一周集萃-焦煤&焦炭：现货企稳但乐观预期调整阶段，双焦继续震荡

现货企稳但乐观预期调整阶段，双焦继续震荡 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心 2022年11月20日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 截止11月18收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月11日上涨0.3%，报2786元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月11日上涨1.1%，报2193.5元/吨。周五夜盘继续低走 逻辑梳理： 碳元素日耗上相对平衡，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量持续上行，整体供应或偏稳有进，但高度或有限。铁水需求阶段性见底，海外焦炭出口下滑缓解国内碳元素供应压力。从日耗角度看看，碳元素在日耗上相对平衡，总库存小幅度累积。 冬储阶段下游补库支撑价格，补库力度决定价格弹性，钢厂利润修复下，碳元素整体库存低位，冬储预期下支撑双焦现货价格。但钢厂现金流比较紧张，在未来预期不确定性，补库力度偏稳，补库节奏偏好。未来预期的变化或决定补库力度，补库力度决定价格弹性。 贸易商分担库压力，焦化厂复产偏早：集港利润转正下，钢厂补库及贸易商补库分担焦化厂的库存压力，焦化厂有所复产，从而对焦煤补库力度有所上升，提涨未落地下，焦化厂静态亏损有所扩大。 行情展望： 短期逻辑：现货价格企稳，乐观预期修正下调整，前期乐观预期推动盘面下，利多集中释放后现实压力推动盘面回落，盘面有所回落。后续随成材波动。 中期逻辑：焦煤定价锚点不定，澳煤及蒙煤同比增量预期压制远期估值。焦煤05合约按蒙煤还是按山西煤定价锚点不定，按蒙煤长协看， 盘面升水，但按山西煤看盘面处于贴水状态。成材需中期需求相对模糊，未来进口增量压制远月估值，但存在较大不确定性。 操作建议： 整体以震荡为主，建议短期区间操作为主，本周逢高空胜率较为占优。从双焦现货角度看，双焦现货偏稳，未来补库支撑下小幅度上涨。前期盘面接近兑现两轮提涨预期，预期走弱下盘面调整，跟随成材波动。焦,01合约短期依旧在（2630，2830）波动，若小幅度调整下或围绕中枢2730上下50点波动。焦煤01合约或在（1950，2200）波动，若小幅度调整或围绕2100上下50点波动；若大幅度调整下，01合约以前底为支撑，焦煤05合约强支撑约在（1550,1600）。在合约选择上，单边逢高空建议选择05合约，逢低多建议选择01合约。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：现货企稳，预期动态调整 盘面涨跌幅：截止11月18收盘，焦炭01合约以收盘价计相比11月11日上涨0.3%，报2786元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比 11月11日上涨1.1%，报2193.5元/吨。周五夜盘继续低走。 驱动因素：利多消息集中释放后，受当周现货价格压力以及前期止盈需求，钢价冲高回落，整体维持窄幅震荡。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（11.11-11.18） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2786.5 0.3 2798.0 2673.5 139012.0 32689.0 1629.0 焦煤2301合约 2193.5 1.1 2200.0 2110.0 224676.0 57240.0 529.0 铁矿石2301合约 753.5 1.8 757.5 707.0 4564308.0 787880.0 76159.0 热卷2301合约 3807.0 0.2 3826.0 3712.0 1769125.0 695997.0 -7626.0 螺纹钢2301合约 3716.0 -0.3 3764.0 3627.0 7614437.0 1440140.0 -135208.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：国内供应保持稳定，中下游小幅度补库 供给端：截止11月17日，汾渭原样本煤矿开工率99.51%,原煤产量604.58万吨/周，环比约-4.57万吨。 库存端：矿山原煤库存300.58万吨，环比-0.45吨，精煤库存250.44万吨，环比-0.82万吨。 需求端：短期或阶段性见底，后续或有小幅度向上修复，但力度不强。 汾渭：原煤产量：供应小幅度回落汾渭：原煤库存：矿山库存继续累库 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：第一轮提涨尚未落地，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄 焦炭日产：产量106.44万吨/日水平，环比-+0.51万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：224.85万吨/日，环比-1.96万吨/日 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 115117118120#N/A 208213230245#N/A 日耗角度看：第一轮提涨暂未落地，焦化利润扩损小幅度走阔供需关系：供给修复快于需求，供需渠口收窄 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2018-02-23 -30.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-05-23 2022-08-23 -400 20 15 10 5 2021-11-19 0 (5) (10) (15) 25.00 20.00 15.00 10.00 2022-10-19 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2018-05-23 2018-08-23 2018-11-23 2019-02-23 2019-05-23 2019-08-23 2019-11-23 2020-02-23 2020-05-23 2020-08-23 2020-11-23 2021-02-23 2021-05-23 2021-08-23 2021-11-23 2022-02-23 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 (20)-15.00 -14.56-173 需求变化-供给变化（折铁水）数据来焦源炭需：求M-供给y（s折te铁e水l）广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润回正，下游小幅度补库，上下游库存结构性问题突出 独立焦化企业：下游利润修复，库存-25.94万吨247家钢厂样本焦化厂：利润修复下补库，环比+9.17万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0500 91999347#N/A 港口库存：集港利润归正，到港或后滞，小幅度集港库存-1.96万吨 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 276310371248#N/A 888880936815#N/A 总库存：日耗上依旧存在供给缺口，总库存继续去化 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 1255128814001110#N/A 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：日耗维度上过剩，下游按需采购下，产量推动总库存累库 独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比+24.26万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-5.93万吨 2,500 2,000 1,300 1,200 1,100 1,5001,000 1,000 500 900 800 700 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 0 20182019202020212022 600 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 四港：快进快出，环比-2.50万吨总库存：大幅度去库，环比+12.70万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货企稳回升，第一轮提涨尚未落地，集港利润转正 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止11月18日，蒙煤价格及运费小幅度上行，目前最低仓单约2211元/吨， 焦炭：截止11月18日，港口准一焦炭价格2600元/吨，折仓单2826元/吨，山西准一焦炭2240元/吨，产地折港口仓单2737元/吨，产地厂库仓单2605元/吨，集港利润105元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止11月18日） 煤种 现值 仓单成本 山西中硫煤 2150 2628 沙河驿自提 2160 2112 口岸原煤 1490 2261 港口准一焦炭 2600 2826 产地准一焦炭折港口 2240 2710 产地准一焦炭厂库 2240 2605 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：乐观预期下，盘面升水 焦炭01基差：-49.69元/吨，盘面升水焦煤01合约基差：429.72元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径） 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) 2019202020212022 (500) 20182019202020212022 焦炭1-5价差：221.50元/吨，小幅度走阔01-05价差：488.50元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 800 600 400 2