建筑材料行业周报：央行降准&地产政策宽松，板块迎底部布局良机

央行降准&地产政策宽松，板块迎底部布局良机 本周五（11月25日），央行宣布：将于12月5日下调存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%准备金率机构）。在央行答记者问中提及本次降准目的：（1）保持流动性合理充裕，落实稳增长一揽子政策措施；（2）增加金融机构长期资金，以支持受疫情影响的微观主体；（3）降低金融机构资金成本每年约56亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。三季度以来，中央出台多项稳增长政策，通过降准释放长期资金可以满足地产等行业信贷增长对流动性的需求，进一步夯实政策落实效果。随着基建稳增长政策全面蓄力，疫情防控二十条有望强化赶工进度，四季度需求有望持续回暖，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。本周一（11月21日），央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，新设立2000亿保交楼免息再贷款。此前出台的地产纾困十六条措施中提到鼓励商业银行提供专项配套融资，且后续半年内不调整贷款风险分类。在2000亿再贷款加持下，预计后续将会有更多资金投向已停工项目。本周三（11月23日），中债增进公司在“第二支箭”政策框架下，出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，拟首批分别支持三家企业发行20、15、12亿元中期票据。近期地产政策明显在向帮助房企改善融资环境倾斜，以促进地产市场平稳发展。在稳增长、房地产政策组合拳持续加码的背景下，房地产底部基本确立。随着需求改善、大宗商品价格回落，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年11月21日至11月25日）建筑材料指数上涨2.17%，沪深300指数下跌0.68%，建筑材料指数跑赢沪深300指数2.85个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌7.67%，建筑材料指数下跌3.30%，建材板块跑赢沪深300指数4.38个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.17%，建筑材料指数下跌15.13%，建材板块跑赢沪深300指数7.04个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至11月26日，全国P.O42.5散装水泥均价403.27元/吨，环比上涨0.70%；水泥-煤炭价差为214.90元/吨，环比上涨8.65%；全国熟料库容比71.65%，环比减少0.31pct。 玻璃：截至11月26日，全国浮法玻璃现货均价1645.04元/吨，环比下降6.49元/吨，降幅为0.39%；光伏玻璃均价为175元/重量箱，环比持平。浮法玻璃-纯碱-重油价差为0.99元/重量箱，环比下跌11.55%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为17.36元/重量箱，环比下降3.79%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为109.24元/重量箱，环比基本持平。 玻璃纤维：截至11月25日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4000-4300元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为4700-5800元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-7900元/吨。 碳纤维：截至11月25日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，大丝束均价为129元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为64.80%，环比上涨1.01pct；碳纤维毛利为33825元/吨，环比上涨4.56%。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周上涨2.17%，跑赢沪深300 1.1、行情：本周建材板块上涨2.17%，跑赢沪深300指数2.85p Ct 本周（2022年11月21日至11月25日）建筑材料指数上涨2.17%，沪深300指数下跌0.68%，建筑材料指数跑赢沪深300指数2.85个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌7.67%，建筑材料指数下跌3.30%，建材板块跑赢沪深300指数4.38个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.17%，建筑材料指数下跌15.13%，建材板块跑赢沪深300指数7.04个百分点。 图1：本周建材板块跑赢沪深300指数2.85p Ct 图2：近三个月，建材行业跑赢沪深300指数4.38p Ct 图3：近一年，建材行业跑赢沪深300指数7.04pct 细分板块来看，本周建材子行业涨多跌少，具体表现分别为：耐火材料（+5.71%）、玻纤制造（+1.85%）、水泥制造（+1.44%）、管材（+1.18%）、玻璃制造（+0.98%）、碳纤维（-1.17%）、改性塑料（-1.80%）。 图4：本周建材子行业涨多跌少，仅碳纤维、改性塑料录得负收益 个股方面涨多跌少，本周涨幅前五的公司为：中铁装配（+40.60%）、国立科技（+19.49%）、瑞泰科技（+12.08%）、亚士创能（+11.85%）、吉林碳谷（+7.64%）； 跌幅前五的公司为：正威新材（-11.45%）、顾地科技（-7.99%）、同益股份（-6.17%）、沃特股份（-5.93%）、吉林化纤（-5.12%）。 图5：本周主要建材上市公司涨多跌少（%） 1.2、估值表现：本周PE为14.19倍，PB为1.62倍 截至2022年11月25日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为14.19倍，位列A股全行业倒数第八位；市净率PB为1.62倍，位列A股全行业倒数第十位。 图6：本周建材板块市盈率PE为14.19倍，位列A股全行业倒数第八位 图7：本周建材板块市净率PB为1.62倍，位列A股全行业倒数第十位 2、水泥板块：全国均价环比上涨，熟料库存下降 2.1、基本面跟踪：全国均价环比上涨，熟料库存下降 截至2022年11月26日，全国P.O42.5散装水泥平均价为403.27元/吨，周环比上涨0.70%。