机械2022年三季报总结及展望：聚焦新旧能源转型下的高景气赛道

机械板块近一年市场表现 投资要点： 机械行业整体业绩回顾：上半年，在疫情冲击下，设备厂商的订单和出货都受到了影响；Q3以来，设备厂商生产和交付逐步恢复，并积极赶工、加快收入确认，经营业绩边际修复。2022Q1-Q3机械（中信）行业实现营业收入合计1.4万亿元/yoy-1.4%，归母净利润合计930.6亿元/yoy-15.9%；22Q3营业收入yoy+6.0%，归母净利润yoy-6.7%，盈利下滑幅度收窄。2022Q1-Q3 机械行业毛利率为22.5%/yoy-0.6pct，净利率为7.3%/yoy-1.1pct；22Q3机械 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业分析 2022年11月27日 领先大市-A(维持) 2022年三季报总结及展望 聚焦新旧能源转型下的高景气赛道 机械 资料来源：最闻 相关报告： 【山证机械】2022年三季报总结及展望 （国产替代专题）：看好机床设备筑底企稳，果链3C设备景气度回升2022.11.23 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 行业毛利率为23.0%/yoy+0.1pct，净利率为7.2%/yoy-0.8pct，盈利能力也有所修复。 细分行业业绩回顾：（1）锂电设备：Q3毛利率/净利率同比止跌回升，板块毛利率/净利率分别为32.0%/12.6%，yoy+0.4pct/+0.3pct；截至Q3末，锂电设备行业合同负债和存货规模同比分别增长97.5%、51.0%。（2）核电板块：现金流稳健，Q3经营净现金流持续高于净利润，投资净流出金额和筹资净流入金额同比均明显增长。（3）油服板块：Q3财务费用率下滑3.3pct，带动净利率同比增长1.2pct；单季盈利增速超30%，高于营收增速13.7pct。 （4）碳纤维板块：Q3毛利率同比增长6.0pct至33.6%，净利率大幅增长近10pct达到22.4%，为近五年三季度新高；Q3盈利同比增长131.1%，远高于营收增速（31.7%）。 投资建议：全球能源危机及碳达峰、碳中和背景下，光伏、锂电、核电等进入高速建设期。同时，光伏、风电等新能源的应用带动了碳纤维等新材料的需求，碳纤维设备有望受益。此外，传统能源方面，原油价格宽幅震荡，利好油服设备商。 （1）锂电设备：研发实力领先、合作国内外头部客户、海外布局能力较强的头部锂电设备厂商有望充分受益。头部厂商更具技术创新能力，当前，4680大圆柱电池在特斯拉、宝马加持下，产业化进展有望提速。同时，较强的海外布局能力，可以满足国内客户出海需求以及国外客户对锂电池的需求，海外客户较为依赖设备商，海外业务毛利率较高。建议关注：杭可科技、先导智能、星云股份。 （2）核电板块：在核电产业建设提速、多元化应用场景的拓展下，核电产业链有望充分受益。核电机组批复超预期，年内累计获批10台机组，为2008年来最多，核电设备厂商业绩有望放量。建议关注航天晨光、江苏神通、中国核电、中国广核、中国核建、久立特材、佳电股份、浙富控股。 （3）油服板块：国际油价宽幅震荡，继续关注油服设备。建议关注杰 瑞股份、中海油服。 （4）碳纤维板块：产能逐步释放、价格下探，关注渗透率提升。光伏、风电、储氢等带动碳纤维需求增长，下游厂商纷纷扩产，优质设备商有望受益于国产替代；此外，产能释放将推动规模化成本效应，提升碳纤维渗透率。建议重点关注：精功科技、吉林化纤、吉林碳谷。 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；政策变动风险。 目录 1.机械行业整体：Q3业绩边际改善，板块分化延续8 2.重点子行业11 2.1锂电设备：Q3净利率同比止跌回升，盈利增速略高于营收11 2.2核电板块：Q3经营现金流稳健，投资净流出增加16 2.3油服板块：Q3财务费用率大幅下滑，盈利增速超30%21 2.4碳纤维板块：Q3净利率超20%，同比增长近10pct25 3.