电力设备与新能源行业10月周报：比亚迪销量再创新高，Q4硅料价格有望松动

投资摘要: 截至9月30日收盘，本周电力设备与新能源板块下跌3.45%，相对沪深300指数落后2.12pct,在中信30个板块中位列第14，排名较上周下降。 从估值来看，电力设备与新能源行业8、9月估值在中报业绩兑现和市场短期风格切换作用下回归，当前处于38.31倍水平，处于低估值区间。 子板块涨跌幅：太阳能(-2.13%），配电设备(-2.97%),储能(-3.40%)，风电(-3.53%)，核电(-3.85%)，输变电设备(-3.97%)，锂电池(-4.74%)。 股价涨幅前五名：新风光、*ST天成、积成电子、盛弘股份、东微半导。 股价跌幅前五名：南都电源、龙源技术、崧盛股份、雄韬股份、通达股份。 投资策略及行业重点推荐： 新能源车：《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》出台，补贴基础设施建设，有助新能源车行业保持高景气。比亚迪9月实现新能源乘用车销量20.1万辆，同比+187.01%，环比+15.52%，全年销量有望突破182万辆。建议关注比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、永太科技、天奇股份、众源新材。 光伏：9月26日隆基绿能158.75、166、182硅片分别报价6.13、4.33、7.54元/片，硅料散单价格小幅上升，行业龙头硅片报价维稳，长单价格或已维稳。8月5家硅料企业检修将于9-10月恢复运行，随着协鑫科技颗粒硅的投放以及二、三线硅料产能蓄势待发，Q4将迎来产能释放高峰，硅料价格有望松动。重点推荐隆基绿能、天合光能、东方日升、上机数控、双良节能、爱康科技，建议关注晶科能源、晶澳科技、TCL中环。 风电：9月陆上风机（含塔筒）中标价2442元/kW，环比+1.5%，海上风机（含塔筒）中标价3590元/kW,环比+3.6%。装机维度，预计产业链Q3排产规模环比提升50%，22年全年风电装机有望达到45-50GW。欧洲海风规划装机量提升，我国零部件龙头企业有望凭借成本优势和大兆瓦产品匹配能力获得更多海外订单。零部件环节建议关注日月股份、金雷股份、长盛轴承、五洲新春，整机方面推荐关注三一重能。 电网设备:国家电网召开四川电网重大工程项目推进会，将新建川渝特高压工程及22项500kV、220kV等电网工程，总投资高达360亿元。目前，川渝特高压项目核准文件已经取得，预计年内将开展设备招标工作，特高压产业链迎来明显支撑，我们建议关注特高压产业链龙头企业，如国电南瑞，许继电气、中国西电、平高电气、思源电气、中天科技、远东股份、汉缆股份、万马股份等。 储能：9月份我们统计到国内储能EPC项目1.39GW/2.66GWh,功率规模环比+69.9%；系统采购中标均价1.59元/Wh，环比+1.3%。下半年国内储能月度中标规模有望持续高增，建议关注储能电池环节的鹏辉能源、宁德时代、南都电源；储能PCS环节的阳光电源、科华数据、科陆电子、智光电气；储能温控及消防环节的英维克、同飞股份、国安达、青鸟消防。 绿电：8月全国风电/光伏利用率为98.6%/99.4%，1-8月全国风电/光伏利用率达96.3%/98.1%。9月底华东内首批跨省绿电交易完成，新疆送安徽绿色电力交易顺利开展。浙江省人大通过《浙江省电力条例》，要求新建公共机构和工业厂房按规定安装分布式光伏发电设备并规定了激励机制。建议关注光全国性龙头三峡能源，重点推荐光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头，积极拓展新能源业务中国核电。 本周推荐投资组合： 比亚迪、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、永太科技、天奈科技、双良节能、上机数控、隆华科技、东方电缆、中天科技、三一重能、国电南瑞、许继电气、亚玛顿、帝科股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源发电装机不及预期、材料价格波动。 