全国各地价格涨跌不一，分区域来看：东北（+0%）、华北（+0%）、华东（-0.07%）、华南（+0%）、华中（+1.62%）、西南（+3.37%）、西北（+0%）。其中，河北、北京、安徽、云南、甘肃等地价格环比上涨10-42元/吨不等；福州、长沙、郑州、重庆等地价格环比下跌2-14元/吨不等。 截至11月24日，全国熟料库容比达71.65%，环比减少0.31pct。全国各省市的熟料库存走势分化，大部分省市维持在70%之上。其中，辽宁、河北、山西、北京、江苏、浙江、山东、安徽、广西、河南等省的库存上涨2.5-5pct；山东、江西、湖北、河南、宁夏、陕西等省的库存普遍减少，跌幅为1.67-5pct左右。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比上涨0.70% 图9：本周全国熟料库存环比下降0.31pct 图10：本周东北地区水泥价格保持平稳 图11：本周东北地区熟料库存保持平稳 图12：本周华北地区水泥价格保持平稳 图13：本周内蒙古、山西熟料库存保持平稳，其余环比上涨 图14：本周华东地区水泥价格环比微跌0.07% 图15：本周山东、江西熟料库存环比减少，安徽环比上涨，其余平稳 图16：本周华南地区水泥价格保持平稳 图17：本周华南地区熟料库存保持平稳 图18：本周华中地区水泥价格环比上涨1.62% 图19：本周湖北、河南熟料库存环比下降，湖南保持平稳 图20：本周西南地区水泥价格环比上涨3.37% 图21：本周贵州熟料库存环比下降，云南上涨，其余保持平稳 图22：本周西北地区水泥价格保持平稳 图23：本周宁夏、陕西熟料库存环比下降，甘肃上涨，其余保持平稳 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2022年11月25日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1395元/吨，周环比下跌150元/吨，幅度为9.71%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1395元/吨，周环比下跌9.71% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨8.65% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨8.90% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比上涨6.55% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比上涨6.45% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨6.16% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比上涨10.06% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨14.47% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨9.09% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格平稳 3.1、浮法玻璃：本周现货价格、库存下跌，期货价格上涨 现货价格下跌。截至2022年11月26日，浮法玻璃现货价格为1645.04元/吨，环比下降6.49元/吨，降幅为0.39%。 期货价格上涨。截至2022年11月25日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1406元/吨，环比增加41元/吨，涨幅为3.00%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比下跌0.39% 图34：本周玻璃期货价格环比上涨3.00% 全国库存减少。截至2022年11月25日，全国浮法玻璃库存为6064万重量箱，环比减少117万重量箱，降幅为1.89%。重点八省库存为4647万重量箱，环比减少102万重量箱，降幅为2.15%。 图35：全国浮法玻璃库存减少，环比减少117万重量箱，降幅为1.89% 图36：本周全国浮法玻璃库存已至近四年高位 图37：本周重点八省浮法玻璃库存已至近五年高位 3.2、光伏玻璃：本周光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至11月26日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为175元/重量箱，环比持平。当前，光伏玻璃价格与2021年同期价格相当。 图38：本周全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前3.2mm镀膜光伏玻璃价格与2021年同期相当 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格、库存环比下跌，期货价格、开工率上涨 现货价格环比下跌。截至11月25日，全国重质纯碱现货平均价格为2757.14元/吨，周环比下跌0.52%。 期货价格环比上涨。截至11月25日，纯碱期货结算价（活跃合约）为2691元/吨，环比上涨99元/吨，涨幅为3.82%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比下跌0.52% 图41：本周纯碱期货结算价环比上涨3.82% 库存环比下降，开工率环比上升。截至11月24日，纯碱存库为28.19万吨，环比减少2.20万吨，降幅为7.24%；纯碱开工率为90.05%，环比回升0.73pct。 图42：本周全国纯碱库存环比减少7.24% 图43：本周全国纯碱开工率环比回升0.73pct 3.3.2、天然气价格环比上涨，石油焦、重油价格环比下跌 天然气价格环比上涨，石油焦、重油价格环比下跌。截至11月25日，全国石油焦平均价格为5615.67元/吨，环比下跌25.07元/吨，跌幅为0.44%；全国重油平均价格为6550元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅为1.13%；全国工业天然气价格为3.52元/立方米，环比上涨0.36%。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌0.44% 图45：本周全国重油平均价环比下跌1.13% 图46：本周全国工业天然气价格环比上涨0.36% 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利环比下降。截至11月25日，玻璃-纯碱-石油焦价差为-0.67元/重量箱，环比减少0.44元/重量箱，价格跌至成本线以下；玻璃-纯碱-重油价差为0.99元/重量箱，环比减少0.13元/重量箱，跌幅为11.55%；玻璃-纯