华创农业周报：鸡周期有望刷新历史新高，重点推荐被低估的禾丰股份

行情走势：本周（11.28-12.02）大盘整体上涨，相比上周上涨2.52%。农林牧渔II（申万）指数收于3333，相比上周上涨4.45%，跑赢沪深300指数1.93个百分点。种植业涨幅最大，动保（3.46%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 截至12月2日，山东烟台地区的肉苗鸡2.95元/羽、环比上周下跌约1.2元，由于鸡苗年底投苗期接近尾声、近期寒潮降温也导致部分企业提前结束投苗，鸡苗价格出现快速下跌；山东烟台地区的肉毛鸡价格维持稳定为4.45元/斤，随着疫情管控的逐步放开，交通运输限制将得到改善，叠加年底消费旺季，毛鸡价格仍有望维持高位。 美国禽流感影响超过历史最高记录，本轮鸡周期有望刷新历史新高。美国农业部24日发布数据显示，禽流感导致美国今年5054万只禽鸟死亡，刷新先前最高纪录2015年的5050万只；本周爱荷华州继续报告11例野生禽类以及1例商业养殖场的高致病性禽流感病例，再次显现出商业养殖场病例与野生禽类疫情爆发的关联性，因此在美国野生禽类疫情已经接近覆盖美国全境所有州的情况下，商业养殖场的病例爆发也是大概率事件。此次海外禽流感疫情影响规模大、持续时间长且仍在持续发展，国内种源缺口或持续近一整年，我们预估今年合计更新量80-90万套之间，相比供需平衡点120万套左右的更新量有25-33%左右的缺口，明年美国引种可能在二、三季度恢复，引种缺口量可能达到一半。 海外引种中断持续，周期确定性不断增强。据益生股份公司交流情况显示，受困于国外禽流感和航班停航因素，公司了解到10月至今行业尚没有从国外引进祖代种鸡，同时公司11月父母代种鸡报价大幅上涨至40元/套，12月份父母代种鸡报价将继续提高，而市场上12月份部分品种的父母代鸡苗报价已达到70-80元/套；此外，今年下半年祖代产能短缺并未传导到终端，但商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势。随着种源缺口或持续近一整年，我们预计父母代鸡苗价格在1月份很可能刷新历史新高并将持续上涨；同时祖代产能缺口在明年底传导到商品代，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也将冲击历史新高。 投资建议：鸡周期已经来临，这一轮是有望创出历史新高的。当下的股价只反映市场对祖代引种的担忧且对产能的短缺还有争议，对父母代价格的快速上涨以及对商品代价格的潜在爆发还缺乏预期，整体板块都处于极佳的配置时点，建议关注最早受益也是最受益的种苗环节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大，强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。 一、一周总览 图表1价格汇总表 图表2每周观点速递 二、行情资讯 本周（11.28-12.02）大盘整体上涨，相比上周上涨2.52%。农林牧渔II（申万）指数收于3333，相比上周上涨4.45%，跑赢沪深300指数1.93个百分点。种植业涨幅最大，动保（3.46%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 （一）行情概览：大盘整体上涨，农业涨跌幅排名第七 大盘：沪深300收于3871点，相比上周上涨2.52%；市场PE/PB分别上涨1.96%/1.95%至11.30/1.32。 图表3沪深300收于3871点，相比上周上涨2.52% 图表4市场PE/PB分别涨1.96%/1.95%至11.30/1.32 行业：农林牧渔II（申万）指数收于3333点，相比上周上涨4.45%；农业整体PE/PB分别上涨4.37%/4.38%至99.07/3.10；申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第七。 图表5农业指数收于3333点，相比上周上涨4.45% 图表6农业PE/PB分别涨4.37%/4.38%至99.07/3.10 图表7申万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第七 细分板块：种植业（5.51%）涨幅最大，动物保健（3.46%）涨幅最小。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料PE/PB均低于平均值（一年），动物保健PE和水产养殖PB高于平均值（一年）。 图表8种植业涨幅最大5.5%，动保业涨幅最小3.5% 图表9种植业PE/PB分别涨5.52%/5.48%至55.3/3.3 图表10养殖业PE/PB分别涨4.4%/4.3%至625.2/3.4 图表11动保PE/PB分别涨3.46%/3.53%至47.88/2.64 图表12饲料PE/PB分别涨3.52%/3.65%至82.8/3.4 图表13水产养殖PE/PB分别涨4.9%/4.8%至122/2.2 图表14本周个股龙虎榜 （二）重点报告 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 观点重申：本文结合过去多年的产业研究经验，对农业产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市值。 思考牧原：一个复杂流程的生意里面，一个坚持了30年长期主义的企业，形成了独特的企业文化与高效的端到端一体化的全套模式，我们期待一亿头之后有更精彩的故事。 思考海大：本质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢占优质的养殖户，天花板不是饲料吨数，而是附加值的差距×覆盖的区域和产业链规模。 