系列报告（一）：废钢供应短期扰动仍存，中期或将逐步释放

期货研究 二〇 二2022年09月13日 二年度 废钢供应短期扰动仍存，中期或将逐步释放 产业服务研 究报告导读： ——系列报告（一） 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 刘秋平投资咨询从业资格号：Z0012704liuqiuping013973@gtjas.com 所从供应端的角度出发，今年以来废钢供给维持在季节性区间下沿震荡运行，且一度出现“坍塌式”下跌格局，通过对标海外废钢市场，我们认为我国当前废钢供应仍然面临一些因素的制约和扰动，包括生产技术的进步使得钢材成材率不断提升，对应废钢收得率逐步降低，以及钢铁积蓄时间相对周期短等，导致国内废钢供给弹性波动较大，叠加今年以来地产行业长时间不景气，造成新开工、施工面积持续下滑，对应前序拆旧项目很难产生新的废钢增量。 但从后市折旧报废的角度进行估算，我们认为后续来自汽车以及家电的废钢产出量存在一定上行空间：1）首先从汽车来源角度看，根据汽车理论报废相关计算公式，随着废钢资源的累积，汽车后续报废量将出现明显上涨，且目前我国汽车报废率只有2%左右，远低于发达国家的6-8%水平，倘若我们以6%进行测算，我国理论汽车报废量将达到1600万辆左右，对应测算产生废钢量高达2400万吨，将有效补充废钢供应短缺的问题；2）其次从家电的角度来看，下沉市场家电渗透率的提高，将为废钢回收提供新的市场增长点，同时，在政策指引下，国内废旧家电的回收途径也在逐步完善，随着家电龙头企业的积极响应，将进一步扩大对废钢的来源补充。 对于废钢的供需弹性以及其价格与其他因素之间的相关性（包括钢材价格、铁水成本）的探讨，我们将在系列报告（二）中进行阐述。 目录 1.全球废钢行业发展特点3 1.1对标美国，发展短流程是后工业时代的规律，其已成为全球废钢出口大国3 1.2国内供给侧改革以来，地条钢的取缔使得废钢供给结构发生根本变化4 2.中国废钢行业市场现状5 2.1废钢供给短期恢复，但仍受其余因素制约5 2.2对标其他国家，国内废钢比水平仍有上涨空间7 2.3从折旧报废的角度进行估算，后续报废汽车以及家电产出废钢量存在上行空间9 3.总结11 （正文） 今年以来废钢供应整体维持在季节性区间下沿震荡运行，在6月份更是出现了“坍塌式”下跌格局，究其原因我们认为一方面来自于终端行业不景气所导致的钢厂因自身利润亏损自发性减少生产从而影响自产废钢的供给；另一方面则来源于在全国疫情散点式爆发的影响之下，社会采购废钢途径受阻所导致，两种原因共同演绎造成废钢供应出现短缺。本文将以海外废钢行业作为切入点，从供应的角度出发，对标海外探讨国内目前行业发展特点及现状。 1.全球废钢行业发展特点 1.1对标美国，发展短流程是后工业时代的规律，其已成为全球废钢出口大国 回顾美国废钢发展阶段，在工业化时期后废钢产量迅速攀升。倘若从时间的维度出发，我们可以将美国废钢供应量分为两个不同的时期：1）工业化时期（1932年-1982年）；2）后工业化时期（1982年至今）。工业化时期阶段，随着二战、战后重建以及1960年美国迎来的黄金时代所带来用钢需求的上涨，美国粗钢产量逐年攀升至高位，对应电弧炉炼钢占比同步增长，1980年电弧炉炼钢产量已上涨至3000万吨，电炉来源占粗钢总产量从原先的10%上涨至24.6%；而到了后工业化时期阶段，一方面随着薄板坯连铸连轧技术的应用使得电弧炉生产利润大幅提高，另一方面，在前期粗钢产量上升至高平台后，大规模的钢铁累积导致废钢存量和产量后续出现持续攀升。 图1：后工业化时期阶段，来自社会采购的废钢产量持续攀升 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 受到疫情影响，美国废钢出口稳中有降，但仍是全球废钢出口大国。虽然经历了2020年全球疫情的影响，美国废钢出口相较19年同比减少4.5%，但随着后疫情时代全球用钢需求的恢复，2021年美国废钢出口上涨至1790万吨，同比增加6.1%。