新能源行业：全球储能共振向上，中国企业优势致胜

全球储能共振向上，中国企业优势致胜 证券研究报告 太平洋证券研究院 新能源团队刘强 执业资格证书登记编号：S11905220800012022年11月23日 报告摘要 1.全球储能市场共振向上，国内季度招标加速。欧美：2022年以来随着欧洲能源危机，欧洲储能装机需求激增，户储项目成为增长主力，同时美洲市场持续保持高速增长，2023年有望超预期。中国：2018年以来全球储能装机快速增长，中国逐渐成长为全球第二大储能装机市场，十四五储能装机规划达到70GW；招标端来看，2022年前三季度储能系统和EPC累计中标11.4GW/22.8GW，同比增长89.33%/68.89%。长期看，随着储能系统成本持续下降+清洁能源发展的刚需，储能市场有望迎来长远可持续发展。 2.储能系统增长加速、逆变器盈利能力提升、储能电池持续放量。在欧美需求向好的趋势下，服务于海外的储能系统公司的业务持续超预期。储能逆变器：在芯片短缺的背景下供应链管理能力凸显，规模放量和结构优化（户储等占比提升）后盈利能力提升。储能电池增速亮眼，主要源于研发、生产制造的高壁垒，同时以发电侧和电网侧为主的大储有望形成海内外共振向上趋势，国内企业储能电池性价比优势显著。 3.大小储能齐发力，把握中国优势企业全球化成长机遇。全球能源危机背景下电价高企，储能经济性凸显，大小储能市场需求量持续高增。同时，在芯片短缺的背景下，IGBT国产化进程加速，国产厂商在全球储能市场份额逐步扩大，海外储能市场布局较早、渠道壁垒高的公司有望充分受益。 投资建议：储能属于新能源中的后周期，重视三方向投资机会。 1）储能系统及配套：国内外储能市场具有先发优势：科士达、科华数据、科陆电子、盛弘股份、林洋能源、四方股 份、新风光、金盘科技等受益。 2）储能逆变器：性价比优势带动龙头企业全球份额提升：阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份等。 3）成长型电池系统：技术或成本引领：宁德时代、派能科技、鹏辉能源、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等。风险提示：储能市场发展不及预期、上游原材料价格风险、行业竞争加剧。 目录 Contents 1 三季度回顾：全球储能市场共振向上，国内季度招标加速 2 环节分析：储能系统增长加速、逆变器盈利能力提升、储能电池持续放量 3 总结与展望：大小储能齐发力，把握中国优势企业全球化成长机遇 4 风险提示 1.1 储能市场增长迅速，系统成本下降 储能装机的增长伴随着系统成本的下降。根据BNEF的统计，近年来储能度电成本随着电池生产规模化和技术进步而快速下降，锂电池系统成本已经从2018年的357$/KWh下降到2022年的153$/KWh，降低57.96%，储能经济性逐渐提升带动需求持续高增。 锂电池、储能变流器系锂电储能成本主要构成项。储能系统由电池、储能变流器（PCS）、电池管理系统（BMS）和能源 管理系统（EMS）等构成，电池成本占比最高(60%)，PCS、EMS和BMS成本占比依次递减，分别为20%、10%和5%。 图1：储能系统成本持续下降图2：全球累计储能装机快速增长 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 20142015201620172018201920202021 全球累计装机(GW)YoY 140% 24.28 14.25 9.52 6.63 0.89 1.27 1.95 2.93 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1.2 顶层设计改善储能商业模型，十四五储能装机规划达70GW 国内新能源配储政策为储能装机提供基本盘。2021年以来，各地出台强制配储政策，多地配储比例不低于10%，时长不低于2小时。表1：各地出台强制配储政策 地区 相关政策 配储比例 配储时长 地区 相关政策 配储比例 配储时长 安徽《关于征求2022年第一批次光伏发电和风电项目并网规模竞争5% 性配置方案意见的函》 2 宁夏 《自治区碳达峰实施方案（征求意见稿）》、《2022年光伏发电项目竞争性配置方案》 10% 2 福建《关于组织开展2022年集中式光伏电站试点申报工作的通知》10% 2 青海 《支持储能产业发展的若干措施(试行)》 10% 2 《关于“十四五”第一批风电、光伏发电项目开发建设有关事项河西地区(酒泉、嘉峪关、 甘肃的通知》金昌、张掖、武威)最低 2 山东 《2021年全省能源工作指导意见》 10% 2 10%其他地区最低5% 甘肃嘉峪关 《嘉峪关市“十四五”第一批光伏发电项目竞争性配置公告》20%2山西《2021年风电、光伏发电开发建设竞争性配置工作方案》风电配置10%储能，光伏配置10%-15%储能 广西《2021年市场化并网陆上风电、光伏发电及多能互补一体化项 目建设方案的通知》 风电20%光伏15%2陕西《陕西省新型储能建设方案(暂行)(征求意见稿)》风电陕北10%光伏关中和延安10%光伏榆林 20% 海南《海南省发展和改革委员会关于开展2022年度海南省集中式光 伏发电平价上网项目工作的通知》 10%上海《上海市发改委关于公布金山海上风电场一期项目竞争配 置工作方案的通知》 冀北电网区城围场丰宁两 20%4 河北《关于下达河北省2021年风电、光伏发电市场化并网项目计划县坝上风电、光伏20%、 4天津《关于做好我市2022年风电、光伏发电项目开发建设和 50MW以上风电光伏15%2 的通知》 其他区域15%、河北南网光伏10% 2021年保障性并网有关事项的通知》 河南《关于下达2022年风电、光伏发电项目开发方案的通知》20%-55%2新疆《服务推进自治区大型风电光伏基地建设操作指引(1.0版)》建设4小时以上时长储能项目的企业，允许 配建储能规模4倍的风电光伏发电项目 