一周集萃-焦煤&焦炭：基差修复结束，双焦震荡运行

基差修复结束，双焦震荡运行 一周集萃-焦煤&焦炭 广州期货研究中心2022年11月07日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 焦煤&焦炭—投资要点 行情回顾： 截止11月4收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月28日上涨3.8%，报2582元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11月4日上涨4.6%，报2065元/吨。周五夜盘有所反弹。 逻辑梳理： 焦煤供应或修复，国内煤矿产量或继续修复，蒙煤通关数量受疫情影响或有所回落，甘其矛盾口岸或偏稳运行。 需求端向下速度或放缓，铁水端已达232.83万吨/日水平，产量或向下，但目前成材去库压力不大，钢厂利润环比改善，预计下周减产或放 缓。 库存结构性问题突出：受疫情等影响，双焦上游被动去库，贸易商预期转弱主动去库，钢厂按需补库，总量库存偏低。近期集港利润转正，钢材对焦炭库存、焦化厂对焦煤库存补库意愿或有所好转，现货价格或有所支撑 行情展望： 短期逻辑：盘面反弹修复基差，双焦随成材震荡，第二轮提降落地，但成材去库矛盾并不突出，焦煤当周供应量约230万吨/日铁水，供需缺口边际修复，但仍需时间。动力煤价格高企，蒙煤具有支撑。下游及贸易商补库意愿或好转，现货价格变化速度或偏慢。 中期逻辑：冬储预期与采暖季限产。今年春节偏早，目前钢厂库存低位，12月或需开启冬储行情。而下游主动减产意愿有所减弱，但马上面临采暖季限产。碳元素在日耗维度上接近紧平衡，但冬储预期对现货价格有所支撑。 操作建议： 双焦随成材震荡，建议逢高轻仓做空焦煤。焦炭第二轮提降落地，焦煤价格下跌修复焦化利润但仍处于亏损，焦炭第三轮提降或陷入博弈，盘面提前调整下或震荡运行。但截止目前至11月底，整体驱动向下。目前价格追多意义不大，短期焦煤或在（1950,2130），焦炭或在 （2530,2730）区间震荡，建议逢高轻仓试空焦煤。中期向下寻低，极端情况下焦煤支撑或在（1600,1650），焦炭支撑或在 （2300,2400）。 风险提示：疫情影响超预期 目录 CONTENTS 一 行情回顾 五 四 三 二 基本面分析价差分析产业链动态行情展望 第一部分 行情回顾 行情回顾：超跌后情绪推动黑色板块反弹 盘面涨跌幅：截止11月4收盘，焦炭01合约以收盘价计相比10月28日上涨3.8%，报2582元/吨。焦煤01合约以收盘价计相比11 月4日上涨4.6%，报2065元/吨。周五夜盘有所反弹。 驱动因素：前期成材需求见顶预期强，钢价带动产业链负反馈，本周受各地疫情政策边际调整影响，情绪大幅度转暖，钢价反弹带动双焦反弹。 焦煤&焦炭及相关品种以收盘价计市场交易表现（10.28-11.4） 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 焦炭2301合约 2582.0 3.8 2597.0 2367.5 172443.0 34097.0 -5058.0 焦煤2301合约 2065.0 4.6 2068.0 1853.5 276755.0 60701.0 -1690.0 铁矿石2301合约 662.5 4.4 666.0 599.5 4665584.0 736431.0 -29361.0 热卷2301合约 3640.0 1.8 3660.0 3450.0 2212364.0 804770.0 -99665.0 螺纹钢2301合约 3562.0 1.7 3582.0 3389.0 9917129.0 1719886.0 -141330.0 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 基本面分析 焦煤供应：复产推动累库，下游按需采购 供给端：截止11月3日，汾渭原样本煤矿开工率99.77%,原煤产量606万吨/周，环比约+6万吨。 库存端：矿山原煤库存283万吨，环比+23.68吨，精煤库存236万吨，环比+14.80万吨。 需求端：铁水继续减产。 汾渭：原煤产量：供应小幅度回升汾渭：原煤库存：矿山库存继续累库 750 700 650 600 550 500 450 400 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 20182019202020212022 数据来源：汾渭广州期货研究中心 焦炭端：利润环比修复，供应调整速度快于需求，供需缺口收窄 焦炭日产：产量107.23万吨/日水平，环比-1.09万吨/日 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 80 铁水日均产量：232.08万吨/日，环比-3.56万吨/ 270 250 230 210 190 170 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 150 20182019202020212022 20182019202020212022 日耗角度看：焦化亏损好转，焦炭产量小幅度收缩供需关系：供给变化快于需求，供需缺口走阔 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2018-02-23 -30.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 2022-05-23 2022-08-23 -400 20 15 10 5 2021-11-05 0 (5) (10) (15) (20) 25.00 20.00 15.00 10.00 2022-10-05 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 2018-05-23 2018-08-23 2018-11-23 2019-02-23 2019-05-23 2019-08-23 2019-11-23 2020-02-23 2020-05-23 2020-08-23 2020-11-23 2021-02-23 2021-05-23 2021-08-23 2021-11-23 2022-02-23 供给-需求（折铁水）独立焦化企业：吨焦平均利润：中国（周） 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 需求变化-供给变化（折铁水）焦炭需求-供给（折铁水） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦炭库存：集港利润回正，上下游库存结构性问题突出 独立焦化企业：集港利润回正，刚需采购，环比+3万吨247家钢厂样本焦化厂：大幅度去库，环比-13.52万吨 2501,000 950 200900 850 150800 750 100700 650 50600 550 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0500 20182019202020212022 港口库存：预期转弱，环比-17.90万吨 600 500 400 300 200 100 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0 20182019202020212022 20182019202020212022 总库存：下游采购意愿弱，环比-28.42万吨 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 800 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 焦煤库存：焦企被动去库，钢厂按需补库，产量推动总库存累库 独立焦化厂：防疫导致被动去库，环比-39.56万吨247钢厂焦化厂：按需补库，环比-1.12万吨 2,500 2,000 1,300 1,200 1,100 1,5001,000 1,000 500 900 800 700 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 0 20182019202020212022 600 43 46 49 52 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 四港：预期转弱下主动去库，环比-14.18万吨总库存：大幅度去库，环比+25.04万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1 0 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 20182019202020212022 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 第三部分 价差分析 双焦现货补跌，第二轮提降落地，集港利润转正 焦煤&焦炭仓单： 焦煤：截止11月4日，蒙煤价格及运费震荡运行，目前最低仓单约2230元/吨， 焦炭：截止11月4日，港口准一焦炭价格2600元/吨，折仓单2826元/吨，山西准一焦炭2340元/吨，产地折港口仓单2768元/吨，产地厂库仓单2913元/吨，集港利润40元/吨。 焦煤仓单成本：理论计算（截止11月4日） 煤种 现值 仓单成本 山西中硫煤 2320 2736 沙河驿自提 2130 2230 口岸原煤 1630 2315 港口准一焦炭 2600 2826 产地准一焦炭折港口 2340 2768 产地准一焦炭厂库 2340 2713 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 基差及价差：现货补跌及盘面反弹修复基差 焦炭01基差：186.97元/吨，基差走阔焦煤01合约基差：670元/吨，震荡走阔（山西中硫主焦口径） 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 (500) 2019202020212022 (500) 20182019202020212022 焦炭1-5价差：181元/吨，小幅度收敛01-05价差：409元/吨，震荡偏强 1,000 800 600 400 200 01-01 0 (200) (400) (600) (800) 2019202020212022 800 600 400 200 01-01 02-01 0 (200) (400) (600) (800) 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 201820192020202120