电力设备与新能源行业周报：节能降碳政策显著利好绿氢，硅料库存与价格拐点渐进

子行业周度核心观点： 光伏&储能：“节能降碳、光伏治沙”相关政策发布，再次明确定调“双碳”目标决心，利好绿氢、储能，进一步拓展光伏装机空间；多晶硅6月产量有望显著环降，月度供需再平衡及价格触底反弹渐临近，有望成为下游排产改善和股 价反弹的重要催化。 电网：近期总书记主持召开企业和专家座谈会，电改重回议题，加速推进在即。十八大以来，总书记仅召开了三次企业家座谈会，且每一次都关乎大局决策（上一次是关于“十四五”规划编制）。电改主要围绕：1）发展新能源、电网提高对清洁能源接纳，辅之以储能和氢能的必要支撑。2）将更多的电源类型纳入到电力市场；提升辅助服务的占比和定价，给予储能等足够的价值；加快推动9号文落地，实现电力价格发现。3）健全多层次统一电力市场体系，统 一交易规则和标准，推进适应能源结构转型的电力市场机制；2024年电网工程完成投资1229亿元，同比+24.9%。风电：江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机等三个标段的招标公告，根据公 告，项目预计2024年6月30日开工，2025年4月30日前完工，提速明显。根据自然资源部网站消息，一季度国内海上风电开工建设规模约13GW（去年并网6.8GW），年初实现良好开局预示着全年海风装机有望兑现高增长，预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。持续推荐海风产业链。 氢能与燃料电池：加大非化石能源开发力度、2024年底实现绿证核发全覆盖，利好绿氢项目落地；高速免费再开启， 鄂尔多斯给予氢能车通行费全额奖补，氢能高速是将氢能车从补贴支持到实际应用的重大转变，放量加速吹响号角。 本周重要行业事件： 光储风：国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》；国家能源局、国家林业和草原局联合发布《关于有序推进 光伏治沙项目开发建设有关事项的通知》；全国4月新能源并网消纳情况发布，光伏平均利用率环比改善至97.1%；江苏省发布国信大丰850MW海上风电项目基建及工程安装招标公告；欧盟《净零工业法案》正式通过；通威股份再次刷新210标准尺寸HJT、TOPCon组件功率新高；林洋能源与波兰ARCUS签订战略合作协议、与沙特ECC公司签署智能电表供货合同。 电网：《求是》杂志刊发国网董事长署名文章《能源安全新战略引领电力事业高质量发展》。 氢能与燃料电池：华电100万千瓦风光制氢氨醇一体化项目签约；广州开启2024年氢能产业发展补贴兑现，加氢站 运营补贴15元/kg；嘉兴燃料电池公交车按不高于中央财政补贴标准的1:1给予地方配套补贴。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：“节能降碳、光伏治沙”相关政策发布，再次明确定调“双碳”目标决心，利好绿氢、储能，进一步拓展光伏装机空间；多晶硅6月产量有望显著环降，月度供需再平衡及价格触底反弹渐临近，有望成为下游排产改善和股价反弹的重要催化。 一、《2024—2025年节能降碳行动方案》、“光伏治沙”相关政策发布，再次明确定调“双碳”目标决心，利好绿氢、储能，进一步拓展光伏装机空间。 1）加大非化石能源开发力度、2024年底实现绿证核发全覆盖，利好绿氢项目落地。《方案提出》到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右（2023年非化石能源发电量占比约30%）；到2024/2025年非化石能源消费占比达18.9%/20%（2023年非化石能源消费占比约17.7%）。加强可再生能源绿色电力证书交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。该政策对绿氢项目落地形成实质性利好，解决了推广动力的问题。 2）首提新能源利用率可降低至90%，储能利用率及新能源装机增长空间有望进一步提升。《方案》提出到2025年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%；鼓励交通枢纽场站及路网沿线建设光伏发电设施；在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。 尽管当前部分地区新能源弃电压力或已高于10%，且风光设备成本的大幅下降也足以支撑项目在90%利用率以下实现较好的经济型，但本次提到的“可降低至90%”确实是官方首次明确对新能源利用率要求做出下修，同时结合本周能源局和林草局联合发布的推进“光伏治沙”相关政策，可理解为对进一步扩大新能源装机空间及推进市场化发展诉求的表露，同时，伴随弃电率的提升，储能设施的利用率水平也有望获得提升。 3）上调储能装机目标，提高可再生能源消纳能力。《方案提出》到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦（此前目标3000万千瓦）；加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的5%以上。 4）进一步释放对多晶硅等行业新增产能管控趋严的信号。《方案》提出新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平（具体什么水平算先进，预计在后续工信部即将出台的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》中明确）。当前硅料行业的主要矛盾还是集中在过剩严重的存量产能（含已建成/在建待投产）的出清问题，但《降碳行动方案》指名道姓提出针对多晶硅的能效水平，仍然在一定程度上显示出对未来新增产能管控趋严的迹象。 二、多晶硅6月产量有望显著环降，月度供需再平衡及价格触底反弹渐临近，有望成为下游排产改善和股价反弹的重要催化。 硅料价格再经历了前期的崩跌后，已连续两周显著收窄跌幅。在当前硅料全行业亏现金、且下游硅片电池环节同样亏损面较大的状态下，各环节企业在Q2财报季末之前严控产成品库存以避免存货减值的诉求强烈，造成近期全产业链暂时处于成交意愿近乎冰点的状态。 