废钢系列专题（一）：低利润压制废钢需求，资源量仍有待释放

深度报告——废钢 废钢系列专题（一）：低利润压制废钢需求，资源量仍有待释放 走势评级：废钢：震荡 报告日期：2022年11月22日 ★废钢分类及产业链特征：标准化程度偏低，下游话语权更重：“十三五”以来，废钢作为可再生资源在钢铁冶炼过程中的重要性大幅提升。但废钢标准化程度依然较低，虽有国标和行业标准，钢 厂普遍根据自身情况来制定具体的采购标准。废钢产业链较长，且上游非常分散，且主要依靠汽运，运输半径较小，加工基地和贸易商大多以销定产。因此钢厂在产业链中话语权更重，在采购标准制定、质检等方面占据主导地位。 黑★废钢供应：2022年大幅下降，资源有效释放仍存障碍： 色参考主流模型测算，废钢理论积蓄量在2021-2022年已经达到2.5-2.8金亿吨，2025、2030年将增加到3亿吨和3.5亿吨以上。2024-2030年属资源量增加速度较快。但从理论积蓄量到有效供应仍存障碍，一是 理论资源量向实际资源量的转化，尤其是折旧废钢资源会受到钢铁制品实际报废周期、以旧换新、拆迁等政策周期对实际折旧拆解量的影响，另外疫情也会对拆解行业、拆迁产生影响；二是资源量能否转化为有效供应，基于废钢产业链特征，有效供应受钢厂需求和采购意愿的影响。而废钢进口标准依然较高，对国内供应影响有限。 ★废钢需求：钢厂低利润压制，废钢消费增长目标仍有难度： 根据废钢日耗推算，2022年废钢消费下降影响的铁元素减量约在4000-5000万吨的水平。电炉产能较为充裕，但由于利润下行，后续投产进度可能不及预期。同时废钢成本偏高使得电炉仍处于高边际成本产能的位置。此外，在长流程利润压缩情况下，废钢添加比提升空间有限。根据中长期规划，2025年电炉产量比例要提升到15%以上，废钢比进一步上升。如果在终端需求持稳或小幅下滑情况下，需要废钢资源的明显释放和钢材长短流程成本曲线倒置，也会带来成本端的整体下移。而若成本曲线结构不变，则要求需求大幅提升，在铁水基本打满的情况下，电炉产量仍有增长。 ★风险提示： 废钢统计数据偏少，以调研样本测算会存在一定误差。 顾萌资深分析师(黑色产业)从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com 许惠敏资深分析师(黑色产业)从业资格号：F3081016 投资咨询号：Z0016073 Tel:8621-63325888-1595 Email:huimin.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、废钢分类及产业链特征：标准化程度偏低，下游话语权更重5 1.1、废钢的主要分类及标准5 1.2、废钢产业链：上游分散、下游钢厂话语权重7 1.3、废钢加工基地：数量已超700家，以销定产为主8 2、废钢供应：2022年大幅下降，资源量有效释放仍存障碍9 2.1、废钢中长期供应：资源量逐步提升，2030年达到3.5亿吨9 2.2、废钢有效供应：疫情及利润等因素影响，2022年大幅下降11 2.3、废钢进口：进口标准较高，暂无明显增量14 3、废钢需求：钢厂低利润压制，废钢消费增长目标仍有难度17 3.1、废钢需求现状：2022年消费量下降4-5000万吨17 3.2、“十四五”规划要求：电炉产量占比15%，废钢消费约升至2.7-2.8亿吨20 3.3、电炉废钢需求：产能较为充裕，挖掘降本潜力是关键21 3.4、长流程废钢需求：利润压缩，添加比整体回落23 3.5、废钢中长期需求展望：“十四五”目标达成有赖于废钢资源的释放25 4、风险提示26 图表目录 图表1：熔炼用废钢分类——国标5 图表2：钢厂不同生产环节偏好的废钢料型7 图表3：废钢产业链示意图8 