白糖期货周报：多重因素共振，白糖走势震荡

白糖期货周报 国元期货研究咨询部2022年11月23日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 多重因素共振，白糖走势震荡 【策略观点】 受益于国内陈糖库存去化、原糖上涨的带动，11月上旬郑糖走出了一轮较大的反弹行情。展望后市，此轮修复行情可能已达到了预期，前期原糖高企的价格增加了印度糖厂出口意愿，印度食糖出口速度的加快再一次强化了2022/23榨季全球糖市供应过剩的格局，预计中期内原糖将区间盘整。国内糖市方面，陈糖处于清库阶段，未来一段时间，新糖供应压力将逐步递增，2023年春节时间较早，关注11-12月的春节备货期间的需求好转程度。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1国际糖业组织再次上调新榨季食糖过剩总量1 2.2印度部分食糖出口商出口转向积极，全球食糖贸易流紧张态势得到缓解2 三、国内白糖供需格局分析3 3.1陈糖消化近尾声，新糖持续上市，逐渐成为市场定价核心3 3.2我国10月食糖进口同比环比双降3 3.3现货价格上涨不温不火，基差收敛4 四、后市展望5 一、行情回顾 上周我们在热点直击《ICE原糖12连涨，反弹或将持续》中提出了“国内糖市受广西产区干旱影响产量预期下降，陈糖去库在加快，随着国际原糖大幅反弹的提振，郑糖短期震荡上行”的观点，但近期郑糖主力期价在2022年11月17日创出5774元/吨的阶段性新高后出 现了连续下跌，截至2022年11月23日，郑糖主力期价最低下探至5630元/吨，并在下跌过程中出现了跳空缺口，且伴随放量。同样，外盘ICE原糖主力近期也出现了第一轮修复后的回调，但回调过程中伴有较为强劲的反弹。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1国际糖业组织再次上调新榨季食糖过剩总量 国际糖业组织最新公布显示，2022/23榨季全球食糖供需预测为过剩618.5万吨，高于此前预测的过剩557.1万吨。 全球食糖供需 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 2014 2015 2016 2017 20182019 2020 2021 2022 2023 全球:糖:产量:/10年万吨 全球:糖:总消费量:/10年万吨 图表3全球食糖供需（单位：万吨） 数据来源：USDA、国元期货 2.2印度部分食糖出口商出口转向积极，全球食糖贸易流紧张态势得到缓解 外电11月15日报道称，印度有5家食糖经销商向媒体透露，印度部分糖厂目前正在重新就食糖出口合同进行谈判。经销商表示，因政府削减今年出口配额后糖价大涨，印度糖厂对向海外买家供应的40万吨糖合同违约，并重新进行谈判。全球第二大糖出口国印度的重新 谈判和糖厂违约，可能会利多国际糖价。在2022年11月5日印度政府宣布调整2022/23榨 季印度食糖出口政策前，印度有些糖厂就已经在8月底向贸易公司出售糖，并签署了大约200万吨糖出口的协议，但一些提前签署糖出口协议的实力较弱的糖厂计划不履行合同，并准备以更高的价格重新谈判。 根据印度糖厂协会11月17日公布的数据显示，2022/23榨季截至11月15日，印度食 糖产量为199万吨。因西部邦几家糖厂开榨时间较晚，当前印度食糖产量略低于去年同期约 10万吨。食糖出口方面，截至目前，印度糖厂已经签订了约340万吨的食糖出口合同。 印度食糖产量与出口量 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 00 2014201520162017201820192020202120222023 糖:产量:印度:/10年万吨 糖:出口量:印度:/10年万吨 图表4印度食糖产量与出口量（单位：万吨） 数据来源：USDA、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1陈糖消化近尾声，新糖持续上市，逐渐成为市场定价核心 新榨季伊始，旧榨季尾声，近期临近春节备货旺季，贸易商和下游厂商都开始了备货动作，因陈糖价格实惠，去库非常明显，临近尾声。目前，广西甘蔗糖开始开榨且陆续上市，新糖逐渐成为市场定价的核心。 我国食糖工业库存（单位：万吨） 700 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表5我国食糖工业库存（单位：万吨） 3.2我国10月食糖进口同比环比双降 数据来源：Wind、国元期货 我国食糖进口数量（单位：吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%；2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。图表6我国食糖进口量（单位：吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.3现货价格上涨不温不火，基差收敛 国内食糖市场目前基本面依然偏弱，缺乏明显的利好驱动。郑糖跟随ICE原糖上涨期间，国内食糖价格涨幅不温不火，远低于郑糖期价涨幅，基差收敛，截至11月17日，我国白糖 基差-117元/吨，较11月1日138元/吨已下降近255元/吨。 白糖现货价 6,400 6,300 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 5,500 5,400 现货价:白砂糖:柳州日元/吨 现货价:白砂糖:南宁日元/吨 现货价:白砂糖:昆明日元/吨 现货价:白砂糖:武汉日元/吨 现货价:白砂糖:鲅鱼圈日元/吨 现货价:白砂糖:西安日元/吨 现货价:白砂糖:日照日元/吨 图表7白糖现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 白糖基差 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 现货价:白砂糖:柳州日元/吨 期货收盘价(活跃合约):白砂糖日元/吨 基差日元/吨右轴 图表8白糖基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 受益于国内陈糖库存去化、原糖上涨的带动，11月上旬郑糖走出了一轮较大的反弹行情。展望后市，此轮修复行情可能已达到了预期，前期原糖高企的价格增加了印度糖厂出口意愿，印度食糖出口速度的加快再一次强化了2022/23榨季全球糖市供应过剩的格局，预计中期内原糖将区间盘整。国内糖市方面，陈糖处于清库阶段，未来一段时间，新糖供应压力将逐步递增，2023年春节时间较早，关注11-12月的春节备货期间的需求好转程度。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681