股票股指期权：市场维持悲观情绪，可考虑熊市看涨价差策略。

金融衍生品研究 金融 衍2022年11月24日 生 研 品股票股指期权：市场维持悲观情绪，可考虑熊 究市看涨价差策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 股【观点及建议】 票市场维持悲观情绪，可考虑熊市看涨价差策略。 股 指【正文】 期 权表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 中证1000指数 6586.86 18.86 126.20 -18.17 6564.27 22.59 6542.13 44.72 沪深300指数 3756.81 -16.72 101.07 -43.45 3764.33 -7.53 3771.13 -14.33 上证50ETF 2.558 -0.017 7.12 -2.21 2.563 -0.005 2.577 -0.019 华泰柏瑞300ETF 3.816 -0.018 4.82 -0.67 3.825 -0.009 3.834 -0.017 南方500ETF 6.130 0.001 1.99 -2.05 6.144 -0.014 6.144 -0.014 嘉实300ETF 3.820 -0.017 0.95 -0.65 3.832 -0.012 3.836 -0.016 嘉实500ETF 6.245 0.000 1.02 -0.57 6.255 -0.010 6.242 0.003 创业板ETF 2.264 -0.005 3.18 -2.65 2.266 -0.002 2.266 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR 变化 OI-PCR 变化 中证1000股指期权 42548 -26285 60681 1846 78.20% -13.73% 81.97% 3.68% 沪深300股指期权 86245 -7355 162606 6678 81.31% -0.69% 73.42% -2.15% 上证50ETF期权 1571993 75892 2012327 210299 81.59% -3.78% 64.43% -4.01% 华泰柏瑞300ETF期权 1114524 75671 1447382 88400 100.04% -1.43% 87.37% -1.64% 南方500ETF期权 382058 -66202 498454 34902 89.91% -4.73% 92.30% -0.64% 嘉实300ETF期权 130271 32817 182600 36737 71.08% -59.76% 74.84% -7.89% 嘉实500ETF期权 84150 -639 149519 27108 76.16% -30.69% 114.44% -11.68% 创业板ETF期权 547101 -23504 524530 102193 83.91% -17.88% 87.47% 0.85% 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 中证1000股指期权 20.81% -0.33% 16.44% -0.70% -2.96% 3.97% 6800 6600 沪深300股指期权 21.22% 0.93% 20.50% -0.25% 0.17% -0.91% 4000 3800 上证50ETF期权 20.26% 0.10% 27.05% 0.00% 1.66% 3.08% 2.60 2.55 华泰柏瑞300ETF期权 20.18% 0.86% 24.39% -0.02% -3.09% -0.23% 3.90 3.80 南方500ETF期权 18.08% -0.14% 19.01% 0.00% -5.29% -0.37% 6.25 6.25 嘉实300ETF期权 20.21% 0.66% 24.81% -0.01% -2.22% 0.01% 3.90 3.80 嘉实500ETF期权 17.65% 0.03% 18.02% 0.00% -5.54% -0.51% 6.50 6.25 创业板ETF期权 25.71% -0.99% 28.16% -0.06% 0.19% 1.03% 2.35 2.30 日报 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.中证1000股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日中证1000股指收盘于6586.86点，涨跌为18.86点，成交量为126.20亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为4.25万手，总持仓量为6.07万手，其中，期权主力合约成交 量为3.95万手，持仓量为4.22万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为6800，看跌期权最大持仓价位为6600。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为80.22%，持仓量PCR为93.62%。期权全部合约成交量PCR为78.20%，持仓量PCR为81.97%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为20.81%，相比于前一交易日变动了-0.33%，同期限历史波动率为16.44%，相比于前一交易日变动了-0.70%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将下跌。 【偏度分析】 偏度值为-2.96%，相比于前一交易日变动了3.97%。从偏度数值变化来看，市场表现为看跌情绪下降。 