当前主流硅料企业普遍加速推进在产产能检修进程、控制新增产能释放节奏，6月全行业硅料产业链预计出现显著的环比下降，硅料月度供需差额有望显著收窄。同时，伴随减产信号的密集释放，部分硅料贸易商或将逐步提前进场采购，从而助力硅料库存去化及价格触底反弹。同时，综合考虑当前硅料产能、下半年预期新投产规模、以及2025年预期需求，我们预计年内硅料价格反弹空间较为有限，下半年内或基本处于头部企业微利/盈亏平衡、边际产能持续亏现金的状态，只有这样才有可能有效出清硅料环节的过剩产能。 我们认为，在这种“触底后低位小幅波动”的硅料价格预期下，将有利于终端观望需求的释放以及产业链排产积极性的提升，我们预计组件端排产或将在7月之后呈现较为显著的环比改善趋势。 当前板块底部迹象显著：当前部分龙头公司PB估值已处于过去十年估值区间的2%分位以下（接近2018年531政策后的估值低点）；部分差强人意的Q1业绩发布后，股价表现也呈现出超预期的韧性；美国贸易政策落地也终于释放市场对美国大选年贸易政策风险的担忧。尽管行业出清和基本面复苏仍需要一些时间，但从投资角度看，当前板块处于基本面、预期、情绪、机构持仓的四重底部位置已十分明确。 布局强α公司、新技术方向、Q2环比改善环节窗口明确，后续丰富催化剂驱动板块走出“右侧”。 我们预计，硅料环节“月度供需重回平衡→中下游补库→价格触底反弹→下游排产提升”，将是未来1-2个月内重要的基本面催化；而以一体化组件盈利修复为标志的出清尾声/景气右侧，则有望最快在1-2个季度后出现。在此期间，工信部《规范条件》的落地，以及后续为推动电改而可能持续出台的一系列政策，将反复成为驱动板块从底部走向“右侧”的重要催化剂。 当前时点我们重点推荐三条主线：1）在一季报中验证显著α的各环节优势企业（阳光电源、阿特斯、奥特维、福莱特、福斯特等）；2）Q2有望显著环比改善的环节（玻璃<含二线，如：金晶科技>、逆变器等）/公司；3）HJT/0BB相关（银价上涨带来的性价比提升、部分龙头企业的中试进展及潜在量产布局是重要边际变化）：迈为股份、奥特维等。 电网：5月23日下午习总书记在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会，顶层高度关注，电改提速在即。 座谈会中第一位发言：国电投董事长就深化电力体制改革等提出意见建议。后续电改主要内容：1）发展以风电光伏为主体的新能源，这是大趋势。电网要提高对清洁能源的接纳，同时辅之以储能和氢能的必要支撑，实现电源的多元融合。2）将更多的电源类型和发、用电量纳入到电力市场；提升辅助服务的占比和定价，给予储能等快速调节电源足够的价值；加快推动9号文落地，实现电力价格发现。3）健全多层次统一电力市场体系，统一交易规则和技术标准，破除市场壁垒，推进适应能源结构转型的电力市场机制。受益标的：国能日新、东方电子、国网信通、泽宇智能、安科瑞、迦南智能、万胜智能等、恒实科技。 24年我们持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线： 1）电力设备出海——①逻辑：我国电力设备（智能电表、变压器、组合电器等）出口景气度上行趋势明显，海外供需错配严重，部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头有望迎来一轮估值重塑。②后续催化：海外重点地区电网投资规划和落地方案、海关总署出口数据超预期、个股海外订单/出货/业绩超预期。③建议关注：三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技、思源电气，许继电气、东方电子、威胜信息。 2）电力市场化改革：23年电改重磅政策密集出台,24年政策力度有望持续加码。电改已进入明确指引期，将成为未来至少两年的主线，政策将推动行业进入第二增长曲线，后续更多相关细则政策有望形成新的催化。建议关注：国能日新、国网信通、泽宇智能、安科瑞、恒实科技。 3）特高压线路&主网——①逻辑：第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口。同时主网建设与新能源等电源配套发展，招标规模景气上行。②催化：新增披露线路、柔直渗透率提升、项目招标金额/个股中标份额超预期、个股业绩超预期或兑现节奏提前；③建议关注：平高电气，许继电气、大连电瓷、国电南瑞、中国西电、派瑞股份。 4）配网改造——①逻辑：政策端，3月初和4月初顶层分别出台《配网高质量发展指导意见》、《增量配电业务配电区域划分实施办法》；招标端，冀北、甘肃、黑龙江等网省第一批招标均同比大幅增长，以设备更换和智能化升级为主线的配网改造有望迎来行情拐点。②催化：顶层政策出台、网省招标超预期、个股中标突破/份额提升。③重点推荐：三星医疗，建议关注：配网变压器——望变电气、云路股份等；配网智能化——东方电子、科林电气、国网信通、泽宇智能、国能日新等。 风电：江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机等三个标段的招标公告，根据公告，项目预计2024年6月30日开工，2025年4月30日前完工，提速明显。根据自然资源部网站消息，一季度国内海上风电开工建设规模约13GW（去年并网6.8GW），年初实现良好开局预示着全年海风装机有望兑现高增长，预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。持续推荐海风产业链。 近期国内海风招标、开工加速落地，海缆确收有望加快，高毛利产品占比有望提升。近日江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机等三个标段的招标公告。本次招标共包含4个海上风电场，总装机容量为850MW。预计2024年6月30日开工，2025年4月30日前完工，项目推进提速明显。同时我们预计江苏三峡大丰项目也有望在6月前后启动开工，海缆确收节奏有望加快。据自然资源部消息，Q1国内海风项目新开工13GW，部分重点海风项目如阳江青州五七、广东帆石一二、江苏国信大丰均有明确进展，我们预计2024年国内海风装机约10GW，同比增长47%。随着下游项目逐步开工推进，预计2024-2025将迎来海缆招标放量密集期。从待招标