商品期货早班车

2022年11月23日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价企稳反弹。在下行一周后，有技术性调整的需求。2-10年美债收益率倒挂继续加深，市场对衰退的担忧延续。关注议息会议纪要和官员发言。供应来看铜矿到精铜的释放持续，精废价差800元，废铜略微偏紧，有惜售和疫情原因。华东华南平水铜升水440元和750元左右，国内现货偏紧延续。操作上，对需求的担忧依然延续，但油价反弹，短期通胀预期反复。建议前空暂时离场观望。仅供参考。 铝 昨日铝价企稳上行。供应来看，国内在产产能上行缓慢。滨州地区突发封控，短期可能影响铝锭铝棒发运。需求端，当期市场按需采购，华东华南升水90元和170元，升水依然较为坚挺。库存持续去化，周一库存相对上周四降1.7万吨。操作上，对电解铝中长期看好不变，短期由于对需求担忧暂时观望。仅供参考。 锌 昨日2212合约收至23690元/吨，较前一交易日下跌2.62%。本次下跌并无直接驱动，为市场正常价格调整叠加消费走弱导致。供给端：精矿产量略降，进口宽裕，国产TC升本周增长，进口TC维持高位，冶炼利润较好；锌锭国内产量略增，海外产能短期难以恢复，具体可关注海外开工状况。需求端：本周下游消费开工尚可。近期疫情管控优化政策推进，但由于消费旺季接近尾声，中短期来看消费端复苏程度比较有限。具体关注管控优化状况。策略：短期看供强需稳，基本面偏弱，但目前库存偏低，价格短期有支撑。目前市场交易重点交易经济复苏预期，操作上可以尝试逢低做多。风险点：1.美联储再度透露鹰派信息引起恐慌。2.疫情管控优化政策成效不佳 铅 上周五2212合约收于15735元/吨，较前一交易日上涨0.16%。目前铅锭贴水在高位震荡。供给端：国产矿产量环比持平，进口矿偏紧，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产量都有所上涨。目前铅锭供应偏宽松，但由于矿端相对紧张因此预期供应将由强转弱。需求端：本周下游蓄电池开工微降，九月出口环比降幅较大，终端车市表现有所回落。旺季消费即将进入尾声，预计整体消费转弱。策略：短期看，近期铅价上涨，主要受到有色整体上涨及外盘带动影响。但铅整体供需基本面偏弱，中短期建议逢高做空，注意高点位置。风险点：疫情管控措施超预期发力，下游消费反季节利好价 黑色产业 螺纹钢 受疫情恶化影响，下游需求环比继续走弱，螺纹去库放缓、表需下降趋势不改。供应端情况稳定，产量上下两难。目前冬储博弈仍在进行时，虽有宏观改善预期（房地产、防疫政策等），但贸易商总体而言仍较为谨慎。总体螺纹基本面供需两弱，矛盾有限。但01合约仍然维持升水，乐观预期依然被充分交易。操作上建议观望为主，激进者可轻仓尝试短空05螺纹。 铁矿石 需求端钢厂低位波动，焦炭提涨落地，钢材冬储僵持不下，钢厂补库需求仍受制约。同时目前钢厂库存极低，需求进一步压缩空间亦有限。供应端乏善可陈，矿山正常发货，且印矿已出现报盘，证明印矿关税解除影响实际供需。预计后续库存仍将小幅爬升，至年底可达1.3-1.4亿吨。铁矿12合约平水/升水现货，乐观预期交易充分。操作上建议观望为主，激进者可轻仓短空05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅波动，无实质新驱动。供给端，旧作减产，远端预期南美大增产，目前阿根廷播种进度略慢。需求端，第四季度依赖美豆供应。整体来看，美豆依旧处于偏紧格局。价格维度，阶段性仍处于震荡，中期核心在南美产量博弈。而国内大豆豆粕库存低位，不过预期到货环比增加，基差走弱。而单边跟随国际市场，暂建议观望。观点仅供参考！ 玉米 昨日C2301合约窄幅震荡，产区惜售使得现货偏强运行。国际方面，美玉米出口低迷，产量上调，黑海协议继续延长将挤占美国谷物出口市场，叠加秋收压力，CBOT玉米期价预计震荡回落。国内方面，主要还是关注购销端博弈，短期来说农户惜售，物流不畅导致东北产区售粮偏慢，售粮压力暂时不大，下游利润不错补库心态较为积极，现货偏强运行。期货端反映秋收压力及进口成本下降的预期，弱于现货。