行业专题研究报告：10月中国培育钻线上销售延续快增

投资建议 Q4美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9月中旬来培育裸钻全球报价企稳，供需格局回归理性；板块利空出尽。12月推荐：1）Q4培育钻业务望有所进展的中国黄金；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度中兵红箭。 大盘：10月淘系+抖音+京东销售额38～41亿元、+0.2%～+7.5% 10月淘系+抖音+京东（黄金首饰+钻石首饰+K金+人工宝石）销售额38-41亿元、+0.2%～+7.5%，增速环比放缓。1）淘系20亿元、+8%、较9月放缓；2）抖音5.6-8.3亿元，同比下滑45%～下滑18%；3）京东13亿元、+34%，较9月环比增长提速。10月抖音销售额占淘系+京东的17%-26%。 培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行 10月淘系+京东销售额0.94亿元、+81%、较3Q22的+119%放缓。淘系0.91亿元、+79%，较3Q22的+111%放缓；京东227万元、+199%。10月京东销售额占淘系的2%。重点品牌：1）小白光：10月淘系/京东销售额223/24万元，1克拉F/G色裸钻1.6-2万元，抖音10月销售额250-500万元。2）凯丽希：10月淘系/京东销售额100/1.3万元，1克拉D/VS1裸钻定价2.7万元。3）Diamond Foundry：10月淘系销售额50万元，1克拉裸钻定价1.5-2.5万元。4）豫园股份露璨：10月淘系销售额8万元，1克拉D/VS裸钻定价1.5-1.6万元，抖音10月销售额100-250万元。5）曼卡龙慕璨：10月淘系销售额38万元、1克拉D-G色/VS裸钻2.5-3.2万元。6）国机精工黛诺：10月淘系销售额16万元，1克拉D/VS圆钻戒3.3万元。 天然钻：疫情反复压制消费 10月淘系销售额1.7亿元，-27%，环比降幅收窄。重点品牌：1）DR0.1亿元、-72%。2）I do182万元、-88%。3）克徕帝852万元、-10%。4）De beers168万元、+87%。5）曼卡龙52万元，-104%。 培育裸钻/天然钻批发价跟踪 全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳态势，10月下旬以来1克拉HTHP均价连续4周回升、累计涨5%，11月截至24日CVD大钻、CVD及HTHP小钻价格均有回升。IDEX成品钻价格指数连续9个月下跌、10月/11月截至24日累计跌2%/2.4%，11月以来降幅扩大。 黄金：10月淘系增速放缓，头部品牌格局稳定 10月淘系销售额12亿元、+18%、增速放缓。周大福/周生生/周大生稳定前五。11月截至23日上金所黄金现货价涨4%，主要系美国通胀预期升温。 风险提示 培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。 黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、大盘：10月淘系+抖音+京东同比+0.2%～+7.5% 10月淘系+抖音+京东合计销售额38-41亿元，同比+0.2%～+7.5%，较9月的同比+19%～+26%增速放缓。 分平台看，淘系10月销售额（包括钻石首饰、人工宝石、黄金首饰、K金四个子类目）19.5亿元，同比+8%，较9月的+43%增速放缓；抖音10月销售额5.6-8.3亿元，10月同比下滑45%～下滑18%；京东10月珠宝销售额13亿元、同比+34%，较9月+6%增长提速。 10月抖音销售额占同期淘系的28%-43%，占淘系+京东的17%-26%。 图表1：淘系+抖音+京东珠宝月度销售额（百万元） 1.1淘系：10月同增8%，黄金及人工宝石增速放缓、钻石降幅略收窄 淘系黄金首饰+钻石首饰+K金首饰+人工宝石10月合计销售额19.5亿元、同比+8%，较9月+43%放缓。 