环保与公用事业202211第3期：可再生能源消纳再迎政策利好，广东出台一次能源价格传导机制政策

市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 0.35%，公用事业指数上涨 0.53%，环保指数下跌 0.35%，周相对收益率分别为 0.18%和-0.70%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 12 和第 18 名。分板块看，环保板块下跌 0.35%；电力板块子板块中，火电上涨 1.67%；水电上涨 1.94%，新能源发电下跌 0.41%；水务板块下跌 0.23%；燃气板块下跌 0.77%；检测服务板块上涨 0.36%。 重要事件：11 月 16 日，国家发改委、国家统计局、国家能源局联合发布《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确不纳入能源消费总量的可再生能源包括风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等。近期，广东省能源局、南方能监局日前联合发布《关于 2023 年电力市场交易有关事项的通知》，提出一次能源价格传导机制，疏导火电发电成本压力。 专题研究：山西省在电力现货交易及储能辅助服务方面的市场、技术和经验比较成熟，伴随政策落地，独立储能项目收益将更加向好。根据中能建山西省电力勘测设计院测算结果，综合考虑现货市场交易、辅助服务的收益，300MW/300MWh 独立储能项目收入为 18.69 亿元，利润总额为3.45 亿元，项目投资内部收益率（税后）为 5.89%，资本金内部收益率为 12.27%。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、火电盈利拐点出现，推荐防御性板“火转绿”；3、能源问题凸显，推荐分布式光伏运营商芯能科技；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源； 有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨0.35%，公用事业指数上涨0.53%，环保指数下跌0.35%，周相对收益率分别为0.18%和-0.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第18名。 分板块看，环保板块下跌0.35%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电上涨1.94%，新能源发电下跌0.41%，协鑫新能源本周高涨（+52.78%），国家能源局指出，前三季度光伏产业增长率超过100%，出口则方面超过了400亿美元，同比增长了接近100%。在应用端，我国前三季度光伏新增装机量同比增长超过105%； 水务板块下跌0.23%；燃气板块下跌0.77%；检测服务板块上涨0.36%。 （二）重要政策及事件 1、三部委：绿证作为可再生能源电力消费量认定的基本凭证 11月16日，国家发改委、国家统计局、国家能源局联合发布《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知明确，准确界定新增可再生能源电力消费量范围；绿证作为可再生能源电力消费量认定的基本凭证。 不纳入能源消费总量的可再生能源，现阶段主要包括风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源。以各地区2020年可再生能源电力消费量为基数，“十四五”期间每年较上一年新增的可再生能源电力消费量，在全国和地方能源消费总量考核时予以扣除。 绿证核发范围覆盖所有可再生能源发电项目，建立全国统一的绿证体系，由国家可再生能源信息管理中心根据国家相关规定和电网提供的基础数据向可再生能源发电企业按照项目所发电量核发相应绿证。绿证原则上可转让，绿证转让按照有关规定执行。积极推进绿证交易市场建设，推动可再生能源参与绿证交易。 2、广东省能源局、南方能监局日前联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》 近期，广东省能源局、南方能监局日前联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》（粤能电力〔2022〕90号），对广东2023年市场交易规模、市场主体准入标准、市场交易模式、年度交易安排及要求、月度及多日交易安排等方面做出了安排。《通知》提出一次能源价格传导机制，规定当综合煤价或天然气到厂价高于一定值时，煤机或气机平均发电成本（扣减变动成本补偿后）超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用由全部工商业用户分摊。 （三）专题研究 山西省能源局发布“十四五”新型储能发展实施方案，规划3年后新型储能容量达600万千瓦，到2030年新型储能达到全面市场化发展。目前，山西省在电力现货交易及储能辅助服务方面的市场、技术和经验比较成熟，伴随政策落地，储能项目收益将更加向好。 表1：山西省储能项目相关政策 截至2022年9月底，山西电网新能源装机总量达到3821万千瓦，占全网总装机规模的32%。2022年1-9月，山西电网新能源发电量累积达486亿千瓦时，占山西电网总发电量15.79%。山西省“十四五”规划到2025年，全省可再生发电装机达到8300万千瓦以上。新型电力系统所具有的波动性和不确定性特征下，亟需大量灵活性资源来保障电网稳定运行，在水电资源相对匮乏的山西省，技术相对成熟的电化学储能电站将成为有效应对措施。 山西省规划到2025年，新型储能容量达到600万千瓦。