铝：库存低但消费弱 铝价高位震荡

铝：库存低但消费弱铝价高位震荡 一、一周行情回顾 近期国内市场供应平稳，而需求则有季节性走弱的态势。不过受疫情对发运的影响，显性库存却继续下降，给予价格一定支持。近期政策面利多则为多头提供信心，尤其是地产方面传出多家银行与房企已开展合作推进“地产金融16条”，此外国常会再提适时适度运用降准等货币政策工具，也刺激市场对降准的预期。这都支撑铝价偏强震荡。但弱消费的现实，多头也略显谨慎，价格向上突破受阻。本周沪铝主力2301合约周初最高至19155元/吨，创四个多月以来新高。之后震荡回落，重心在19000元/吨水平，最终收于18895元/吨，一周跌1.13%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价先涨后跌，美元指数回落给予LME铝价攀升机会。不过美国11月Markit制造业PMI指数超预期下降则对市场信息予打击，加剧了消费前景的悲观预期，铝价震荡回落。LME三月期铝价短暂反弹至2400美元/吨以上，最高2440美元/吨，之后重回2400美元/吨以下。不过美元走弱对价格有一定支撑作用。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场交投有所改善，持续去库激起贸易商、中间商采购积极性，下游企业也被动采购，不过整体仍以按需采购为主，因实际消费弱势不改，淡季有进一步下降预期。持货商则不急于换现，惜售挺价意愿提升。不过一周内整体成交并未有大幅改善。华东市场主流成交价格在19000元/吨上下，最高19100元/吨，华南市场则在19100元/吨上下成交，两地价差明显收窄。 本周现货维持升水状态，升水幅度一定接近100元/吨，不过升水并不坚挺，后回落至50元/吨上下。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 淡季叠加疫情影响，国内消费弱势不改甚至呈进一步减弱态势，而铝价高位震荡，上周甚至进一步冲高，这对下游的接货无疑有较大的抑制作用。虽然到货依旧偏低，持货商阶段性惜售及贸易商短暂交付长单采购导致货源阶段性偏紧，不过市场多数时间供应仍相对充裕，因此下游接货多数时间较弱，表现为仓库出库量低位下降。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量下降至13万吨水平，铝棒出库量也下降至4.15万吨水平，均降至近几年同期低位。由于当前疫情对消费影响依旧明显，尤其是因中部及华南市场疫情有扩散态势，对下游加工厂的开工率抑制明显。另外淡季整体消费有下降的态势，因此短期出库量难有改善。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存续降，总库存回落至50.6万吨，一周降1.81万吨。本周注销仓单则止降回升至22.4万吨，一周增1.54万吨，占比上升至44.22%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货减少，库存下降。本周上期所铝锭库存续降1.49万吨至11万吨。库存减少主要在江苏地区，一周减1.11万吨，上海库存减1350 吨。本周仓单同样下降，一周减1.56万吨至3.74万吨极低水平。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 国内疫情仍呈发展态势，防控措施优化但非放松，近期甚至趋严。虽然电解铝厂生产暂未受疫情影响，且运行产能缓慢上升，但疫情影响下铝锭、铝棒等运输周期拉长，日平均到货量偏低的情况仍在持续，即便消费弱，显性库存依旧去化。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存一周下降2.5万吨至52.2万吨。本周铝棒库存也有所下降，这主要因铝棒加工费持续走低，与采购铝锭相比铝型材厂更倾向于采购铝棒有关。Mysteel数据显示本周铝棒库存先升后降，一周增0.15万吨至7.85万吨。近期由于华东、华南两地价差明显并存在套利机会，已有部分库存自华东向华南转运，华南市场去库有所放缓。短期疫情未有明显改善的情况下，发运依旧受限，显性库存或维持小幅下降的态势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美联储11月议息会议纪要释放出较强的鸽派信号，使得美元指数回落。美国11月Markit制造业PMI超预期下降，不过当月消费者信心指数则超预期上升。11月欧洲制造业PMI同样继续回落，不过却好于预期。美欧制造业PMI指数的预期差也助推了美元指数走弱。近期国内利多消息频传，一方面“地产金融十六条”有推进消息，另一方面近期市场对降准抱有较强预期。 国内基本面看，产量维持稳中有升的势头，投复产进度依旧缓慢，对产量贡献较小。由于进口依旧亏损，铝材、铝合金进口环比回落，不过铝锭进口依旧小幅增加。海关数据显示10月未锻轧铝及铝材进口环比减少近7000吨，原铝进口较9月则小幅增近3000吨。整体看实际供应相对平稳。 消费端则依旧较弱，虽然近期地产市场利多消息频传，但实际落地并传导至铝消费暂不会有体现。疫情影响下下游铝加工厂开工受抑，叠加当前淡季因素，国内消费整体趋弱。此外出口下降的势头延续。 成本端，近期氧化铝价格有企稳反弹态势，不过仅微幅反弹，因多地氧化铝厂减产。预焙阳极价格依旧平稳，动力煤价格暂未进一步下跌。因此成本端整体波动依旧不大，当前铝价水平下，电解铝厂利润尚可。 综合看，供应端短期相对平稳，产量稳中有升，进口则略降。受疫情影响，发运不畅的情况暂难缓解，市场到货仍将偏少。消费端虽然政策面有利好释放，但短期哪有见效，叠加淡季因素。出口下降的趋势延续，因此消费不仅难有改善，甚至有下降的态势。短期低库存、政策面及宏观面情绪偏好的情况下铝价或高位震荡。随着淡季消费季节性下降，价格有回落可能。操作上建议暂且观望，待社会库存企稳回升后可考虑阶段性做空。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。