分品类看 ， 黄金首饰/钻石首饰/K金/人工宝石销售额分别为11.7/1.7/5.2/0.9亿元，同比+18%/-27%/-3%/+79%，较9月增速放缓/降幅收窄/同比下滑/增速放缓。 均价方面，10月淘系黄金/钻石/K金销售均价分别为142/277/265元/件，整体客单价较低，线上销售以小克重饰品为主，而非大克重手镯、金条、大克拉钻戒等。人工宝石类目均价为2000元+，主要系新锐培育钻石品牌布局线上。 品类结构上以黄金首饰为主、其次为K金，钻石级人工宝石占比较小，10月黄金首饰/钻石首饰/K金/人工宝石销售额占比60%/9%/26%/5%。 图表2：淘系珠宝品类月度销售额及同比 图表3：淘系珠宝分品类销售均价 1.2抖音：10月珠宝销售额5.6-8.3亿元，同比-45%～-18% 抖音10月珠宝品类GMV5.6-8.3亿元，同比下滑45%～下滑18%。 均价方面，10月抖音珠宝均价649元，较9月的458元提升，近一年月度均价总体在400-600元波动。 图表4：抖音珠宝品类月销售额及均价 抖音珠宝品牌格局方面，集中度指标CR5、CR10均显著高于淘系，主要系前五名品牌集中度更高。3Q21以来品牌格局波动较大，但无趋势性变化，10M22 的CR5、CR10分别为65%/86%。 排名上，中国黄金稳定第一名，其余品牌波动较大。 图表5：抖音珠宝品牌格局 2、培育钻：线上持续提速增长，婚庆需求先行 2.1淘系+京东：10月同增81%、增速较9月放缓 10月淘系+京东培育钻销售额0.94亿元、同增81%、较3Q22的+119%增速放缓。 培育钻石10月淘系销售额0.91亿元、同比+79%，较3Q22的+111%有所放缓、总体延续高增。 10月京东销售额227万元、同比+199%，较3Q22的+339%增速放缓，主要系9月DiamondFoundry旗下VARI销售额较高、贡献了当月京东培育钻销售额的70%+、呈现月份波动。10月京东培育钻销售额占同期淘系的2%、体量较小。 10月京东均价为1002元，淘系为2642元，京东销售规模体量较小、随各品牌促销活动差异，月度均价波动较大。近一年淘系/京东培育钻成交均价分别为1370/1400元，两者差异不大。 近30天（10月8日-11月6日）抖音培育钻销售额351-753万元、体量尚较小、略高于京东。 图表6：淘系培育钻石首饰月度销售额及同比 图表7：淘系和京东培育钻石成交均价 淘系培育钻石10月占淘系钻石首饰销售额的渗透率35%，较9月上升6PCT，21年8月以来渗透率持续提升。 京东10月培育钻销售额渗透率6%，较9月+27%明显下降，主要系9月DiamondFoundry旗下品牌VRAI销售额波动，总体渗透率与淘系仍存差距。 淘系+京东10月培育钻渗透率32%、较9月+28%提升4PCT。 图表8：淘系培育钻石首饰销售额渗透率 图表9：京东培育钻石首饰销售额渗透率 2.2格局：3Q22以来集中度提升 培育钻石线上格局方面，2020年来集中度逐步下行，22年7月开始有所提升，2021年CR5和CR10分别较20年下降9PCT/7PCT至30%/42.5%，2Q22进一步下降至22%/33.5%，3Q22提升至31%/40%， 10M22 进一步提升至40%/51%。排名方面，前十名品牌排名变动较大，培育钻石淘系品牌集中度低于黄金首饰及钻石首饰，以新兴品牌为主。 图表10：淘系培育钻石品牌格局 京东格局方面，与淘系有较大差异，排名靠前的为燮乐、小白光、晨诠爱、凯丽希、慕蒂卡等。其中，10月份燮乐贡献了京东培育钻品类19.4%的销售额。 集中度上，不考虑9月芮爱销售额波动的影响，京东培育钻集中度总体低于淘系。 图表11：京东培育钻石品牌格局 2.3品牌：10月品牌表现分化 小白光：10月淘系销售额223万元，京东24万元，合计销售额247万元。 线上产品以婚嫁戒指为主，淘系热销产品GIA/IGI定制钻石（50分-1克拉），1克拉F/G色裸钻价格1.6-2万元。