2022年10月债券市场托管数据点评：广义基金19个月以来首度减持，境外机构净流出规模环比收窄

————2022年10月债券市场托管数据点评 分析师于丽峰梅佳冯琳李晓峰 广义基金19个月以来首度减持，境外机构净流出规模环比收窄 主要观点： 2022年10月债券市场托管规模延续增长，增幅环比下降。10月末利率债托管量较上月末增加4857亿元， 环比少增5149亿元；信用债托管量增加469亿元，环比多增63亿元；10月同业存单净融资由正转负，月末托 管量较上月末减少3885亿元。 从机构行为看，10月商业银行和保险机构继续增持债券，但配债规模环比下行，其中，商业银行减持同业存单和部分信用债，保险机构主要增持地方债；10月证券公司再度转为净减持，当月仅小幅增持利率债；广义基金资2021年2月以来首度减持债券；境外机构减持国内债券规模环比收窄，小幅增持同业存单和定向工具。 展望后市，供给方面，截至11月22日，年内国债净融资额仅9714亿元，与今年2.65万亿的中央财政预 算赤字仍有较大差距，预计后续发行将有所放量；“依法用好5000多亿元专项债结存限额”新增的地方政府专 项债已于10月底基本发完，后续地方债供给将减少。信用债融资环境整体友好，预计产业债发行量保持平稳， 但严禁新增地方政府隐性债务背景下城投债融资监管仍严，城投债净融资同比收缩的趋势难以转变；今年前10个月同业存单发行和净融资规模明显低于去年同期、同业存单发行利率大幅低于政策利率，显示流动性整体充裕、信贷需求疲弱下银行负债端压力较轻。随着结构性政策工具引导下的信贷投放增加，后续同业存单发行量有望回升。 需求方面，近期债券收益率调整幅度较大，对配置盘的吸引力增加，叠加国债供给或将放量，银行配债规模将有所修复；非标压降、权益市场持续调整背景下，保险资金债券投资比例上升，债市配置规模有望保持稳定增长；11月债券市场出现剧烈波动，广义基金面临一定的赎回压力，或影响近期债市配置规模；11月中美利差倒挂幅度收窄，人民币汇率明显企稳，境外机构债市净流出规模有望继续收窄。 一、2022年10月，债券市场托管规模继续增长，月末利率债、信用债和商业银行债托管规模环比增加，同业存单和资产支持证券托管规模环比下降。 10月债券市场托管规模继续增长。截至10月末，银行间市场（中债登+上清所）和交易所（上交所+深交 所）债券托管量分别为126.91万亿元和18.86万亿元，较上月末分别增长0.29%和下降0.52%1。分券种看，月 末利率债、非金融企业信用类债券2和商业银行债托管量较上月末增加，同业存单和资产支持证券托管量则有搜下降：月末利率债托管量80.32万亿元，较上月末增加4857亿元，环比少增5149亿元；信用债托管量29.51 万亿元，较上月末增加469亿元，环比多增63亿元；商业银行债托管量7.43万亿元，较上月末增加552亿元， 环比多增1131亿元；同业存单托管量14.13万亿元，较上月末减少3885亿元，环比少增9224亿元；资产支持 证券托管量4.22万亿元，较上月末减少426亿元，为连续第七个月减少。 图表110月利率债、信用债和商业银行债托管规模增加，其他券种托管量下降 托30000 管25000 觃 模20000 环 比15000 增 量10000 ： 亿5000 元 0 -5000 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 -10000 利率债信用债同业存单商业银行债资产支持证券 数据来源：wind、上交所网站、深交所网站，东方金诚整理 注：2020年1月、2021年3月分别有定向工具和金融债的统计口径发生调整，导致数据异常，故此处删除这两个月数据。 利率债各券种中，10月地方债和政金债托管量增加，国债托管量逆转连续7个月的增势，有所下降。10月末国债、地方债和政金债托管量分别为24.31万亿元、34.82万亿元和21.19万亿元，较上月末分别变化-69亿元、 +2860亿元和+2066亿元，其中国债和政金债环比分别少增6607亿元和2204亿元，地方债环比多增3662亿元。今年新增的5000多亿元专项债地方结存限额在10月集中开闸发行，根据wind数据，10月新增地方政府专项 1由于交易所国债、地方政府债、企业债等券种转托管至中债登，两部分托管债券有一定比例重合。 2以下简称“信用债”，统计口径包括短融、超短融、中票、定向工具、企业债和交易所一般公司债、私募债。 