截至2021年末，山西省独立/共享储能备案项目约74个，规模超3GW；2022年上半年并网、投运51个电化学储能项目。2021年山西公示了首批15个“新能源+储能”试点释放项目，总规模达78.07万千瓦。 根据中国能源建设集团山西省电力勘测设计院的分析，以山西某300MW/300MWh独立共享储能电站项目为例，评估山西独立储能项目的收益： 成本：根据中国能源建设集团山西省电力勘测设计院，电化学磷酸铁锂储能系统主要包含电池集装箱、PCS集装箱、35kV配电装置、SVG、集控楼及配套升压站。 0.5C系统工程造价及升压站约2-2.5元/Wh，1C系统工程造价及升压站约2.6-3元/Wh。 表2：独立储能共享电站成本端参数假设 现货交易收益：山西省是国内首批8个电力现货交易示范省份之一，从2021年4月1日至今一直较为有效执行现货交易政策，是现货交易运行时间最长的试点省份，现货交易市场逐步趋于成熟。《山西省电力现货市场交易实施细则》明确了独立储能参与现货交易的细则。 根据中国能源建设集团山西省电力勘测设计院测算，参考山西省2021年4月1日-2021年12月31日共277天的实际出清价格，以实际出清96个节点，每15分钟出清一次价格测算现货交易收益。为避免满容量充放电损害电池寿命，并预留部分容量用于一次调频，以90%充电容量，即270MWh考虑；电量损耗按15%计，即放电容量230MWh。预留的30MWh容量可保障参与一次调频12MW的储能以分钟级连续运行2.5小时。根据工程测算的度电成本为0.35元/kWh，模拟测算按预估峰谷差高于0.4元/kWh参与现货交易。测算以下充放电策略： 1）按额定功率间断充放15分钟，共1小时； 2）按额定功率连续充放1小时，共1小时； 3）按50%额定功率连续充放1小时，共2小时。 中国能源建设集团山西省电力勘测设计院测算结果显示，按可靠性最高的0.5C+1小时充放电策略测算，即年收益3434万元。 表3：现货交易策略分析 辅助服务（一次调频）收益：根据2022年5月25日山西能源监管办印发的《山西电力一次调频市场交易实施细则（试行）》，储能参与一次调频的收益=调节性能×调节里程×申报价格，其中调节性能=响应时间×动作速率×响应精度。按补贴逐年递减测算辅助服务收益。中国能源建设集团山西省电力勘测设计院测算的辅助服务收益结果如下表所示。 表4：辅助服务收益测算 中国能源建设集团山西省电力勘测设计院测算显示，依据《山西独立储能和用户可控负荷参与电力调峰市场交易实施细则》，独立储能和用户可控负荷参与电网高峰时段的响应交易，申报价格最高600元/MWh，若每天0.5次调用，年收益约为600万元。考虑储能电站参与响应交易的时段与现货交易有重叠，暂不考虑这部分收益。除此之外，根据国家能源局2021年12月21日印发的《电力辅助管理办法》，储能未来还有望在有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及回复服务等方面获得收益。其中，有功平衡服务主要包括转动惯量、二次调频、备用、爬坡等电力辅助服务；无功平衡服务主要指电压控制服务；事故应急及回复服务主要包括稳定切机、稳定切负荷及黑启动服务。 综合考虑各类收益，中国能源建设集团山西省电力勘测设计院测算结果显示，该独立储能项目收入为18.69亿元，利润总额为3.45亿元，项目投资内部收益率（税后）为5.89%，资本金内部收益率为12.27%，总投资收益率（ROI）为3.78%，资本金净利润率（ROE）为7.93%。 表5：山西省独立储能项目收益测算 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。 环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨0.35%，公用事业指数上涨0.53%，环保指数下跌0.35%，周相对收益率分别为0.18%和-0.70%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第18名。 图1：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块下跌0.35%；电力板块子板块中，火电上涨1.67%；水电上涨1.94%，新能源发电下跌0.41%；水务板块下跌0.23%；燃气板块下跌0.77%；检测服务板块上涨0.36%。 图2：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本月个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中65家环保公司有33家上涨，31家下跌，1家横盘。涨幅前三名是惠城环保（8.89%）、复洁环保（6.97%）、聚光科技（6.44%）。 图3：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有6家上涨，0家下跌，0家横盘。涨幅前三名是海螺创业（7.71%）、中国光大绿色环保（7.14%）、齐合环保（2.78%）。 图4：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有19家上涨，9家下跌，0家横盘。涨幅前三名是粤电力A（7.26%）、申能股份（3.84%）、华能国际（3.33%）。 图5：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数下跌，申万指数中23家水电公司有11家上涨，12家下跌，0家横盘。涨幅前三名是国网信通（13.48%）、涪陵电力（4.82%）、乐山电力（4.42%）。 本周A股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中25家新能源