2、《2022年中期策略报告：重点关注困境反转中的生猪养殖与动保》：2022-6-6 观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半年猪价仍有阶段性回落风险。站在当前位置来看，猪价已涨至行业平均成本线位置，但由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成本仍远高于当前猪价水平，且当前产能仍超出正常保有量约1.9%，我们认为后续仍存产能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资金稳健、成本控制优秀和兑现度较高的企业，包括温氏、牧原、巨星、天康等。 3、《海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 观点重申：高致病性禽流感疫情下海外引种受限、国内自主供应仍在发展中，我国祖代白羽鸡供应或将持续不足。我们认为，按照周期传导节奏推算，明年春节后父母代鸡苗环节或迎来量跌价升，进而明年底或进入新一轮周期的上行阶段，当前时点长周期供给侧的拐点已经隐约可见。而在禽流感疫情及航班受限等不可抗力因素的影响下，未来几个月引种受限有望继续演绎，若后续引种持续低于预期，周期的高度和可持续性非常值得期待。 在行业景气阶段，位于产业链上游的祖代父母代种鸡和商品代雏鸡环节（代表企业益生股份、民和股份）的利润水平显著高于下游的肉鸡养殖、屠宰加工和肉制品加工环节（代表企业圣农发展、仙坛股份）。从周期进程来看，上游企业有望最先受益于鸡周期的反转，且股价弹性也更大。建议重点关注益生股份，民和股份，其次关注具备种源优势、B端优势突出且大力发展C端的一体化龙头圣农发展。 4、《禾丰股份（603609.SH）：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 观点重申：在白羽鸡行业相对成熟期，禾丰股份作为唯一的后起之秀，经过过去14年的高速发展构筑起了8-9亿只的全产业链布局（总规模国内第一），其归母规模已经达到约0.5个民和+1.5-2个仙坛，且养殖+屠宰环节的效率全行业最优，三层笼养模式引领成本不断下降，未来拓展全产业链规模的同时，也会快速提升更多环节的配套率和权益占比，是一家值得长期关注的优质成长型企业。同时，公司多年的布局已经形成饲料、白羽鸡、猪等板块的综合性龙头地位，2021-2022几乎是所有板块的周期底部，目前均处于反转的初期，本轮或将其产业地位重新定价。 （三）新闻速递：益生股份11月份祖代鸡仍未完成引种 1、益生股份：停孵期临近商品代鸡苗跌价，11月份祖代鸡仍未完成引种 财联社11月29日电，财联社记者从益生股份获悉，受停孵期临近等因素影响，近期公司商品代鸡苗报价从27日4.7元/只的年内高点，目前保持4元/只的相对高位。不过，父母代鸡苗成交价持续走高，目前已超过40元/套，公司预计父母代鸡苗价格将继续走高。此外，据公司了解，10月至今，受困国外禽流感和航班停航因素，我国没有从国外引进祖代种鸡。（来源：APP“财联社电报”） 2、全国外三元生猪均重增至126.79公斤 截止到目前全国外三元生猪出栏均重为126.79公斤，较上周+0.04公斤，环比+0.03%，历史来看，每年四季度生猪出栏均重呈现缓慢增加。综合评估来看，现在大家二育出栏积极性有所提升，综合预估出栏进度在30%，接下来11月底和12月初会陆续出栏。（来源：微信公众号“农财宝典畜牧版”） 3、广州猪粮比价回落至正常区域 据广州市发展和改革委员会监测，广州市猪粮比价连续4周(10月31日-11月27日)回落至9:1以下区域，达到《广州市完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定的恢复正常区域指标条件现退出过度上涨三级预警区间。（来源：财联社APP） 4、《动物检疫管理办法》和《动物防疫条件审查办法》自12月1起开始执行 新版《动物检疫管理办法》和《动物防疫条件审查办法》自12月1日起施行。新版《动物检疫管理办法》明确农业农村主管部门负责动物检疫监督管理，动物疫病预防控制机构提供有关技术支撑，对受理输入无疫区的动物、动物产品检疫申报的机构作出调整，明确官方兽医的资格条件、任命程序、培训和考核要求等。新版《动物防疫条件审查办法》规定，动物饲养场、隔离场所、屠宰加工场所、无害化处理场所等四类场所应当配备与其生产经营规模相适应的执业兽医或动物防疫技术人员，患有人畜共患传染病的人员不得在场所内直接从事相关活动。（来源：微信公众号“中国三农发布”） （四）公司公告：益生股份开展融资租赁业务 1、益生股份：关于开展融资租赁业务的公告 公司经过董事会有审议通过，为经营资金需求，公司拟与远东国际融资租赁有限公司开展融资租赁售后回租业务，将公司部分养殖场区资产转让给远东租赁并回租使用，融资金额为人民币1亿元，租赁期限为36个月。 2、牧原股份：关于董事减持股份的预披露公告 公司发布公告，公司独立董事阎磊先生持有公司股份14900股，占公司总股本的0.00028%，计划在本公告披露之日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持本公司股份不超过3700股（含），占本公司总股本的0.00007%。 3、温氏股份：关于调整公司第三期限制性股票激励计划授予价格的公告 公司于11月28日召开会议，审议通过了《关于调整公司第三期限制性股票激励计划授予价格的议案》。本次调整后，公司第三期限制性股票激励计划限制性股票首次授予价格和预留授予价格由9.06元/股调整为8.96元/股。 4、温氏股份：关于实际控制人近亲属增持公司股份计划实施的进展公告 公司于11月14日披露了《关于实际控制人近亲属增持公司股份计划的公告》，实际控制人温志芬之近亲属温淑颖基于对公司未来发展的坚定信心和长期投资价值的认同，计划自11月1