华创农业周报：鸡周期有望刷新历史新高，建议积极配置白鸡板块

行情走势：本周（11.21-11.25）大盘整体下跌，相比上周下跌0.68%。农林牧渔II（申万）指数收于3190.84，相比上周下跌1.43%，跑输沪深300指数0.75个百分点。动物保健业涨幅最大，种植业（-0.64%）跌幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。 本周父母代价格继续上涨。禽业协会第46周数据显示，父母代鸡苗价格环比继续上涨3.85%至44.62元/套，商品代鸡苗价格环比上涨6.34%至4.17元/只。 截至11月25日，白羽肉鸡主产区平均价为9.73元/kg，环比小幅提升0.1元/kg，山东烟台地区的肉苗鸡和肉毛鸡价格维持稳定为4.15元/羽、4.77元/斤，接近年底消费旺季，毛鸡价格有望维持高位。 美国禽流感疫情持续发展，海外引种缺口或超出过往周期，本轮鸡周期有望刷新历史新高。截至11月25日，美国已报告17起商业养殖场病例、39起庭院养殖病例，影响154万只禽类，其中本周报告3起商业养殖场病例、8起庭院养殖疫情，包括佛罗里达州、密苏里州、俄勒冈州等。而高致病性禽流感在野生禽类中的传播也在继续发酵，本周美国已报告74个HPAI阳性样本，主要集中于俄勒冈州以及路易斯安那州。美国禽流感仍呈持续爆发态势。在主要供种州田纳西州和密西西比州近期有疫情爆发，阿拉巴马州、俄克拉荷马州也已有野生禽类疫情爆发的情况下，预计美国引种最快需要到明年2-3季度才能够逐步恢复，种源缺口或持续近一整年、超过上一轮周期，因此价格也可能会有超出过往周期的表现。我们预计父母代鸡苗价格在1月份很可能刷新历史新高，并且由于缺口持续时间可能长达近1年，明年父母代价格或将持续上涨。 消费复苏预期下，明年商品代鸡苗价格与鸡肉价格有望超预期上涨。过去2年行业持续低迷，白鸡产能已经有所去化，同时猪周期景气回升下鸡肉价格相对于其他肉类也处于低位，因此在祖代产能短缺并未传导到终端的情况下商品代鸡苗及鸡肉价格在今年下半年表现较为强势。而随着祖代产能缺口在明年底传导到商品代，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。 投资建议：鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。当下的股价只反映市场对祖代引种的担忧且对产能的短缺还有争议，对父母代价格的快速上涨以及对商品代价格的潜在爆发还缺乏预期，整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（11.21-11.25）大盘整体下跌，相比上周下跌0.68%。农林牧渔II（申万）指数收于3190.84，相比上周下跌1.43%，跑输沪深300指数0.75个百分点。动物保健业涨幅最大，种植业（-0.64%）跌幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖和动物保健PE高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第十七 大盘：沪深300收于3776点，相比上周下跌0.68%；市场PE/PB分别上涨0.61%/0.61%至11.08/1.30。 图表3沪深300收于3776点，相比上周下跌0.68% 图表4市场PE/PB分别涨0.61%/0.61%至11.08/1.30 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3191点，相比上周下跌1.43%；农业整体PE/PB分别下跌0.97%/1.33%至94.92/2.97；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十七。 图表5农业指数收于3191点，相比上周下跌1.43% 图表6农业PE/PB分别跌0.97%/1.33%至94.92/2.97 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第十七 细分板块：种植业（-0.64%）跌幅最小，动物保健（-4.48%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动保、水产养殖PE/PB高于平均值（一年）。 