1投资策略及重点推荐 1.1新能源车 上海市发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》。 9月29日，上海市发改委等10部门印发《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，实施周期为2022年10月1日至2025年12月31日。该办法新增支持充电设备“慢改快”、高水平换电及智能化升级，对相关设备给予补贴，同时对充电企业进行考核，合格企业将具备度电补贴申报资格。基础设施的发展有助于改善新能源汽车的使用环境，助力新能源汽车行业继续保持高景气度。 中创新航于港交所正式上市。10月6日，港交所宣布中创新航（3931.HK）开始买卖，中创新航IPO共发行约2.66亿股，每股发售价格为38港元，募集资金将用于建设成都、武汉、合肥、江门、眉山共计95GWh的动力电池及储能系统生产线建设。中创新航为国内动力电池头部企业之一，截至2022年8月，中创新航动力电池累计装机量11.38GWh，市场份额为7.02%，其中三元动力电池累计装机量8.73 GWh，磷酸铁锂动力电池装机量2.65GWh。 比亚迪发布9月产销数据。9月份比亚迪实现新能源乘用车销量20.1万辆，同比增长187.01%，环比增长15.52%，其中纯电动乘用车销量为9.5万辆，同比增长161.50%，环比增长14.83%，插混乘用车销量为10.6万辆，同比增长214.49%，环比增长16.14%。今年1-9月新能源乘用车累计销量为117.5万辆，同比增长255. 30%，其中纯电动乘用车累计销量为58.2万辆，同比增长214.45%，插混乘用车累计销量为59.3万辆，同比增长307.21%。我们预计在产能爬坡顺利的情况下，比亚迪全年新能源乘用车销量有望突破182万辆。 整车环节我们建议关注销量持续高增、在手订单充足的比亚迪，电池托盘业务有望放量的众源新材。锂电环节建议关注锂电池、负极、隔膜、铜箔、辅材等环节，如电池龙头宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、鹏辉能源；供需偏紧、议价能力强的璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份；受益于硅基负极放量的碳纳米管龙头天奈科技；构建电解液产业链一体化的精细氟化工龙头永太科技； 受益于锂电池退役潮的电池回收领先企业天奇股份。 1.2光伏 硅料产能Q4迎来释放高峰，价格有望松动。9月26日隆基绿能158.75、166、182硅片分别报价6.13、4.33、7.54元/片，在硅料散单价格小幅上升背景下，行业龙头硅片报价维稳，长单价格或已停止上涨。节前硅料均价高位维持于303元/kg，主流价格区间已逐渐平稳。据硅业分会统计，8月国内5家硅料企业的检修将于9-1 0月完全恢复运行，同时随着协鑫科技颗粒硅的集中投放，叠加二、三线硅料产能蓄势待发，四季度将迎来产能释放高峰。据PVInfolink预测，2022-2023年，硅料产能将从293GW上升至663GW，增长幅度达126.3%，而硅片、电池片、组件产能增速远小于硅料产能的释放速度。当前硅料价格处于高位横盘状态，随着硅料环节新产能的持续释放，硅料价格有望在Q4松动。 上游硅料价格预期下行，产业链短板效应将逐季度减弱。经测算，当前硅料环节占据全行业的绝大部分盈利，以M10尺寸为例，当前硅料环节毛利率高达83.9%，而下游硅片、电池片、组件毛利率仅分别为4.2%、7.8%、-1.5%。上游硅料价格预期下行，下游毛利率将提升，产业链利润回归传统制造业“凹形”分配，一体化企业有望持续受益。技术迭代、需求旺盛叠加盈利修复，光伏一体化大有可为。我们重点推荐光伏一体化龙头隆基绿能，兼具TOPCon和HJT技术的天合光能和东方日升，单晶扩产顺利的上机数控和双良节能，轻装上阵聚焦HJT制造的爱康科技。同时我们建议关注领跑TOPCon行业的晶科能源和晶澳科技，N型和大尺寸硅片龙头TCL中环。 