饲料日报：豆粕震荡走强，玉米淀粉高位运行

期货研究报告|饲料日报2022-11-25 豆粕震荡走强，玉米淀粉高位运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4256元/吨，较前日上涨44元，涨幅1.04%；菜 粕2301合约3019元/吨，较前日下跌19元，跌幅0.63%。现货方面，天津地区豆粕现货价格5305元/吨，较前日上涨98元，现货基差M01+1049，较前日上涨54；江苏地区豆粕现货5165元/吨，较前日上涨57元，现货基差M01+909，较前日上涨 13；广东地区豆粕现货价格5220元/吨，较前日下跌11元，现货基差M01+964，较前日下跌55。福建地区菜粕现货3400元/吨，较前日持平，现货基差RM01+381，较前日上涨19。 国际方面，截至11月10日，巴西2022/23年度大豆播种面积已经达到预期面积的69%，高于一周前的57%，巴西东北部的农作物产区将迎来降雨，利于新季大豆的生长，但未来南美仍有遭遇拉尼娜现象影响的可能，需持续关注南美天气。国内方面，豆粕价格近期有所回调，一方面由于密西西比河地区随着降雨的增加河运逐渐恢复，11月中旬后大豆到港将逐步增加，国内豆粕现货压力显现，中下游采购意愿减弱，基差开始逐步走弱。另一方面俄乌局势略有缓和，双方签订的黑海谷物�口协议延期120天，外盘美豆和其他谷物价格均有所下跌，加之美元近期走弱，进口成本有所下降，多重因素施压，使得豆粕价格近期承压回调。从整体来看，即使南美丰产也无法完全满足旺盛的消费需求，形成累库的趋势，何况在进入到关键生长期后，南美地区仍有可能面临拉尼娜现象的影响，造成产量的下滑，因此目前仍需重点关注南美地区的天气问题，一旦�现偏差，全球大豆将继续面临供应紧张的局面，豆粕价格仍有进一步上涨的空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2301合约2889元/吨，较前日上涨10元，涨幅0.35%；玉 米淀粉2301合约3071元/吨，较前日上涨26元，涨幅0.85%。现货方面，北良港玉 米现货价格2895元/吨，较前日持平，现货基差+6，较前日下跌10；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元，较前日持平，现货基差CS01+104，较前日下跌26。 国际方面，11月18日联合国斡旋的黑海谷物�口协议延期120天，有助于缓解市场对黑海谷物�口中断的担忧。但是协议只延长四个月，而不是联合国以及乌克兰寻求的一年，这意味着不确定性将在四个月后卷土重来，需持续关注俄罗斯未来是否会同意延期。国内方面，东北地区基层售粮积极性仍然不高，上量节奏偏慢，新粮供给较少，深加工企业库存也在持续消耗，库存缺口逐步显现，支撑玉米价格持续走高。预计本周玉米价格将会震荡偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:全球大豆进口量丨单位：吨6 图2:全球菜籽进口量丨单位：吨6 图3:全球玉米进口丨单位：吨6 图4:中国豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.巴西全国谷物�口商协会(ANEC)称，预计2022年11月份巴西大豆�口227万吨，低于一周前估计的233.9万吨，上月359.2万吨，上年同期214.9万吨。预计 2022年巴西大豆�口7800万吨，上年8663.4万吨。预计11月巴西豆粕�口155 万吨，低于上周估计的158.8万吨。上月175.7万吨，上年同期124.7万吨。2021 年豆粕�口1688.1万吨。 2.Datagro表示，截至11月23日，机构第二次调研显示，预计22/23年度南美大豆产量2.1816亿吨，低于9月预期2.1934亿吨，但仍同比21/22年度1.8176亿吨增20%；其中，播种面积预期环比调增1.1%至6685万公顷，同比21/22年度6387万公顷增5%，为连续第六年增长。其中，预计22/23年度巴西大豆产量1.5332亿 吨，播种面积4379万公顷，为连续第十六年增长；预计22/23年度阿根廷大豆产量同比增9%至4698万吨，播种面积1655万公顷；预计22/23年度巴拉圭可达1092万吨，播种面积380万公顷；预计22/23年度玻利维亚大豆产量同比增3%至 350万吨，播种面积149万公顷；预计22/23年度乌拉圭大豆产量同比增4%至343 万吨，播种面积122万公顷。 3.Soybean&CornAdvisor称，截至上周晚些时候，阿根廷的大豆种植率为12%，去年为28.7%。有报道称，农民在废弃的小麦和大麦田，以及原本打算种植早期玉米的土地上种植大豆。上周大豆种植的最大进程是在拉潘帕和布宜诺斯艾利斯。在大约两周后一些农民开始种植晚熟玉米之前，农民将在未来几周继续专注于大豆种植。上周有报道称，由于干旱，大豆种植面积可能会低于预期，但我认为这可能为时尚早。 4.Soybean&CornAdvisor表示，上周，阿根廷的天气有所好转，农民们集中精力种植大豆。截至上周晚些时候，阿根廷的玉米种植率为23.6%，去年为29.2%，平均为35.8%。这意味着本周仅上涨了0.2%。玉米评级28%为差，61%为良，11%为优。优秀占比在本周上升2%。 5.阿根廷农业部报告显示，阿根廷农户大豆销售继续落后上年同期。截至11月16日，阿根廷农户已预售2022/23年度大豆198.6万吨，比一周前增加12万吨，低于上年同期324.6万吨。截至11月16日，阿根廷农户累计销售2021/22年度大豆3246万吨，比一周前高16.6万吨，低于去年同期3475万吨。 6.阿根廷农业部发布的报告显示，截至11月16日，阿根廷农户预售了631万吨2022/23年度玉米，比一周前增加7.8万吨，低于去年同期的1070万吨。阿根廷农户还销售了3157万吨2021/22年度玉米，低于去年同期的4418万吨。 图1:全球大豆进口量丨单位：吨图2:全球菜籽进口量丨单位：吨 12000000 20182019202020212022 700000 20182019202020212022 10000000 600000 8000000 6000000 4000000 2000000 500000 400000 300000 200000 100000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全球玉米进口丨单位：吨图4:中国豆粕产量丨单位：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 20182019202020212022 123456789101112 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国菜粕产量丨单位：万吨 250 200 150 20182019202020212022 20182019202020212022 8 7 6 5 100 50 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 20182019202020212022 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 20182019202020212022 80 160 20182019202020212022 70140 60120 50100 4080 3060 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨 20182019202020212022 12 600 20182019202020212022 10500 8400 6300 4200 2100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20182019202020212022 222426282102122142162182202222242262282302322342362 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 20182019