行业专题研究报告：8月大盘增速波动，培育钻延续快增

投资建议 当前板块估值自8月中旬高点回落26%至63倍、处近1年48%分位。近期板块情绪面仍受影响，基本面看头部HT HP毛坯出厂价仍坚挺、延伸产业链/全产业链布局维持高毛利成趋势，期待板块拐点、推荐中国黄金/中兵红箭/力量钻石/四方达/国机精工。 黄金珠宝8月线上销售波动、板块估值17倍、处历史45%分位，短期疫情反复承压、期待疫后反弹。 大盘：8月淘系+抖音同降21%、增速转负，淘系抖音均同降 8月淘系+抖音珠宝（黄金首饰+钻石首饰+人工宝石）合计销售额23.8亿元，同比-21%，M7-8同比+2.87%，增速较2Q22的21%放缓。其中淘系8月销售额18.19亿元，同比-13.91%，M7-8同比+21%，增速较2Q22的22.3%放缓；抖音8月销售额509.81亿元，同降34%。 培育钻：线上持续高增，婚庆需求先行 淘系8月+79%、增长提速、渗透率26%。2020年来新兴品牌涌现，集中度下行，但自7月开始有明显提升。8月小红书培育钻相关笔记超4万篇、环增100%。1）小白光：8月淘系销售额67万元、-81%，销量29件，均价2.3万元。8月小红书笔记4300+篇，环增13%。2）凯丽希：8月淘系销售额88万元、-55%，销量87件，均价1万元。8月小红书笔记600+篇，环比持平。3）Diamond Foundry：8月淘系销售额147万元、+23%、增长提速，销量165件，均价0.9万元。8月小红书笔记2200+篇，环增340%。 天然钻：疫情反复压制消费 8月淘系销售额2亿元，-46%，M7-8同比-50%，较2Q22的-42%降幅扩大，M7-8的CR5/CR10为30%/39%、2Q22来集中度下行。1）DR：8月淘系销售额0.25亿元，-33%，1克拉裸钻8-11万元、1Q22来排名稳定第一。2）I do：8月淘系销售额0.1亿元，-85%，1克拉裸钻8-9万元。3）克徕帝：8月淘系销售额0.14亿元，-66%，1克拉裸钻5.3-5.8万元。4）De beers：8月淘系销售额476万元，+173%，1克拉裸钻10-12万元。 黄金：8月增长波动，头部品牌集中度提升 8月淘系销售额15亿元、-6%，M7-8同比+18%，增速较2Q22的+39%放缓。1）周大福：8月淘系+抖音销售额-25%；淘系-26%。2）周生生：8月淘系+抖音销售额-31%；淘系-32%，抖音排名下滑至第58名。3）周大生：8月淘系+抖音销售额-59%，淘系-27%，抖音排名第3。4）潮宏基：8月淘系+抖音销售额-43%，淘系-17%。5）老庙：8月淘系+抖音销售额-46%。6）中国黄金：8月淘系+抖音销售额-40%，淘系+118%，抖音销售波动、排名保持第1。7）菜百：8月淘系+抖音销售额-12%。 风险提示 终端零售不及预期，疫情持续时间超预期，加盟渠道拓展不及预期。 1、大盘：8月淘系+抖音同降21% 8月淘系+抖音合计销售额23.8亿元，同比-21%，M7-8同比+3%，增速较2Q22的21%放缓。其中淘系8月销售额18亿元，同比-14%，M7-8同比+21%，增速较2Q22的22%放缓；抖音8月销售额509.8亿元，同降34%。 图表1：淘系+抖音珠宝月度销售额（百万元） 1.1淘系：8月同降14%，黄金同比下滑、钻石降幅扩大、培育钻渗透率保持平稳 珠宝品类8月淘系合计销售额18.19亿元、同比-13.91%，M7-8同比+2.87%，较2Q22的22.3%放缓。 均价方面，8月天猫珠宝均价1496元、较7月的1440元有所上升，预计与平台促销结束（主要为头部品牌金饰类商品、价格带高于线上主流的玉石、银饰等），淘系均价8月约260元。淘系珠宝均价显著低于天猫、主要系头部品牌在天猫官旗销售、淘系以中小品牌为主。 品类结构上，淘系珠宝类线上销售中黄金首饰/钻石首饰/人工宝石M7-8合计销售额占比分别为84%/12%/4%。 