,但全球整体经济预期依然欠佳，市场信心提振有限,天胶季节性累库预期明确，下游轮胎企业受公共卫生事件反复影响，压制需求,短期供增需弱格局难有明显改善,市场对胶价进一步反弹的空间保持谨慎,谨防冲高回落。 请务必阅读文后免责声明 本周橡胶主力和20号胶主力以震荡为主，周五夜盘橡胶主力增仓大幅上行，突破近期震荡区间。 本周天然橡胶现货市场跌后回弹，目前天然橡胶市场除了基本面较弱影响外，对于全球经济衰退的担忧愈加浓厚，内销市场的持续低迷导致天胶价格下跌。随着全乳胶产量减产预期的炒作及东南亚产区阶段性降水影响割胶产出，叠加国内产区陆续进入割胶淡季，产区原料价格坚挺，成本端对行情存在支撑，天然橡胶市场跌后回弹。 图1：橡胶主力2301日K线图图2：20号胶主力2301日K线图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 本周我们预测市场对胶价进一步反弹的空间保持谨慎,谨防冲高回落 实际盘面橡胶主力与20号胶主力整体维持区间震荡走势。本周进口胶市场交投氛围尚可，市场恐慌性情绪降温。进口美金胶市场持货商出货尚可，工厂端补货积极性偏淡，部分贸易商轮仓换货为主，美金价格较人民币价格严重倒挂。进口干胶人民币市场交投氛围略活跃，持货 商报盘积极性提高，盘后卖方价格坚挺，还盘价格走高，贸易商抛近月轮仓远月一采一销或单边交易，工厂端采购较少，整体成交量平平。国产胶方面持货方出货积极性较好，买盘接货氛围一般，实单成交较少，下游工厂接货意愿低。 图3：橡胶主力2301日K线图图4：20号胶主力2301日K线图 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part2本期分析 国内云南产区进入割胶淡季，但海外主产区仍处于产胶旺季，随着替代指标进入国内市场，供应端压力依然存在。轮胎企业高库存压制开工，终端需求预期疲软，整体去库缓慢，市场对于年底前消费好转缺乏信心，预计短期天胶上行驱动不足,谨防冲高回落。 供给方面，全球新胶逐渐入市对胶价压力增加。 需求方面，本周中国半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比+0.95%，同比+4.03%；全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比+2.45%，同比 +1.36%。 请务必阅读文后免责声明 利多因素： 1.全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至正常水平，天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅减少，对割胶工作影响减弱。 2.需求方面，本周中国半钢胎样本企业开工率为68.65%，环比+0.95%，同比+4.03%。半钢胎样本企业开工继续提升，周内整体出货表现一般。本周中国全钢胎样本企业开工率为65.60%，环比+2.45%，同比+1.36%。本周全钢胎样本企业前期检修企业开工恢复后逐步趋稳，周内产量较上周略有提升，带动全钢胎样本企业开工率继续提升，周内部分企业外贸出货表现良好。 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 1/1 2/1 3/1 4/15/16/1 7/1 0 8/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2,022 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 图5：中国天然橡胶月产量单位：吨图6：天然橡胶仓单单位：吨 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 利空因素： 1.据隆众资讯统计，截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存98.48万吨，较上期增加2.55万吨，增幅2.66%。同比下降2.87万吨，降幅 2.83%。本周深色胶社会总库存为51.3万吨，较上周增幅3.24%，同比降幅9.04%。继续呈现累库阶段。中国浅色胶社会总库存为47.17万吨，较上周增加2.04%。同比增加4.98%。截至2022年11月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量39.3万吨，较上期增加0.66万吨，环比增幅1.71%。保税区库存环比上周小幅下降0.55%，一般贸易库存环比上周增加2.23%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率3.07百分点；出库率3.52百分点；一般贸易仓库入库率7.71个百分点，出库率5.61个百分点。 2.需求方面，预计下周期轮胎样本企业开工水平或存走低预期。当前多数企业出货阻力仍然偏大，订单量有限，整体去库缓慢，个别样本企业表示月底存3-4天检修计划，将对整体样本企业开工率形成拖拽。 3.当地时间2022年11月23日，美联储发布11月议息会议纪要。其中显示，美联储将继续加息，但加息步伐将会放缓，并开始考虑经济衰退后的政策转变。市场预计，美联储将按照预期在12月加息50个基点（BP），激进加息动作可能告一段落。 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 图7：全钢胎开工率单位：%图8：半钢胎开工率单位：% 0.20 0.20 0.10 0.10 0.00 0.00 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/47/4 8/4 9/4 10/411/412/4 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/47/4 8/4 9/4 10/4 11/412/4 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 Part3风险提示 3风险提示 关注美联储加息进展 海外疫情蔓延情况 下游需求变化 国内外主产区天气及病虫害情况 请务必阅读文后免责声明 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部