美国9月份CPI数据出炉,引发市场悲观情绪 10月13日,美国劳工部公布了美国9月份的CPI数据。其中,CPI环比增0.4%,同比增8.2%;核心CPI环比增0.6%,同比增6.6%。主要引发市场担忧的是核心CPI增速较高。 市场担心美联储为了抑制持续的高通胀进一步加码加息计划。截至目前,衍生品市场反映的加息基础路径已经从11月/12月加息75/50bp提升至75/75bp,即2022年末的联邦基金利率从450bp上升至475bp。 我们认为,当前高企的核心CPI仅仅是房价上涨的回声 美国CPI的测算由一篮子消费者所购买的服务和商品构成,这些服务和商品在CPI计算中的权重各不相同。其中,CPI占比最大的三块是食物(13.4%)、能源(7.3%)、住宅(32.9%),前两项不包含在核心CPI中。 换而言之,居所是核心CPI、也是总CPI中最大的单项。 在住宅中,最大的单项是“业主等价租金(OER)”,权重为24.3%。这项支出是将住在自有房产的居民的住宿转换为“自己对自己提供的租房服务”,OER的定价并非基于实际交易,而是通过问卷形式完成的(“你愿意为自己的房子支付多少租金?”)。2022年9月,OERCPI同比增6.7%,是核心CPI的主要驱动项。而基于真实交易的租房CPI已经从年初25.1%的高位回落至9月的3.0%。 展望未来,OER是实际租金和房价的滞后指标。由于我们已经观测到实际租金和房价的见顶回落,OERCPI的回落是可预见的。因此,我们认为美国的核心通胀压力并没有表面看起来高。 悲观的前瞻指标暗示美联储货币政策转向的线索 本周,我们注意到两个前瞻指标的变化: 1)美国海关数据:9月美国集装箱进口量同比下降11%,这预示着美国9月的进口和消费数据或将有所下降。我们认为,上述数据意味着美国的需求可能已经得到一定程度上的抑制。因此,未来美联储加息的必要性或已下降,美联储降息稳经济的需求或将上升。 2)未来通胀:密歇根大学对美国未来1年/5-10年通胀率评估为5.1%/2.9%,较9月数据分别提高0.4/0.2ppt。5-10年的通胀上升超出本报告的讨论范畴,我们将1年通胀的增幅减去5-10年通胀的增幅,得出短期通胀压力上升0.2ppt。一方面,该指标的反复震荡较多,本次上调幅度不大,下定论为时过早。另一方面,我们认为本次上调并不一定意味着美国将面临更大的通胀压力,美联储将更加鹰派;反而意味着美联储短期/长期或将容忍更高的通胀。 风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1:全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2:CME美联储观察2022年末联邦基金利率 图3:密歇根大学美国通胀预期(%) 图4:美国房价和房租的关系 图5:美国核心CPI:同比(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分) 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分) 图8:港股通各板块表现中位数(按GICS行业划分) 图9:港股通各板块表现中位数排名(按GICS二级行业划分) 港股分析师业绩调整情况 图10:港股通个股业绩调整幅度排名(FY2净利润) 图11:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,申万一级行业) 图12:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,GICS行业) 南向资金状况 图13:港股通净买入(人民币) 图14:港股通净买入(港币) 图15:个股南向资金流入与流出排名 图16:各行业南向资金净流入情况(申万一级行业,百万港元) 图17:各行业南向资金净流入情况(GICS行业,百万港元) 美股数据(S&P 500/NASDAQ 100成分股) 美股各板块表现 图18:美股各板块表现中位数 图19:美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20:美股个股业绩调整幅度排名(FY2净利润) 图21:美股各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润)