海外市场速览：联储短期降息无望，建议基于EPS增速选股

美国10月零售总额环比高增，但同比边际走弱不改 11月16日，美国商务部公布了10月美国零售总额数据。其中，美国零售总额同比+8.3%，低于前值8.6%；环比季调+1.3%（FactSet共识+1.0%）。 对照组零售额同比+6.5%，低于前值+7.2%；环比季调+0.7%。由于零售总额环比表现较优，市场对美国经济的态度更加乐观。 拆分结构来看，零售总额增长的驱动项主要是汽油（同比+17.8%，前值+18.9%；环比季调+4.1%）和餐饮服务（同比+14.1%，前值+12.5%；环比季调+1.6%）。汽油方面，我们认为能源价格的增长是主要的驱动项； 餐饮方面，我们认为，一方面，在疫情修复的背景下，基数效应驱动了餐饮消费的高同比增长；另一方面，10月历来是餐饮消费较高的月份，我们不能排除季节性因素的影响（即使是季调后的数据）。 从同比角度来看，美国的消费仍在处在边际走弱通道中。基于上述原因，对本月环比的高增，我们持观望态度。 美联储货币政策：短期建议分段分析2023年利率 当前，美股市场大盘走势仍然有比较高的成分是围绕美联储货币政策而展开的，市场对宏观经济数据的理解均以美联储货币政策为中介传导至资产定价。然而，近期，货币政策的讨论和分歧有增加的态势。美联储官员、投资者、研究咨询机构对市场的判断变得更加反复。 判断2023全年货币政策的走势变得困难。但是，如果我们将2023年分为上半年和下半年，格局将变得较为清晰。单就2023年上半年来看，市场目前的基准情景是2月/3月/5月加息25bp/25bp/25bp至525bp，6月FFR不变。我们认为这个基础情景即是悲观情景；乐观情景是2023年加息两次至500bp，差别不大。作为补充，本周部分联储官员重提2022年12月加息75bp，我们认为这种情况只有在12月CPI突破8%的情况下才有可能发生。 2023年下半年，市场上悲观的假设是不降息，乐观情景是降息2次。我们认为由于不确定性已经有所提升，对远期情景的精准量化暂时意义有限。总体来看，基于我们对美国宏观经济的判断，我们倾向于2023年下半年会降息。 在这个格局下，我们建议上半年沿着业绩提升的思路进行投资，紧盯个股EPS提升空间，暂不考虑估值层面的提升。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：联邦基金利率预测变动 图3：美国餐饮服务消费环比增速(%) 图4：美国零售总额同比(%) 图5：美国零售总额增长主要驱动项(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润）