投资建议30 3.1锂电设备：4680大圆柱电池产业化提速，关注电池厂商招标落地30 3.2核电板块：核电机组批复超预期，厂商业绩确定性高31 3.3油服板块：国际油价宽幅震荡，继续关注油服设备32 3.4碳纤维板块：产能逐步释放、价格下探，关注渗透率提升33 4.风险提示34 图表目录 图1：机械行业前三季营业收入及同比增速9 图2：机械行业前三季归母净利润及同比增速9 图3：机械行业第三季度营业收入及同比增速9 图4：机械行业第三季度归母净利润及同比增速9 图5：机械行业前三季毛利率和净利率9 图6：机械行业前三季期间费用率9 图7：机械行业第三季度毛利率和净利率10 图8：机械行业第三季度期间费用率10 图9：机械细分行业2022年前三季度毛利率和净利率情况（%）11 图10：锂电板块前三季营业收入和同比增速12 图11：锂电板块第三季度营业收入和同比增速12 图12：锂电板块前三季归母净利和同比增速13 图13：锂电板块第三季度归母净利和同比增速13 图14：锂电板块前三季毛利率和净利率13 图15：锂电板块第三季度毛利率和净利率13 图16：锂电板块前三季期间费用率13 图17：锂电板块第三季度期间费用率13 图18：锂电板块前三季经营现金流14 图19：锂电板块第三季度经营现金流14 图20：锂电板块前三季投资现金流14 图21：锂电板块第三季投资现金流14 图22：锂电板块前三季筹资现金流15 图23：锂电板块第三季度筹资现金流15 图24：锂电板块三季末合同负债规模15 图25：锂电板块三季末存货规模15 图26：核电板块前三季营业收入和同比增速17 图27：核电板块第三季度营业收入和同比增速17 图28：核电板块前三季归母净利润和同比增速18 图29：核电板块第三季度归母净利润和同比增速18 图30：核电板块前三季毛利率和净利率18 图31：核电板块第三季度毛利率和净利率18 图32：核电板块前三季期间费用率18 图33：核电板块第三季度期间费用率18 图34：核电板块前三季经营净现金流19 图35：核电板块第三季度经营净现金流19 图36：核电板块前三季投资净现金流19 图37：核电板块第三季度投资净现金流19 图38：核电板块前三季筹资净现金流20 图39：核电板块第三季度筹资净现金流20 图40：油服板块前三季营业收入和同比增速21 图41：油服板块第三季度营业收入和同比增速21 图42：油服板块前三季归母净利润和同比增速22 图43：油服板块第三季归母净利润和同比增速22 图44：油服板块前三季毛利率和净利率22 图45：油服板块第三季毛利率和净利率22 图46：油服板块前三季期间费用率22 图47：油服板块第三季度期间费用率22 图48：油服板块前三季经营净现金流23 图49：油服板块第三季度经营净现金流23 图50：油服板块前三季投资净现金流23 图51：油服板块第三季度投资净现金流23 图52：油服板块前三季筹资净现金流24 图53：油服板块第三季度筹资净现金流24 图54：油服板块三季末合同负债规模24 图55：油服板块三季末存货规模24 图56：碳纤维板块前三季营业收入和同比增速26 图57：碳纤维板块第三季度营业收入和同比增速26 图58：碳纤维板块前三季归母净利润和同比增速26 图59：碳纤维板块第三季度归母净利润和同比增速26 图60：碳纤维板块前三季毛利率和净利率27 图61：碳纤维板块第三季度毛利率和净利率27 图62：碳纤维板块前三季期间费用率27 图63：碳纤维板块第三季度期间费用率27 图64：碳纤维板块前三季经营净现金流28 图65：碳纤维板块第三季度经营净现金流28 图66：碳纤维板块前三季投资净现金流28 图67：碳纤维板块第三季度投资净现金流28 图68：碳纤维板块前三季筹资净现金流28 图69：碳纤维板块第三季度筹资净现金流28 