养殖日报：出栏积极性转强，生猪期价弱势下跌

期货研究报告|养殖日报2022-11-22 出栏积极性转强，生猪期价弱势下跌 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 生猪观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘生猪2301合约20900元/吨，较前日下跌465元，跌幅2.18%。 现货方面，河南地区外三元生猪价格24.23元/公斤，较前日下跌0.61元，现货基差 LH01+3332，较前日下跌141；江苏地区外三元生猪价格25.3元/公斤，较前日下跌 0.62元，现货基差LH01+4402，较前日下跌152；四川地区外三元生猪价格25.13元 /公斤，较前日下跌0.45元，现货基差LH01+4228，较前日上涨9。 本周集团�栏较上周基本持平，二次育肥增量较大，导致目前生猪�栏较上周有所增长。当前肥标价差较10月份回落将近5成且南北差异较大，因此散户与二次育肥的压栏前提已经开始瓦解，散户惜售情绪较上月也有较大的缓和。目前来看，当前仍处于需求底部，屠宰企业的开工率虽较上周有所上升但南北方差异较大，主要是由于当前南方气温已经下降至腌腊合适温度，且现货经过将近一个月的下行导致部分的腌腊需求开始释放，从南北方的非标价差可以明显看�南方的肥猪价格比北方更为坚挺，生猪需求呈现地域分化的局面。总体来看生猪价格未来仍将延续下行趋势，24元的价格仍对需求有较大的抑制，并且目前生猪的单头养殖利润仍然在800元左右，该养殖利润下供应端产能处于扩张状态，在现有价格区间下腌腊提供的需求有限。月底将进入冬至消费旺季，未来新增需求可能会对价格有所提振，但整体趋势由于产能的增加难以逆转。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘鸡蛋2301合约4382元/500千克，较前日上涨126元，涨幅 2.96%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.5元/斤，较前日下跌0.24元，现货基差 JD01+1118，较前日下跌367；河北地区鸡蛋现货价格5.56元/斤，较前日下跌0.15 元，现货基差JD01+1178，较前日下跌272；山东地区鸡蛋现货价格5.66元/斤，较 前日下跌0.12元，现货基差JD01+1277，较前日下跌250。 供应方面，上周现货价格的反弹叠加豆粕等饲料原料价格的回调，养殖利润尚可，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，据Mysteel农产品统计数据显示今年6月份天气湿热，鸡苗销量环比降低9.15%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，疫情放开之后，物流通畅，销区销售小幅增加，但“双十一”过后各环节均以消化库存为主，现货价格小幅反弹使贸易商拿货更加谨慎，多随销随采，消费终端延续疲软状态。在鸡蛋季节性消费淡季环境下，春节前利好�尽，市场信心较弱，需重点关注蛋鸡淘汰情况，短期来看预计盘面价格或将震荡偏弱运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 生猪观点1 鸡蛋观点1 市场要闻及动态4 图表 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头5 图20:生猪饲料周度比价5 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克5 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头5 图23:周度猪粮比5 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克5 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤6 图26:日度蛋料比6 图27:鸡蛋饲料周度比价6 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只6 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨6 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克6 图31:生猪现货价格丨单位：元/吨7 图32:鸡蛋产区价格丨单位：元/斤7 图33:鸡蛋销区价格丨单位：元/斤7 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨7 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨7 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨7 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨8 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨8 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨8 图40:生猪现货基差丨单位：元/吨8 图41:鸡蛋产区均价基差丨单位：元/500千克8 图42:鸡蛋销区均价基差丨单位：元/500千克8 市场要闻及动态 1.卓创资讯：2022年国内猪价上涨的主要原因是供应收紧，且生猪价格与�栏量呈现高度负相关关系。根据价格-供应弹性系数推算，12月份生猪�栏量环比微增，叠加体重增加，猪价或环比下跌1%-2%。 2.国家发改委：截至11月16日，全国生猪�场价格为25.80元/公斤，较11月9日下跌2.68%；主要批发市场玉米价格维持在2.94元/公斤；猪粮比价为8.78，较11月9日下跌2.66%。 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头图2:生猪饲料周度比价 20202021202220182019202020212022 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头 2018201920202021202220182019202020212022 4 4 4 3 3 3 3 3 2 2 2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:周度猪粮比图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克 2018201920202021202220182019202020212022 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤图8:日度蛋料比 蛋鸡综合养殖成本（日）蛋鸡综合养殖盈利（日）汇总 1804 1604 1403 120 3 100 802 602 401 201 2021/1/1 2021/1/26 2021/2/20 2021/3/17 2021/4/11 2021/5/6 2021/5/31 2021/6/25 2021/7/20 2021/8/14 2021/9/8 2021/10/3 2021/10/28 2021/11/22 2021/12/17 2022/1/11 2022/2/5 2022/3/2 2022/3/27 2022/4/21 2022/5/16 2022/6/10 2022/7/5 2022/7/30 2022/8/24 2022/9/18 2021/1/1 2021/1/25 2021/2/18 2021/3/14 2021/4/7 2021/5/1 2021/5/25 2021/6/18 2021/7/12 2021/8/5 2021/8/29 2021/9/22 2021/10/16 2021/11/9 2021/12/3 2021/12/27 2022/1/20 2022/2/13 2022/3/9 2022/4/2 2022/4/26 2022/5/20 2022/6/13 2022/7/7 2022/7/31 2022/8/24 2022/9/17 00 (20) (40) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:鸡蛋饲料周度比价图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只 120 100 80 60 40 20 0 (20)1357911131517192123252729313335373941434547495153 (40) (60) 2018201920202021202220182019202020212022 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 140 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克 35000 20212022 5500 20182019202020212022 300005000 250004500 200004000 150003500 100003000 50002500 0 132609112115218221324427430533536 2000 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:生猪现货价格丨单位：元/吨图14:鸡蛋产区价格丨单位：元/斤 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20212022 132609112115218221324427430533536 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:鸡蛋销区价格丨单位：元/斤图16:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 132609112115218221324427430533536 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20212022 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨图18:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 20212022 132609112115218221324427430533536 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 20212022 132609112115218221324427430533536 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图19:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨图20:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 500 0 -500 -1000 -1500 20182019202020212022 -1000 132609112115218221324427430533536 -2000 132609112115218221324427430533