美容护理行业简评报告：周报：鲁商发展剥离地产聚焦大健康，步入发展快车道

周报：鲁商发展剥离地产聚焦大健康，步入发展快车道 美容护理|行业简评报告|2022.11.20 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.2美容护理 沪深300 0 -0.2 -0.4 17-Nov 6-Sep 26-Jun 15-Apr 2-Feb 22-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：双“11”国货崛起，头部美妆品牌逆势高增 巨子生物成功上市，胶原蛋白市场长坡厚雪 双“11”美妆表现亮眼，前6日累计销额 267亿元 核心观点 事件：鲁商发展公告，将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司。交易资产涉及的具体资产范围尚需交易双方进一步协商确定。公司预计将自本提示性公告披露日起六个月内披露本次交易相关的预案或报告书。 地产剥离，利于公司聚焦大健康产业，提升经营效率。扣除剥离的房地产影响后2021年营收为31亿元，归母净利润为2.5亿元；22Q1-Q3营收为25亿元，归母净利润2亿元。即房地产业务2021年营收为 92.63亿元，归母净利润为1.12亿元；22Q1-Q3营收为60.29亿元，归母净利润-0.46亿元。地产板块业务给予公司盈利以一定压力，剥离后有助于聚焦大健康产业，提升经营效率，盈利有望显著提升。 化妆品业务持续发力，自主品牌业绩高增。22Q1-Q3化妆品业务实现营收14.29亿元，同比+43.91%，其中瑷尔博士/颐莲分别实现营收7.45 /5.40亿元，同比+52.66%/+26.46%。在双十一大促中：1）瑷尔博士：全渠道销额同比+76.68%，获得63个TOP榜单。2）颐莲：全网突破1亿元，以喷雾打开市场，全网累计共售出超4000万瓶。3）其他：诠润天猫和抖音官方旗舰店双十一GMV超1100万，天猫/抖音销售额同比+94%/+460%。 上周市场回顾（11月14日-11月18日）美容护理指数涨跌幅为-0.82%，申万一级31个行业中排名第23。同期沪深300指数涨跌幅+0.35%，美容行业跑输指数1.16pct。个股方面，主要上市公司中上周表现靠前的TOP5个股分别为华熙生物（+6.96%）、奥园美谷（+4.96%）、水羊股份（+3.74%）、青松股份（+3.66%）、青岛金王（+3.24%）。 11月至今，品牌新品备案稳步提升。11月累计至今，主要国产品牌中珀莱雅备案数量4件，贝泰妮备案数量7件，上海家化备案数量1件，华熙生物备案数量2件。 投资建议：剥离房地产板块有助于公司聚焦大健康发展，持续推进“4+N”战略，以原料研发为基础构建独特的生产技术，多产业线同时布局，打开更多蓝海赛道。伴随重组3型胶原蛋白生产技术研发推进，公司将进一步推动三类械的申请。公司整体盈利能力提升，除化妆品、原料业务外，在研管线产品的上市将带来业绩接力增长。若顺利完成交易，估值压制因素褪去，公司业务有望根据大健康板块进行重估，具备较高估值提升空间，建议关注。 风险提示：消费市场持续低迷；新品推出不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。 目录 1.鲁商发展：拟剥离地产加快转型，聚焦大健康步入发展快车道2 2.化妆品新品跟踪3 2.1新品备案3 2.2近期上市新品4 3.周度市场回顾5 4.行业要闻7 5.重要公司公告8 6.业绩及估值9 7.风险提示9 插图目录 图1瑷尔博士双十一战绩2 图2颐莲双十一战绩2 图3珀莱雅化妆品新品备案情况（件）3 图4贝泰妮化妆品新品备案情况（件）3 图5上海家化化妆品新品备案情况（件）3 图6华熙生物化妆品新品备案情况（件）3 图7鲁商发展化妆品新品备案情况（件）4 图8国产品牌近期上市代表性新品5 图9申万美容护理行业市场走势6 图10美容护理行业估值PE-TTM6 图11上周申万一级行业涨跌幅表现（%）6 图12美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）7 图13上周重点公司公告8 图14重点公司盈利预测及估值9 1.