医药行业周报：疫情散点反复，中长期关注医药复苏

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌4.88%，跑输沪深300指数4.2个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌19.18%，跑赢沪深300指数4.39个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为90.3% (-9.0pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.8% (-5.9pp)，相对沪深300溢价率为143.8% (-14.3pp)。 医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为-0.1%，其次是医疗设备、中药III，涨幅分别为-3.0%、-3.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为7.0%。 各地疫情散发且反复，中长期关注医药复苏主线。截至11月24日24时，据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例28164例，11月中旬以来，新冠疫情在我国多地散发，目前消费属性医疗需求仍受疫情影响，根据二十条措施及11月21日新版疫情检测、防控、隔离以及健康监测指南出台，进一步强调高风险区以单元、楼栋等为单位划定，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。从中长期看，持续重点关注复苏主线，适当关注医疗资源建设和新冠主题。 本周弹性组合：上海医药(601607)、迈得医疗(688310)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185)、祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、 荣昌生物(688331)、 泽璟制药(688266)、 普门科技 (688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗(688050)。 本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌4.88%，跑输沪深300指数4.2个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌19.18%，跑赢沪深300指数4.39个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为90.3% (-9.0pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.8% (-5.9pp)，相对沪深300溢价率为143.8% (-14.3pp)。医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为-0.1%，其次是医疗设备、中药III，涨幅分别为-3.0%、-3.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为7.0%。 各地疫情散发且反复，中长期关注医药复苏主线。截至11月24日24时，据31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例28164例，11月中旬以来，新冠疫情在我国多地散发，目前消费属性医疗需求仍受疫情影响，根据二十条措施及11月21日新版疫情检测、防控、隔离以及健康监测指南出台，进一步强调高风险区以单元、楼栋等为单位划定，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。从中长期看，持续重点关注复苏主线，适当关注医疗资源建设和新冠主题。 本周弹性组合：上海医药(601607)、迈得医疗（688310）、寿仙谷(603896)、贝达药业 (300558)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药 (600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、康希诺(688185)、祥生医疗(688358)、澳华内镜 (688212)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周港股组合：和黄医药(0013)、药明生物(2269)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创板组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长 太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待以岭药业(002603)：业绩超预期，医保谈判可期 我武生物(300357)：业绩符合预期，研发力度加大 海思科(002653)：内生业绩高速增长，长效DPP4达预设临床终点佐力药业(300181)：业绩持续高增，主力产品优势显著 楚天科技(300358)：扣非净利增速较快，符合此前预期 健麾信息(605186)：疫情影响Q3订单确认，后续有望受益医疗新基建和贴息贷款 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌5.0%，跑输大盘4.3个百分点，跑输医药指数0.1个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760)：22Q3业绩符合预期，高研发推动产品高端升级爱尔眼科(300015)：业绩符合预期，具备经营韧性 爱美客(300896)：业绩略超预期，经营韧性凸显 恒瑞医药(600276)：Q3收入降幅收窄，创新研发加速推进 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：子公司拖累业绩，国内业务持续增长 药明康德(603259)：三季度业绩加速兑现，一体化龙头高成长可期智飞生物(300122)：新冠下滑影响利润增速，预计Q4表观业绩恢复通策医疗(600763)：利润短期承压，扩张正常推进蓄力来年 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌5.0%，跑输大盘4.3个百分点，跑输医药指数0.1个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 百济神州-U (688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期 普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力泽璟制药(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271.SH):服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌5.4%，跑输大盘4.7个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌4.88%，跑输沪深300指数4.2个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌19.18%，跑赢沪深300指数4.39个百分点，行业涨跌幅排名第19。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为90.3%(-9.0pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为41.8%(-5.9pp)，相对沪深300溢价率为143.8%(-14.3pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周无子行业板块上涨，体外诊断为涨幅最大子行业，涨幅为-0.1%，其次是医疗设备、中药III，涨幅分别为-3.0%、-3.7%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为7.0%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有32家股票涨幅为正，429家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：前沿生物-U (+32.8%)、九安医疗(+21.8%)、金陵药业(+15.7%)、热景生物(+14.5%)、科兴制药(+12.7%)、康缘药业(+12.3%)、赛隆药业(+11.7%)、诺思兰德(+11.7%)、迪瑞医疗(+10.9%)、ST康美(+10.0%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：神奇制药（-30.8%)、金石亚药（-21.1%)、华森制药（-20.9%)、金花股份（-20.6%)、启迪药业（-19.2%)、第一医药（-17.4%)、药康生物（-15.8%)、盘龙药业（-15.2%)、金迪克（-15.1%)、黄山胶囊（-14.9%)。 表5：2022/11/21-2022/11/25医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出13.57亿元，港股通(沪)累计净卖出23.05亿元，港股通(深)累计净买入9.48亿元；北向资金合计买入74.48亿元，沪港通累计净买入112.19亿元，深港通累计净卖出37.71亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、山东药玻、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：一心堂、一品红、花园生物、鱼跃医疗、羚锐制药； 医药陆股通减持前五分别为：东方生物、众生药业、凯利泰、奥美医疗、迪安诊断。 表6：陆港通2022/11/21-2022/11/25医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有37家公司发生大宗交易，成交总金额为15.25亿元，大宗交易成交前三名澳华内镜、康泰生物、博瑞医药，占总成交额的43.98%。 表7：2022/11/21-2022/11/25医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：