1.3风电 9月中标价格环比小幅提升，预计全年装机45-50GW。根据我们不完全统计，9月至今，陆上风机（含塔筒）中标价为2442元/kW，月环比+1.5%；9月至今，海上风机（含塔筒）中标价为3590元/kW,月环比+3.6%。装机维度，多家零部件企业预计9-11月将会是排产高峰期，预计Q3的排产规模将在Q2的基础上提升50%，我们预计2022年全年风电装机有望达到45-50GW。 全球海风兴起，零部件龙头有望率先受益。海风兴起加速风机大型化进程，零部件环节的大型化匹配能力或在技术、产能扩建等方面受到制约，龙头企业有望凭借领先的研发实力攻克技术难点，以及资源优势扩建大兆瓦产能，率先受益于行业红利。 出口方面，欧洲海风规划装机量提升，叠加海外主机厂受供应链中断等因素影响导致成本攀升，盈利水平下滑严重，我国零部件龙头企业有望凭借领先的成本优势以及大兆瓦产品匹配能力，获得更多海外主机厂的订单，进一步提升行业地位。轴承环节，主机厂有望通过滑动替代滚动与滚子国产化，实现进口替代，我们建议关注长盛轴承、五洲新春。铸锻件环节，我们建议关注的铸件龙头日月股份、主轴龙头金雷股份。整机方面，推荐关注盈利能力业内领先，发力海上风电的优质主机厂三一重能。 1.4电网设备 近日，国家电网公司召开四川电网重大工程项目推进会，将新建川渝特高压工程及22项500kV、220kV电网工程等，包括四川甘孜、天府南、成都东和重庆铜梁等4座1000千伏变电站和1000kV双回线路658千米，以及攀西优化、盐源扩建、乐山南、德阳南等22项500kV、220kV工程变电容量1300万千伏安、线路1410千米。总投资高达360亿元。 9月29日，川渝特高压工程正式开工，将于2025年夏季高峰前全部投运。目前，项目核准文件已经取得，我们预计今年年内将紧锣密鼓地开展设备招标工作，明后两年将进入建设高峰期，特高压产业链迎来明显支撑。建议关注特高压产业链龙头企业，如国电南瑞，许继电气、中国西电、平高电气、思源电气、中天科技、远东股份、汉缆股份、万马股份等。 1.5储能 9月份我们共统计到1.92GW/3.51GWh的储能中标项目，其中锂电储能系统采购项目234MW/450MWh，功率规模环比下降24.5%，平均中标价格1.59元/Wh，环比提升1.3%；锂电储能EPC项目1390MW/2660MWh,功率规模环比增加69.9%，平均中标价格1.92元/Wh，环比下降17.8%。按储能功能划分，新能源配储项目10 65MW，占比55%；共享及独立储能575MW，占比30%；电网侧调峰项目251MW，占比13%；火电调频项目30MW，占比2%。 建议关注储能电池环节的鹏辉能源、宁德时代、南都电源；储能PCS环节的阳光电源、科华数据、科陆电子、智光电气；储能温控及消防环节的英维克、同飞股份、国安达、青鸟消防。 1.6绿电 新能源消纳水平持续向好，多地完成首批跨省绿电交易。全国新能源消纳监测中心发布《2022年8月全国新能源并网消纳情况》，8月份，全国风电、光伏利用率为98.6%、99.4%；1-8月，全国风电、光伏利用率达96.3%、98.1%，新能源消纳有序发展，上海、江苏浙江等多省新能源消纳完成100%，随着配储建设加速，全国消纳水平有望显著提升。9月底，华东内首批跨省绿电交易完成，科思创、诺华生物、罗氏制药等上海多家进博会参展企业向安徽、江苏多家光伏发电企业购得四季度绿电2300万千瓦时，新疆送安徽绿色电力交易顺利开展，交易绿电1150万千瓦时，各省间绿色能源消纳“新通道”逐步打开，针对各地绿电时段特性，充分利用输电通道针对性进行外送，增强新能源消纳能力，增加新能源发电企业额外收益。浙江省人大通过《浙江省电力条例》，“双碳”背景下全国首部地方性电力法规出炉，要求新建公共机构和工业厂房按国家和省规定安装分布式光伏发电设备等规定，创新规定了新能源发展的激励机制。建议关注光全国性龙头三峡能源。重点推荐光伏运营龙头太阳能，核电领域绝对龙头，积极拓展新能源业务中国核电。 我们本周推荐投资组合如下： 图表1：本周推荐组合 2市场回顾 截至9月30日收盘，本周电力设备