个人养老金系列报告之一：个人养老金政策，个人养老金落地部署，养老基金特征细探究

全文摘要 历年个人养老金相关政策 我国个人养老金政策从2017年起开始陆续出台，主要侧重点由养 个人养老金落地部署，养老基金特征细探究 ——个人养老金系列报告之一：个人养老金政策 证券投资基金研究报告/基金研究 老金产品布局逐渐转向具体实施办法、税收制度等，政策内容的可操作性不断增强，目前来看，个人养老金即将进入实际落地和运行阶段。 本次个人养老金政策相关要点 上海证券基金评价研究中心分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 研究助理：钱佳乐 执业证书编号：S0870122060002邮箱：qianjiale@shzq.com 电话：021-53686110 报告日期：2022年11月17日 （1）个人养老金产品可以分为保障型和投资型两类，储蓄存款、理财产品、商业养老保险等更突出风险保障功能；而仅有公募基金更突出长期投资增值。我们认为，公募基金产品或将占据个人养老金产品中的主要部分。 （2）居民要参加个人养老金至少需开立两个账户，即个人养老金账户和个人养老金资金账户：商业银行是唯一可以同时开立两个账户的渠道；居民可以在商业银行一次性完成个人养老金账户和个人养老金资金账户的开立，随后即可参与个人养老金的缴存与投资，流程简单便捷。 （3）个人养老金在缴费方面总体呈现出缴费方式灵活且缴费金额小的特点；从总量层面考虑，假设全体基本养老保险参保人（10.4亿人）均参加个人养老金，且每人每年顶格缴纳12000元，则从理论上来 看，每年进入资本市场的增量资金最大数量或将达到12.48万亿元；若进一步假设仅有1%的参保人参加个人养老金，这笔增量资金也将达到1248亿元，而经过近10年的累积，这一规模也将突破万亿。 （4）个人在缴费和投资阶段免税，在领取阶段个税税率由7.5%降至3%，“EET”模式的递延纳税优惠政策将提高投资者积极性。尤其是对于适用更高个税税率的中高收入参加人群体，这一优惠力度将更大。 未来展望 个人养老金对我国居民而言，是一个相对较新的概念，“为何要将资金投入个人养老金账户”，是投资者会产生的疑问。对此，除了在个人所得税方面提供优惠外，还需要在投资者教育方面积极布局。 我国投资者是缺乏个人资金长期投资理念的。在这一背景下，我们可以将个人养老金理解为一个通过制度“被动”让自己接受长期储蓄或投资的渠道，通过这一渠道，参加人可以投资各类能收益较为稳健的资产品种，在长期复利的驱动下，实现长期资金的保值增值，从而优化个人养老财富储备和累积，最终切实提升未来生活质量。 当然，要我国居民要真正接受并践行长期投资和养老投资理念，我们还有很长的路要走，银行、公募基金等金融机构需进行持续的投顾和投教，这一工作任重而道远。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款1 目录 一、历年个人养老金相关政策3 二、本次个人养老金政策相关要点4 1.《个人养老金实施办法》4 （1）个人养老金产品4 （2）个人养老金相关账户4 （3）个人养老金缴纳及额度5 （4）个人养老金资金管理和领取6 2.《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》7 （1）个人养老金基金产品扩容7 （2）个人养老金基金销售机构8 （3）考核、评价、投资、领取的长期化9 （4）费用让利、交易便利及投资者教育10 3.《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》11 （1）“EET”模式的递延纳税优惠政策11 （2）先试点后推广的政策安排12 4.《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》12 （1）商业银行个人养老金业务范围及个人养老金资金账户的唯一性12 （2）个人养老金理财产品13 三、未来展望14 附录15 2022年11月4日，四部个人养老金相关政策重磅落地： （1）人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会等五部门联合发布《个人养老金实施办法》（下文简称《实施办法》）； （2）证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（下文简称《暂行规定》）； （3）财政部、国家税务总局发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》（下文简称《公告》）； （4）银保监会发布《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法 （征求意见稿）》（下文简称《暂行办法》） 四大文件同时公布，在政策层面，是我国养老金事业发展关键一步，也为个人养老金后续实施指明了方向。本文首先将对历年我国出台的个人养老金相关政策进行汇总梳理；其次将对本次个人养老金政策的要点展开分析；最后将对我国个人养老金的未来发展进行展望。 一、历年个人养老金相关政策 表1：个人养老金相关政策 发布日期 政策 发文机关 2017.7.4 《关于加快发展商业养老保险的若干意见》 国务院办公厅 2018.4.12 《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》 财政部、税务总局、人力资源社 会保障部、银保监会、证监会 2018.4.25 《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》 银保监会 2018.5.18 《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》 银保监会 2018.5.29 《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》 银保监会 2018.7.6 《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》 银保监会 2021.5.15 《关于开展专属商业养老保险试点的通知》 银保监会 2021.9.10 《关于开展养老理财产品试点的通知》 银保监会 2022.2.15 《关于扩大专属商业养老保险试点范围的通知》 银保监会 2022.2.25 《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》 银保监会 2022.4.21 