广东电力零售浮动费用叠加一次能源价格传导机制，火电企业盈利能力有望改善

行业走势：上周上证综指上涨0.32%，创业板指数下跌0.65%，公用事业与环保指数上涨0.53%。环保板块中，大气治理板块上涨0.35%，固废板块下跌1.48%，环境监测板块上涨0.88%，节能与能源清洁利用板块上涨2.28%，电力板块中，火电板块上涨1.78%，水电板块上涨1.59%，清洁能源发电板块下跌0.68%，地方电网板块上涨0.85%，燃气板块下跌0.66%；水务板块下跌0.02%。 本周要点： 广东设置电力零售交易浮动费用、建立一次能源价格传导机制，火电企业盈利能力有望改善：广东等沿海地区煤炭资源匮乏，对进口煤的依赖程度较高，在今年高煤价背景下，火电企业盈利承压。11月15日，广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，相较于去年主要有三点变化，有利于广东省火电企业上浮电价、疏导成本：1）2023年度年度交易规模上限为3000亿千瓦时，较2022年减少150亿千瓦时。年度交易规模的减少，一方面意味着价格较高的月度交易与现货的比例提升；另一方面意味着供不应求情况的加剧，有望抬升年度交易价格。2）通知规定电力零售交易合同的签订按照“固定价格+联动价格+浮动费用”模式，固定价格上限依旧维持0.554元/千瓦时，新增上限为0.02元/千瓦时的浮动费用。0.554元/千瓦时既为发电企业的上网电价限制，也为售电企业售电价格的限制，由于售电公司需保障一定的盈利空间，因此在无浮动费用的情况下，电厂的上网电价无法充分上浮至上限水平。浮动费用的设置为售电企业的盈利提供了部分空间，因此电厂上网电价上浮比例有望进一步提升。3）通知建立了一次能源价格传导机制，当综合煤价或天然气到厂价高于一定值时，煤机或气机平均发电成本（扣减变动成本补偿后）超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用由全部工商业用户分摊。广东电价在原本上浮20%的基础上，超出部分仍可能由工商业用户分摊支付，高煤价背景下，火电企业的成本有望得到更充分的疏导，盈利能力有望改善。建议关注广东省火电运营标的【粤电力A】、【宝新能源】、【广州发展】，推荐风光火一体化的电力运营标的【国电电力】。 上海大幅上调天然气发电电量电价，气电投资有望持续加速：11月18日，上海市发改委发布《关于我市开展气电价格联动调整有关事项的通知》，自2022年11月1日起，天然气调峰发电机组的电量电价相较于去年的旧标准上涨0.1652元/千瓦时，调整为0.7339元/千瓦时；对于利用小时数载5000以内的热电联产机组，电量电价也上涨0.1652元/千瓦时；分布式气电机组的上网电价调整为1.0893元/千瓦时，上涨0.211元/千瓦时。天然气发电具备较高的清洁性与启停灵活性，在电力保供与调峰需求的双重刺激下，气电核准进程显著加速。此次上海大幅上调气电电量电价显示其大力发展气电的意愿，将进一步推动气电投资的加速。建议关注国内燃气轮机主机制造龙头【东方电气】、燃气设配系统与辅机板块龙头【水发燃气】、深耕燃气余热锅炉标的【华光环能】、【西子洁能】。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量171.73万吨，总成交额9875.66万元。挂牌协议交易周成交量54.66万吨，周成交额3147.34万元，最高成交价58.00元/吨，最低成交价57.30元/吨，本周五收盘价为57.50元/吨，较上周五下跌0.86%。大宗协议交易周成交量117.07万吨，周成交额6728.31万元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.99亿吨，累计成交额87.72亿元。本周，北京碳排放权成交量最高，为12.76万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为117.47元/吨，福建市场成交均价最低，为26.62元/吨。 2）天然气价格跟踪：据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为5706.18元/吨，环比下跌241.96元/吨，跌幅4.07%。 其中，接收站出厂周均价6746.00元/吨，环比上周下跌202.29元/吨，跌幅2.91%；工厂出厂周均价为4943.73元/吨，环比上周下跌328.26元/吨，跌幅6.23%。 3）煤炭价格跟踪：据wind和中国煤炭市场网，本周CCI5500动力煤综合价格指数为720元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨， 周环比持稳。 鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）车板价855元/吨，周环比持稳。 投资组合： 【蓝天燃气】+【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【大地海洋】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险，资产重组失败风险、大额解禁风险、补贴下降风险、产品价格下降风险。 1.本周核心观点 1.1.广东电力零售浮动费用叠加一次能源价格传导机制，火电企业盈利能力有望改善 广东设置电力零售交易浮动费用、建立一次性能源价格传导机制，火电企业盈利能力有望改善：广东等沿海地区煤炭资源匮乏，对进口煤的依赖程度较高，在今年高煤价背景下，火电企业盈利承压。11月15日，广东省能源局、南方能监局联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》，相较于去年主要有三点变化，有利于广东省火电企业上浮电价、疏导成本：1）2023年度年度交易规模上限为3000亿千瓦时，较2022年减少150亿千瓦时。 年度交易规模的减少，一方面意味着价格较高的月度交易与现货的比例提升；另一方面意味着供不应求情况的加剧，有望抬升年度交易价格。2）通知规定电力零售交易合同的签订按照“固定价格+联动价格+浮动费用”模式，固定价格上限依旧维持0.554元/千瓦时，新增上限为0.02元/千瓦时的浮动费用。0.554元/千瓦时既为发电企业的上网电价限制，也为售电企业售电价格的限制，由于售电公司需保障一定的盈利空间，因此在无浮动费用的情况下，电厂的上网电价无法充分上浮至上限水平。