此外，对比其他国家废钢出口量发现美国由于废钢行业发展较早，现已成为全球废钢出口大国。 图2：美国废钢出口在经历疫情后重新反弹上涨图3：美国现已成为全球废钢出口大国 万吨WSA：废钢：出口数量：美国→全球（年） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 同比（右轴） 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 百万吨2021年各国废钢出口量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究资料来源：中商情报网站，国泰君安期货研究 1.2国内供给侧改革以来，地条钢的取缔使得废钢供给结构发生根本变化 自2016年钢铁行业进行供给侧改革以来，地条钢得到取缔，建筑钢材产能结构得到优化。地条钢主要由中频炉进行冶炼，和电炉一样以废钢作为原材料，但与电炉炼钢不同，取缔地条钢的必要性在于：1）中频炉生产工艺简陋，加工后钢材几乎只剩下铁的部分，质量大大低于国家标准，抗压性及延展性都极差；2）中频炉冶炼过程中难以去除钢中的磷、硫等有害元素，生产同样对环境污染严重。 图4：电弧炉和中频炉在炼钢工艺上的区别 资料来源：国泰君安期货研究 因此，在发改委宣布彻底取缔地条钢后，社会废钢资源的供给结构发生了根本性的变化。在政策端的持续发力下，原来的“地条钢”企业占用的近亿吨废钢资源转到正规主流钢铁企业，表外的产能产量逐步退出市场，正规的产能产量进入表内。通过粗钢-生铁这一测算角度比较废钢的市场规模，可以看到在供给侧改革之后，2017至2018年废钢表内产量得到明显增量改善，18年同比增长31.38%。而随着双碳目标的提出，粗钢平控使得总体产量呈现小幅回落态势。 图5：自地条钢被取缔后，表内废钢资源增长明显 资料来源：统计局，国泰君安期货研究 图6：近年来政策层面为避免地条钢“死灰复燃”，对其持续监管 时间 主体 文件 主要内容 2020-1-20 工信部 保持“露头就打”高压态势 防范地条钢死灰复燃和已化解的过剩产能复产，严禁新增钢铁产能。 2020-10-22 工业部 地条钢产能基本出清，违法违规生产销售行为得到有效遏制 严厉打击违法违规生产销售地条钢行为，对使用中频炉生产但不属于 地条钢产能或 2021-4-19 发改委、工信部 确保实现2021年全国废钢产量同比下降 打击“地条钢”涉及的冶炼装备关停和退出情况；巩固好粗钢产量压 减成果 2022-8-8 工信部 严禁打击违法违规生产销售地条钢行为 持续巩固化解钢铁产能过剩成果，严厉打击违法违规生产销售“地条钢”行为；支持企业依法依规实施 技术改造升级，实现高质量发展。 资料来源：工信部。发改委官网，国泰君安期货研究 2.中国废钢行业市场现状 2.1废钢供给短期恢复，但仍受其余因素制约 废钢供给来源不同。废钢供给按来源划分可分为自产废钢、社会采购废钢和进口再生钢铁原料三类：1）自产废钢：指金属材料在生产过程中产生的废钢，随着钢材连铸连轧技术的普及，钢材成材率不断提升，在钢厂生产过程中产生的废钢约占粗钢产量的4%；2）加工废钢：指在对金属产品制造加工时产生的废钢，如冲压边角料、车屑等，加工废钢与钢材的消耗量和加工收得率直接相关，当钢材消耗量越大、加工收得率越低时，此类废钢的产量就越大；3）折旧废钢：指金属设备和建筑结构等在使用一定年限报废后形成的废钢，如报废的汽车、飞机、轮船等，折旧废钢的供给取决于钢铁积蓄量和钢材回收周期。 图7：国内废钢供应来源主要分为三个方面 资料来源：国泰君安期货研究 另外从废钢总回收量占比来看，废钢供给弹性波动较大。据《我国废钢发展前景分析》一文中披露，自产废钢、加工废钢和折旧废钢在废钢总回收量中的占比分别约为20%、20%和60%，由此可以判断得出废钢的供给受到多方面因素的影响。