华创农业周报：鸡苗价格快速上行，本轮周期有望创出新高

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2023年02月26日 华创农业周报（20230220-20230224） 鸡苗价格快速上行，本轮周期有望创出新高 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 2022-02-28~2023-02-24 12% 0% -12% 22/02 -23% 22/05 22/0722/1022/1223/02 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业1月肉禽跟踪报告：鸡苗价格逐步恢复，后备祖代鸡缺口明显》 2023-02-23 《华创农业周报（20230213-20230217）：产能或持续去化，关注细分板块龙头投资机会》 2023-02-19 《华创农业1月生猪跟踪报告：猪价低位、出栏量重均减，重点关注成本领先企业》 2023-02-13 行情走势：本周（02.20-02.24）大盘整体上涨，相比上周上涨0.66%。农林牧渔II（申万）指数收于3422，相比上周上涨2.66%，跑赢沪深300指数2个百分点。饲料（+3.29%）涨幅最大，渔业（+0.93%）涨幅最小。从估值来看， 畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE/PB均高于平均值 （一年），种植业和水产养殖PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。 生猪：二育进场，本周猪价小幅反弹。2月26日涌益咨询全国生猪均价为15.67元/kg。春节后需求转淡，叠加大猪出栏压力（涌益数据显示本周生猪出栏均重为120.23kg），猪价持续低位运行，当前行业自繁自养利润已连续8周为负 但近期二育群体截留供应、提振短期猪价。在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡，发改委适时开展年内第一批收储工作，或对猪价下行形成支撑。中长期看，我们认为猪价快速下跌或开启新一轮产能去化，涌益数据显示1 月能繁母猪存栏环比-0.4%、连续3月为负，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业将获得更好的盈利表现。 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 95 占比%0.01 总市值(亿元) 15,305.81 1.63 流通市值(亿元) 10,838.92 1.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.4% -8.2% -1.2% 相对表现 4.3% -7.7% 9.1% 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此 市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力最强的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。 白鸡：鸡苗价格快速上行，23年行业景气度向上。养殖端盈利预期向好、市场补栏需求旺盛，本周商品代鸡苗价格快速上涨，2月26日烟台地区大场报价达到5.9元/羽，环比上周上涨37%，同比上涨约520%，其中益生股份2月 27日报价已突破至6.2元/羽。毛鸡需求受消费复苏叠加屠宰复工拉动，本周毛鸡价格为5.15元/斤，环比上周上涨约8%，同比上涨约41%，单羽养殖利润业已超过3元。当前父母代鸡苗报价维持高位，随着上游祖代产能缺口传导至父母代，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行。 短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，下游养殖盈利预期背景下鸡苗企业订单需求远大于计划生产量，鸡苗价格有望维持高位；中长期看，前期价格下跌导致的“不敢养、不愿养”将扩大供给缺口，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。 海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口或将持续。2月17日美国主要供种州密西西比州报告一例WOAHPOULTRY禽流感疫情，供种恢复时间预计将继续延后。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停 止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。 截至23年2月23日，美国在本轮禽流感疫情中已发生317例商业养殖场、453例家庭养殖场HPAI、扑杀禽类数量达到58.49M，疫情影响州达到47个，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。同时疫情在南美洲继续扩大传播，厄瓜多尔、哥伦比亚和玻利维亚等国也出现病例，或影响全球鸡肉供应，进一步加大种源紧缺程度。海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，即将到来的候鸟春季迁徙季将再次扩大疫情传播，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润大概率将刷新历史纪录。短期看商品代苗价提振 板块情绪，随后下游毛鸡、鸡肉的需求与价格情况将继续拉动上游父母代价 格向上，带来叠加行情，整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受 益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年。投资层面，历史上动保板块2条核心交易逻辑“后周期逻辑”和“大单品逻辑”均已有所 表现，23年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍 以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、普莱柯、生物股份、 科前生物。 种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升； 同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局 向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。 宠物：宠物经济蓬勃向好，国产替代进行时。本周《中国宠物行业白皮书— —2022年中国宠物消费报告》正式发布，2022年城镇宠物（犬猫）消费市场 规模为2706亿元，同比增长8.7%，整体市场规模增加，但增速放缓；同时京宠展于北京顺义顺利举办，展出规模超过8万平方米，参展商家达到1200个， 1万多个宠物品牌亮相，参展观众超过20万人，线下展会盛况可见赛道热度。预计随着节后复工节奏加快、终端消费逐步复苏，今年本土企业将积极布局、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程。推荐“平台化”能力突出的老牌 宠物用品龙头天元宠物；建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股 份；同时关注新上市的宠物新秀源飞宠物。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 目录 一、一周总览6 二、行情资讯8 （一）行情概览：大盘整体上涨，农业涨跌幅排名第七8 （二）重点报告11 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-1011 2、《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-2411 3、《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》： 2022-11-8...............................................................................................................11 4、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ...............................................................................................................................12 （三）新闻速递：农业农村部批准中联瑞等5家单位非洲猪瘟病毒荧光PCR检测试剂盒注册12 （四）公司公告：牧原股份关于首次回购股份暨回购进展情况的公告13 （🖂）下周大事：凤祥股份(9977)股东大会召开16 三、农产品价格18 （一）生猪：自繁自养和外购仔猪利润分别上涨30.22%和23.86%18 （二）肉鸡：苗鸡/毛鸡/中速鸡价格上涨，白羽鸡孵化场利润下跌22 （三）水产品：对虾/扇贝/海参/鲍鱼/草鱼/罗非鱼价格维稳23 （四）原材料：国际小麦价格下跌7.02%，国际玉米价格下跌4.21%24 （🖂）其他农产品：国内天然橡胶/棉花/白砂糖/国际原糖价格均上涨25 （六）动保批签发数据：1月批签发趋势持续向好26 （七）宠物数据：宠物经济蓬勃向好，国产替代进行时28 四、风险提示29 图表目录 图表1价格汇总表6 图表2每周观点速递7 图表3沪深300收于4061点，相比上周上涨0.66%8 图表4市场PE/PB分别上涨0.67%/0.79%至11.87/1.408 图表5农业指数收于3422点，相比上周上涨2.66%8 图表6农业PE/PB分别上涨2.59%/2.56%至101.9/3.28 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第七9 图表8饲料涨幅最大+3.29%，渔业涨幅最小+0.93%9 图表9种植业PE/PB分别涨1.03%/0.91%至56/3.319 图表10养殖业PE/PB分别涨3.27%/3.2%至651.9/3.69 图表11动保PE/PB分别涨2.31%/2.37%至54.9/3.029 图表12饲料PE/PB分别涨2.86%/2.7%至82.96/3.4210 图表13水产养殖PE/PB分别涨0.66%/0.4%至133/2.410 图表14本周个股龙虎榜10 图表15大事提醒16 图表16生猪涨至15.57元/kg，仔猪涨至43.27元/kg18 图表17二元母猪价格持稳为32.04元/kg18 图表18本周猪价差下跌37.25%至4.16元/kg18 图表19本周猪粮比上涨1.99%至5.1218 图表20自繁自养利润上涨30.22%至-234.67元/头18 图表21外购仔猪养殖利润上涨23.86%至-298元/头18 图表22冻品库存上涨至17.24%19 图表23屠宰企业开工率（月度）上涨至52%19 图表24商品猪出栏体重下跌至119.78公斤19 图表25定点屠宰企业屠宰量上涨至3090万19 图表26美国CME瘦肉猪价格上涨至85.98美分/磅19 图表27香港生猪供应量稳定，拍卖均价下跌至20.00港元/kg2