美容护理行业简评报告：轻医美市场高速发展，本土企业加大布局

美妆：轻医美市场高速发展，本土企业加大布局 美容护理|行业简评报告|2023.06.19 评级：看好 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 0.1美容护理 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 15-Jun 4-Apr 22-Jan 11-Nov 31-Aug 20-Jun 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 美妆：5月抖音销售增势不减，国货品牌延续分化 美妆：抖音618增速亮眼，珀莱雅再迎开门红 美妆：618超头美妆预售GMV近50 亿元，国货龙头珀莱雅持续领跑 核心观点 国内医药企业纷纷加大研发投入力度，完善医美赛道布局。预计2023-2025年间，将有大量轻医美产品获批三类械证： 1）胶原蛋白类产品：好赛道高成长。当前市场上获得NMPA三类医疗器械认证的胶原蛋白注射产品仅四家公司6款产品，包括：双美生物（肤丽美、肤力原、肤柔美）、长春博泰（弗缦）、锦波生物（薇旖美）、荷兰汉福生物（爱贝芙）。胶原蛋白市场发展前景广阔，本土企业在重组胶原赛道先发优势显著，企业纷纷加大研发投入力度，在技术提升、产品扩容带动下，我国胶原蛋白市场将迎高速发展。其中，巨子生物加大力度布局重组胶原蛋白赛道，逐步完善产品分布，预计3年内获批5项胶原蛋白注射类产品；创建医疗预计获批6项产品。 2）玻尿酸类产品：目前玻尿酸消费者呈现熟龄化趋势，抗衰成为玻尿酸消费的新主线。华熙生物作为玻尿酸龙头企业仍在玻尿酸赛道占据大多份额，未来3年内 有3项来自华熙生物的透明质酸钠产品将获批上市。 3）肉毒素类产品：肉毒素产品审批严格，产品审批周期约5-8年，目前国内仅4款肉毒素产品已经获得国家药品监督管理局批准：美国Botox、英国Dysport、韩国Letybo和中国衡力。国内的肉毒毒素市场发展逐渐成熟，呈稳步增长态势，预计至2024年，国内将有多款肉毒素产品集中获批，华东医药、爱美客、复锐医疗科技等企业均在完善肉毒领域布局，预计未来市场竞争格局将迎重塑。 4）再生类产品：再生材料针剂以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL(聚己内酯）、PHA （聚羟基脂肪酸酯）微球为主要成分，其中PHA具有可观前景，在技术上被视为是继PLLA和PCL后的下一代再生材料。目前市场上的主流再生产品有童颜针(PLLA)、少女针(PCL)、婴儿针(PN/PDRN)等，年内江苏吴中的AestheFill童颜针即将上市，成为第四款获批再生针剂。轻医美从“填充时代”迈向“再生时代”，再生材料已然成为新蓝海，预计渗透率将持续提升。 5）能量源类产品：目前光电医美市场规模不断扩大，增速亮眼，国内光电仪器逐渐崛起，迭代加速。华东医药主力布局光电仪器赛道，通过收购+参股布局光电市场，使产品矩阵逐渐丰富，共计9项产品将获审批。 6）溶脂类、线材类产品：减脂塑形市场发展潜力巨大，是未来的重要新兴赛道。华东医药的利拉鲁肽产品有望于年内获批，此外诺和诺德司美格鲁肽也已向NMPA提交减重适应症申请，预计减重赛道市场竞争将升级。 市场回顾：上周（6月12日至6月16日）美容护理指数涨跌幅为4.91%，申万一级31个行业中排名第8。同期沪深300指数涨跌幅3.30%，美容行业跑赢指数1.16pct。*ST美谷（+17.1%）、复锐医疗科技（+16.33%）、贝泰妮（+12.12%）、拉芳家化（+11.06%）、福瑞达（+9.85%）上周涨幅居前。 投资建议：国内轻医美盛行，本土企业布局力度加大，在再生针剂、胶原蛋白、减重等新兴赛道把握先发优势，有望持续提升市场份额。建议重点关注上游龙头供应商爱美客、深化医美产业布局的华东医药、胶原蛋白龙头巨子生物等。 风险提示：行业竞争加剧；市场需求不及预期；新品推广不及预期；产品质量风险；上市公司治理风险；股东减持抛压。 目录 1.