美容护理周报：鲁商聚焦大健康潜力可期，继续低位看多医美板块

化妆品周观点：本周鲁商发展公告拟剥离地产业务，公司福瑞达生物旗下具有瑷尔博士、颐莲、善颜等潜力国货品牌，多品牌矩阵逐步显现。其中颐莲具有国货喷雾代表的玻尿酸补水喷雾大单品，瑷尔博士主打微生态护肤，产品矩阵从较为平价的氨基酸洁颜蜜及益生菌精研平衡水乳起家，后基于独家专利成分“褐藻酵粹”推出定价488元的反重力酵萃水乳和定价468元的闪充精华液，定价突破原有的100-150元价格带。公司化妆品业务本身具有自身较强的运营能力和灵活的市场嗅觉，依托集团层面专利成分和原料实力，渠道层面抓住抖快等新兴渠道，截至双十一收官，全渠道销售额同比去年增长76.68%，其中抖音/快手分别同增125.27%/136.21%。我们认为随着地产业务的剥离，将增强美妆原料等大健康板块的估值修复，市场将进一步提高对公司化妆品业务的关注度，目前公司旗下瑷尔博士处于产品系列孵化和产品定位提升的重要阶段，客单价和品牌势能提升具有较大潜力，继续推荐关注。 医美周观点：医美作为内需消费中具有良好长期成长性的稀缺赛道，龙头公司业绩高增长且持续验证。我们团队低位推荐医美板块估值修复机会，后续预计在疫情防控更加精准科学+官媒陆续发文支持消费&内需+龙头公司（爱美客、朗姿股份等）估值且同样处较低水平，中期维度下我们认为医美板块有望迎来基本面和估值面的双修复机会，目前继续重点看好医美配置机会！ 行业新闻：深圳再出政策支持大健康产业发展，推动医美高质量发展。深圳市近期就大健康产业创新中心征求意见，自2021年提出打造“医美之都”后，陆续颁布多条政策支持行业的发展，覆盖政府部门增加+明确制度细节+打通医美产业链完整环节+以资金鼓励提供实质性扶持，鼓励优质合规供给、积极支持企业发展，同时政府也提出需要“加强医疗美容行业监督规范”，包括完善医疗美容机构的执业标准、主诊医师备案管理工作、建立信息沟通机制、强化可溯源性、成立深圳市医疗美容质量控制中心，在鼓励供给端发展的同时不忘合规重要性。我们认为医美行业多项政策的出台优化行业供给，引导行业合规有序发展，以安全医疗为基础，消费者追求高品质生活，看好医美行业合规、高速、高质量的发展。 重点公司更新：（1）鲁商发展：拟剥离地产业务，聚焦大健康业务，剩余其他业务2021年收入合计约31亿元，归母净利润合计约2.5亿元；2022年1-9月收入合计约25亿元，归母净利润合计约2亿元。（2）新氧：发布22Q3业绩，收入、利润均承压。（3）江苏吴中：旗下医美首款产品“婴芙源”在今年9月正式面世后，现在已经实现营业收入。 投资建议：近期官媒对消费和内需的暖风频至，我们认为官媒发声对市场担忧严监管的行业估值修复有重要意义，且根据我们跟踪各地政策，目前政策更多以围绕引导行业健康发展为主，监管违规乱象，继续重点推荐美护板块复苏+估值修复弹性，把握美护3大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展、巨子生物。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。 行业相关股票 1.政策支持大健康产业，推动医美高质量发展 1.1.政策支持大健康产业，推动医美高质量发展 2022年11月16日，深圳市发展和改革委员发布通知，《征集生物医药、高端医疗器械和大健康产业市级产业创新中心》，就生物医药、高端医疗器械、大健康三大产业集群计划征求意见，其中生物医药产业方向包括：化学创新药、细胞与基因、合成生物学、脑科学、AI+药物研发；高端医疗器械产业方向：高端医学影像、体外诊断、高端植介入、医用机器人、大型医疗设备；大健康产业方向：医疗美容、精准医疗、康复养老、化妆品、精准营养、现代农产品。 深圳当地政府多次发布政策，支持大健康产业发展。继成都提出打造“医美之都”后，深圳2021年开始提出发展医美产业，两年的时间内深圳市颁布多条医美支持政策，呈现多个特征： 1）覆盖政府部门增加：以深圳市发改委牵头，实现了市场监管局、卫生健康委、医疗保障局等多部门的全覆盖，部门间各司其职、明确管辖直属； 2）明确制度细节：最新的通知（2022年11月16日发布《关于征集生物医药、高端医疗器械和大健康产业市级产业创新中心的通知》）将目标划分为区级别，明确打造前海、罗湖、盐田、大鹏、坪山等地区：罗湖区定位为大健康综合发展生态带，打造以医疗美容、智慧健康服务、精准医疗、化妆品等为主的高质高端大健康产业集聚区；坪山区定位为美丽康复产业引领区，建设深圳美丽谷，打造高端化妆品产业集聚区以及康复辅助器具产业园区； 3）打通医美产业链完整环节：（i）设备端：发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备等等医疗器械；（ii）产品端：支持发展肉毒素、重组人表皮生长因子等医疗美容药品，用于抗衰老药物；（iii）医美机构：支持建设国际性、专业化、规范化的规范医疗美容机构，推动发展医疗美容产业跨越性规范发展。 4）以资金鼓励提供实质性扶持：2022年7月26日通过新政策对医美产业给予资金支持，例如新取得II/III类设备类的医疗器械注册证的，单个品种分别最高给予300/500万一次性奖励、完成II/III期临床试验的生物类医疗美容产品给予200/300万奖励。 