浮动费用的设置为售电企业的盈利提供了部分空间，因此电厂上网电价上浮比例有望进一步提升。3）通知建立了一次能源价格传导机制，当综合煤价或天然气到厂价高于一定值时，煤机或气机平均发电成本（扣减变动成本补偿后）超过允许上浮部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用由全部工商业用户分摊。广东电价在原本上浮20%的基础上，超出部分仍可能由工商业用户分摊支付，高煤价背景下，火电企业的成本有望得到更充分的疏导，盈利能力有望改善。建议关注广东省火电运营标的【粤电力A】、【宝新能源】、【广州发展】，推荐风光火一体化的电力运营标的【国电电力】。 上海大幅上调天然气发电电量电价，气电投资有望持续加速：11月18日，上海市发改委发布《关于我市开展气电价格联动调整有关事项的通知》，自2022年11月1日起，天然气调峰发电机组的电量电价相较于去年的旧标准上涨0.1652元/千瓦时，调整为0.7339元/千瓦时；对于利用小时数载5000以内的热电联产机组，电量电价也上涨0.1652元/千瓦时； 分布式气电机组的上网电价调整为1.0893元/千瓦时，上涨0.211元/千瓦时。天然气发电具备较高的清洁性与启停灵活性，在电力保供与调峰需求的双重刺激下，气电核准进程显著加速。此次上海大幅上调气电电量电价显示其大力发展气电的意愿，将进一步推动气电投资的加速。建议关注国内燃气轮机主机制造龙头【东方电气】、燃气设配系统与辅机板块龙头【水发燃气】、深耕燃气余热锅炉标的【华光环能】、【西子洁能】。 1.2.投资组合 【蓝天燃气】+【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【大地海洋】 表1：投资组合PE和EPS 2.市场信息跟踪 2.1.碳市场情况跟踪 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量171.73万吨，总成交额9875.66万元。挂牌协议交易周成交量54.66万吨，周成交额3147.34万元，最高成交价58.00元/吨，最低成交价57.30元/吨，本周五收盘价为57.50元/吨，较上周五下跌0.86%。大宗协议交易周成交量117.07万吨，周成交额6728.31万元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.99亿吨，累计成交额87.72亿元。 本周，北京碳排放权成交量最高，为12.76万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为117.47元/吨，福建市场成交均价最低，为26.62元/吨。 图1.本周全国碳交易市场交易情况 图2.本周各地碳交易市场交易情况 2.2.天然气价格跟踪 据卓创资讯发布的数据，本周全国LNG出厂成交周均价为5706.18元/吨，环比下跌241.96元/吨，跌幅4.07%。其中，接收站出厂周均价6746.00元/吨，环比上周下跌202.29元/吨，跌幅2.91%；工厂出厂周均价为4943.73元/吨，环比上周下跌328.26元/吨，跌幅6.23%。 2.3.煤炭价格跟踪 据wind和中国煤炭市场网，本周CCI5500动力煤综合价格指数为720元/吨，环比上周持稳。从产地来看，榆林5800动力混煤坑口价820元/吨，周环比持稳。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价690元/吨，周环比持稳。大同南郊动力煤（Q5500）车板价855元/吨，周环比持稳。 3.行业要闻 3.1.五部门发布关于开展第三批智能光伏试点示范活动的通知 工信部办公厅、住建部办公厅、交通运输部办公厅、农业农村部办公厅、国家能源局综合司五部委印发的《关于开展第三批智能光伏试点示范活动的通知》指出，支持培育一批智能光伏示范企业以及建设一批智能光伏示范项目。 3.2.国家能源局：健全可再生能源市场化发展机制 11月14日，国家能源局召开四季度网上新闻发布会，会中提出要优化发展方式，大规模开发可再生能源，完善可再生能源电力消纳保障机制，健全可再生能源市场化发展机制。 3.3.财政部提前下达2023年风、光、生物质发电等补贴，合计47.1亿元 昨日，中央预决算公开平台发布《财政部关于提前下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，数据显示：风电20.46亿元，光伏25.8亿元，生物质8425万元，合计47.1亿元。 3.4.国家能源局：完善可再生能源电力消纳保障机制 10月份，规模以上工业天然气和电力生产同比保持增长。与9月份相比，天然气增速加快，电力增速由负转正。1—10月份，生产天然气1785亿立方米，同比增长6.0%。进口天然气8874万吨，同比下降10.4%。1—10月份，发电7.0万亿千瓦时，同比增长2.2%。 3.5.发改委等三部门：风光不纳入能源消费总量推动可再生能源参与绿证交易 11月16日国家发展改革委、国家统计局、国家能源局发布关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知。通知明确，准确界定新增可再生能源电力消费量范围，不纳入能源消费总量的可再生能源。 3.6.山东部署2023年电力中长期和零售合同签订工作 近日，山东省发展和改革委员会、山东省能源局及国家能源局山东监管办公室发布《关于做好2023年全省电力中长期和零售合同签订的工作的通知》。通知明确，发用电双方要在2022年12月20日前完成年度中长期合同签订，2023年中长期偏差收益回收系数暂按1.5执行。 3.7.国家发展改革委：加快建设核电、水电项目 国家发改委于11月16日召开国家发展改革委11月例行新闻发布会。会议指出加快建设核电、水电项目，加快以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设。 3.8.国家能源局正式印发《电力二次系统安全管理若干规定》 11月17日，国家能源局发布《电力二次系统安全管理若干规定》。文件明确，电力二次系统包括继电保护和安全自动装置，发电机励磁和调速系统，新能源发电控制系统，电力调度通信和调度自动化系统，直流控制保护系统，负荷控制系统，储能电站监控系统等。 3.9.贵州省碳达峰实施方案：