图表8动保业跌幅最大-4.5%，种植业跌幅最小-0.6% 图表9种植业PE/PB分别跌0.65%/0.64%至52.4/3.1 图表10养殖业PE/PB分别跌1.1%/0.9%至598.9/3.3 图表11动保PE/PB分别跌3.9%/3.8%至46.28/2.55 图表12饲料PE/PB分别下跌0.02%/1.5%至80.0/3.3 图表13水产养殖PE/PB分别跌4.0%/4.2%至116/2.1 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 3、《海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 4、《禾丰股份（603609.SH）：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。 （三）新闻速递：农业农村部部署推进兽用抗菌药综合治理和兽药行业高质量发展工作 1、农业农村部部署推进兽用抗菌药综合治理和兽药行业高质量发展工作 11月21日，农业农村部组织召开全国兽用抗菌药综合治理工作推进视频会议，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，贯彻落实党的二十大精神，分析面临的形势，交流经验做法，全面部署兽用抗菌药综合治理工作。农业农村部副部长马有祥出席会议并讲话。会议指出，“十三五”以来，农业农村部门统筹用药安全与产业发展，狠抓兽用抗菌药综合治理和行业监管，实现用药总量和单位动物产品产出用药量“双降”、兽药产值和质量抽检合格率“双增”，成效显著。但兽药生产、经营和使用环节执行制度不严格等问题依然存在，养殖场户规范用药水平仍需提高。要坚持问题导向，切实加强兽用抗菌药综合治理，立足饲料、养殖、屠宰等产业链重点环节抓实抓细规范用药监管，深入实施养殖“减抗”行动，稳步推进养殖用药监测分析和用药指导，发挥部门合力，共同推进治理工作。（来源：农业农村部） 2、11月第3周全国生猪平均价格25.48元/公斤 全国仔猪平均价格45.85元/公斤，比前一周下跌1.2%，同比上涨70.6%；全国生猪平均价格25.48元/公斤，比前一周下跌2.9%，同比上涨43.0%；全国猪肉平均价格40.36元/公斤，比前一周下跌1.9%，同比上涨43.7%。（来源：微信公众号“搜猪”） 3、10月全国工业饲料产量24252万吨，产量同比下降0.4%，涨价10% 近日，中国饲料工业协会公布了10月全国饲料生产形势。10月，全国工业饲料产量2672万吨，同比增长0.2%，环比下降5.7%，结束了连续4月的环比增长。今年1-10月，全国工业饲料产量共24252万吨，比去年同期减少107万吨，同比降低0.4%。若以前10月均值计算，2022全年工业饲料产量约为29102万吨。以猪饲料为例，10月育肥猪配合料为3.84元/公斤，环比增长1.9%，同比增长10.7%，与年初相比涨了0.3元/公斤，增幅8.5%；10月育肥猪浓缩料为5.93元/公斤，环比增长3.1%，同比增长12.5%，与年初相比涨了0.57元/公斤，增幅10.64%。（来源：微信公众号“农财宝典畜牧版”） 4、新希望孵化全新宠食品牌「品然PURERAN」，首期推出四款体重管理系列主粮 宠业家消息，今年8月，世界500强企业新希望集团宣布正式推出旗下宠物新生态品牌——品然PURERAN，并发布宠物体重管理系列主粮。据官方资料显示，新希望将品然PURERAN定义为“回归新鲜膳食还原野外捕食配比”，针对宠物体重健康问题，推出了两个系列的体重管理宠粮，一款是控卡减重系列宠粮；另一款则是补能增重系列宠粮。 目前品然PURERAN两个系列产品各有犬猫粮2个SKU，产品规格均为2kg/袋，价格在199元/袋。（来源：微信公众号“宠业家”） （四）公司公告：禾丰股份控股股东及其一致行动人减持可转换公司债券 1、禾丰股份关于控股股东及其一致行动人减持可转换公司债券的公告 11月21日，公司收到控股股东及其一致行动人的通知，11月16日至11月21日期间，金卫东先生、丁云峰先生、邵彩梅女士、王仲涛先生、王凤久先生及常州禾力通过上海证券交易所交易系统累计减持“禾丰转债”247.02万张，占发行总量的16.47%。