量化经济指数周报：疫情冲击下12月工业生产受到明显扰动

证券研究报告|宏观点评 2022年12月25日 宏观点评 疫情冲击下12月工业生产受到明显扰动 量化经济指数周报-20221225 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 联系人 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 相关研究 投资要点： 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2022年12月25日，本周ECI供给指数为49.86%，较上周回落0.07%；ECI需求指数为48.73%，较上周回落0.11%。从分项来看，ECI投资指数为49.12%，较上周回落0.02%；ECI消费指数为48.49%，较上周回落0.24%；ECI出口指数为48.25%，较上周回落0.12%。 月度ECI指数：从12月份前四周的高频数据来看，ECI供给指数为49.85%，较11月回落0.10%；ECI需求指数为48.76%，较11月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.11%，较11月回落0.20%；ECI消费指数为48.56%，较11 月回升0.16%；ECI出口指数为48.28%，较11月持平。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ELI指数：截止2022年12月25日，本周ELI指数为-0.83%，较上周回升0.36%。年末央行加大流动性投放、“宽货币”意在推进“宽信用”。12月中旬以来央行加 大了公开市场操作力度，为了平抑年末资金面波动，12月19日央行重启14天期 逆回购，本周央行通过7天和14天期逆回购累计净投放7040亿元流动性。12月份央行稳定流动性供需、呵护金融市场平稳运行，政策目的是通过营造良好的流动性环境推进实体经济流动性继续趋于好转。 风险提示：疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.本周双指数概览3 1.1.ECI指数：12月供需两端降幅或有所收窄3 1.2.ELI指数：“宽货币”意在推进“宽信用”4 2.本周高频数据概览5 2.1.工业生产：主要行业开工率小幅回落5 2.2.消费：疫情达峰下出行人数大幅下滑5 2.3.投资：基建高频数据继续回落6 2.4.出口：外需或进一步回落6 2.5.通胀：猪肉价格跌至7月份以来低点7 2.6.流动性：上周货币净投放7040亿元7 3.本周政策一览8 4.风险提示8 图表目录 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%）3 图2：本周实体经济流动性继续回升4 表1：ECI指数月度走势3 表2：工业生产重要高频数据走势5 表3：消费重要高频数据走势6 表4：投资重要高频数据走势6 表5：出口重要高频数据走势7 表6：通胀重要高频数据走势7 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：12月供需两端降幅或有所收窄 从周度数据来看，截至2022年12月25日，本周ECI供给指数为49.86%，较上周回落0.07%；ECI需求指数为48.73%，较上周回落0.11%。从分项来看，ECI投资指数为49.12%，较上周回落0.02%；ECI消费指数为48.49%，较上周回落0.24%；ECI出口指数为48.25%，较上周回落0.12%。 图1：本周ECI供给指数和需求指数均小幅回落（单位：%） ECI供给指数 ECI需求指数 52 51 50 49 48 资料来源：Wind，德邦研究所 从12月份前四周的高频数据来看，ECI供给指数为49.85%，较11月回落0.10%；ECI需求指数为48.76%，较11月回落0.05%。从分项来看，ECI投资指数为49.11%，较11月回落0.20%；ECI消费指数为48.56%，较11月回升 0.16%；ECI出口指数为48.28%，较11月持平。从ECI指数来看，12月供需两端仍将处于回落的态势，但回落幅度或相较11月份有明显收窄，其中消费或得益于疫情管控的放松而有所回升。 ECI供给 ECI投资 ECI消费 ECI出口 ECI需求 ECI指数 表1：ECI指数月度走势 指数 指数 指数 指数 指数 2022年12月 49.85 49.11 48.56 48.28 48.76 48.76 2022年11月 49.95 49.31 48.40 48.28 48.81 48.81 2022年10月 50.49 49.48 49.03 48.36 49.09 49.09 2022年9月 50.29 49.29 49.41 48.38 49.14 49.14 2022年8月 50.07 49.06 49.58 48.64 49.15 49.15 2022年7月 50.25 48.86 49.38 48.91 49.04 49.04 2022年6月 49.92 48.57 48.34 49.06 48.59 48.59 2022年5月 49.66 48.45 48.40 49.11 48.59 48.59 2022年4月 49.77 48.78 49.10 49.47 49.15 49.15 2022年3月 49.96 49.68 49.45 49.67 49.59 49.59 2022年2月 49.66 49.53 49.65 49.75 49.61 49.55 2022年1月 49.88 49.38 49.62 49.63 49.51 49.51 2021年12月 49.89 49.40 49.97 49.98 49.72 49.68 2021年11月 49.98 48.29 49.69 50.13 49.12 49.12 资料来源：Wind，德邦研究所测算 1.2.ELI指数：“宽货币”意在推进“宽信用” 截止2022年12月25日，本周ELI指数为-0.83%，较上周回升0.36%。 