抖音10月销售额250-500万元、人工宝石类目排名第一。 凯丽希：10月淘系+京东销售额101万元，其中10月淘系销售额100万元、同比-68%；销量114件，均价8750元。京东10月销售额1.3万元。线上产品以婚嫁为主，淘系10月热销产品为藤爱四爪一克拉钻戒定制，销售额34万元，占店铺总销售额34%。1克拉大小戒指价格1.5-3万元，其中1克拉D/VS1裸钻2.7万元（赠戒托）。抖音暂无销售。 DiamondFoundry旗下品牌VARI芮爱：10月淘系销售额50万元，同比-25%，月销量84件，均价5894元。线上产品以婚嫁为主，淘系热销产品为梵高星月钻戒（IGI证书）、VRAI六爪钻戒，分别占10月店铺总销售的11%、8%，均价均为1.9万元。1克拉大小的裸钻价格在1.5-2.5万元。抖音暂无销售。 曼卡龙旗下OwnShine慕璨：10月淘系销售额38万元、销量88件，10月热销产品为小灯泡项链、小方糖锁骨链，销量分别为33/38件，均价5200元、3950元，占店铺总销售的45%/39%。1克拉D-G色/VS裸钻价格2.5-3.2万元。抖音暂无销售。 豫园股份旗下露璨：10月淘系销售额8万元，销量6件，均价1257元。 热销产品银河漫游系列粉钻锁骨链、星芒切工钻石戒指价格1.9万元、2.2万元、销量2件/1件，占店铺总销售额的49%/28%。1克拉D/VS的白钻裸钻价格在1.5-1.6万元（赠戒托）。抖音10月销售额100-250万元、人工宝石类目排名第2。 国机精工旗下黛诺DEINO：10月开设天猫旗舰店，10月销售额16万元、销量34件、均价4700元。热销产品IGI圆形裸钻定制、公主方钻戒定制、公主方钻石锁骨链，销售额4.5/4.1/3.4万元，销量5/3/13件，占店铺总销售的28%/26%/21%。1克拉D色/VS圆钻戒3.3万元，蛋型3.2万元。 超钻：10月淘系销售额7万元，销量20件，均价3680元。热销产品30分GIA订婚戒指、1克拉GIA求婚戒指销售额分别为2.4、1.5万元，销量4/3件，分别占店铺总销售额的33%、21%。1克拉D/VS的裸钻价格在1.5-1.6万元（赠戒托）。 Brisa&Relucir波琳克琳：郑州华晶旗下品牌，10月淘系销售额0.5万元、同比-74%，销量1件。1克拉D/VS2裸钻（送18K金钻戒）价格1.5万元。 图表12：重点培育钻石品牌淘系、京东销售额及同比（万元） 3、天然钻：疫情反复压制消费、9-10月降幅略有收窄 3.1淘系：10月同降27%、降幅略有收窄 钻石首饰10月淘系销售额1.69亿元，同比-26.54%，较9月同比-28.72%降幅略收窄。 图表13：淘系钻石首饰月度销售额及同比 3.2格局：DR销售额1Q22以来稳定第一 钻石首饰线上格局方面， 10M22 的CR5/CR10为22.50%/33.20%。排名上，DR2022年来稳定于第一、克徕帝2022年稳定于前三。 图表14：淘系钻石首饰品牌格局 3.3品牌：曼卡龙、Debeers延续高增 DR：22年10月淘系销售额1037万元，同降72%。旗舰店销售额排名前五的产品均为婚嫁相关，热销产品有BELIEVE雪吻5分求婚钻戒、BELIEVE系列雪心印记简约款求婚钻戒、WEDDING爱的悸动求婚钻戒，均价分别为5663元、5947元、9817元，销售额分别占总销售额的23.78%、11.59%、8.75%。主流分数段为5-10分H/SI1，单品价格3300-4500元（BELIEVE雪吻5分求婚钻戒10月均价5663元、主要系热销为男戒+女戒组合，而非单品）。1克拉裸钻价格8-11万元。 Ido：22年10月淘系销售额182万元，同降88%。旗舰店前五销售产品有3件日常佩戴相关、2件婚嫁相关，热销产品有Round系列18K金钻石项链、Be my love系列18K金钻石求婚订婚钻戒、Destiny系列18K金钻石求婚订婚钻戒、星芒系列金钻石耳钉、星芒系列18K金钻石项