湖北 《湖北省2021年平价新能源项目建设工作方案》 10% 2 新疆阿克苏《阿克苏地区2021年第二批光伏发电项目公开招标公告》 15% 3 湖南 《关于加快推动湖南省电化学储能发展的实施意见》 风电15%集中式光伏5% 2 新疆博州、《2021-2022年新能源项目竞争性配置招标公告》、《巴巴州、克拉州地区2021-2022年保障性并网新能源项目竞争性配置招 10% 2 玛依标公告》、《2021-2022年度保障性并网光伏发电项目竞 争配置优选项目业主工作的公告》 江苏《开展2022年光伏发电市场化并网项目开发建设工作的通知》长江以南8%及以上长江以 北10%及以上 2新疆阿克苏《阿克苏地区2021年第二批光伏发电项目公开招标公告》15%3 江西《关于做好2021年新增光伏发电项目竞争优选有关工作的通知》 10% 1 辽宁《辽宁省2022年光伏发电示范项目建设方案》 15% 3 内蒙古《关于加快推动新型储能发展的实施意见》 15% 市场化4小时以 上，保障性2小 时以上。 1.3 储能中标规模大幅增长 2022年Q1-Q3中标规模超2021全年。2022年1-9月储能系统和EPC累计中标11.4GW/22.8GWh，平均储能时长2小时，其中Q3 储能系统和EPC中标7.3GW/14.9GWh，接近2021年全年招标规模（8GW/18GWh）。 Q3中标规模逐月提升。2022年7月、8月、9月中标储能中标规模分别达1.71GW/3.57GWh，2.46GW/4.63GWh， 3.17GW/6.66GWh，8、9月中标功率分别环比增长44%、29%。 图3：2022年中标规模大幅增长图4：2022年7-9月中标规模逐月提升 22.78 18 11.36 8 25 20 15 10 5 0 20212022前三季度 储能功率(GW)储能容量(GWh) 76.66 4.63 3.57 3.17 2.46 1.71 6 5 4 3 2 1 0 2022.72022.82022.9 储能功率(GW)储能容量(GWh) 目录 Contents 1 三季度回顾：全球储能市场共振向上，国内季度招标加速 2 环节分析：储能系统增长加速、逆变器盈利能力提升、储能电池持续放量 3 总结与展望：大小储能齐发力，把握中国优势企业全球化成长机遇 4 风险提示 2022年三季度储能系统板块平均毛利率9.76%，环比+1.43pct。其中科士达、科华数据和盛弘股份毛利率高于行业平均。科士达毛利率为22.31%，环比+3.04pct，主要受大宗商品价格回落叠加公司降本降费推进，盈利能力稳步上升。科华数据毛利率8.53%，环比 +0.91pct，主要因为公司连续中标宁夏、甘肃等多地多个项目，储能订单持续增加。盛弘股份毛利率14.81%，环比-0.63pct，主要受疫情影响和电芯价格上涨扰动，成本有所提高。科陆电子毛利率-4.22%，环比-5.90pct，低于行业平均，主要受疫情影响，原材料价格上涨，公司短期资金链紧张导致生产计划未达预期。 图5：储能系统主要公司毛利率平稳向好 表2：储能系统环节营业收入稳步提升表3：储能系统环节毛利率平稳增长 代码 公司名称 2022Q1-Q3 同比 2022Q3 同比 代码公司名称 2022Q1-Q3 同比 2022Q3 同比 环比 储能系统 94.12 15.17% 37.79 24.55% 储能系统 7.04% 0.93pct 9.76% 3.40pct 1.43pct 002518.SZ 科士达 27.40 48.27% 12.19 85.26% 002518.SZ科士达 14.12% 4.56pct 22.31% 7.42pct 3.04pct 002335.SZ 科华数据 36.43 5.96% 14.3 17.41% 002335.SZ科华数据 9.48% -0.81pct 8.53% 0.57pct 0.91pct 002121.SZ 科陆电子 20.95 -5.97% 7.05 -17.74% 002121.SZ科陆电子 -4.22% -5.76pct -12.20% -8.23pct -5.90pct 300693.SZ 盛弘股份 9.43 41.95% 3.85 43.12% 300693.SZ盛弘股份 12.46% 1.56pct 14.81% 3.65pct -0.63pct 三季度来看，科士达归母净利润2.27亿元，同比上涨122.55%，主要受益于欧洲户储需求爆发式增长和公司美洲市场的逐步扩张，储能业务业绩持续高速增长。同样受益于储能需求的爆发式增长，科华数据归母净利润1.22亿元，同比增长24.49%。科陆电子归母净利润0.53亿元，实现2020年以来单季度归母净利润首次转正。盛弘股份归母净利润0.63亿元，同比增长125%。 图6：储能系统主要公司净利率保持平稳 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2021Q12021H12021Q32021Q42022Q12022H12022Q3 行业科士达科华数据科陆电子盛弘股份 表4：储能系统环节归母净利润同比高增表5：储能系统环节净利率保持平稳 代码 公司名称 2022Q1-Q3 同比 2022Q3 同比 代码公司名称 2022Q1-Q3 同比 2022Q3 同比 环比 储能系统 7.6 83.86% 4.65 198.08% 储能系统 8.13% 3.00pct 12.81% 7.35pct 7.87pct 002518.SZ 科士达 4.47 59.07% 2.27 122.55% 002518.SZ科士达 16.72% 1.56pct 19.52% 4.02pct 2.34pct 002335.SZ 科华数据 2.88 1.41% 1.22 24.49% 002335.SZ科华数据 8.26% -0.26pct 8.95% 0.58pct 3.13pct 002121.SZ 科陆电子 -1