快递行业10月数据点评：网购渗透率持续提升，行业件量增速持续调整

投资要点 事件：A股快递公司披露2022年10月经营数据。 网购渗透率持续提升，10月快递件量增速-0.9%。2022年10月快递行业完成快递业务量98.6亿件（-0.9%）。2022年10月社零总额4.0万亿元，同比降低0.5%，增速环比2022年9月下降（-2.9pp）。实物商品网上零售额为1.2万亿元，较2021年同期增长22.1%。实物商品网购渗透率当月值为30.1%，网购渗透率较2021年10月上升5.6pp，网购增速与社零增速差距扩大，网购渗透率持续提升。 量：受消费需求波动影响，行业件量增速持续调整。10月快递行业完成快递业务量98.6亿件，同比-0.9%，较2022年9月的环比增速-3.6pp。上市公司方面，10月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.4、15.2、12.5、15.8亿件，同比增速分别为+12.7%、-11.6%、+13.2%、+0.5%。 顺丰市占率为9.5%，较2022年9月下降0.4pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.4%、12.7%、16.1%，10月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。 价：A股加盟制上市快递ASP有所提升。10月份全国快递平均单价9.15元，同比上升0.01元（+0.1%）。10月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.32元、7.86元、10.06元，分别同比变化+3.2%、-4.9%和-19.3%，同2022年9月相比，东部地区由负转正，中部地区降幅收窄，西部地区有所下降。同城、异地、国际快递平均单价分别为：4.84元、5.16元、52.87元，分别同比变化-8.3%、-2.0%和-16.1%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.77（同比-6.0%），环比-2.0%。 10月韵达单票收入2.66元，同比+22.6%，环比+1.1%；申通单票收入2.43元，同比+15.2%，环比-0.4%；圆通单票收入2.52元，同比+10.3%，环比+0.0%； 顺丰单票收入15.04元，同比-5.5%，环比-6.3%。 集中度：2022年10月快递行业CR8为84.8%，同比+4.0pp、环比持平。 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q2市占率环比上升1.6pp至22.3%，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 1量：网购渗透率提升，旺季需求渐强 2022年10月国内社零总额4.0万亿元，同比-0.5%，增速环比2022年9月下降（-2.9pp）。 实物商品网上零售额为12.1万亿元，较2021年同期增长22.1%。实物商品网购渗透率当月值为30.1%，网购渗透率较2021年10月上升5.6pp，网购渗透率持续提升，电商购物需求渐强。 2022年10月全行业完成快递业务量98.6亿件，同比-0.9%，较2022年9月的同比增速下降3.6pp，受消费需求波动影响，10月行业件量增长放缓。 图1：社会零售总额及同比 图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 图3：实物商品网购月度渗透率 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p2 图4：全国快递业务量及同比 分区域来看，10月份东、中、西部快递业务量分别完成75.8、15.4和7.4亿件，同比增速分别为-2.6%、1.9%和13.9%。10月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.9%、15.6%和7.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-1.4pp、0.4pp、-1.0pp。 图5：东部地区快递业务量及同比 图6：中部地区快递业务量及同比 图7：西部地区快递业务量及同比 图8：2022年10月东、中、西部快递业务量占比 分类型看，10月份同城、异地和国际快递分别完成10.5、86.3和1.8亿件，同比增速分别为-15.0%、0.9%和13.4%。10月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为10.7%、87.5%和1.9%，较去年同期分别变化-1.8pp、1.5pp和0.2pp。从件量类型看，异地快递寄递增速依旧提升。 图9：同城快递业务量及同比 图10：异地快递业务量及同比 图11：国际快递业务量及同比 图12：2022年10月同城、异地、国际快递业务量占比 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p4 2价：行业及A股加盟制上市快递ASP持续提升 10月份全国快递平均单价9.15元，同比上升0.01元（+0.1%）。上市公司方面，10月韵达单票收入2.66元，同比+22.6%，环比+1.1%；申通单票收入2.43元，同比+15.2%，环比-0.4%；圆通单票收入2.52元，同比+10.3%，环比+0.0%；顺丰单票收入15.04元，同比-5.5%，环比-6.3%。 图13：全国快递平均单价及同比 分区域来看，10月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.32元、7.86元、10.06元，分别同比变化+3.2%、-4.9%和-19.3%，同2022年9月相比，东部地区同比增速由负转正，中部地区降幅收窄，西部地区有所下降。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：4.84元、5.16元、52.87元，分别同比变化-8.3%、-2.0%和-16.1%。 图14：东部快递平均单价及同比 图15：中部快递平均单价及同比 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p5 图16：西部快递平均单价及同比 图17：同城快递平均单价及同比 图18：异地快递平均单价及同比 图19：国际快递平均单价及同比 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p6 3行业格局：头部集中度稳定，韵达件量同比持续下降 2022年10月，快递行业品牌集中度指数CR8为84.8%，较去年同比上升4.0pp，较22年9月持平。 图20：快递行业集中度CR8 从快递主要产粮区数据来看，10月全国快递业务量排名前10的城市中，东莞同比增速领先，达2.0%；金华（义乌）地区同比-0.4%，环比+7.6%，疫情褪去后件量持续恢复。从单价来看，广州、上海、揭阳三地同比提升较为明显，分别同比+24.9%、24.0%、22.3%，主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.77元/票，同比-6.0%。 图21：全国前10大快递产粮区业务量及同比 图22：全国前10大快递产粮区单价及同比 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p7 10月件量方面，韵达实现件量15.2亿件，同比-11.6%；申通实现12.5亿件，同比+13.2%； 圆通实现15.8亿件，同比+0.5%；顺丰实现9.4亿件，同比+12.7%；行业快递件量增速为-0.9%，申通增速最高，圆通、顺丰增速超行业增速，韵达持续调整。 10月单票收入方面，韵达单票收入2.66元，同比+22.6%，环比+1.1%；申通单票收入2.43元，同比+15.2%，环比-0.4%；圆通单票收入2.52元，同比+10.3%，环比+0.0%；顺丰单票收入15.04元，同比-5.5%，环比-6.3%。 10月市占率方面，顺丰市占率为9.5%，较2022年9月下降0.4pp；韵达市占率15.4%，较2022年9月保持不变；申通市占率12.7%，较2022年9月上升0.1pp；圆通市占率为16.1%，较2022年9月保持不变。 图23：国内上市快递公司业务量增速 图24：国内上市快递公司市占率变化 表1：2022年10月上市公司业务情况 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p8 图25：顺丰ASP（元/件） 图26：韵达ASP（元/件） 图27：申通ASP（元/件） 图28：圆通ASP（元/件） 4风险提示 1）网购增速下滑 2）加盟商管控风险 3）人力成本大幅上涨 西南证券版权所有发送给通联数据股份公司.萝卜投资:svc-researchrpt@datayes.com p9