图表2：淘系珠宝品类月度销售额及同比 图表3：天猫及淘系黄金珠宝销售均价 1.2抖音：8月珠宝销售额5.6亿元，同降38% 抖音8月珠宝品类GMV5.6亿元，同比-38%。 均价方面，8月抖音珠宝均价186.67元，较7月的199.49元降低，近一年月度均价保持在200元左右，抖音均价显著低于8月天猫/淘系的1440元/233元。 图表4：抖音珠宝品类月销售额及均价 抖音珠宝品牌格局方面，集中度指标CR5、CR10均显著高于淘系，主要系前五名品牌集中度更高。3Q21以来品牌格局波动较大，但无趋势性变化，7-8M22 的CR5、CR10分别为29.05%/42.82%。 排名上，中国黄金稳定第一名，其余品牌波动较大。 图表5：抖音珠宝品牌格局 2、培育钻：线上延续高增，婚庆需求先行 2.1淘系：8月同增79%、增长提速，渗透率26%、保持平稳 培育钻石8月淘系销售额0.73亿元、同比+79%，M7-8同比+109%，增长较2Q22的71%提速、延续高增。小红书培育钻相关笔记数超4万篇。 淘系培育钻石饰品均价高于钻石总体，且22年3月以来有上升趋势，高单价的天然钻石主要于线下专柜销售。8月淘系培育钻石饰品均价3089元，钻石总体为2080元。 图表6：淘系培育钻石首饰月度销售额及同比 图表7：淘系培育钻石和钻石总体均价 淘系培育钻石8月占淘系钻石首饰销售额的渗透率26%，较7月下降1PCT，21年8月以来渗透率持续提升。 图表8：淘系培育钻石首饰销售额渗透率 2.2格局：新兴品牌涌现，7月以来集中度提升 培育钻石线上格局方面，2020年来集中度逐步下行，22年7月开始有所提升，2021年CR5和CR10分别较20年下降11PCT/9PCT至27.9%/40.6%，2Q22进一步下降至18.7%/29.8%，7- 8M22 提升至33.4%/42.1%。排名方面，前十名品牌排名变动较大，培育钻石淘系品牌集中度低于黄金首饰及钻石首饰，以新兴品牌为主。 图表9：淘系培育钻石品牌格局 2.3品牌：8月品牌表现分化 小白光：8月淘系销售额67万元、同比-81%，M7-8同比-49%，2Q22同增583%。8月销量29件、均价2.3万元，线上产品以婚嫁戒指为主，热销产品GIA/IGI定制钻石（50分-1克拉）销售额65万元、均价4.6万元、销量14件。1克拉裸钻价格1.6-2万元。8月小红书笔记量4300+篇，较7月环比增长13%。 凯丽希：8月淘系销售额88万元、同比-55%，M7-8同比-44%，2Q22同比+36%。8月销量87件，均价1万元，线上产品以婚嫁为主，热销产品为18K金六爪求婚戒指（1克拉），销售额为15万元，占店铺总销售额17%。1克拉大小戒指价格1.5-3万元，其中1克拉D/VS1裸钻2.7万元（赠戒托）。8月小红书笔记量600+篇，环比持平。 DiamondFoundry：8月淘系销售额147万元，同比+23%，M7-8同比+27%，增速较2Q22的10%提速。8月销量165件，均价8930元，线上产品中婚嫁：悦己约2:1，热销产品为维纳斯圆钻婚戒和VRAI星月圆钻婚戒，分别占8月店铺总销售的14%、9%，均价2.8万元、1.2万元。1克拉大小的裸钻价格在1.5-2.5万元。8月小红书笔记量2200+篇，较7月环比增长340%。 露璨：豫园股份旗下品牌，8月淘系销售额5.36万元，销量6件，均价8926元。热销产品50分/色/VS净度钻戒销售额2.3万元，占店铺总销售额的43%。1克拉D/VS的裸钻价格在1.5-1.6万元（赠戒托）。8月小红书笔记量3900+篇。 其他上市公司旗下品牌中，沃尔德的Annadia、曼卡龙旗下慕璨已开设天猫旗舰店，预计体量尚较小未能实现数据跟踪；国机精工旗下黛诺尚未开设天猫期舰店。 