从成本端看，期价受成本支撑，预计窄幅震荡为主，但中长期重心逐步下移。可关注淀粉玉米价差做扩。观点仅供参考！ 白糖 国际方面暂时没有新的消息，关注北半球生产进度和印度糖出口节奏。国内商品走势疲软，白糖现货成交较清淡，集团新糖报价下调10至5710元/吨。广西开榨进度比上年同期略快，至21日开榨糖厂8家，新糖上市时间提前，供应充足，短期内郑糖依旧有下行风险。操作上建议逢高空。风险点：印度出口政策、国内消费 鸡蛋 昨日鸡蛋2301合约窄幅震荡，现货小幅下跌，终端消费疲软，贸易环节采购谨慎。供应方面，随着补栏积极性提高年底蛋鸡存栏预期将从下降转为平稳或逐步回升，但存栏仍处于低位，养殖户淘汰量增加，减少了供应压力。而今年总体鸡蛋销量和去年持平，但蛋价明显高于去年同期，我们认为主要是饲料成本较高及疫情导致居民囤货增加，使得高蛋价对需求端抑制不明显。目前为季节性淡季，蔬菜价格持续回落，但蛋价淡季不淡，市场库存也不高，供应低位将限制蛋价下行空间，现货预计窄幅调整，而期货大幅贴水，且受生产成本支撑，期价有修复基差的动力，期价预计偏强震荡。关注走货及淘鸡节奏。观点仅供参考！风险点：疫情风险。 生猪 昨日生猪2301合约窄幅震荡，现货价格基本稳定，北方有抗价情绪，南方需求仍然偏弱，预计现货仍将偏弱运行。从供需层面来看，前期压栏及二次育肥生猪出栏积极性增加，月中集团出栏意愿也较强，出栏量预计增加较为明显，出栏体重也有望高于去年同期，目前供应压力将明显增加。最近腌腊虽略有些起色，但需求仍然偏淡，短期供应增加快于需求启动，市场也情绪转弱，生猪期现货预计仍将偏弱运行。关注后期腌腊需求兑现情况。1月对应春节后现货交割预期，春节后需求明显转淡，伴随着近期现货回落，可以关注13或者15反套。观点仅供参考。风险点：疫病风险。 能源化工 招商评论 尿素 现货成交好转，上游积极推涨，但供应仍充裕，叠加成本端煤价下修预期，尿素反弹承压，冬储带动部分需求。基本面看，上游整体开工率同比偏高位，生产利润回升，检修企业陆续提负。需求端，冬储带动下游复合肥厂提负，后续淡储跟进仍有增量，短期价格上升过快或引发淡储采购抵触情绪。出口端，近期出口小幅增加，但短期保供压力下大幅出口放量或难以看到，出口空间转内贸替代增加了供应。综合来看，跌价需求跟进，交投好转，但市场流通货较为充足，后续需求增量弹性相对受限，供需压力难以明显扭转，国内四季度供需预期偏宽松为主，或需要上游减产来对冲压力，预计短期震荡偏弱，关注淡储进展和限气行情。 LLDPE 昨天IIDPE夜盘主力合约收盘价为7905元/吨，上涨1.22%。华北低价现货7980元/吨，01基差盘面加180，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，低价进口窗口打开边缘。供给端：近端，检修复产但01前没有新增装置，01供应压力一般。远端05仍处于扩产周期，新增供应压力仍非常大。后期关注石化企业是否因为亏损导致大规模检修发生。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，农地膜处于旺季后期。后面关注国内疫情情况。策略：未来行业仍处于扩产周期，逢高做空产业利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，贴水收窄，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，临近交割月，震荡为主，往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口及基差缩窄以后，仍可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡偏弱，成本端PX负荷维持低位，海外方面装置逐渐恢复，供应增加。供应端受PX供应短缺影响短期流动性紧张，但聚酯大幅降负叠加新装置投产供应过剩压力增加。需求端聚酯工厂装置检修继续增加，开工负荷明显下降，整体处于五年历史最低位。聚酯综合库存再度类库，整体水平仍处 于历史高位，淡季来临高库存将制约工厂开工。