流动性跟踪周报：本周隔夜利率回落，存单利率阶段性企稳

流动性跟踪周报20221126 本周隔夜利率回落，存单利率阶段性企稳 2022年11月26日 下周（11.28-12.2）资金面关注因素： （1）逆回购到期230亿元；（2）政府债净缴款1517亿元，高于本周（11.21-11.25）政府债净缴款642亿元；（3）同业存单到期3687亿元，低于本周（11.21- 11.25）同业存单到期额4325亿元。 本周（11.21-11.25）公开市场情况： 公开市场净投放-3780亿元。其中，7天期逆回购投放规模为230亿元，到期规模4010亿元。 本周（11.21-11.25）货币市场利率变动： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率下行29.5bp至1.0%，DR007上行 1.1bp至1.7%，R001下行26.1bp至1.2%，R007上行24.9bp至2.1%；（2）1月期CD利率下行17.8bp至1.9%，3月期CD利率下行3.5bp至2.4%，6月期CD利率上行4.0bp至2.6%，9月期CD（股份行）利率下行12.0bp至2.5%，1年期CD（股份行）利率下行14.7bp至2.4%。 相关研究1.可转债打新系列：豪能转债：“汽车+航空航天”两翼齐飞-2022/11/25 2.利率专题：再提降准后的逻辑与应对-2022 /11/24 银行间质押式回购成交额日均为60992亿元，比上周（11.14-11.18）增加9064亿元。其中，R001日均成交额52731亿元，平均占比86.5%；R007日均成交6356亿元，平均占比10.4%。 3.可转债打新系列：南电转债：半导体高纯电子材料主要供应商-2022/11/23 4.聚焦区县系列：三个维度透视贵州区县-20 22/11/23 上交所新质押式国债回购日均成交额为14767亿元，比上周（11.14-11.18）减少539亿元，其中，GC001日均成交额12232亿元，占比83.0%，GC007日均成交额1985亿元，占比13.3%。 5.可转债打新系列：惠云转债：钛白粉区域龙头企业-2022/11/23 本周（11.21-11.25）同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行5756亿元，净融资额为1313亿元，对比上周 （11.14-11.18）主要银行同业存单发行4618亿元，净融资额-1155亿元，发行规模和净融资额均上升。城商行、3M存单发行占比最高，分别为41%、28%；国有行、6月期、AA级存单的发行成功率最高，分别为100%、89%、87%。同业存单发行利率走势有所分化，股份行发行利率下行14.7bp，农商行发行利率上行13.2bp。1月期CD（股份行）利率下行17.8bp，6月期CD（股份行）利率上行4.0bp。主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行14.6bp至29.0bp；期限利差方面，1Y-1M利差上行7.8bp至78.7bp。此外，股份行1YCD与R007的利差下行39.6bp至31.5bp，股份行1YCD与R001的利差上行11.5bp至123.9bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行14.7bp至-36.3bp。 本周（11.21-11.25）同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率普遍下行，其中3月期、国有行、AA级同业存单的收益率降幅最大，分别下行12.0bp、8.8bp、9.7bp。主体利差方面，国有行与股份行1年期存单利差下行0.7bp至-1.7bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差上行2.0bp至71.3bp；等级利差方面，AA+（1Y）与AAA（1Y）的利差上行4.0bp至14.0bp。此外，1YCD–1YMLF”利差下行8.1bp至-31.5bp，“1YCD-10Y国债”利差下行8.6bp至-39.5bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 下周（11.28-12.2）资金面关注因素有： （1）逆回购到期230亿元； （2）政府债净缴款1517亿元，高于本周（11.21-11.25）政府债净缴款642亿元； （3）同业存单到期3687亿元，低于本周（11.21-11.25）同业存单到期额4325亿元。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 单位：亿元 周一 11月28日 30 周二 11月29日 20 周三 11月30日 20 周四 12月1日 80 周五 12月2日 80 合计 公开市场 逆回购到期 MLF/TMLF到期国库定存到期国债发行 地方债发行 合计发行 国债缴款 地方债缴款 621 政府债 162 162 1251 72 7 同业存单 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 10-11月的月度超储率预测如下，9月超储率为央行公布值。 图2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 9月 10月 11月 外汇环比 -31 10 -300 对其他存款性公司债权环比 11121 249 3267 减：M0环比 1441 -255 600 减：政府存款环比 -3310 9771 -846 减：缴准 13666 -7535 2300 变动合计 -707 -1722 913 当月超储 37328 35606 36519 超储基数 2488557 2476791 2497314 超储率 1.50% 1.44% 1.46% 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》与《每月资金面展望》 10-11月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 单位：亿元 10.31-11.4 11.7-11.11 11.14-11.18 11.21-11.25 公开市场净投放 -7370 -800 2180 逆回购 -7370 -800 3680 MLF/TMLF 0 0 国库定存 0 0 减：财政收支差额 1195 - 减：政府债净缴款 2293 减：缴准减：缴税 -2 变动合计 资料来源：wind，民生证券研究院预测，预测方法详见专题《如何高频跟踪超储率》 3公开市场操作情况 本周（11.21-11.25），公开市场净投放-3780亿元。