我们认为深圳市2021年提出打造“医美之都”后，多条政策支持行业的发展，部门分工明确、扶持范围明确、扶持力度较高，鼓励优质合规供给、积极支持企业发展，同时政府也提出需要“加强医疗美容行业监督规范”，包括完善医疗美容机构的执业标准、主诊医师备案管理工作、建立信息沟通机制、强化可溯源性、成立深圳市医疗美容质量控制中心。同时，近期互联网、游戏等行业呈现多项边际变化，例如人民日报11月11日撰文“中国互联网是造福人民的互联网”、人民财评11月16日评论“深度挖掘电子游戏产业价值机不可失”，释放出的积极信号为板块增强信心。 我们认为，医美行业多项政策的出台优化行业供给，加速不合规的机构、产品出清，引导行业合规有序发展，医美行业的发展需以安全医疗为基础，弘扬正确的价值观，人民对美好经济的向往不可逆，在基础消费上赋予更高的品质追求，看好医美行业合规、高速、高质量的发展，板块投资情绪有望提振。 表1：深圳市政府推出多项政策支持医美产业发展 1.2.行业资讯 11.14：国家药监局对外发布《关于医用透明质酸钠产品管理类别的公告（2022年第103号）》，以加强医用透明质酸钠（玻璃酸钠）产品的监督管理，进一步规范相关产品注册（备案）。（国家药监局官网） 11.15：上海相宜本草化妆品股份有限公司已与中金公司签署上市辅导协议，拟A股挂牌上市。（青眼） 11.15：资生堂中国在集团150周年中国发布会上宣布其全新增长计划，投资本土创新的计划也进一步加码，其专项投资基金——资悦基金的规模最高可达10亿人民币，将携手创健医疗部署医美赛道。（资生堂中国官网） 江苏吴中：11/15：业绩说明会披露：公司旗下医美首款产品“婴芙源”在今年9月正式面世后，现在已经实现营业收入。（财联社） 11.16：雅诗兰黛集团宣布将以约28亿美元的价格收购时尚品牌Tom Ford，这是在一项长期的授权协议基础上达成的。这是雅诗兰黛有史以来最大的一笔收购。此次收购仍有待监管部门的批准，预计将于2023年上半年完成。（医与美产业笔记） 11.17：市场监管总局发布公告，表示前10月共查办医美领域不正当竞争案件277件，将继续加大工作力度，连续部署开展反不正当竞争专项执法行动，对医美等重点领域不正当竞争行为，持续保持高压态势。（市场监管总局官网） 11.18：海南省市场监管局发布公告：为规范和加强医疗美容广告监管，有效维护医疗美容广告市场秩序，保护消费者合法权益，对全省广告市场主体在广告设计、制作、代理、发布等过程中，应注意的事项作出监管提示。海南省市场监管局提醒全省各广告市场主体，医疗美容广告属于医疗广告，广告主必须依法取得医疗机构执业许可证才能发布或者委托发布医疗美容广告。（国家市场监督管理总局广告监督管理司官网） 11.14：美丽田园医疗健康产业有限公司向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、海通国际、华泰国际。（医与美产业笔记） 11.19：爱茉莉太平洋集团旗下伊蒂之屋中国布局再调整，微信商城、天猫旗舰店暂停运营。（联商网） 1.3.重点公司公告 鲁商发展：11/16：拟将公司持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至公司控股股东山东省商业集团有限公司或其所属公司，剩余其他业务2021年收入合计约31亿元，归母净利润合计约2.5亿元；2022年1-9月收入合计约25亿元，归母净利润合计约2亿元。 华东医药：11/16：全资子公司杭州中美华东制药有限公司与美国合作方ImmunoGen,Inc.的合作研发项目——用于治疗铂耐药卵巢癌的全球首创ADC药物ELAHERE™获得美国食品药品监督管理局（FDA）加速批准上市。 贝泰妮：11/17：持股5%以上股东天津红杉聚业于2022年9月27日至2022年11月16日间通过大宗交易方式合计减持公司总股本的3.00%，减持计划实施完成。 新氧科技：11/18：发布第三季度财务业绩，总收入为4550万美元/-25%，归属于公司的净利润为30万美元/-66%；Non-GAAP净利润为140万美元/-66%。 2.投资建议 （1）美护板块作为内需消费中具有良好成长性的稀缺赛道，龙头公司动销数据和行业的渗透率提升逻辑受到疫情影响较小，持续验证美护消费的类刚需属性和成长性。在科学精准的防疫下，相信社会出行及经济活动均有望持续向好，基本面向上可期！ （2）近期官媒暖风频至，我们认为官媒发声对市场担忧严监管的行业估值修复有重要意义，且根据我们跟踪各地政策，目前政策更多以围绕引导行业健康发展为主，监管违规乱象，非合规机构出清，利好龙头优质企业！ 继续重点推荐美护板块复苏+估值修复弹性，把握美护3大主线： 1)医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：重点推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中； 2)医美下游机构：供给出清+复苏领先：重点关注朗姿股份、医思健康； 3)功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展、巨子生物。 表2：重点关注公司盈利预测（2022/11/21） 3.风险提示 （1）宏观经济波动风险；若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷。 （2）市场竞争加剧风险；行业盈利能力较强，多数企业涌入市场可能带来竞争加剧风险； （3）疫情反复风险；疫情反复若无有效控制，或将影响经济恢复及消费恢复。