图70：碳纤维板块三季末合同负债规模29 图71：碳纤维板块三季末存货规模29 图72：新能源车销量（辆）31 图73：新能源车产量（辆）31 图74：2022年10月，新能源车渗透率28.5%31 图75：2022年1-10月，动力电池装车同比+108.7%31 图76：原油价格止跌反弹（美元/桶）33 图77：美国原油战略库存下行（千桶）33 图78：下半年碳纤维价格小幅下探34 表1：中信机械三级子行业2022年前三季度业绩增长情况一览10 表2：主要锂电设备公司2022年前三季度经营情况一览15 表3：主要锂电设备公司2022年第三季度经营情况一览16 表4：主要核电公司2022年前三季度经营情况一览20 表5：主要核电公司2022年第三季度经营情况一览20 表6：主要油服公司2022年前三季度经营情况一览24 表7：主要油服公司2022年第三季度经营情况一览25 表8：主要碳纤维公司2022年前三季度经营情况一览29 表9：主要碳纤维公司2022年第三季度经营情况一览29 1.机械行业整体：Q3业绩边际改善，板块分化延续 2022年，国内外形势仍存在很多不稳定性因素。全球通胀、供应链短缺、地缘政治等问题延续，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力，全球经济复苏和增长仍有不确定性。上半年，下游行业需求缩减、制造业景气度降低，在疫情冲击下，设备厂商的订单和出货都造成了影响；Q3以来，设备厂生产、交付逐步恢复，并积极赶工、加快收入确认，经营业绩边际修复。 按照中信行业划分标准，对机械行业整体和26个细分三级行业进行简要分析比较。我们聚焦新能源和传统能源设备，包括锂电设备、核电板块、油服板块、碳纤维板块，将选取主要上市公司组成样本，在第二部分逐一分析。 2022Q1-Q3，机械行业盈利同比下滑15.9%，锂电、光伏设备持续高增。整体来看，机械行业合计营业收入1.4万亿元/yoy-1.4%，合计归母净利润930.6亿元/yoy-15.9%。细分行业持续分化，受宏观经济影响，工程机械板块营收和归母净利双双大幅下滑，同比分别-27.3%/-55.1%，由于工程机械在机械行业权重较高，导致机械行业整体下滑。前三季，11个三级子行业实现营业收入和归母净利润双增，其中锂电设备、光伏设备景气度高位，营收和归母净利同比均实现30%以上增长，锂电设备（营收yoy+79.7%，归母净利yoy+60.9%）、光伏设备（营收yoy+37.6%，归母净利yoy+54.9%）。 Q3机械行业经营情况边际修复，收入同比增长6.0%，盈利下滑幅度收窄至6.7%。整体来看，22Q3机械行业合计营业收入4918.0亿元/yoy+6.0%，合计归母净利润332.1亿元/yoy-6.7%。12个三级子行业实现营业收入和归母净利润双增，船舶制造、电梯、3C设备、光伏设备、锂电设备等7个子行业单季盈利增速在40%以上。 2022Q1-Q3，机械行业毛利率和净利率同比分别-0.6pct/-1.1pct。前三季度，机械行业毛利率为 22.5%/yoy-0.6pct，净利率为7.3%/yoy-1.1pct；管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5.1%/4.3%/-0.3%，同比分别+0.4pct/+0.2pct/-0.9pct。细分行业中，5个子行业毛利率在30%以上，分别为服务机器人（40.9%）、仪器仪表Ⅲ（39.9%）、3C设备（38.1%）、激光加工设备（38.0%）、光伏设备（30.8%）；7个子行业净利率超10%，净利率居前的有高空作业车（21.0%）、光伏设备（17.7%）、锂电设备（11.5%）。 Q3单季，机械行业毛利率和净利率同比分别+0.1pct/-0.8pct。22Q3机械行业毛利率为23.0%/yoy+0.1pct，净利率为7.2%/yoy-0.8pct；管理费用