轻医美市场高速发展，本土企业加大布局2 2.化妆品新品跟踪4 2.1新品备案4 2.2近期上市新品5 3.周度市场回顾5 4.行业要闻7 5.重要公司公告8 6.业绩及估值9 7.风险提示9 插图目录 图12023-2025年即将获批的医美三类证产品3 图2珀莱雅化妆品新品备案情况（件）4 图3贝泰妮化妆品新品备案情况（件）4 图4上海家化化妆品新品备案情况（件）4 图5华熙生物化妆品新品备案情况（件）4 图6福瑞达化妆品新品备案情况（件）4 图7国产代表性品牌近期上市新品5 图8申万美容护理行业市场走势6 图9美容护理行业估值PE-TTM6 图10上周申万一级行业涨跌幅表现（%）6 图11美容护理行业重点公司周涨跌幅（%）7 图12上周重点公司公告8 图13重点公司盈利预测及估值9 1.轻医美市场高速发展，本土企业加大布局 在我国医美产业监管持续完善的推动下，轻医美市场迎快速、健康。有序发展，国内医药企业纷纷加大研发投入力度，完善医美赛道布局。预计2023-2025年间，将有大量轻医美产品获批三类械证，其中：胶原蛋白和再生类将迎来高速发展，多款国产产品集中上市，市场有望加速发展；玻尿酸和光电仪器赛道持续稳步发展，国产产品的市场份额有望提升；在肉毒类赛道，有望在2024年集中上市 多款新品，重塑市场格局；此外减重市场逐步兴起，华东医药的利拉鲁肽有望于2023年内获批，抢占新蓝海赛道。 胶原蛋白类产品：好赛道高成长。当前市场上获得NMPA三类医疗器械认证的胶原蛋白注射产品仅四家公司6款产品，包括：双美生物（肤丽美、肤力原、肤柔美）、长春博泰（弗缦）、锦波生物（薇旖美）、荷兰汉福生物（爱贝芙）。胶原蛋白市场发展前景广阔，本土企业在重组胶原赛道先发优势显著，企业纷纷加大研发投入力度，在技术提升、产品扩容带动下，我国胶原蛋白市场将迎高速发展。其中，巨子生物加大力度布局重组胶原蛋白赛道，逐步完善产品分布，预计3年内获批5项胶原蛋白注射类产品；创建医疗预计获批6项产品。 玻尿酸类产品：目前玻尿酸消费者呈现熟龄化趋势，抗衰成为玻尿酸消费的新主线。华熙生物作为玻尿酸龙头企业仍在玻尿酸赛道占据大多份额，且在此基础上不断加大研发力度，研发更多安全性功效型玻尿酸产品。3年内，共有14项玻尿酸产品预计获批，其中包含3项来自华熙生物的透明质酸钠产品。 肉毒素类产品：肉毒素产品审批严格，产品审批周期约5-8年，目前国内仅4款肉毒素产品已经获得国家药品监督管理局批准：美国Botox、英国Dysport、韩国Letybo和中国衡力。国内的肉毒毒素市场发展逐渐成熟，呈稳步增长态势，预计至2024年，国内将有多款肉毒素产品集中获批，华东医药、爱美客、复锐医疗科技等企业均在完善肉毒领域布局，预计未来市场竞争格局将迎重塑。 再生类产品：再生材料针剂以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL(聚己内酯）、PHA（聚羟基脂肪酸酯）微球为主要成分，其中PHA具有可观前景，在技术上被视为是继PLLA和PCL后的下一代再生材料。目前市场上的主流再生产品有童颜针(PLLA)、少女针(PCL)、婴儿针(PN/PDRN)等，年内江苏吴中的AestheFill童颜针即将上市，成为第四款获批再生针剂。轻医美从“填充时代”迈向“再生时代”，再生材料已然成为新蓝海，预计渗透率将持续提升。 能量源类产品：目前光电医美市场规模不断扩大，增速亮眼，国内光电仪器逐渐崛起，迭代加速。华东医药主力布局光电仪器赛道，通过收购+参股布局光电市场，使产品矩阵逐渐丰富，共计9项产品将获审批。 溶脂类、线材类产品：我国肥胖人口基数庞大，人们的减肥需求不断提升，减脂塑形市场发展潜力巨大，是未来的重要新兴赛道。国内目前对于此赛道布局企业较少，发展前景广阔，华东医药的利拉鲁肽产品有望于年内获批，此外获得美国FDA批准用于肥胖症的诺和诺德司美格鲁肽也已向NMPA提交减重适应症申请，预计减重赛道市场竞争将升级。 