图表10：培育钻石品牌淘系销售额及同比（万元） 3、天然钻：疫情反复压制消费 3.1淘系：8月同降46%、降幅环比扩大 钻石首饰8月淘系销售额2.02亿元，同比-46%，M7-8同比-50%，降幅较2Q22的42%扩大。 图表11：淘系钻石首饰月度销售额及同比 3.2格局：DR销售额1Q22以来稳定第一 钻石首饰线上格局方面，M7-8的CR5/CR10为29.61%/39.4%。排名上，DR、克徕帝2022年来稳定于前2。 图表12：淘系钻石首饰品牌格局 3.3品牌：本土品牌延续下滑，Debeers延续高增、增长提速 DR：22年8月淘系销售额2542万元，同降33%，M7-8同比-11%，较2Q22的-44%降幅收窄，旗舰店前五销售产品均为婚嫁相关， 热销产品有BELIEVE雪吻5分求婚钻戒、WEDDING爱的悸动求婚钻戒、PARIS恒心璀璨求婚钻戒，均价分别为5730元、8424元、30924元，销售额分别占总销售额的13.4%、6.6%、5.7%。主流分数段为5分H/SI1，价格3000-4000元。1克拉裸钻价格8-11万元。 Ido：22年8月淘系销售额1044万元，同降85%，M7-8同比-14%，较2Q22的-55%降幅收窄。旗舰店前五销售产品有4件日常佩戴相关、1件婚嫁相关，热销产品有星芒系列18K金钻石项链、Round系列18K金钻石项链、Round系列18K金钻石手链、Destiny系列18K金钻戒，均价分别为3400元、2700元、2400元、2600元，销售额分别占总销售额的10.4%、6.8%、5%、4.2%。1克拉裸钻价格8-9万元。 克徕帝：22年8月淘系销售额1353万元，同降66%，M7-8同比-34%，2Q22同比+58%。旗舰店前五销售产品均为婚嫁相关（钻戒），50分钻戒产品价格1.3-1.5万元。1克拉裸钻价格5.3-5.8万元。 Debeers：22年8月淘系销售额476万元，同增173%，M7-8同比+233%，增速较2Q22的同增35%明显提速，旗舰店前五销售产品均为日常佩戴相关，热销产品有Enchanted Lotus红绳手链、Butterfly蝴蝶玫瑰金手链、Butterfly蝴蝶白金钻戒，均价分别为7000元、19000元、22500元，销售额分别占总销售额的8%、6%、4%。1克拉裸钻价格10-12万元。 曼卡龙：22年8月淘系销售额2.08万元，同降4%，M7-8同比+163%，2Q22同比-48%。旗舰店前五销售产品均为日常佩戴相关，热销产品有日月时光项链、唯爱钻石项链、18K金吊坠，均价分别为200元、1700元、860元，销售额分别占总销售额的56%、24%、12.5%。1克拉裸钻价格6-7万元。 图表13：天然钻石品牌淘系销售额及同比（万元） 4、黄金：增速略有放缓，头部品牌集中度提升 4.1淘系：8月同降5.8%，格局稳定、集中度提升 黄金首饰8月淘系销售额15.42亿元、同比-5.8%，M7-8同比+18%，增速较2Q22的同增39%放缓。 图表14：淘系黄金首饰月度销售额及同比 4.2格局：头部品牌格局稳定、集中度持续提升 线上格局方面，头部品牌排名稳定，集中度20年来总体呈提升趋势。周大福、周生生、周大生稳定于前五名，其中周大福、周生生稳定于一、二名。 集中度方面，7-8月CR5与2Q22水平相近，CR10较2Q22下降7PCT。 图表15：淘系黄金首饰品牌格局 4.3品牌：重点品牌淘系延续较快增长，抖音销售规模波动 4.3.1中国黄金：8月淘系+抖音同降40%，抖音排名稳定第一 中国黄金8月淘系+抖音合计销售额1.22亿元，同降40%，主要系抖音销售下滑。 图表16：中国黄金淘系+抖音合计销售额（百万元） 8月中国黄金淘系黄金首饰销售额0.69亿元，同增118%，M7-8同比+185%，增速较/2Q22的159.53%提速。拆分量价，8月销量+109%，M7-8同比+164%，增速较2Q22的+61.81%提速，均价2062元，同比+4.13%，M7-8同比+8.0