债共发行4279亿元，推动当月地方债托管量环比多增。 图表22022年10月利率债新增托管规模下降 托20000 觃 管15000 模 环10000 比 量 增5000 ： 亿0 元 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 -5000 国债地方政府债政策性金融债 数据来源：wind，东方金诚整理 10月信用债托管规模继续增加，且较上月小幅多增。10月末信用债托管量较上月末增加469亿元，环比多增63亿元。分券种看，10月末中票、超短融、企业债和私募债托管量分别为8.90万亿元、2.09万亿元、 2.83万亿元和5.74万亿元，较9月末增加924亿元、381亿元、78亿元和3.6亿元；公司债、定向工具和短融托管量分别为7万亿元、2.39万亿元和5502亿元，较9月末分别减少602亿元、173亿元和143亿元。 图表32022年10月信用债新增托管规模环比小幅提升 托10000 管8000 模 觃6000 环4000 增 比2000 量0 亿 ：-2000 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 元-4000 企业债中票短融超短融定向工具公司债私募债 数据来源：wind、上交所网站、深交所网站，东方金诚整理 二、2022年10月，除境外机构外主要机构皆增持利率债,但配置动能环比均减弱；信用债净供给连续第4个月下降，仅商业银行增持信用债；同业存单净融资转负，除境外机构外其他类型机构投资者均减持存单。 图表42022年10月末主要机构利率债、信用债和同业存单托管规模及投资占比情况（单位：亿元） 利率债 信用债 同业存单 本月 环比 本月占比 上月占比 本月 环比 本月占比 上月占比 本月 环比 本月占比 上月占比 商业银行 551867 3994 86.8% 86.6% 42970 765 6.8% 6.7% 40712 (1825) 6.4% 6.7% 保险公司 24814 235 69.2% 68.9% 10837 (74) 30.2% 30.6% 193 (1) 0.5% 0.5% 证券公司 13296 82 48.2% 47.7% 12751 (165) 46.2% 46.6% 1550 (14) 5.6% 5.6% 广义基金 107937 566 28.0% 27.6% 195044 (398) 50.5% 50.3% 83179 (2532) 21.5% 22.1% 境外机构 30560 (254) 93.9% 94.0% 749 (52) 2.3% 2.4% 1245 95 3.8% 3.5% 数据来源：wind，东方金诚整理 10月利率债净供给环比减少，除境外机构外主要机构均增持利率债,但配置动能皆减弱。10月商业银行利 率债配置环比少增3013亿元。非银机构中，保险机构增持利率债235亿元，环比少增326亿元；证券公司增持 82亿元，环比少增73亿元；广义基金增持566亿元，环比少增1309亿元，已连续第二个月少增。10月境外机 构继续减持利率债，已连续第9个月减持。不过，尽管10月中美利差倒挂幅度继续扩大，但人民币兑美元贬值 幅度较9月明显收窄，因此，当月外资减持利率债规模从9月的571亿元降至254亿元。 图表52022年10月，商业银行仍为利率债增持主力 20000.00 利 率15000.00 债 管 托10000.00 觃 模5000.00 环 增 比0.00 量 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 亿 ：-5000.00 元 商业银行保险机构证券公司广义基金境外机构 数据来源：wind，东方金诚整理 10月信用债净供给仍为正但规模连续第4个月下降，仅商业银行增持信用债。10月商业银行增持信用债 835亿元，环比多增90亿元。不过，或因信用债收益率持续下行导致性价比下降，10月非银机构和境外机构均减持信用债，当月保险机构、证券公司、广义基金和境外机构分别减持74亿元、165亿元、398亿元和52亿元，其中证券公司连续第6个月减持，广义基金连续第2个月减持，境外机构连续第7个月减持。 图表62022年10月仅商业银行增持信用债 6000 用 信4000 债 管 托2000 觃 模0 环 增 比-2000 量 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月