回顾今年1-7月废钢到货情况，整体维持在传统季节性下沿区间波动，且 随着6月钢厂自发性的减产，当成材产量下滑时，厂内自产废钢的比例也会同步下降；此外，在疫情的影响之下，汽车、家电销量的减少，制造行业仍有待恢复，同时叠加由于人流、物流管控，对应废钢回收率降低，导致全国折旧废钢的回收活动同样受到限制。富宝全国废钢日均到货量从6月中旬开始出现趋势性下 跌行情，从前高29.6万吨下跌至7.5万吨，而且从时间维度来看，此时正处于钢厂因长期利润亏损规模性减产之际，钢材产量的下滑造成对应废钢供应的收缩。 图8：我国废钢回收主要来自于折旧废钢环节图9：全国废钢到货供给弹性较大 自产废钢加工废钢折旧废钢2019202020212022 吨 60% 20% 20% 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 吨 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 2019 2020 2021 2022 吨 2019 2020 2021 2022 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 资料来源：《我国废钢发展前景分析》，国泰君安期货研究资料来源：富宝资讯，国泰君安期货研究 图10：147家钢厂到货6月出现坍塌式下跌图11：70家长流程钢厂废钢到货同步出现短缺 料来源：富宝资讯，国泰君安期货研究资料来源：富宝资讯，国泰君安期货研究 2.2对标其他国家，国内废钢比水平仍有上涨空间 虽然我国废钢产量和消费总量已列居全球首位，但由于废钢比（废钢/粗钢）偏低，其供给仍有上涨空间。因为废钢供给存在社会采购这一相对分散的环节，因此我们可以通过铁元素的传导路径这一角度，由粗钢减生铁的产量来大致判断废钢供给水平，从具体数据来看，我国2021年粗钢-生铁产量为1.75亿吨，占到全球粗钢-生铁产量的近三成。 万吨 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 全球粗钢-生铁 中国粗钢-生铁 中国占比（右轴） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 图12：从粗钢-生铁测算废钢产量来看，国内占全球废钢产量的近三成 2015201620172018201920202021 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 百万吨 1200 粗钢产量废钢消费 废钢比（右轴） 100% 1000 80% 800 60% 600 40% 400 200 20% 0 0% 而根据BIR（国际回收局）数据显示，我国当前废钢比远低于其余国家，2020年美国、欧盟28国、日本废钢比分别为68.8%、46.2%和35.1%，我国废钢比仅为20.7%，我们认为造成此现象的原因主要分为2方面：1）我国粗钢产量基数大，且随着生产技术的进步，连铸连轧技术的普及，使得钢材成材率不断提升，对应废钢收得率逐步降低；2）由于不同钢材终端折旧年限不同，钢材使用后变成废钢的平均周期大约在8-30年，而我国因钢铁积蓄时间相对周期短，且就钢铁消费终端行业占比来看，一半以上钢材用于建筑行业，废钢回收周期较长。上述两种原因造成我国目前废钢比远低于其他国家。 但随着政策的支持以及钢铁资源的累积，我国废钢行业中期来看发展前景广阔。政策层面，自“十三五”期间以来，国内废钢供应结构发生了根本性的变化，随着“地条钢”被取缔，为促进废钢行业发展，国家方面以及各个地方出台了一揽子政策以此规范企业的生产经营活动，通过政策端的发力提高废钢资源产出水平和利用效率；钢铁资源层面，虽然在经历了供给侧改革之后国内粗钢产量受到平控以及压减方面的影响，整体上涨趋势面临停滞，但总体规模仍在高位，对应钢铁存量不断累积，《废钢产业发展及其对钢铁行业的影响》中预测至2025年我国钢铁积蓄将近140亿吨左右。 图13：中国废钢比远低于其余国家图14：国内钢铁存量不断累积 亿吨 中国钢铁积蓄量走势 180160 140 155 140120 115 1