鲁商发展：拟剥离地产加快转型，聚焦大健康步入发展快车道 事件：鲁商发展公告，将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司。交易资产涉及的具体资产范围尚需交易双方进一步协商确定。本次交易不涉及发行股份。公司预计将自本提示性公告披露日起六个月内披露本次交易相关的预案或报告书（草案）。 地产剥离助力公司经营效率提升。2021年公司实现营收123.63亿元，同比-9.20%；归母净利润3.62亿元，同比-43.34%；毛利率25.69%，同比+5.36pct；归母净利率2.93%，同比-1.76pct。22Q1-Q3实现营业收入85.29亿元，同比+34.33%；归母净利润1.54亿元，同比-69.44%；实现毛利率26.09%，同比-6.02pct；归母净利率1.80%，同比-6.12pct。地产承压背景下，对公司盈利造成拖累。扣除剥离的房地产业务，2021年营收为31亿元，归母净利润为2.5亿元；22Q1-Q3营收为25亿元，归母净利润2亿元。即房地产业 务2021年营收为92.63亿元，归母净利润为1.12亿元；22Q1-Q3营收为60.29亿元，归母净利润-0.46亿元，22前三季度签约金额为56.12亿元，同比-52.21%。地产剥离有助于公司优化经营架构，提升经营效率，聚焦大健康领域，推进“4+N”战略。 化妆品板块长期稳增，在多平台营销和研发创新的加持下，不断夯实板块优势。22Q1-Q3，化妆品实现营收14.29亿元，同比+43.91%，其中自主品牌瑷尔博士/颐莲分别实现营收7.45/5.40亿元，同比+52.66%/+26.46%。22Q3单季度实现营收4.17亿元，同比+12.82%，瑷尔博士/颐莲分别实现营收2.20/1.52亿元，同比+17.67%/-2.98%。 在双十一大促中，各品牌均表现出亮眼的战绩： 瑷尔博士：全渠道销额同比+76.68%，获得63个TOP榜单，其中天猫旗舰店店铺直播间霸榜新锐美妆Top1,褐藻专利全线同比增长100%。在新兴渠道中，瑷尔博士亦表现出强劲的增量，抖音/快手分别较去年双十一同比+125.27% /+136.21%。 颐莲：全网突破1亿元，以喷雾打开市场，全网累计共售出超4000万瓶，在天猫多榜单中位列第一，京东美妆竞速排行榜TOP2。同时公司保持抖音渠道高速发展，关注自播运营，同比增长135%、抖音两自播间销售额均突破百万。 其他品牌：诠润天猫和抖音官方旗舰店双十一GMV超1100万，天猫/抖音销售额同比+94%/+460%。伊帕尔汗专注以油养肤赛道，成为美妆黑马。 图1瑷尔博士双十一战绩图2颐莲双十一战绩 资料来源：鲁商发展官网，首创证券资料来源：鲁商发展官网，首创证券 研发构建医药及原料板块护城河。公司医药板块/原料、衍生品及添加剂板块Q1-Q3营收分别为3.37/2.32亿元，同比-14.90%/+31.82%。22年三季度营收分别为1.26 /0.73亿元，同比+0.80%/+123.38%。医药领域，公司旗下明仁福瑞达获批山东省中药制剂试示范基地，并入选2022年度国家知识产权示范企业。原料领域，依托在透明质酸领域的深度研究，焦点福瑞达产销量名列前茅，并持续将原料应用在化妆品、食品等领域，不断开拓产品矩阵。而福瑞达生物科技积极打造纳他霉素大单品，截至22H1，纳他霉素市占率已在40％以上。 推进“4+N”战略，盈利有望高增。房地产板块剥离有助于公司聚焦大健康发展战略，持续推进“4+N”战略，以研产销一体化的优势打造完整商业闭环。伴随重组3型胶原蛋白生产技术的研发推进，公司将进一步推动三类械的申请。