下游加弹织机负荷下滑明显，受疫情及旺季需求已过影响终端订单大幅减少。综合来看11月TA供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，11、12月进入累库格局；交易维度：PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，建议TA逢高沽空产业利润为主或逢高布局15反套。风险提示：原油端消息面扰动；装置检修情况；新产能投放；需求改善； 甲醇 港口库存低位，基差偏强，内地累库趋势未改，近期煤价有所走弱，带动成本端下移。供应端，上游复产增多，近端仍有供应压力累积。需求端，传统需求转淡，甲醇制烯烃负荷同比仍偏低，MTO重启暂无时间表，烯烃近端支撑有限，但后续若回归需求增量弹性较大。国外装置看，南美负荷提升，伊朗降负增加，装船量近期收窄。库存方面，港口库存同比仍处于极低水平，季节性看随着年末临近进口有缩量预期。综合来看，库存高位，供需偏宽松，压制价格反弹空间，但港口低库存背景下下跌空间同样受限，预计区间震荡，关注年末限气驱动和需求恢复进展 PP 昨天夜盘PP主力合约收盘价为7638元/吨，上涨0.7%。华东PP现货7700，基差01盘面加130，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：01合约，随着新装置逐步投产，叠加检修复产，供应压力逐步加大。05仍处于扩产周期。后期关注年底石化企业是否大规模检修。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电仍偏弱。后期关注国内疫情情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。操作上，短期产业链库存健康，小幅贴水，疫情影响需求偏弱但随着防疫政策优化影响逐步减弱，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘EB12合约夜盘收盘价为8076元/吨，下跌0.55%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8200元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，十一月小幅累库存，十二月小幅去库存。需求端：家电汽车需求总体环比改善，受疫情反复总体需求仍偏弱。关注后期国内疫情发酵程度。策略：短期来看，库存累积但总体仍偏低，生产利润修复，小幅贴水，供需走平，震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口。后面关注疫情情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端价格维持高位震荡格局，供应端EG开工负荷小幅下降，11月EG供应增加，有部分油制装置效益压力增加存检修意愿关注执行情况。海外装置虽然重启但压缩开工，预计供应维持在低位水平。港口库存去库1万吨在85万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷因现金流大幅亏损出现下降，库存水平仍处于历史高位。下游加弹织机开工负荷持续下降，淡季来临终端订单明显下滑。整体来看，11、12月EG整体供应回升，聚酯需求进入传统淡季叠加高库存负荷将维持低位，预计EG在高投产需求进入淡季下处于累库格局；交易维度：目前估值下EG工厂亏损大幅增加，短期建议观望，中期来看，EG01上方供应压力较大，淡季需求收缩下维持逢高沽空观点。成本端扰动；新装置投产；装置检修；需求刺激。 原油 昨日油价小幅企稳，因多个欧佩克国家共同发声否认增产言论，并强调减产将持续至明年年底，这给予了一定支撑。但更加关键的是，12.4欧佩克会议上是否再次扩大减产，以及欧美对俄油的限价是否会引起俄罗斯报复性减产，关注欧美限价措施细则。在供应端给予强利好前，油价大概率难以走强。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适