图表4：废钢加工准入企业数量排名前15省份9 图表5：富宝废钢社会库存9 图表6：废钢资源量测算模型10 图表7：主流废钢资源量估算模型结果11 图表8：废钢协统计近年废钢消耗量在2.2-2.3亿吨11 图表9：我们对废钢资源量的估算情况11 图表10：折旧废钢资源量占比将有明显提升11 图表11：2022年富宝钢厂废钢到货量降幅在30%以上12 图表12：废钢有效供应量测算情况12 图表13：汽车加工废钢量理论测算13 图表14：近年来棚改数量有所下降13 图表15：2017年以来废钢进口量大幅下降15 图表16：中国废钢进口近8成来自日本15 图表17：《再生钢铁原料》与《废钢铁》标准的主要区别15 图表18：2021-2022年再生钢铁原料进口增幅有限16 图表19：2022年废钢内外价差整体有所下降16 图表20：土耳其是主要的废钢进口国家16 图表21：中国废钢进口成本依然相对偏高16 图表22：废钢铁协会近十年来废钢消耗量统计17 图表23：废钢铁协会长短流程废钢单耗统计17 图表24：富宝废钢日耗估算消费量情况18 图表25：以粗钢产量及废钢系数等估算的消费量情况18 图表26：废钢系数等基本假设及废钢消耗量情况（单位：万吨）18 图表27：Mysteel211家样本钢厂废钢消耗比19 图表28：独立电炉及长流程钢厂电炉产能利用率19 图表29：废钢供需估算情况19 图表30：2022年废钢库存大幅下降19 图表31：2025年电炉钢产量占比规划提升至15%20 图表32：电炉废钢、长流程废钢及铁水贡献比例变化20 图表33：近5年电炉产能逐渐增加21 图表34：独立电炉及长流程电炉产能比例21 图表35：分省独立电炉产能分布22 图表36：分省全流程钢厂电炉产能分布22 图表37：2020年以来电炉利润空间逐渐压缩23 图表38：华东电炉成本VS长流程成本23 图表39：电炉利润VS独立电炉产能利用率23 图表40：电炉成本构成23 图表41：Mysteel长流程废钢消耗比VS螺纹毛利24 图表42：Mysteel长流程废钢消耗比VS废钢铁水价差24 图表43：Mysteel长流程废钢消耗比VS富宝废钢日耗25 图表44：废钢消耗比整体回落，铁水仍处于高位25 图表45：2025年废钢消费量及铁水产量测算情况26 图表46：总需求不变情况下电炉占比提升路径示意图26 图表47：成本曲线结构不变下电炉占比提升路径示意26 1、废钢分类及产业链特征：标准化程度偏低，下游话语权更重 1.1、废钢的主要分类及标准 废钢一般指的是钢铁厂生产过程中不成为产品的钢铁废料（如切边、切头等）以及使用后报废的设备、构件中的钢铁材料。从实际用途看，分为熔炼用废钢和非熔炼用废钢，从钢铁冶炼角度，我们报告所说废钢仅包括熔炼用废钢。随着钢铁行业供给侧改革、环保标准提升、“碳达峰”、“碳中和”背景下对低碳冶炼的要求，以及中国工业化以来废钢积蓄量的逐步提升，废钢作为可再生资源在钢铁冶炼过程中的重要性大幅提高，也受到更多的市场关注。 即便“十三五”以来，市场对废钢的关注度明显提升，废钢也依然是标准化程度相对较低的品种，现行国家标准《废钢铁》GB/T4223-2017由中钢协提出，2018年7月1日实施，但只是推荐性标准。行业标准方面，废钢协会组织编制的《炼钢铁素炉料（废钢铁）加工利用技术条件》YB/T4737-2019制定了熔炼用废钢铁标准。同时，从废钢源头分类，区分了折旧废钢和加工废钢，分类也进一步细化，采用字母和数字编码的形式来规范废钢的型号。于2020年1月1日实施，同样也并非是强制性标准。而就目前现状而言，各钢厂在采购废钢的过程中，依然有自己的规格和质检标准，还很难做到标准统一。 根据《废钢铁》国标，目前熔炼用废钢分为8个大类，即重型废钢、中型废钢、小型废钢、轻薄料、打包块、破碎料、渣钢、钢屑。