未来公司有望在大健康领域持续发展，整体盈利能力提升，除化妆品、原料业务外，在研管线产品的上市将带来业绩接力增长。 2.化妆品新品跟踪 2.1新品备案 11月至今，品牌新品备案稳步提升。11月累计至今，主要国产品牌中珀莱雅备案 数量4件，贝泰妮备案数量7件，上海家化备案数量1件，华熙生物备案数量2件。 图3珀莱雅化妆品新品备案情况（件）图4贝泰妮化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图5上海家化化妆品新品备案情况（件）图6华熙生物化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券资料来源：NMPA，首创证券 图7鲁商发展化妆品新品备案情况（件） 资料来源：NMPA，首创证券 2.2近期上市新品 近期代表性国产化妆品牌品新品上市： 润百颜：玻胶霜，利用BIOHYACETM、英菲智配玻尿酸、姜黄根+肌肽、GP4G促进胶原蛋白再生并减少其流失。白纱布次抛，利用四重屏障，直击干红敏，修复受损屏障。 可复美：吨吨霜以透明质酸高保湿12小时，抵抗冬季干燥。 可丽金：保龄霜针对肌肤纹理、面部下垂、胶原蛋白流失过快等肌肤老化问题，利用C5HA重组胶原蛋白仿生组合等从源头抗皱紧致。 毛戈平：养肤黑霜富含山茶花精华、马齿苋提取物等，赋活修护能量，改善干纹、细纹，使肌肤持久弹润。鱼子酱面膜利用鲟鱼子酱提取物，由内而外的打造弹润细化高级肤感。光影塑颜高光粉膏完美重塑面部骨相，提升轮廓，呈现通透纯净自然感。 图8国产品牌近期上市代表性新品 珀莱雅 湿修护肌底液 公司 品牌 新品名称 宣传用名 上市时间 功效 主要成分 价格/规格 珀莱雅源力精华2.0补水保源力精华2.02022/09/27抗老修护PROECM、三重神经酰胺缓释脂¥239/30ml 彩棠润玉柔纱蜜粉饼润玉柔纱蜜粉 饼 质体 2022/10/19定妆合成云母¥179/9.2g 悦芙媞滤镜水控油平衡调理水 2022/10/29控油HEPES、仙人掌花提取物、百脉 根籽提取物溶液 ¥109/120ml 贝泰妮 薇诺娜舒缓保湿特护精华液特护精华 2022/09/02 敏感修护 含高浓不饱和脂肪酸、丹参根 精粹、释迦果精粹 ¥298/30ml 润百颜 玻胶霜玻尿酸抚纹靓透精华霜 2022/10/09补充、保护胶 原蛋白 VA+VC+VE/BIOHYACE¥489/50g 玻尿酸屏障调理次抛 精华液 白纱布次抛2011/11/04舒缓修护丁二醇、1，2-戊二醇¥379/1.5ml*30 华熙生物 米蓓尔 多元修护系列多元修护粉色 系列 2022/09/02多元修护发酵型依克多因、矩阵HA¥198/200ml 新多元修护润养水粉水2.02022/09/23补水保湿、修 护提亮 发酵型依克多因、多重玻尿酸¥108/100ml 肌活多酸嫩肤调理精华液多酸精华2022/09/30祛痘水杨酸、壬二酸、乳糖酸、复 合果酸 ¥228/30ml 上海家化 佰草集 太极肌源修护焕颜面啵啵小绿罐面 膜 膜 2022/10/07 补水提拉 乌药根提取物、白牡丹提取物 、依克多因 ¥238/10g*10 东方牡丹油牡丹精华油2022/09/06提亮修护牡丹籽油、牡丹花水、沙棘果 油 ¥429/30ml 御泥坊 春风拂面飞天洁面乳飞天洁面乳2022/10/11温和深层清洁 月桂醇磺基琥珀酸酯二钠、椰油酰两性基二乙酸二钠、月桂基甘醇羧酸钠、椰油酰甘氨酸钾 ¥129/100ml 水羊股份 微四百玻尿酸抗衰修护次抛精华液 微四百次抛抗2022/10/24抗皱紧致修护老精华 2%水解透明质酸钠、10%胶原肽 、2%依克多因、0.2%羟基积雪草苷 ￥499/1.2ml*20 小迷糊 肌源修护精华肌源修护精华2022/09/21舒缓修护α硫辛酸、谷膀甘肽、乳酸杆菌 发酵物、VC衍生物 羟基积雪草甙、芽孢杆菌发酵 ¥249.9/30ml 肌能密集祛痘精华肌能祛痘精华2