一周集萃-焦煤&焦炭：节前补库行情，双焦震荡上行

节前补库行情，双焦震荡上行 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心2022年9月25日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 截止9月23收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。焦煤焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.35%，报2080元/吨。 逻辑梳理： 焦煤供应端或阶段性收缩，一国内供应端，受安全生产等影响，产量小幅度下降。二是蒙煤进口端，受电煤利润较高影响，通关车辆中电煤占比较高，焦煤供应整体收缩。 需求端或顶部震荡。焦炭受焦化利润收缩影响，日产已小幅度下降。铁水端已达240万吨/日水平，继续上行可能性较小。后续产量或向下，但减产幅度或不高，节后视产量政策影响而定。 下游链补库，双焦价格支撑较强：下游原料库存整体处于低位，节前补库下双焦现货有支撑。 行情展望： 短期逻辑：补库VS钢厂利润，目前钢厂利润较低，双焦供需紧平衡，补库下驱动向上，但钢厂利润较低下，焦炭提涨或存在一定博弈，后 续需钢价上行打开双焦涨价空间。 中期逻辑：围绕钢材需求展开。钢材表需未下降前，铁水或高位震荡，但节后需求逐渐向下的压力将显现，双焦容易出现供应宽松，钢材-原料存在负反馈可能，调整深度或视四季度长协与铁水共同而视，具体节奏或需跟踪钢材日成交、焦炭集港利润。 操作建议： 低位多单持续持有，节前逢高止盈，中期可适当高位布局空间。短期宏观情绪释放后，围绕国庆补库、需求环比改善预期、投机性需求等因素，双焦或震荡向上，第一重压力焦煤或（2100，2150），焦炭或（2800，2850）。后续视钢材价格波动而波动，或反应在提涨上，若第一轮提涨在节前落地，钢价上行，焦炭压力或在（2950,3050），焦煤压力或在（2220,2300）。中期在补库结束后，容易出现迎来调整，主要是钢材需求变化传导至再传导至焦炭。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：节前补库下，双焦震荡上行 盘面涨跌幅：截止9月23收盘，焦炭01合约以收盘价计相比9月16日上涨3.93%，报2725元/吨。焦煤焦炭01合约以收盘价计相 比9月16日上涨3.35%，报2080元/吨。 驱动因素：铁水继续上行，焦煤端受电煤保供、焦煤供应收缩、全产业链补库影响，双焦价格震荡上行。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（09.16-09.23） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2725.0 3.93 2775.0 2616.0 175505.0 38070.0 2014.0 焦煤2301合约 2080.5 3.35 2126.0 2000.5 344445.0 67513.0 3943.0 铁矿石2301合约 719.0 0.56 728.0 686.5 3726768.0 757404.0 -9542.0 热卷2301合约 3819.0 1.62 3836.0 3671.0 2166783.0 761866.0 30471.0 螺纹钢2301合约 3766.0 2.17 3787.0 3630.0 7931593.0 1714891.0 29432.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：供应收缩，终端需求小幅度上行 供给端：截止9月22日，汾渭原样本煤矿开工率100.91%,原煤产量613万吨/周，小幅度收缩。 库存端：矿山原煤库存224.03万吨，小幅度下降约4万吨，精煤库存213.65万吨，小幅度下降约3万吨。 需求端：焦化日产下降，铁水上行。 汾渭：原煤产量：供应小幅度收缩汾渭：原煤库存：矿山库存继续去化 750 700 650 600 550 500 450 400 汾渭：原煤产量：全国 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 汾渭：原煤库存 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：亏损扩大，供应收缩，需求走强 焦炭日产：产量回升115.43万吨/日水平，环比下降1.03万吨/日 焦炭总供给（日产万吨） 铁水日均产量：240.04万吨/日，铁水回升 247家钢厂铁水日产量（万吨） 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 80 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 20182019202020212022 日耗角度看：焦化亏损扩大，焦炭产量收缩供需关系：需求走强，供应收缩 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 2018-01-12 -20.00 供给缺口与利润关系 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-04-12 2022-07-12 -400 15 10 5 2021-09-24 2021-10-24 0 (5) (10) (15) (20) 供需缺口与供需弹性 2018-04-12 2018-07-12 2018-10-12 2019-01-12 2019-04-12 2019-07-12 2019-10-12 2020-01-12 2020-04-12 2020-07-12 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 供给缺口（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：库存从上游向下游转移，总库存小幅度累积 独立焦化厂：积极补库，环比+42.07万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比+12万吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 独立焦化厂焦煤库存 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 20182019202020212022 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 1 4 43 46 49 52 600 247钢厂焦煤库存 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 1 4 四港：贸易商库存去库，环比-10.56万吨总库存：小幅度累计，环比+1.59万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 四港焦煤库存 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 4 46 49 52 2,500 焦煤总库存 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：出口转弱，下游积极补库，总库存小幅度回升 独立焦化企业：小幅度去库，环比-2.12万吨247家钢厂样本焦化厂：主动补库，环比+19.95万吨 250 200 150 100 50 1 0 焦炭：全样本：独立焦化企业：库存 1,000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 焦炭：247家钢厂样本焦化厂：库存 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 港口库存：小幅度去化，环比-4.10万吨 焦炭：港口库存 20182019202020212022 总库存：库存转移中，环比+19.95万吨 焦炭：总库存 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货偏强运行，焦炭第一轮提涨提出，但尚未落地 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止9月23日，短盘运费成本上升，蒙煤价格有所上涨，目前最低仓单约2333元/吨， 焦炭：截止9月23日，港口准一焦炭价格2680元/吨，折仓单2913元/吨，山西准一焦炭2440元/吨，产地折港口仓单2915元/吨，产地厂库仓单2822元/吨，集港利润20元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止9月23日） 现值 前值环比 变化（绝对值） 仓单成本 山西中硫煤 2100.00 2100.00 0.00 2541 沙河驿自提 2265.00 2265.00 0.00 2333 口岸原煤 1640.00 1605.00 35.00 2375 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：基差收敛，价差走阔 焦炭01基差：190元/吨，震荡收敛01合约基差：460元/吨，基差收敛 焦煤01基差 2,000 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) 01基差 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 2019202020212022 2,000 1,500 1,000 500 01-01 0 (500) 02-01 03-01 10-01 11-01 12-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 20182019202020212022 焦炭1-5价差：219元/吨，价差走阔01-05价差：340.50元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 0 (200) (400) (600) (800) 焦炭1-5价差 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 2019202020212022 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 焦煤1-5价差 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01