具体分类标准件图表1。重废到轻薄料主要通过厚度和尺寸进行区分，更加关注厚度的差别，破碎料主要关注堆比重指标。 图表1：熔炼用废钢分类——国标 型号 类别 外形尺寸及重量要求 供应形状 典型举例 重型废钢 I类 1200mm×600mm以下，厚度≥12mm，单重10kg-2000kg 块、条、板、型 钢锭和钢坯、切头、切尾、中包铸余、 冷包、重机解体类、圆钢、板材、型钢、钢轨头、铸钢件、编状废钢等 II类 800mm×400mm以下，厚度≥6mm，单重≥3kg 块、条、板、型 圆钢、型钢、角钢、槽钢、板材等工业用料、螺纹钢余料、纯工业用料边角料、 满足厚度单重要求的批量废钢 中型废钢 600mm×400mm以下，厚度≥4mm，单重≥1kg 块、条、板、型 角钢、槽钢、圆钢、板型钢等单一的工业余料，各种机器零部件、铆焊件、大车轮轴、拆船废、管切头、螺纹钢头/ 各种工业加工料边角料废钢 小型废钢 400mm×400mm以下，厚度≥2mm 块、条、板、型 螺栓、螺母、船板、型钢边角余料、机械零部件、农家具废钢等各种工业废钢、无严重锈蚀氧化废钢及其他符合尺 寸要求的工业余料 轻薄料废钢 300mm×300mm以下，厚度＜2mm 块、条、板、型 薄板、机动车废钢板、冲压件边角余料、各种工业废钢、社会废钢边角料、但无严重锈蚀氧化 打包块 700mm×700mm×700mm以下，厚度≥1000kg/m3 块 各类汽车外壳、工业薄料、工业扁丝、社会废钢薄料、扁丝、镀锡板、镀锌板冷轧边料等加工（无锈蚀、无包芯、夹 什）成型 破碎废钢 I类 150mm×150mm以下，堆比重≥1000kg/m3 各种汽车外壳、箱板、摩托车架、电动车架、大桶、电器柜壳等经破碎机加工而成 II类 200mm×200mm以下，堆比重≥ 800kg/m3 各种龙骨，各种小家电外壳，自行车架， 白铁皮等经破碎机加工而成 渣钢 500mm×400mm以下或单重≤ 800kg 块 炼钢厂钢包、翻包、渣罐内含铁料等加工而成（含渣≤10%） 钢屑 团状、碎切屑及粉状 资料来源：《废钢铁》国家标准GB/T4223-2017 在钢厂生产的不同工艺环节中，对废钢料型的偏好也有所差异。 在长流程炼钢环节，废钢主要用于转炉炼钢环节，在转炉中主要起到两方面作用：一是作为冷料调节转炉内温度，实现热平衡；二是增加成材产量。转炉环节相对倾向于使用重废等厚料，出钢水效率较高。在上料过程中，也会用破碎料、钢筋头、冲豆等填充缝隙，提高效率和出钢水率。另外，2017年以来，随着钢厂利润的大幅扩张，钢厂也在各环节尝试提升提高废钢比来增产。除了增加转炉废钢添加外，在高炉、出铁口、铁水罐等环节也会添加一部分废钢。炼铁和铁后环节添加的废钢要求粒度相对较小，主要以钢筋头、冲豆、轻薄料等为主。但高炉添加废钢也会由于含锌等微量元素增加高炉损耗，煤气利用率也会受到影响。铁后加废钢整体效率不高，同时可能对铁水温度造成影响，因此，主流钢厂高炉和铁后环节废钢添加比较有限。同时，由于钢筋头成本较高，随着利润的回落近年来高炉废钢添加逐渐下降。在长流程废钢添加比方面，根据产业反馈，为了实现热平衡，转炉环节废钢添加比最低要在8-10%左右。因此在2017年之前，长流程废钢添加比多在10-15%区间。而伴随着利润的扩张，很多钢厂普遍能够将废钢添加比提高到20-25%，部分钢厂综合能够达到30-40%的水平。而2021年中后，随着钢厂利润收缩，长流程废钢添加比也有所回落。 在电炉炼钢环节，出于降成本的考虑，电炉中的废钢料型往往要差于长流程。一般以中废、剪切料等居多。另外，电炉相对偏好高碳材料，全流程钢厂也会根据经济性情况在电炉中加入一定比例的铁水。 图表2：钢厂不同生产环节偏好的废钢