表2：中证1000股指期权主力合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表3：中证1000股指期权主力系列合约行情统计 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图1：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 31% 7300 29% 71006900 27% 6700 25% 6500 23% 6300 21% 61005900 19% 5700 17% 5500 15% 2022/7/212022/8/112022/9/12022/9/222022/10/132022/11/32022/11/24 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：中证1000股指期权主力合约持仓量图3：中证1000股指期权全合约PCR 7800 7400 7100 6800 6500 6200 5900 5600 5300 4000 2000 7500 1.6 7300 1.4 7100 1.2 69006700 1 6500 0.8 6300 0.6 6100 0.4 59005700 0.2 5500 0 020004000 call持仓量Put持仓量 000852成交量PCR持仓量PCR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：中证1000股指期权主力合约虚值隐含波动率曲线图5：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 530058006300680073008000 主力合约今日IV主力合约昨日IV 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2022/7/212022/9/212022/11/ 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图6：中证1000股指期权波动率锥图7：中证1000股指期权波动率期限结构 45% 40% 35% 30% 202301 24% 24% 23% 25%202212 20% 15% 10% 5% 0% 23% 22% 22% 21% 21% 20% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025 10HVATM-IV 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 【成交持仓情况】标的行情： 今日沪深300股指收盘于3756.81点，涨跌为-16.72点，成交量为101.07亿手。期权方面： 今日期权全部合约总成交量为8.62万手，总持仓量为16.26万手，其中，期权主力合约成 交量为7.78万手，持仓量为11.24万手。 【最大持仓位分析】 从行权价看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为4000，看跌期权最大持仓价位为3800。这两个期权持仓量密集的行权价将作为阻力位和支撑位重要参考数值。 【PCR分析】 从PCRatio来看，期权主力合约成交量PCR为78.69%，持仓量PCR为68.48%。期权全部合约成交量PCR为81.31%，持仓量PCR为73.42%。 【波动率分析】 今日期权主力合约平值隐含波动率为21.22%，相比于前一交易日变动了0.93%，同期限历史波动率为20.50%，相比于前一交易日变动了-0.25%。从隐含波动率和历史波动率的差值来看，预期隐含波动率的走势将持平。 【偏度分析】 偏度值为0.17%，相比于前一交易日变动了-0.91%。从偏度数值变化来看，市场表现为看涨情绪下降。 表4：沪深300股指期权主力合约行情统计 看涨期权202212看跌期权 持仓量 成交量 IV 最新价 行权价 最新价 IV 成交量 持仓量 446 67 27.12% 372.2 3400 4.2 23.71% 361 1690 127 27 23.13% 321 3450 6.6 23.08% 472 1635 382 79 22.73% 275 3500 10.8 22.81% 1587 3862 332 36 20.26% 226.6 3550 16 22.06% 1719 2501 1092 336 22.51% 191 3600 24.8 21.83% 3397 2885 1444 495 22.47% 154.2 3650 36.2 21.35% 2829 2555 2673 2423 21.41% 117.8 3700 52 21.01% 5420 3055 3563 4820 21.11% 88.4 3750 75 21.36% 6917 3211 7067 10872 21.12% 65 3800 101.2 21.26% 6481 4233 5141 7126 21.03% 46 3850 127.6 19.89% 2044 2959 6762 6536 21.52% 33.2 3900 165.6 20.48% 1137 3088 3349 2434 21.60% 22.6 3950 205.2 20.44% 399 1803 9650 4202 21.70% 15 4000 247.8 20.33% 374 2481 2575 1507 21.97% 10 4050 293.8 20.83% 38 241 2942 870 22.57% 7 4100 342.8 22.67% 25 451 1728 361 23.07% 4.8 4150 385 0.00% 11 131 3139 465 23.69% 3.4 4200 440 24.78% 171 504 1165 107 24.28% 2.4 4250 485 0.00% 10 179 2464 203 25.07% 1.8 4300 536.4 22.16% 47 454 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表5：沪深300股指期权主力系列合约行情统计 ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 C最大持仓 P最大持仓 202212 21.22% 0.93% 20.50% -0.25% 0.17% -0.91% 4000 3800 202301 20.52% 0.23% 22.04% -0.04%