图2：本周实体经济流动性继续回升 （%） 3 ELI指数 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，德邦研究所 年末央行加大流动性投放、“宽货币”意在推进“宽信用”。12月中旬以来央行加大了公开市场操作力度，为了平抑年末资金面波动，12月19日央行重启14 天期逆回购，本周央行通过7天和14天期逆回购累计净投放7040亿元流动性。在央行加大流动性投放的作用下，银行间市场流动性恢复供给充裕的状态，隔夜拆借回购和7天期回购利率持续下行，隔夜拆借甚至达到0.55%的年内较低水平。“宽货币”的政策目的依旧是继续推进信用稳步扩张，在12月21日人民银行传达学习中央经济工作会议精神的会议强调了两个任务，其一是维护年末流动性合理充裕，本周14天期逆回购投放已经基本兑现这一承诺；其二是继续发挥设备更新改造再贷款、保交楼贷款支持计划等政策工具效能，引导金融机构加大信贷投放。11月份社会融资规模和贷款投放不及预期，社融受到企业债和政府债融资低迷的拖累较为严重，尤其是在11月份债券市场剧烈波动的市场环境下，信用债发行大规模推迟甚至取消，企业债融资同比少增达到3410亿元。12月份央行稳定流动性供需、呵护金融市场平稳运行，政策目的是通过营造良好的流动性环境推进实体经济流动性继续趋于好转。 2.本周高频数据概览 2.1.工业生产：主要行业开工率小幅回落 开工率方面，主要行业开工率小幅回落。其中上周汽车全/半钢胎开工率分别为49.75%和58.35%，分别环比回落6.76%和6.48%；上周钢厂高炉开工率录得75.93%，环比回落0.04%，较去年同期回升8.06%。 负荷率方面，上周沿海七省电厂平均负荷率录得80.86%，环比回升5.57%；上周PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得66.02%、69.02%和52.12%，分别环比回升0.34%、回落1.69%和回升1.73%。 表2：工业生产重要高频数据走势 指标类别 指标名称单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 开工率:汽车轮胎:全钢胎% 2022-12-22 49.75 56.51 (6.76) 61.72 (11.97) 开工率:汽车轮胎:半钢胎% 2022-12-22 58.35 64.83 (6.48) 63.70 (5.35) 开工率 焦炉生产率:国内独立焦化厂% 2022-12-16 72.50 68.70 3.80 62.15 10.35 开工率:PTA:国内% 2022-12-15 65.03 66.79 (1.76) 71.40 (6.37) 高炉开工率(247家):全国% 2022-12-23 75.93 75.97 (0.04) 67.87 8.06 库存 库存:铁矿石:港口合计万吨炼焦煤库存:六港口合计万吨主要钢厂库存:建筑钢材万吨 2022-12-172022-12-172022-12-17 13398.78 101.90217.38 13384.62111.60231.22 14.16 (9.70) (13.84) 15696.30 430.00249.46 (2297.52) (328.10) (32.08) 负荷率:沿海七省电厂% 2022-12-16 80.86 75.29 5.57 73.43 7.43 PTA产业链负荷率:PTA工厂% 2022-12-24 66.02 65.68 0.34 65.48 0.54 负荷率 PTA产业链负荷率:聚酯工厂% 2022-12-24 69.02 70.71 (1.69) 85.89 (16.87) PTA产业链负荷率:江浙织机% 2022-12-24 52.12 50.39 1.73 75.20 (23.08) 资料来源：Wind，CEIC，德邦研究所 2.2.消费：疫情达峰下出行人数大幅下滑 乘用车消费方面，上周乘用车日均销量录得57808辆，环比增长12522辆， 较去年同期增长6007辆。 主要价格指数方面，上周中关村电子产品价格指数录得83.53，环比持平；上周柯桥纺织价格指数录得106.63，环比回升0.59；上周义乌中国小商品指数录得100.68，环比回落0.26。 人员流动方面，本周航班执飞率继续回升。其中本周航班执飞率均值为42.41%，环比回落14.70%，恢复至去年同期的68.34%。上周地铁日均客运量大幅回落，录得2095.71万人，环比回落1371.52万人。 表3：消费重要高频数据走势 指标类别 指标名称 单位 更新时间 最新值 上期值 环比变动 去年同期值 同比变动 乘用车 当周日均销量:乘用车:厂家零售汽车消费指数 辆点 2022-12-18 2022-11-30 57808.0097.30 45286.00 94.10 12522.003.20 51801.00 72.30 6007.00 25.00 中关村电子产品价格指数柯桥纺织:价格指数:总类 义乌中国小商品指数:总价格指数 点 2022-12-17 83.53 83.53 0.00 83.78 (0.25) 价格指数 2022-12-19 106.63 106.04 0.59 108.01 (1.38) 2022-12-18 100.68 100.94 (0.26) 103.56 (2.88) 航班当周执飞率% 2022-12-24 42.41 57.11 (14.70) 62.05 (19.64) 人员流动 地铁日均客运量万人 2022-12-23 2095.71 3467.23 (1371.52) 5993.99 (3898.28) 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.投资：基建高频数据继续回落 基建投资方面，12月21日石油沥青装置开工率录得30.60%，环比回落1.00%；12月16日全国水泥发运率录得35.74%，环比回落2.37%。 房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1250.82万平方 米，环比回落47.77%；上周30大中城市商品房成交面积录得274.92