《关于推动个人养老金发展的意见》 国务院办公厅 2022.6.24 《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》 证监会 2022.11.4 《个人养老金实施办法》 人力资源社会保障部、财政部、 税务总局、银保监会、证监会 2022.11.4 《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》 证监会 2022.11.4 《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》 财政部、税务总局 2022.11.4 《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》 银保监会 资料来源：人力资源社会保障部、财政部、税务总局、银保监会、证监会、中国政府网、上海证券基金评价研究中心 我国个人养老金政策从2017年起开始陆续出台，主要侧重点由养老金产品布局逐渐转向具体实施办法、税收制度等，政策内容的可操作性不断增强，目前来看，个人养老金即将进入实际落地和运行阶段。 二、本次个人养老金政策相关要点 1.《个人养老金实施办法》 （1）个人养老金产品 表2：个人养老金及个人养老金产品 政策条款 政策内容 第二条 个人养老金是指政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营、实现养老保险补充功能的制度。个人养老金实行个人账户制，缴费完全由参加人个人承担，自主选择购买符合规定的储蓄存款、理财产品、商业养老保险、公募基金等金融产品（以下统称个人养老金产品），实行完全积累，按照国家有关规定享受税收优惠政策。 第十条 参加人自主决定个人养老金资金账户的投资计划，包括个人养老金产品的投资品种、投资金额等。 第三十四条 个人养老金产品应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等基本特征。 第三十九条 个人养老金产品销售机构要以“销售适当性”为原则，依法了解参加人的风险偏好、风险认知能力和风险承受能力，做好风险提示，不得主动向参加人推介超出其风险承受能力的个人养老金产品。 资料来源：人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会、上海证券基金评价研究中心 个人养老金体系中，养老金产品可以分为两类，一是保障型，二是投资型，从目前实践情况来看，储蓄存款、理财产品、商业养老保险等更突出风险保障功能；而仅有公募基金更突出长期投资增值。 我们认为，公募基金产品或将占据个人养老金产品中的主要部分： 一方面，养老金产品投资需要在风险可控前提下获得一定的长期收益以对抗长期风险，这对于金融机构的资产配置能力提出了较高的要求。养老金作为长期资金，权益投资是其投资收益的核心来源：权益类产品可以帮助投资者提高收益的同时，通过长期持有来熨平短期市场波动，因此权益类资产的配置能力将一定程度上影响各金融机构养老金产品的供给水平和竞争优势。就目前的情况来看，储蓄存款、理财产品和商业养老保险等均以货币和固收类资产为主，因此，权益类资产配置能力较强的公募基金公司有望占据个人养老金产品市场主要份额。此外，根据海外经验，同样以个人账户制运行的美国IRA为例，截至2021年底，共同基金资产规模为6.21万亿美元，占IRA总资产的44.6%，显著高于理财和保险产品占比。 另一方面，由于个人养老金存续时间长，面临的通胀压力大，长期来看，对于投资收益的需求相对突出。因此，对于个人来说，如果临近退休或者风险偏好程度较低，可以选择储蓄存款、理财产品、商业养老保险等产品；而对于风险承受能力较高的年轻人来说，可以选择投资能力突出的公募基金产品。 （2）个人养老金相关账户 表3：个人养老金相关账户 政策条款政策内容 第四条 信息平台对接商业银行和金融行业平台,以及相关政府部门，为个人养老金实施、参与部门职责内监管和政府宏观指导提供支持。 信息平台通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上12333APP等全国统一线上服务入口或者商业银行等渠道，为参加人提供个人养老金服务，支持参加人开立个人养老金账户，查询个人养老金资金账户缴费额度、个人资产信息和个人养老金产品等信息，根据参加人需要提供涉税凭证。 第六条 参加人参加个人养老金，应当通过全国统一线上服务入口（国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上12333APP等）或者商业银行渠道，在信息平台开立个人养老金账户；其他个人养老金产品销售机构可以通过商业银行渠道，协助参加人在信息平台在线开立个人养老金账户。个人养老金账户用于登记和管理个人身份信息，并与基本养老保险关系关联，记录个人养老金缴费、投资、领取、抵扣和缴纳个人所得税等信息，是参加人参加个人养老金、享受税收优惠政策的基础。 第七条 参加人可以选择一家商业银行开立或者指定本人唯一的个人养老金资金账户，也可以通过其他符合规定的个人养老金产品销售机构指定。个人养老金资金账户作为特殊专用资金账户，参照个人人民币银行结算账户项下Ⅱ类户进行管理。个人养老金资金账户与个人养老金账户绑定，为参加人提供资金缴存、缴费额度登记、个人养老金产品投资、个人养老金支付、个人所得税税款支付、资金与相关权益信息查询等服务。 第三十八条 个人养老金资金账户内未进行投资的资金按照商业银行与个人约定的存款利率及计息方式计算利息。 资料来源：人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会、上海证券基金评价研究中心 根据《实施办法》相关要求，居民要参加个人养老金至少需开立两个账户，即个人养老金账户和个人养老金资金账户：前者是参加人参加个人养老金、享受税收优惠政策的基础；而后者则是个人养老金交易资金往来的唯一载体。 个人养老金账户可以通过国家社会保险公共服务平台、全国人力资源和社会保障政务服务平台、电子社保卡、掌上12333APP等线上渠道或商业银行渠道进行开立，而个人养老金资金账户仅能在商业银行开立；因此商业银行是唯一可以同时开立两个账户的渠道。 居民可以在商业银行一次性完成个人养老金账户和个人养老金资金账户的开立，随后即可参与个人养老金的缴存与投资，流程简单便捷。 （3）个人养老金缴纳及额度 表4：个人养老金缴纳额度 政策条款政策内容 第三条 本实施办法适用于个人养老金的参加人、人力资源社会保障部组织建设的个人养老金信息管理服务平台（以下简称信息平