其中，7天期逆回购投放规模为230亿元，到期规模4010亿元。 下周（11.28-12.2），7天期逆回购到期合计230亿元。 图4：近一个月公开市场情况 时间段 发行/到期 名称 发生日期 规模(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(天) 逆回购7D 2022-11-14 50 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-15 1720 2.00 0.00 7 MLF(投放)365D 2022-11-15 8500 2.75 0.00 365 投放 逆回购7D 2022-11-16 710 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-17 1320 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-18 210 2.00 0.00 7 上周（11.14-11.18） 逆回购7D 2022-11-14 20 2.00 0.00 7 MLF(回笼)365D 2022-11-15 10000 2.95 0.00 365 到期 逆回购7D 2022-11-15 20 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-16 80 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-17 90 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-18 120 2.00 0.00 7 净投放 2180 逆回购7D 2022-11-21 30 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-22 20 2.00 0.00 7 投放 逆回购7D 2022-11-23 20 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-24 80 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-25 80 2.00 0.00 7 本周（11.21-11.25） 逆回购7D 2022-11-21 50 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-22 1720 2.00 0.00 7 到期 逆回购7D 2022-11-23 710 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-24 1320 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-25 210 2.00 0.00 7 净投放 -3780 逆回购7D 2022-11-28 30 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-11-29 20 2.00 0.00 7 到期 逆回购7D 2022-11-30 20 2.00 0.00 7 下周（11.28-12.2） 逆回购7D 2022-12-01 80 2.00 0.00 7 逆回购7D 2022-12-02 80 2.00 0.00 7 到期合计 净投放 -230 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 本周（11.21-11.25）货币市场利率走势： （1）资金利率有所分化：DR001利率下行29.5bp至1.0%，DR007上行 1.1bp至1.7%，R001下行26.1bp至1.2%，R007上行24.9bp至2.1%； （2）同业存单发行利率有所分化：1月期CD利率下行17.8bp至1.9%，3月期CD利率下行3.5bp至2.4%，6月期CD利率上行4.0bp至2.6%，9月期CD（股份行）利率下行12.0bp至2.5%，1年期CD（股份行）利率下行14.7bp至2.4%。 本周银行间质押式回购成交额日均为60992亿元，比上周（11.14-11.18）增加9064亿元。其中，R001日均成交额52731亿元，平均占比86.5%；R007日均成交6356亿元，平均占比10.4%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为14767亿元，比上周（11.14-11.18）减少539亿元，其中，GC001日均成交额12232亿元，占比83.0%，GC007日均成交额1985亿元，占比13.3%。 图5：本周（11.21-11.25）货币市场利率变动情况（BP，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：本周银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：本周上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 本周（11.21-11.25）主要银行同业存单发行5756亿元，净融资额为1313 亿元，对比上周（11.14-11.18）主要银行同业存单发行4618亿元，净融资额 -1155亿元，发行规模和净融资额均上升。 分主体来看，城商行的发行规模最高，国有行的净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行1246亿元、1678亿元、2346亿元、486亿元，占比分别为22%、29%、41%、8%，净融资额分别为734亿元、-59亿元、489亿元、150亿元。 分期限看，3月期存单的发行规模最高，3月期存单的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为546亿元、1644亿元、1612亿元、1100亿元、975亿元，占比分别为9%、28%、27%、19%、17%；净融资额分别为