快递行业9月数据点评：网购渗透率提升，头部快递ASP持续修复

跟随大市(维持) 2022年10月28日 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业9月数据点评 网购渗透率提升，头部快递ASP持续修复 投资要点 事件：A股快递公司披露2022年9月经营数据。 网购渗透率持续提升，9月快递件量增速+2.8%。2022年9月快递行业完成快递业务量97.1亿件（+2.8%）。2022年9月社零总额3.8万亿元，同比增长2.5%，增速环比2022年8月下降（-2.9pp）。实物商品网上零售额为1.0万亿元，较2021年同期增长14.5%。实物商品网购渗透率当月值为26.4%， 网购渗透率较2021年9月上升2.8pp，网购增速与社零增速差距扩大，网购渗透率持续提升。 量：淡季下行业件量增速持续调整。9月快递行业完成快递业务量97.1亿件，同比+2.8%，较2022年8月的环比增速-2.1pp。上市公司方面，9月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.6、15.0、12.3、15.6亿件，同比增速 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱：lec@swsc.com.cn 行业相对指数表现 分别为8.7%、-7.9%、22.6%、7.6%。 顺丰市占率为9.9%，较2022年8月下降0.1pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.4%、12.6%、16.1%，圆通维持A股快递公司市占率第一地位。 价：A股加盟制上市快递ASP有所提升。9月份全国快递平均单价9.5元，同比下降0.2元（-2.3%）。9月份东、中和西部地区快递平均单价分别为： 9.7元、7.8元、11.7元，分别同比变化-1.7%、-10.9%和+9.3%，同 2022年8月相比，东部地区由正转负，中部地区降幅扩大，西部地区大 12% 4% -4% -11% -19% -27% 交通运输沪深300 幅提升。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.6元、5.5元、55.6元，分别同比变化-6.4%、-2.4%和-8.2%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.8（同比-4.0%），环比+2.3%。 9月韵达单票收入2.63元，同比+22.9%，环比+0.4%；申通单票收入2.44 元，同比+15.6%，环比+0.8%；圆通单票收入2.52元，同比+10.7%，环比 +0.0%；顺丰单票收入16.05元，同比-5.8%，环比+2.8%。 集中度：2022年9月快递行业CR8为84.8%，同比+4.0pp、环比持平。 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q2市占率环 比上升1.6pp至22.3%，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 代码 名称 当前投资 EPS（元） PE 价格评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E 重点公司盈利预测与评级 21/1021/1222/222/422/622/8 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数123 行业总市值（亿元）29,326.69 流通市值（亿元）27,023.93 行业市盈率TTM11.2 沪深300市盈率TTM10.4 相关研究 1.交运行业周报（10.17-10.23）：国际航线回暖，静待航空复苏(2022-10-24) 2.交运行业周报（10.10-10.16）：国际航班数量大增，绿色邮政建设初见成效(2022-10-17) 3.油运行业动态跟踪报告：配额大增，成品油“东油西运”预期升温(2022-10-12) 4.交运行业周报（9.26-10.9）：成品油出口配额大增，国庆交运平稳运行(2022-10-10) 002120.SZ 韵达股份 14.64 买入 0.51 0.7 1.14 34.0 24.7 15.1 5.交运行业周报（9.19-9.25）：香港宣布 600233.SH 圆通速递 19.41 买入 0.61 1.06 1.29 33.6 19.3 15.9 与海外通关，放宽入境检疫限制 002352.SZ 顺丰控股 49.88 买入 0.87 1.37 1.79 54.0 36.2 27.6 (2022-09-27) 02057.HK 中通快递 115.73 买入 5.87 7.49 9.72 31.2 24.5 18.9 数据来源：西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：网购渗透率持续提升 2022年9月国内社零总额3.8万亿元，同比增长2.5%，增速环比2022年8月下降 （-2.9pp）。实物商品网上零售额为10.0万亿元，较2021年同期增长14.5%。实物商品网购渗透率当月值为26.4%，网购渗透率较2021年9月上升2.8pp，网购渗透率持续提升，电商购物需求渐强。 2022年9月全行业完成快递业务量97.1亿件，同比增长2.8%，较2022年8月的同比增速下降2.1pp，9月行业件量承压持续。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 40% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10 30% 20% 10% 0% % -10% -20% 社零总额（亿元）:当月值同比 实物商品网上零售额（亿元）:当月值同比 实物商品网购渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1～2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1～2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0% 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图4：全国快递业务量及同比 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-1~2 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -20% 规模以上快递业务量（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，9月份东、中、西部快递业务量分别完成74.0、15.9和7.3亿件，同比增速分别为1.8%、11.7%和-5.0%。9月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.2%、16.3%和7.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-0.7pp、1.3pp、- 0.6pp。 图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比 140 120 100 80 60 40 20 0 100%30 80%25 60%20 40%15 20%10 0%5 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -20%0 200% 150% 100% 50% 0% 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 -50% 规模以上快递业务量：东部（亿件）YOY（%） 规模以上快递业务量：中部（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比图8：2022年9月东、中、西部快递业务量占比 12100% 1080% 860% 640% 420% 20% 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0-20% 16.3% 76.2% 7.5% 规模以上快递业务量：西部（亿件）YOY（%） 东部中部西部 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，9月份同城、异地和国际快递分别完成10.8、84.5和1.8亿件，同比增速分别为-12.6%、5.0%和9.3%。9月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为11.1%、87.0%和1.8%，较去年同期分别变化-2.0pp、1.9pp和0.1pp。 图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比 2050% 40% 1530% 20% 10 10% 50% -10% 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 0-20% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022