图12023-2025年即将获批的医美三类证产品 品类 产地 品牌 产品 功效 预计拿证时问 胶原蛋白 中国 创健医疗 悦白之几重组胶原蛋白冻干纤维 预计2023年底-2024年初获 批 悦白之几重组胶原蛋白植入剂 预计2023-2024年获批 重组III型胶原蛋白冻干纤维 已完成受试者入组，处于随 访期，预计2023-2024年获批 重组胶原蛋白敷料 临床入组阶段，预计2023-2024年获批 医用重组胶原蛋白可吸收修复数料(皮肤支架) 预计2025年获批 重组III型胶原蛋白膀胱修复剂 临床方案设计阶段，预计2024年驶批 巨子生物 重组胶原蛋白液体制剂 用于抗袁老的皮内及皮下恢复肌肤活力的产品(主要针对于面部皮肤) 预计2024年Q1获批 重组胶原蛋白固体制剂 用于抗衰老的皮内及皮下恢复肌肤活力的产品(主要针对于面部皱纹、如抬头纹、鱼尾纹) 预计2024年Q1获批 自研胶原蛋白 预计2025年上市 重组胶原蛋白凝胶 用于抗衰老的皮内及皮下恢复肌肤活力的产品(主要针对中度至重度的颈纹) 预计2025H1获批 交联重组胶原蛋白凝胶 用于抗衰老的皮内及皮下恢复肌肤活力的产品(主要针对中度至重度法令纹) 预计2025H1获批 江苏昊中 自研胶原蛋白 预计2025年上市 锦波生物 医用胶原蛋白仿生纤维(l型、III型复配) 促进细胞增值，应用于创伤修复和整形领域 在研临床 聚源生物 重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维 预计2024年 重组—型人源化胶原蛋白冻干纤维 预计2024年 四环医药 胶原蛋白填充剂 预计2025年 湘雅生物 动物源胶原蛋白+重组胶原蛋白注射剂 开发阶段 益尔康生物 动物源胶原蛋白+重组胶原蛋白注射剂 开发阶殴 双美生物 第四代胶原蛋白植入剂 临床阶段 玻尿酸 中国 复锐医疗 Profhilo非交联透明质酸钠溶液 2023年 华熙生物 单相玻尿酸填充剂 2023年 乐普医疗 注射用透明质酸钠溶液 矫正中、重度鼻唇沟皱纹 预计2024年左右上市 华熙生物 微交联二代产品(第一代为娃娃针) 预计2024年上市 昊海生科 有机交联玻尿酸产品 预计2024年获批 美国 华东医药 MaiLiExtreme(玻尿酸，新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂 面部填充 预计2024年上市 中国 华熙生物 透明质酸钠凝胶—交联透明质酸钠凝胶研究开发 在研临床 格莱威医疗 含利多卡因注射用透明质酸钠溶液 改善全面部皮肤状态 在研临床 注射用修饰透明质酸钠疑液 面部真皮组织填充纠正中重度鼻唇沟皱纹 在研临床 华熙生物 交联玻璃酸钠注射液的开发一注射用透明质酸钠复合溶 液 在研临床 昊海生科 加强型水光注射剂 通过交联反应制备出适育于体内注射的美容填充材料，提高了产品使用的安全性 临床试验 爱美客 医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝 胶 增加新填充部位的适应证 临床试验 韩国 江苏吴中 hara 预计2025年左右上市 中国 中迪医药 透明质破钠复合溶液 预计2025年6-7月获批 肉毒 韩国 华东医药 蓝毒TheToxin 预计2024年获批 爱美客 橙毒 预计2024年获批 美国 昊海生科 Eirion肉毒素产品 射用肉毒素ET-01&鱼尾纹 2024年 复锐医疗 新型"长效肉毒"RT002 消除中重度眉间纹 2024年有望上市 韩国 LG化学 红毒 国内临床申请中 精鼎医药 净优明 临床申报审批阶段 美国 复兴医药 注射用DaxibotulinumtoxinA型肉毒毒素 改善中度至重度皱眉纹，以及治疗适应症 在研临床 中国 因明生物 注射用重组A型肉毒毒素 中度重度眉问纹 在研临床 再生类 韩国 江苏吴中 AestheFill童颜针 适用于全面部的填充使皮夫呈现自然、柔软、丰盈、弹润 2023年下半年拿证 法国 高德美 塑然雅 临床阶段，预计获批时间2024年 中国 普丽妍医疗 普丽妍童颜 2022年进入临床阶段，预计2024年获批 兴科蓉医药 少女针 预计2024年获批 华东医药 少女针伊妍仕M型 临床试验 四环